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焦作万方:拟收购万吉能源 进军国际油气资源开发
2014年上半年净利润下滑13.9%,低于我们预期
公司2014年上半年实现营业收入24.51亿元,同比下滑12.11%,实现归属于母公司净利润1.07亿元,同比下滑13.9%,对应EPS为0.09元,低于我们预期。
拟以17亿元现金收购万吉能源,进军国际油气资源开发
公司公告拟以自有资金17亿元收购吉奥高投资持有的万吉能源100%股权,标的公司核心业务是为蒙古国和摩洛哥王国油气区块提供勘探服务并享有合同权益,主要资产包括摩洛哥、蒙古的7个区块,5个勘探服务合同。通过收购标的公司,焦作万方有望进一步由单一的电解铝冶炼业务转型,进军国际油气资源开发业务。此外,公司还持有中国稀土20%的股权,公司多元业务的发展蓝图出现。
若完成收购,公司预计2014-2016年有望增厚业绩0.02/0.29/0.42元
吉奥高投资将以本次交易对价17亿元全部用于购买焦作万方股份,其中16.52亿元用于收购泰达宏利基金等持有的17.2%股权,其余0.48亿元在未来6个月内继续购买焦作万方股票。吉奥高投资承诺万吉能源在2014-2017年度实现净利润及经营活动现金流净额分别均不低于0.3/3.5/5.0/8.2亿元,如未能完成业绩承诺将按比例注销股份,不足部分由吉奥高投资以现金补足。不考虑公司资金成本情况下,我们测算收购完成后可增厚公司2014-2017年EPS分别为0.02/0.29/0.42/0.55元。
估值:维持目标价7.2元,维持买入评级
我们对目标价是基于原有业务的盈利预测(暂未考虑此次收购),并通过DCF方法估值得到,WACC为7.6%。(瑞银证券林浩祥,王琛)
中科金财:金融IT业务稳步推进,长期成长空间进一步开启
事项:公司发布2014年半年度报告:上半年实现营业收入5.15亿元,同比增长48.2%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2959.42万元,同比增长28.76%。同时,公司发布2014年1-9月业绩预告:预计实现净利润3297.04-4495.97万元,同比增长10%-50%。
平安观点:
营收保持较快增长, 费用率水平持续走低
公司营收同比增长48.2%,一是由于公司进一步加大对智能银行解决方案、互联网金融及金融电子商务的研发投入力度和市场营销力度,拉动了公司的主营业务销售;二是由于公司加大技术服务及系统集成业务的推广力度,扩大收入规模。随着前期研发投入和市场拓展效应的逐步显现,我们预计公司收入仍将保持较快发展。
公司毛利率为27.24%,与去年同期相比下降11.11个百分点,主要由于公司扩大系统集成等毛利较低的业务规模所致。未来随着收入结构逐步改善,我们预计毛利上升是大概率事件。
公司销售费用率为2.37%,与去年同期相比下降3.16个百分点,主要由于公司营销网络建设完成,销售人员本地化复用、减少业务开展异地的差旅费、会议费所致。公司管理费用率为17.19%,与去年同期相比下降7.51个百分点。公司成本控制能力突出,我们预计费用率仍将维持在较低水平。
加速推进智能银行业务,长期成长空间进一步开启
公司贯彻以智能银行整体解决方案及互联网金融综合服务为核心业务的发展战略,加速推进金融IT 业务,长期成长空间进一步开启。我国银行业IT 解决方案市场年增长率超过20%,2013年国内银行业IT 解决方案市场规模约在147亿元左右。公司在银行IT 整体解决方案市场中实力雄厚,先后承担多项国家级项目,拥有多项专利技术;同时,公司通过外延扩张的手段进一步加强在金融IT业务领域的实力,公司公告收购以银行信息化建设整体外包服务为主要业务的滨河创新,技术和渠道实力进一步加强,长期成长空间进一步开启。
维持强烈推荐评级,目标价50元
不考虑此次并购业绩增厚影响,预计公司14-16年EPS 分别为0.59、0.73和0.93元。我们认为对于公司EPS 按照重组完成后备考业绩估计更为合理,公司14-16年备考EPS 分别为1.00、1.21和1.50元,这是公司上市两年多来首次进行外延式整合,如果整合顺利,不排除未来公司外延式发展步入快车道的可能,维持强烈推荐评级,目标价50元,对应15年备考约41倍PE。(平安证券符健)
保税科技:业绩略超预期扩容的规模效应显著
公司公告/新闻:公司公告2014 年中报业绩,报告期公司实现营业收入2.52亿元、利润总额1.25 亿元、归属于上市公司股东的净利润8883.30 万元,分别较去年同期增长37.94%、25.15%和9.56%。
业绩略超预期,罐容驱动收入稳定增长。(1)我们业绩前瞻报告(2014/7/14)中预计公司实现归属净利为8800 万元,公司公告业绩8883.30 万元略超预期;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9013.35 万元,同比增长12.37%。业绩略超预期的主要原因来自于下属联营公司的投资收益。(2)报告期公司营业收入同比增长37.94%至2.52 亿元,公司1#罐区在2014 年上半年投产后贡献主要利润增长。报告期公司子公司长江国际安全靠泊货轮264艘次、码头吞吐量172.85 万吨,对应营业收入同比增长40.48%至2.18 亿元、营业利润同比增长30.90%至1.34 亿元。
受益于规模效应,公司毛利率环比提升且期间费用率较前2 个季度大幅下降。
我们一直认为公司受益于罐容规模的扩大和化工品物流高自动化水平,公司有望发生显著的规模效应:毛利率水平有望提高、期间费用率降低。2014 年2 季度公司毛利率达到75.37%,较前2 个季度74.40%和63.75%均有提升,位于历史第三高水平;期间费用率水平为17.93%,其中销售费用率、管理费用率分别为0.71%和8.85%,较前2 个季度大幅下降。二季度数据初步验证我们之前的判断,我们认为伴随着公司罐容的进一步扩大和高效的达产率未来毛利率水平有望进一步提升、期间费用率有望进一步下降。
中长期看,公司迎来新一轮发展的判断正逐步得到验证。(1)非公发行助力公司新一轮发展。我们在2013 年8 月14 日发布深度报告时认为,公司在股权集中后将迎来新一轮的发展,且公司有望受益于市场容量和市场占比双升。公司近日公告非公发行获得通过,所募集的7.4 亿资金主要用于收购仪征国华100%股权、收购中油泰富9 万立方米化工罐区资产、建设31.58 万立方米液体化工储罐项目和补充流动资金,外购项目向张家港之外区域扩张、建设新项目打开张家港区的罐区瓶颈。公司新一轮发展的逻辑判断正在一步步验证,此次非公发行获通过将有力保障公司的发展。(2)化工品交易中心开拓新的业绩增长点,并增强线下客户黏性。公司积极向网上转型,4/11 化工品交易中心长江国际电子交易平台试运行,目前平台运行正常且日均交易额稳定在6-8 亿元,在未来贡献佣金和交割费率的同时有望提升公司客户的黏性,进一步推动公司中长期发展。
维持盈利预测和买入评级。维持盈利预测,预计2014-2016 年EPS分别为0.42 元、0.61 元和0.80 元(未考虑非公发行摊薄),对应最新股价PE 为23.1X、15.9X 和12.1X;考虑20%的新增发行则为0.35 元、0.51 元和0.67 元,对应最新股价PE 为27.7X、19.1X 和14.6X。若考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性,公司未来2 年业绩有进一步上调空间。我们看好公司新一轮发展和向线上轻资产运营模式转型带来的业绩弹性,维持买入评级建议积极配置。(申银万国张西林谢平)
超图软件:营收实现快速增长,公司转型值得期待
事项:超图软件发布2014 年半年报: 实现营业收入约1.23 亿元,同比增长33.7%;净利润-893 万元;公司预告,从年初到三季度末,累计净利润预计将实现扭亏为盈。
平安观点:
营收实现快速增长,现金流状况未有改善.
公司上半年实现营业收入约1.23 亿元,同比增长33.7%。主要系业务增长,GIS定制软件收入增加所致。公司公告,受地理国情监测等政策影响,来自于各地信息办、国土等行业的收入有所上升。考虑公司7 月份单月中标总额约5500万元,我们预计,公司下半年营收仍将保持快速增长态势。
公司上半年GIS 软件毛利率同比减少2.93 个百分点,盈利能力略有下降。公司上半年销售费用率和管理费用率分别同比减少0.68 和1 个百分点,显示成本管控进一步加强。公司上半年现金流状况未有改善,经营活动产生的现金流净额/营业收入为-64.17%,与去年相比基本持平。我们判断,在营业收入快速增长的背景下,随着季节性因素消退和费用率进一步下降,公司全年业绩值得期待。
公司预告,从年初到三季度末,累计净利润预计将实现扭亏为盈。
GIS 行业边界不断拓宽,公司转型值得期待.
GIS 应用行业长期受惠于国家政策扶持,地理国情监测、智慧城市和行业信息共享平台建设等需求有望持续释放。一方面,国土资源遥感监测一张图建设将持续深入。另一方面,国土资源部主导的不动产统一登记任务预计将于2016 年全面铺开。我们认为,公司有望凭借在GIS 领域积累的技术优势和自身具备的国产化优势,确定性受益行业的持续快速增长。
GIS 应用行业边界正不断拓宽,有望打开公司长期成长空间。一方面,考虑国内大多数城市尚未建设地下管线管理系统,地下管线等城市GIS 应用需求未来将逐步释放。另一方面,以物流为代表的行业GIS 应用行业正处于爆发前夜,下游企业对于行业具体解决方案需求正不断增强。目前,公司已初步将分单宝、订单跟踪等独立系统进行了整合,为新业务模式的推进打好基础。考虑公司在GIS 领域多年的技术积累,公司极有可能从传统的GIS 平台市场向市场空间更为广阔的GIS 应用领域成功转型。
首次给予推荐评级,目标价 28 元.
我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.57、0.74 和0.98 元。我们首次覆盖给予 推荐评级,目标价28 元,对应15 年约38 倍PE。
风险提示:市场竞争风险、重大技术变革风险。(平安证券符健)
新时达:机器人业务快速发展
接棒电梯控制业务成为2015年主要看点
电梯行业继续增长,公司电梯控制业务持稳发展:虽然房地产行业不景气一定程度削减电梯需求,但是保障房、改造替代需求、公共交通建设(轨道)、出口等继续保持快速增长,削弱了地产需求减弱带来的影响。我们认为,电梯行业2014 年继续保持15%的增长率,2015 年增速约为8-10%,此后进入平稳发展时期,保持6-8%的增长率。电梯行业继续平稳增长,从而保证电梯控制器需求同步增长,新时达深耕电梯控制系统龙头地位,相关业务保持稳健增速。
下游需求激增,运动控制行业景气向好。随着运动控制产品在新兴领域的运用不断拓展,原有行业面临自动化产品升级要求自动化率不断提高,而一些新的细分行业及领域也催生了对自动化产品的需求;机器人领域采购需求激增,国内市场跻身全球机器人第一大需求市场预计未来几年机器人采购将进一步增长,同时进口替代趋势不改,国内企业将逐步摆脱上游关键零部件领域对国外厂商的依赖,本土品牌不断延伸产业链,市场份额有望进一步提高。
众为兴具备优质客户资源及市场经验,技术优势明显:众为兴深耕3C 行业,在电子装备、金属加工、轻纺家居等行业实现了快速发展占据优势地位,其对于行业运用积累了丰富的经验,具备3000 多家客户资源,是富士康、格力电器、歌尔声学等优质企业的供应商;公司产具备技术优势,其供应链体系有利于新时达快速切入市场,完成运控行业的布局,并实现在目标行业的快速拓展。
新时达+众为兴,强强联合资源整合,明年业绩释放值得期待。新时达与众为兴在技术领域互补,在客户资源、上游供应商、销售渠道、技术资源、市场经验方面的整合将有望实现强强联合的优势,两家资源整合定位于继续深耕3C领域以及电梯控制行业,同时充分利用众为兴的市场经验与客户资源,加速拓展市场和进军细分行业,实现整个产线乃至整个厂的自动化服务。
目标价23.5 元,维持买入评级。考虑到众为兴股权过户尚未完成,预计今年众为兴并表4 个月左右,预计公司2014-2016 年收入分别为13.4、18.5、23.1 亿元,净利润分别为2.4、3.7、4.6 亿元,对应摊薄后每股收益分别为0.61、0.93、1.16 元,公司重组前估值中枢在25 倍左右,考虑到未来业务结构将发生较大变化,预计估值中枢有望持续抬升,考虑到估值即将切换,我们建议给予公司2015 年25 倍市盈率,建议目标价23.5 元,维持买入评级。(申银万国武夏,孔凌飞,余文俊)
中国玻纤:玻纤销量与毛利率提升助推业绩快速增长
事项:2014上半年公司实现主营业务收入27.85亿元,同比增长9.98%,实现营业利润18.83亿元,同比增长39.34%;实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长61.20%,实现EPS 为0.15元。
平安观点:
公司2014年上半年净利润增长主要来自玻纤及制品销量与毛利率提升
2014年上半年公司玻纤及制品营业收入为27.25亿元,同比增长17.16%,公司玻纤及制品毛利率为33.14%,同比增加0.09个百分点。2014年上半年公司玻纤及制品销量超过50万吨,同比增长超过15%。由于公司2013年8月收购桐乡金石贵金属设备有限公司和桐乡磊石微粉有限公司剩余25%股权,2014年上半年少数股东权益较2013年同期大幅减少,导致公司2014年上半年公司净利润增速高于营业利润增速。
玻纤行业步入景气周期,玻纤2014年下半年均价高于上半年
全球供需格局改善,预计2015年全球玻纤产能利用率将突破90%,行业复苏趋势确认。2014年7月1日,巨石集团旗下玻纤产品提价6%,但目前价格仍位于历史平均水平以下,预计未来供需偏紧趋势下玻纤价格仍有上行空间,2014年下半年玻纤均价将高于2014年上半年。
中国玻纤具备规模、成本优势,充分受益玻纤行业景气
中国玻纤作为全球玻纤巨头,具备规模优势和成本优势。公司注重研发投入,持续开发新产品,积极调整产品结构;建立了全球的营销网络,积极实施海外生产基地的建设,已在埃及建成8万吨的生产线项目;通过收购上游企业,完善产业链,为持续发展提供了玻纤生产中关键的铂铑设备技术和叶腊石粉原材料。中国玻纤现有产能超过110万吨/年,玻纤价格每提升100元/吨,增厚EPS0.08元,业绩弹性大,是受益玻纤行业景气复苏的最佳投资标的。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2014~2016年EPS 分别0.51元、0.78元、0.97元,公司作为玻纤行业全球领军企业,技术、规模、成本优势显著,受益供需改善,玻纤行业步入长周期景气上行通道,公司盈利向上弹性大,业绩与估值存在向上戴维斯双击可能,我们维持公司推荐投资评级。
风险提示:全球宏观经济增速下滑风险;上游原材料价格波动风险。(平安证券鄢祝兵,陈建文)
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