监管趋严老股转让难 IPO影子股“套现梦”破灭
　　今年6月，短短13个交易日股价逾110%的涨幅，让“冷门股”景兴纸业（002067，收盘价3.68元）成为A股市场关注的焦点，也让“IPO影子股”这个陌生的概念被人们所熟悉，而轻纺城(600790)、海南高速(000886)、钱江摩托(000913)等参股IPO企业的上市公司，也受到了资金追捧。
　　不过，查询刚刚获得发行批文的亚邦股份（603188）披露最新的招股书，昨日（8月21日），《每日经济新闻》记者发现，随着监管层对于老股转让尺度的趋严，让以羚锐制药（600285，收盘价8.55元）为代表的原始股东的“套现梦”，实现起来变得异常艰难。
　　套现计划搁浅
　　今年6月，作为IPO影子股之一的羚锐制药，曾因为参股江苏亚邦染料股份有限公司（以下简称亚邦股份），一度成为资金哄抢的对象，从6月20日开始，羚锐制药最大涨幅一度超过五成。而随着亚邦股份在本周正式获得证监会发行批文，羚锐制药的利好预期也终于兑现。
　　昨日，羚锐制药发布公告称，收到参股公司亚邦股份转来的中国证监会《关于核准江苏亚邦染料股份有限公司首次公开发行股票的批复》，公司持有江苏亚邦股份1600万股，占该公司发行前总股本的7.41%。根据亚邦股份最新披露的公告显示，其将在8月28日（下周四）进行申购。
　　或许在很多投资者看来，随着亚邦股份登陆A股的尘埃落定，“潜伏”多年的羚锐制药也终于“守得云开见月明”，但实际上，羚锐制药却有着自己的无奈。
　　《每日经济新闻》记者注意到，根据证监会网站6月披露的亚邦股份IPO申报稿，公司的发行计划中包括老股转让内容。根据当时披露的原股东减持意愿，参与老股发售的股东为羚锐制药和大股东亚邦集团，其他股东不参与老股发售。而持有亚邦股份总股本7.41%的羚锐制药，计划在其本次公开发行股票时以第一顺位，发售其持有的全部亚邦股份。
　　但是在亚邦股份8月20日最终披露的招股书中，发行方案却是“公司本次拟公开发行新股7200万股，公司股东不公开发售股份”。也就是说，亚邦股份最终取消了老股转让的环节，羚锐制药在其上市之时通过老股转让“套现”的计划最终搁浅。
　　多公司放弃老股转让
　　亚邦股份取消老股发行究竟是什么原因？是否是作为“转让者”的羚锐制药所提出的？
　　羚锐制药董事会秘书叶强对《每日经济新闻》记者表示，公司原本是计划进行转让的，但是亚邦股份不能进行老股转让，所以取消了。未来公司将根据情况进行减持。他进一步指出，监管层对于老股转让，超募以及发行市盈率高于行业平均等情况限制较多。
　　毫无疑问，羚锐制药兑现收益的意愿是十分强烈的，即使是在老股转让“此路不通”之后，公司依旧表示，在其锁股期满后两年内，以不低于亚邦股份发行价格，两年内每年转让不超过持有的亚邦股份未公开发售股票的50%。
　　《每日经济新闻》注意到，在此前热炒的IPO影子股中，羚锐制药这样的老股转让套现计划“搁浅”绝非孤例。比如作为炒作龙头的景兴纸业（参股莎普爱思(603168)），就面临同样的尴尬。
　　在莎普爱思今年4月披露的申报稿中，老股转让上限为800万股，公司股东陈德康、王泉平、上海景兴实业投资（景兴纸业子公司）有限公司等按其持股数量同比例转让老股。但是在最后，景兴纸业同样取消了老股转让的计划。此外，轻纺城（600790，收盘价8.84元）参股的会稽山(601579)（601579）也在IPO最后关头放弃了老股转让。
　　对此，一位市场人士表示，资金对于IPO影子股的炒作，主要是基于两方面的利好预期，一是随着新股上市并且遭遇市场炒作，这些有参股的上市公司也将充分享受到股权增值；其次，上市公司可以通过老股转让直接兑现收益。但是从羚锐制药、轻纺城等公司的案例来看，在监管层对于老股转让非常谨慎的情况下，“套现梦”实现起来变得异常艰难，不得不推迟到限售期过后。
　　新闻链接
　　长白山(603099)今日上市
　　今日，又有一只沪市新股将登陆A股市场。
　　招股书显示，长白山（603099）公司主营旅游服务，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务。目前公司90%以上的主营业务收入及毛利均来自其核心业务旅游客运，而长白山旗下温泉公司是目前长白山保护开发区内唯一拥有温泉水开采资质的企业，为未来进军温泉酒店领域奠定了基础。
　　需要指出的是，虽然长白山发行价仅为4.54元，但是对应的2013年摊薄后市盈率为20.25倍，高于所属公共设施管理业最近一个月的静态平均市盈率18.32倍（截至7月18日），公司也由此推迟发行计划。对于发行市盈率高于行业平均水平，长白山表示，目前上市公司中丽江旅游(002033)、峨眉山A、黄山旅游(600054)、张家界(000430)等4家公司与发行人主营业务相近。截至2014年7月18日，上述4家公司2013年静态平均市盈率算数平均值为38.46倍，高于公司发行市盈率。而从近期新股上市表现来看，长白山在上市首日大涨也是情理之中的事情。
　　值得一提的是，《每日经济新闻》记者注意到长白山在今年上半年出现了亏损。2014年1~6月公司实现收入5108.49万元，较去年同期增长18.14%；实现净利润-685.59万元。不过长白山表示，上半年经营情况明显高于预计情况，因为上半年是传统的淡季。(每日经济新闻李智)
　　

　　11新股扎堆冻资8000亿 私募称报价犹如解方程
　　“在新股无风险收益已经锁定的情况下，网上、网下资金仍将围绕打新展开激烈的争夺。目前，打新零风险已经演绎到极致。不过，在现有监管政策倾斜下，天平已明显偏向普通投资者这一边。”8月20日，随着第三批11只新股进入市值准备阶段，深圳一家私募机构负责人对记者表示。
　　统计数据表明，尽管6月以来新股发行平均每只的融资规模只是略有上升，由今年年初的45304亿上升至46243亿元，但是，由于网上参与认购的户数翻番，导致回拨前网上平均初步申购倍数较第一季大幅增加了203.42%，达到了443倍。使得6月以来发行的22只新股全部最大限度地实施了网下向网上的回拨—发行量的九成被网上投资者分享。
　　与此同时，由于此轮新股发行在8月末的一周时间之内多达10只新股集中申购，这也将导致新股冻结资金金额将再创新高。
　　根据11家IPO公司的发行计划，除了重庆燃气(600917.SH)定于9月1日进行申购以外，腾信股份(300392.SZ)和迪瑞医疗(300396.SZ)拟于8月29日进行网上申购；余下好利来(002729.SZ)、中来股份(300393.SZ)、菲利华(300395.SZ)、天和防务(300397.SZ)、节能风电(601016.SH)、亚邦股份(603188.SH)、华懋科技(603306.SH)、福斯特(603806.SH)8只新股均在8月28日一个交易日进行申购。
　　“根据我们的新股模型预测，预计此轮11只新股冻结资金金额合计将达到8000亿元之巨。”前述私募机构负责人称。
　　整体发行价格抬升
　　不过，与第二批13只新股平均发行价格偏低不同的是，本轮新股平均发行价则有望大幅提升。
　　“由于超募的相关规定，以及发行费用披露得更加详尽，多数新股的发行报价演变成为求解一道两元一次方程数学题，因此，最终得的发行价出入不会太大。”对此，上述私募机构负责人直言。“我们计算得出，此次13只新股平均发行价约为17.24元。”
　　此前，上一轮13只新股中，定价最高的三联虹普(300384.SZ)为30.66元，余下多达9只新股发行价格均在10元以下，整体平均发行价格仅为10.19元。
　　“两相对比的话，此轮新股平均发行价较上一批平均发行价大幅提升近七成，约69.19%。”该负责人称。“我们测算后发现，此轮11只新股中，估计最终发行价在个位数以下仅有两只，分别为主板两家公司重庆燃气和节能风电，其发行价估计分别为3.31元和2.04元。”
　　截至目前，就预估发行价而言，迪瑞医疗或最高，每股发行价测算为30.12元。
　　此外，预估发行价在20元以上的新股还包括腾信股份、天和防务、亚邦股份、福斯特，预计每股发行价分别为23.91元、23.61元、20.71元、28.81元。
　　不过，13只新股中，人气最旺的或为天和防务。“我们认为，天和防务有可能复制飞天诚信上市后的走势，或吸引1500亿元打新资金申购。”对此，前述私募机构负责人称。“作为首家民营军工企业，这一概念无疑将被市场主力爆炒。”
　　打新边际效益递减
　　与此同时，随着新股容量不断增加，打新边际效益也开始出现递减现象。当天，华南一家机构人士对记者表示，就7月和6月发行的两批新股上市后的表现来看，尽管新股依旧遭到爆炒，但第二轮涨幅明显低于上轮涨幅。
　　申银万国分析师林瑾表示，目前的新发行机制导致报价趋同，使得机构网下入围数量激增、筹码极度分散。
　　今年年初新股网下报价加权平均数相对于发行价的偏离度约11.78%，而今年6月新股重启以来，新报网下报价的偏离度大幅收窄至1.43%。与此同时，平均入围率由第一季的4.96%上升至48.27%。甚至出现连有效报价也在“剔除”之列。
　　由此，网下冻结资金更是呈几何级膨胀，单只新股网下平均冻结资金307亿元，是今年年初的16倍还多。再从网上阶段性冻结资金量来看，6月以来的最大冻结资金量为3814亿元，是今年年初2628亿元的近1.5倍。
　　如参与网下报价的配售对象由今年年初的平均406家上升至476家，网下回拨前申购倍数全部突破两位数，是今年年初的27.27倍，其中的联明股份(603006.SH)、川仪股份(603100.SH)更是分别高达221倍、251.5倍。
　　“市场估值低、稀缺、上波新股赚钱效应、筹码分散化导致持有少量筹码的投资者有严重的惜售心理。这从新股的换手率可见一斑。”对此，前述机构人士也称。
　　同时，一批热衷于打新和炒新的资金短期内难以拿到足够的筹码，不断的提高自己的成本价格，最终导致新股被爆炒。
　　“不过，我们也发现，第二批上市新股开板价与其合理估值的偏离幅度明显的低于上一批，合计平均偏离幅度为35.22%，而上一批平均偏离幅度为95%。也就是说，新股经过时间的洗礼，正在回归其价值。实际上，由于新股本身发行市盈率低，新股涨幅目前的获利空间也就是其市盈率的无风险套利。”该机构人士如是说。“事实上，新股上市亦是一鼓作气、再而衰、三而竭，新股大幅度上涨不可能永远是常态，回归其价值的本性才是市场最终的规律。”(21.世.纪.经.济.报.道)