寻找阿里巴巴[微博](Alibaba)宝藏的投资者不应该忘记，部分宝藏在其洞外。

　　这家中国电子商务巨头关于打造美国有史以来最大规模首次公开募股(IPO)交易的承诺，已经推高了其大股东雅虎(Yahoo)和软银(SoftBank)的股价。但是阿里巴巴还有小股东，他们往往会被忽视。而其中一位小股东提供了可能是参与阿里巴巴IPO的最佳机会。

　　中国动向(集团)有限公司(China Dongxiang Group Co., 简称：中国动向)是一家在香港上市的运动服饰生产商，市值为11.3亿美元。在2011年，该公司通过阿里巴巴老总马云[微博](Jack Ma)联合成立的一只私募股权基金，斥资1亿美元购买了阿里巴巴0.31%的股份。这部分股权如今肯定更值钱了。受市场对阿里巴巴IPO的预期提振，中国动向股价今年上涨了17%，然而这一涨幅还不能体现这家公司的全部价值。

　　为了计算出中国动向的完整价值，我们先从其运动服装业务开始，中国的近1,200家Kappa品牌零售店为这部分业务的基石。据FactSet测算，中国动向的同行基于今年预期息税折旧摊销前利润的市盈率大约为九倍。把中国动向的运动服装业务线乘上这一倍数，结果为1.99亿美元。

　　接下来，中国动向截至去年12月31日的现金有1.783亿美元，然后又通过处置了一家美国服装公司的股份增加了480万美元。此外，该公司还拥有银行理财产品加上投资基金。这些大多具有流动性的资产总额达到了8.86亿美元。该公司没有负债。

　　然后再算上对阿里巴巴的投资。如果马云最终能够使阿里巴巴的估值达到2000亿美元(市场预期区间高端)，那么中国动向持有的阿里巴巴股权价值将为6.2亿美元。这意味着中国动向的全部资产价值将比市值高出52%，不过其中没有除去作为一家上市公司估值折价以及可能需要缴纳的税款等因素的影响。

　　就算阿里巴巴的估值达不到2000亿美元，如果说估值为1500亿美元的话，那么中国动向资产价值和市值之间的差额依然达到了39%。甚至在假设中国动向运动服饰业务价值为零、其他投资遭受损失的情况下，中国动向的股价水平似乎依然表明投资者低估了该公司所持阿里巴巴股份的价值。

　　这样的差距应当得到弥补，因为随着上市日期的临近，阿里巴巴的市值越来越显而易见。中国动向称，在阿里巴巴上市后可能会抛售一部分股票。如果中国动向不这么做，那么该公司的股价走势可能会追随阿里巴巴股价的走势。

　　和雅虎或软银不同，中国动向的常规业务对该公司整体价值的重要程度并没有那么高，该公司的命运因此和阿里巴巴绑在了一起。阿里巴巴甚至无需达到一个特别高的估值，中国动向的投资者就可以大大获益。

　　(来源：华尔街日报中文网 Abheek Bhattacharya)