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红日药业：配方颗粒持续高增长，定增扩大产能规模
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司
本报告导读：
中报收入增33%，净利增34%，EPS0.39元，符合中报前瞻预期。上半年配方颗粒持续强劲增长54%，公司计划定增9.5亿元扩大8倍产能，持续看好未来市场前景。
投资要点：
配方颗粒推动高增长，维持增持评级。维持2014~2016年EPS0.79、1.04、1.37元。配方颗粒增长潜力空间大，康仁堂的直销模式优势突出，积极挺进新市场，预计2014~2016年仍可保持3年30%以上的高增长。公司内生增长迅速，外延拓展积极，维持增持评级，目标价35元。
配方颗粒持续高增长，定增募投扩大产能。上半年配方颗粒增长53.47%，延续快速增长趋势，其中相对成熟的京津地区依靠医院科室推广，单产提高，增速30%+，津京以外地区基数低，覆盖率提升，增速70%+，年初新进入的上海市场已开拓8家医院。康仁堂的直销模式助力市场的快速拓展，按照目前稳健的梯级市场区域布局，足以支撑未来3年30%以上的高增长。公司8月发布定增预案，拟定增9.5亿元用于生产基地建设(3000吨饮片+2500吨配方颗粒)，对比目前公司目前300吨产能，新建产能是当前产能的8倍，可满足公司未来5年的市场拓展需求。
血必净增长加速。血必净上半年增长23.97%，对比Q110%的增速，Q2增速逐月提升，依靠增加医院覆盖(覆盖2000VS目标8000家)和科室间拓展，血必净仍有巨大的市场空间，下半年增速有望提升至25%+。法舒地尔和低分子肝素钙因为竞争原因增速分别为7.74%和11.10%。
研发和外延丰富产品储备。公司在研产品储备丰富，拥有4个1.1类新药，其中新药PTS已进入绿色通道，处于申报生产阶段，预计1~2年上市。除自主研发外，公司以品种为导向积极外延并购。
风险提示：配方颗粒试点放开风险；中药注射剂不良反应风险。
大秦铁路：预计中期业绩同比上升10%
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司
预计中期业绩同比上升10%，货运提价效应显现。
大秦铁路将于8月28日公告2014年中期业绩。我们预计公司上半年净利润将同比上升10%达到71亿元，占我们全年预测的48%。其中二季度净利润同比上升16.5%达到35.8亿元(一季度：+3.4%)。公司自2月15日起执行运价上调，二季度应会全面受益于货运提价。即使有“营改增”负面影响，我们估算二季度毛利率和营业利润率分别较去年同期提高2.6ppt和2.4ppt.
大秦线运量增长好于全国国铁煤炭运量增长。
在需求低迷的情况下，1-6月份全国国铁煤炭运量同比下跌0.6%，但大秦线1-6月份运量同比增长2.2%，7月份运量同比增长6.2%，明显好于国铁整体。我们认为这归功于大秦线运距短和高效率的优势。作为中国第一条煤运专线，大秦线设计之初就以缩短运距为目标：653公里长的线路共有52个隧道，平均每0.3公里就有一座桥梁或隧道。在其朔州安太堡煤炭装车基地，装满一辆载重80吨的货车只需56秒，装满一列2700米长的2万吨重车只需2小时左右。由于其无可取代的地理位置和运营优势，我们认为投资者无需过于担心大秦线的运量下滑或者被分流。
预计全年净利润同比上升17%，2015年提价敏感性分析。
我们预计公司今年净利润将同比上升约17%至147.9亿元，假设大秦线全年运量同比增长1.5%至4.5亿吨，并考虑进提价和“营改增”的影响。我们对公司2015年货运提价的敏感性分析表明，若运价提升10%，2015/16年EPS将在我们目前预测的基础上增加22%至1.27/1.31元。
估值：维持“买入”评级，目标价11.10元。
我们维持目标价11.10元和“买入”评级，目标价基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC8.8%).
华泽钴镍：印尼镍精矿出口全面禁止，带动公司业绩复苏
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司
事件：2014 年8 月18 日，华泽钴镍发布了2014 年中期报告，公司14 年上半年实现营业收入36.79 亿元，同比上涨176.53 个百分点。实现净利润6930 万元，同比上涨385.02 个百分点。上半年业绩折合基本每股收益0.13 元，符合我们此前的预期。
点评：
印尼今年1 月份全面限制镍精矿出口，上半年带动全球镍价上升。印尼今年1 月13 日颁布了原矿出口禁令并要求在印尼生产精粉的矿产企业缴纳相应的专项附加税费。目的在于强制国内矿业公司在印投建冶炼产能。我们认为，印尼政府此举一在加大国内金属冶炼投资规模，二在提高国内资源产品附加值以获得更高的税收以及能源使用费用。2014 年由于印尼对于镍原矿出口的全面禁止为国际镍金属供给端所带来的结构性缺口，伦镍金属价格已由2013 年初的$13218/吨上涨至$19390/吨，涨幅高达41.06%。
镍价回升，公司上半年各项业务比重根据毛利率情况调整。
1. 镍板业务
公司上半年有色金属冶炼业务完成营业收入227030116.55 元，其中镍板业务板块完成营业收入2115 万，该板块毛利率为-27.74%，相比去年同期下降21 个百分点。从2013 年起，由于镍金属价格低迷，该部分产品毛利率始终处于倒挂。由于公司该部分业务采取外购精矿的方式，今年上半年随着镍精矿价格的上涨，使得该板块毛利率继续走低。因此，今年上半年公司调整了该部分业务规模，由去年同期的6.05 亿下调至2115 万。
2. 硫酸镍业务
作为公司利用自有元石山矿区镍精分生产的产品，2014 年上半年硫酸镍板块实现营业收入1.68 亿元，该部分业务毛利率由于硫酸镍价格的上涨，达到了59.45%，同比上涨了196 个百分点。
3. 镍铁精粉业务
该业务板块完成营业收入3669 万元，相比去年同期略有上升，毛利率仍旧稳定在70%以上。
公司上半年营业收入大幅上涨，主要是国内贸易量上升所致。公司2014 年上半年贸易量相对于2013 年同期上升了5 倍。但毛利较去年同期出现了大幅下降，下降幅度达到88 个百分点。
盈利预测及评级：我们维持公司14-16 年盈利预测至EPS0.49、0.55、0.52 元。按照2014 年8 月18 日收盘价，对应PE 分别为48、43、46 倍。继续维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；新增产能未按期达产；人民币汇率变动。
紫江企业：饮料瓶客户升级，铝塑膜获突破性进展，盈利有望拐点向上
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点：
中报业绩基本符合预期，Q2利润降幅明显收窄。14年上半年实现收入45.10亿元，同比增长4.5%；(归属于上市公司股东的)净利润为1.53亿元，同比减少5.8%；合EPS0.11元，基本符合我们中报前瞻中的预期(0.11元，0%).14H1因人民币贬值确认汇兑损失(13H1为汇兑收益)，导致财务费用同比增加3612万元，是利润下滑的主要原因。14H1扣非净利润为1.46亿元，同比增长0.7%。其中14Q2单季实现收入22.95亿元，同比增长3.8%；净利润1.15亿元，同比减少0.3%；利润降幅较Q1明显收窄(14Q1净利减少19.1%).
包装业务：PET瓶及瓶坯业务借客户结构调整，提升盈利能力。1)PET瓶及瓶坯业务为公司传统的主营业务，14H1贡献收入7.35亿元(收入占比16.3%)，同比减少18.7%(主要因来料加工和瓶坯占比提升所致)。毛利率(27.3%)同比增长5.5个百分点。公司逐渐克服康百联盟影响，加大对高端饮用水恒大冰泉和达能的供货比例，盈利能力也伴随客户结构调整得以提升。未来伴随恒大冰泉的快速扩张，公司作为其核心供应商，有望分享成长，分享高毛利回报。2)其他包装业务((喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷及塑料彩印、薄膜)表现平淡，实现收入8.69亿元，同比减少0.2%。
铝塑膜获得大型锂电池厂商认证，取得突破性进展。14H1公司工业用膜业务获得突破，作为国内首家研发铝塑膜工艺和唯一具有量产能力的本土企业，公司锂电池铝塑膜已通过ATL、光宇、力神等大型锂电池厂商认证，6月开始向ATL供货，目前向ATL的月供货量在2万平左右，未来仍有望进一步加大下游供货比例，以及向动力电池研发方向上推进。据高工产业研究所(GBII)调查，13年为我国铝塑膜需求量为3650万平方米，同比增长40%；市场规模为15亿元，同比增长30%。铝塑膜有望成为公司未来膜业务最主要的利润来源。
其他业务：商贸业务稳步发展。房地产业务和创投业务未贡献收入，长期角度具备隐蔽资产价值。上半年快速消费品商贸业务依托紫江商贸控股平台继续积极开拓，实现收入8.54亿元，同比增长5.4%，毛利率为6.7%(同比提升1.2个百分点)。房地产业务上半年“紫都·上海晶园”别墅项目未实现销售收入(亏损976万元)，创投业务紫江创投投资的中航民用航空电子项目(已完成6.75亿元出资，预计2016年实现首飞)仍处于布局过程中。
公司各项业务存向上拐点预期，定增彰显大股东信心，建议增持。因分散经营，旗下多项优质资产产生多元化折价，未来公司清晰主营，聚焦有发展前景的业务积极转型。14年7月拟向大股东定增募集2.16亿元补充流动资金彰显大股东对公司长期发展的信心。因铝塑膜尚处于试供货期，14年下半年业绩贡献尚存不确定性，但长期角度将提供巨大盈利弹性！我们维持公司14-15年0.19元和0.21元的盈利预测，目前股价(4.44元)对应14-15年PE分别为23倍和21倍，公司各项业务存拐点预期，优质资产提供安全估值边际，建议增持！
紫金矿业：全球金企佼佼者，A股市值资源比最低
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司
事件：2014年8月26日紫金矿业发布14年中报，14年1-6月公司实现营业收入239.86亿元，同比减少7.7%；实现归属母公司股东净利润11.09亿元，同比增加1%。基本每股收益0.051元。
点评：
矿产金、矿产铜毛利率仍在下滑，冶炼金扭亏，冶炼铜减亏：报告期公司生产矿产金15.6吨，冶炼金44.0吨，矿产铜7.0万吨，冶炼铜11.1万吨，矿产锌4.6万吨，冶炼锌9.3万吨，矿产铅5099吨，铁精矿124.5万吨，矿产银75.5吨，冶炼银59.3吨。2014年1-6月金属价格低迷，金价均价1,291.1美元/盎司，同比下跌15.2%；铜价探低后大幅回升，均价6,912美元/吨，同比下跌8.3%；铅锌价格于二季度末发力上行，锌价均价2,050美元/吨，同比上涨5.9%；铁矿石均价同比下跌12.8%。公司产品销量的上升不足以弥补单价的下降，营收降低。矿产金、矿产银毛利率随着金属价格的走低而同比大幅下跌，矿产铜毛利率略有下降，矿产锌毛利率略有回升。由于冶炼加工费的提升，冶炼金、冶炼铜毛利率回升，其中冶炼金扭亏，冶炼铜减亏。
财务费用降低，资产减值损失减少。由于2013年公司发行中期票据后综合平均资金成本下降，报告期公司的财务费用同比下降3.36亿元(-57.4%)。此外，报告期公司计提资产减值损失金额同比减少2.84亿元(-85.6%)，主要由于金属价格比2014年初回暖，根据可变现净值与成本孰低原则，部分冶炼企业转回存货跌价准备所致。
公司2014年项目稳步推进：新疆金旺乌拉根铅锌矿1万吨/日技改于3月份开始建设，目前现场建设进展顺利；集团重点建设项目珲春紫金1万吨/日废石综合利用项目、乌后紫金三贵口铅锌矿项目、俄罗斯图瓦铅锌矿项目、ZGC吉劳1万吨/日选矿厂、吉尔吉斯左岸金矿2,500吨/日采选冶系统等将于下半年建成并试生产，贡献新的产能。
外部并购与勘探并举：报告期，公司通过可转债转股、参与增发、收购第三方股份等方式获得南非NKWE公司25.27%股权，按权益获得3PGE+Au铂族资源量约435万盎司(折合135吨)；公司附属子公司诺顿金田全面要约收购澳大利亚Bullabulling Gold，收购完成后将控制黄金资源量约375万盎司(折合117吨)。境内收购方面，公司出资收购河南省洛阳市坤宇矿业70%股权(黄金资源量56.92吨)；出资收购福建省新罗区马坑铁矿10%权益，公司持有马坑铁矿的权益增加至41.5%；出资收购福建省连城县久鑫公司紫金畲矿区银矿(100%权益)。报告期，集团公司地质勘查新增金属量：金24.3吨、铜19.1万吨、其他矿种折铜5.9万吨、煤0.85亿吨(未经评审).
A股黄金、铜、铅锌资源龙头，市值资源比最低。按照国际技术标准进行资源/储量估算，紫金矿业保有资源储量(333及以上级别)约为黄金1,200吨，铜金属1,362万吨，白银1,413吨，钼72万吨，锌926万吨，铅172万吨，钨17万吨，锡14万吨，铁2.36亿吨，煤4.89亿吨。紫金矿业是国内资源龙头，在国内黄金储量第一，铜储量第二，铅锌储量第二。按市值资源比估算，目前拥有黄金、铜、铅锌资源的有色A股中，紫金矿业是市值/资源储量价值比最低的。
全球金企盈利佼佼者。根据汤姆森2013年世界黄金年鉴中提供的数据，2012年世界黄金开采的直接成本已经高达761美元/盎司(149元/克)，完全成本已经达到了1260美元/盎司(247元/克).2012年紫金矿业的克金销售成本120元/克，成本优势比较明显。受2012年并购的诺顿金田及2013年投产的内蒙古金中和多宝山铜矿新项目成本较高的影响，2013年紫金矿山产金单位销售成本为152元/克，同比上升29%。我们认为随着新项目的达产公司克金成本将有所下降，成本优势将继续显现。而从近期已发布2014半年业绩公告的全球主要黄金企业来看，仅纽蒙特、加拿大黄金和紫金矿业实现两位数以上归母净利润，紫金矿业的盈利水平居全球金企前列。
盈利预测及点评：公司实施H股回购股本发生变动，按最新股本21,645,855,650股计算，我们预计紫金矿业14-16年EPS为0.17元、0.19元、0.23元，按14-8-15收盘价2.35元计算，对应的14年PE为14X。由于三、四季度是黄金的消费旺季，且美国经济数据波动性增大、全球地缘政治紧张，我们认为金价四季度或有表现机会。考虑到紫金矿业是A股资源龙头，市值资源比最低，且盈利居于全球金企前列，我们上调公司评级至“买入”评级。
风险因素：金价继续下跌；基本金属持续低迷；成本大幅高于预期。
新开普：业绩高歌猛进，移动互联网转型大幕将启
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司
投资要点
事项：公司发布14年半年报：上半年实现营业收入1.12亿元，同比增长37.8%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润102.34万元，同比增长267.4%，公司扣非后净利增长549.4%。公司业绩超出我们此前50%~100%的中报预期。
平安观点：
数字校园建设浪潮涌现，公司传统业务高歌猛进
公司净利增速不排除有低基数效应的影响，但公司营收增速近40%，也创出上市以来新高，尤其是公司校园业务收入增速高达107.4%，显示公司传统主营目前增长强劲，我们判断主要是新一轮数字校园建设周期启动所致，根据校园一卡通建设周期判断，我们对公司14、15年营收增速持相对乐观态度。
公司毛利率提升7.4个百分点，再一次验证我们关于公司收入高增长主要来自新一轮数字校园建设新技术新产品拉动所致，同时公司市场份额持续提升背景下，毛利率还能持续攀升，预示公司目前在所在领域市场统治力获得持续加强。
公司销售费用率和管理费用率分别下降3个和2个百分点，主要是公司13年针对移动互联网转型、NFC、燃气表、载波表等新项目投入较大，而14年开始步入收获期，因此两费费率在13年创出历史新高之后稳步回落所致，我们判断未来费率大概率仍将进一步走低。同时公司公告上半年未收到软件产品退税款，公司去年同期相关退税款约为780万元，如果考虑退税因素，公司上半年净利约为800万元，净利增速则更为夸张。我们预计14年公司软件退税款应会超过13年，全年来看退税因素应该会正常，不排除公司最终净利润增速超预期可能。
移动互联网转型大幕将启，公司校园推广开始步入快车道
随着9月高校开学季来临，公司校园APP 推广也因此步入快车道。公司是校园移动互联网领域少有同时兼备自上而下(自有APP 玩校)和自下而上(上海微令)推广模式的企业，公司自有APP 玩校9月预计上线6-10家高校，全年有望冲击50所高校目标，有望针对50-80万学生群体进行大规模推广，上海微令已在上海高校获得优势市场地位，下半年将积极拓展华东地区。我们认为公司此种推广模式具备互补优势，同时随着中移动、苹果等公司在9月以后发力推广NFC，公司移动互联网转型业务有望直接受益，未来存在进一步加速的可能。
维持“强烈推荐”评级，目标价25元：
暂不考虑公司移动互联网转型业务的利润贡献，维持公司14-16年EPS 预测分别为0.32、0.50和0.77元。随着9月iPhone 6发布，未来NFC 有望成为手机标配功能，重申“强烈推荐”评级，目标价25元，对应15年约50倍PE.
风险提示：市场竞争风险、技术变革风险。
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