热能煤长期以来为中国的工业活动供应电力，但如今热能煤市场颇不景气。

　　自从在2011年突破每吨130美元以后，热能煤价格已经下跌了近50%，目前处于与2009年相当的水平——2009年是一道分水岭，中国在那以前一直是热能煤净出口国，从那一年开始中国才大量进口热能煤，以满足国内不断飙升的需求。

　　鉴于近期热能煤市场的疲弱表现，越来越多的分析师和交易员怀疑，热能煤价格是否即将触底，尤其是考虑到今年晚些时候中国需求有望上升。

　　伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析师保罗•盖特(Paul Gait)表示：“如果说有某种大宗商品价格目前处于周期的底部，那就是煤炭。对那些寻找被低估的矿业资产的人来说，当前还有什么比煤炭更好的大宗商品。”

　　不过绝大多数市场参与者都认为，热能煤价格不太可能上演“V型”反转。近日澳大利亚和南非的热能煤价格跌破了每吨70美元。热能煤面临供应过剩的挑战、脱碳带来的需求结构性下降，以及环保型能源的竞争。

　　在嘉能可(Glencore)、力拓(Rio Tinto)等跨国矿业公司的生产业务中，煤炭占了很大一部分，如果热能煤价格回升，将有利于这些公司提高盈利能力。

　　但三大国际基准价格——分别来自欧洲、南非和澳大利亚——今年以来的跌幅都在12%-21%之间，这虽然好于铁矿石，后者价格今年迄今下跌了近30%，但在过去3年里热能煤价格已经大幅下跌了。

　　咨询公司Wood Mackenzie热能煤研究部的首席分析师安迪•罗伯茨(Andy Roberts)表示：“市场本来就严重供应过剩，生产商还在增加产能，这是导致热能煤价格特别低的部分原因。”

　　为了应对煤价下跌，俄罗斯有关部门通过降低铁路运费，为亏损的煤炭生产商提供了一条救生索。而印尼和澳大利亚等主要出口国的矿业公司则通过增产并削减成本，以竭力产生现金来维持运营。

　　由于“照付不议”(take or pay)合同的存在，削减成本趋势在澳大利亚尤为突出。按照“照付不议”合同的规定，无论是否运送产品，矿业公司都必须支付至多每吨25美元，作为使用铁路和港口基础设施项目的费用。

　　力拓过去两年半时间里在能源业务领域削减了近8亿美元成本，其中大部分来自煤炭业务。

　　罗伯茨表示：“生产商总是不愿退出市场，它们通常抱着乐观态度，因此它们想要做的第一件事就是削减成本。但结果是它们最终更高效地生产出煤炭。”

　　尽管供应增长正在放缓——2013年供应量仅增加4600万余吨，而2012年则增加了8000万吨——但投资银行麦格理(Macquarie)估计，今年海运热能煤仍将为市场增加3000万吨供应，2015年也将增加同等规模的供应。直至2016年这部分供应才会降至2000万吨。

　　受2009年价格高涨的推动，海运热能煤领域出现了供应过量，如今全球都感受到了这股压力，包括中国。进入2014年以来，中国国内基准热能煤价格下跌了25%以上，最近跌至每吨480元人民币的7年低点。中国最大煤炭生产商神华率先降价，其他大型生产商也紧跟其后，以努力消除过多的库存。

　　麦格理分析师斯特凡•柳比萨维列维奇(Stefan Ljubisavljevic)表示：“今年上半年，中国以外地区的热能煤需求确实疲弱，因此大量海运热能煤被卖往中国。中国生产商做出了回应，这很快变成了一场‘竞次’(race to the bottom)。”

　　柳比萨维列维奇预计，随着库存售罄、工业活动增加和水力发电日益减少，中国国内热能煤价格将在今后数月上涨。再加上印度补充库存，这应该有助于推动海运热能煤价格在第四季度展开反弹。

　　包括他在内的一些分析师预计，随着供应增长开始放缓，而需求上升——预计印度和东南亚的需求将迅速增长——在中期内热能煤价格将会进一步回升。

　　一位资深交易公司高管说：“需求还是很大的，每年都要增长8%，但问题是我们供大于求。谁在过度供应呢？印尼。一旦他们不往市场上增运3000万吨，热能煤就会很景气。”

　　虽然支出减少、印尼放缓生产以及缺少新项目等因素将最终推动市场恢复平衡，但没多少人认为热能煤价格将回到2011年的水平。

　　花旗(Citi)分析师伊万•什帕科夫斯基(Ivan Szpakowski)说：“问题在于需求存在结构性压力，这也是为什么热能煤价格不会上演V型复苏的原因所在。我们认为这种事不是你等上2年、5年或10年就能改变的。”

　　什帕科夫斯基表示，不仅欧洲和北美煤炭消费的环境压力上升，亚洲也不例外。最显著的变化出现在中国，中国政府正积极贯彻“去煤炭化”的能源发展计划。

　　在中国的抗污染行动中，燃煤发电在新增发电力中所占的比重，从2010年到2012年期间的75%，在过去一年里下跌到40%。同时，太阳能和风能的成本不断下降，正挤压煤炭的成本竞争力。

　　分析师和交易商表示，这些趋势在世界第二大经济体的走向，将决定热能煤价格从目前低迷水平的反弹力度。

　　罗伯茨说：“所有这些长期趋势中共同存在的一个未知因素是，中国在环境方面到底将发生什么变化？中国向其他燃料的转变能取得多大成功？20年内中国仍将是一个以煤炭为主的经济体，但燃煤所占发电比重可能会显著下降。 ”

　　(来源：FT中文网 译：何黎)