普邦园林:战略布局加快,业务模式创新
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2014-08-01
　　投资要点
　　2014年上半年公司实现营业总收入15.70亿元,同比增长42.54%;归属于上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长30.26%;每股收益0.36元。预告前3季度净利润同比增长20%-50%。
　　业务结构、期间费用等因素致使净利润率略有下降。(1)报告期内,地产园林营业收入11.92亿元,同比增长19.22%;旅游度假园林营业收入2.00亿元,实现翻番;市政园林正式开拓实现营业收入1.75亿元;后两者收入占比由上年同期9%提高到24%。(2)珠海长隆项目因品牌建设需要,毛利率相对较低,同时市政园林业务报告期内结算毛利率较低,致使综合毛利率同比下滑0.52个百分点。(3)财务费用率同比增加0.33个百分点、管理费用率同比增加0.41个百分点。以上两因素共同作用下,净利润率同比下降1.22个百分点至12.90%, 利润增速低于收入增速。
　　加快产业链布局,业务模式创新。(1)强化设计优势,以设计为引领提供一体化服务:公司陆续收购广东城建达90%股权,开展建筑设计业务;参股泛亚国际香港上市,有助于公司国际业务开展,报告期内承接马来西亚的富力地产园林项目。(2)市政业务订单爆发式增长,业务模式创新:之前公司市政园林业务以控制风险为首要目标,承接项目以收款保障能力强的中小项目为主。报告期内承接佛山、淮安两大市政园林业务,合计金额18亿元,其中淮安项目在业内首家采用PPP 模式,有助于解决项目融资难题、提高资金效率,从而拓展传统发展路径。
　　盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为0.73元、0.98元、1.31元,对应2014年动态PE17.77倍。股权激励方案隐含未来4年净利复合增长31.6%,授予价格14.57元/股;定向增发底价12.66元/股,目前股价具有一定安全边际。维持公司“增持”评级。
　　风险提示:房地产下行超预期影响地产园林业务;订单落地、项目执行及回款情况低于预期。


　　现代制药:央企改革背景下的创新型药企
　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：谭丁源 日期：2014-08-01
　　主要观点::
　　一、创新制剂打造核心竞争力
　　制剂业务是公司的主要业务,尤其是采用了控(缓)释技术的创新制剂,是公司有别于其他制剂生产企业的主要特点和核心竞争力,主要代表产品包括头孢氨苄缓释胶囊、硝苯地平激光打孔渗透泵控释片、右美沙芬控释混悬液等。
　　二、原料药出口日趋规范
　　原料药方面,公司主要以大环内酯类抗生素原料药(阿奇霉素等)、硫辛酸原料药以及艾滋病原料药为主,并且主要是面向出口市常出口市场对于药品质量的认证较为严格,因此是否能够取得相关市场认证非常重要,因此,公司在原料药出口方面的一项重要工作就是努力取得出口市场资格认证。2014年4月,公司重点产品艾滋病原料药齐多夫定接受了美国FDA现场检查,并签发了审核通过的信函。本次海门公司艾滋病原料药齐多夫定得到美国FDA审核通过对于公司原料药产品进入规范市场具有重要意义。
　　三、产业布局日趋合理
　　公司在发展历程中,主要通过设立子公司、吸收合并控股股东原有子公司、并购等方式进行扩张,完善产业布局,使产业布局更为全面合理。目前公司主要子公司包括现代海门、天伟生物、川抗制药、国药容生、国药哈森和中联药业等。
　　四、央企改革带来资本运作预期
　　2014年,国药集团入选央企混合所有制改革试点。国药集团旗下有国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药6家上市公司,其中,国药控股和中国中药在港股上市。现代制药第一大股东上海医工院由国药集团全资控股,实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。


　　中电环保:业绩稳定增长,污泥处置项目开始贡献收入
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王恭哲 日期：2014-08-01
　　投资要点
　　业绩总结:2014年1-6月,公司实现营业收入2.55亿元,同比增长12.04%。营业利润3,159万元,同比增长18.09%。归属于母公司所有者的净利润为3,028万元,同比增长20.36%;每股收益为0.18元。l 营收及净利润稳定增长,毛利率基本持平。上半年公司水处理项目持续增长, 部分烟气治理和固废处置项目实现了结算利润,营业收入及净利润均实现稳定增长。综合毛利率为27.43%,同比小幅下降0.57个百分点,保持较为稳定的盈利水平。我们认为净利润增幅略高于营收增幅主要是上半年收到政府补助促使营业外收入(404万元,+73.70%)增长较多,同时销售费用(884万元,-3.59%)和财务费用(-511万元,-9.67%)控制在合理水平等所致。
　　水处理项目平稳增长,在手订单充足。上半年公司工业水处理实现收入2.08亿元,同比小幅下降2.54%。我们认为工业水处理业务出现小幅下降主要是因为工程进度影响及电厂招投标情况波动所致,但总体上看仍将保持稳定增长态势。市政污水处理项目实现收入2,173万元,同比增长达203%。此外, 2014年公司新承接辽宁徐大堡、中盐昆山煤化工、银川BOT 等多个项目, 目前尚未确认收入的在手的水处理合同金额达11.27亿元,我们预计年内贵州毕节等项目有望能够完成,后续项目建设的持续推进将持续利好公司业绩。
　　烟气治理及污泥处置项目实现结算利润,将成为长期业绩增长点。2013年公司新承接了烟气治理、固废处置多个合同,实现业务领域的突破。今年上半年烟气治理实现销售收入1,579万元,毛利率为18.41%,尚有未确认收入的合同金额1.15亿元,若项目顺利推进,年内将有望稳步确认收入。污泥处置实现销售收入317万元,毛利率高达46.55%。我们认为凭借国能环保的污泥处置技术,以及公司在各地积累的污水处理厂项目和丰富的电厂资源, “污泥干化+电厂协同焚烧”的处置方式将有望在各地进行复制,成为未来公司的长期业绩增长点。我们估算南京污泥处置项目如若顺利投产运营,每年将新增3,000万元以上的收入。
　　发展环保服务业集群区,有利于打造成为综合的环保服务商。由公司牵头、联合多家教科研企共同打造的“南京环保服务业集聚区”已初具规模。集群区的建设将有利于实现区内各主体优势资源的互补,便于展开BOT、BOO、TOT 等多种商务模式,也为公司在同业务的横向扩张及产业链的纵向延伸和跨领域的多元突破提供了更多选择,有利于公司打造成为综合的环保服务商。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.51元、0.64元、0.78元,对应动态市盈率分别为34倍、27倍和22倍。公司工业水处理增势稳健,烟气治理和污泥处理等新领域稳步拓展,具有较大的潜在增长空间,维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示:竞争加剧致毛利率下滑;新订单低于预期;新领域拓展低于预期。


　　华闻传媒:牵手华为优酷Unity,成立智慧家庭娱乐联盟
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-08-01
　　维持“推荐”评级。预计对漫友文化等四家公司的收购在2014年四季度完成,预计并表一个季度,预测公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为10.65亿、13.44亿和15.15亿,EPS分别为0.52元、0.66元和0.74元,对应当前股价PE为24.4、19.4和17.2倍,考虑到公司全媒体平台价值优势凸显,未来发展空间巨大,考虑到公司全媒体平台价值凸显,公司未来空间广阔,参照国际传媒公司和A股传媒类公司进行分部估值,当前公司已被低估,维持公司“推荐”评级。
　　风险因素:(1)公司发展战略实施不达预期,公司全媒体平台未能发挥作用,外延收购整合等不达预期;(2)原有业务出现下滑的风险;(3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。


　　江苏国泰:电解液扩产完毕,就待动力电池时代到来
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：潘喜峰 日期：2014-08-01
　　报告摘要:
　　2013年,公司化工产品实现营收4.57亿元,同比下降了3.10%;毛利率大幅提升了7.31个百分点,达到40.92%;实现净利润1.08亿元,同比增加了17.42%;净利润率达到23.60%,提升了4.19个百分点。在六氟磷酸锂和电解液价格总体大幅下滑的大背景下,公司化工业务能够交出这样一份“成绩单”,其表现还是难能可贵和超我们预期的。
　　2014年以来,六氟磷酸锂和电解液的价格仍均有进一步的下滑。短期电解液行业仍然承受一定的经营压力。但我们认为行业的转机已经在酝酿之中。从原料角度看,六氟磷酸锂价格在连续几年的大幅下滑之后,目前已经降至10万元/吨以下,进一步下降的空间已经比较有限。其价格的逐渐企稳将有利于电解液价格企稳。从需求角度看,消费类电子的需求仍然稳定,动力和储能市场正逐渐打开,并将成为拉动需求增长的重要力量。
　　此外,据我们了解,电解液的降价压力主要作用在了中低档产品上。对于公司来说,由于其战略是将中高端产品进行到底,因此降价压力对公司的影响相对有限,这一点已经在公司前期的表现中得到一定验证。目前公司电解液的产能已经增至一万吨,做好了迎接动力和储能市场爆发的准备。公司电解液业务的前景继续值得看好。
　　2013年,公司贸易业务共实现营收49.95亿元,同比增长了19.28%;毛利率为9.07%,同比微降了0.20个百分点。贸易业务的总体表现尚可。目前公司贸易业务的主要出口市场美国和欧盟的经济继续向好,消费者信心指数也均维持在较高水平,对公司的出口较为有利。再考虑到今年人民币的升值压力比去年要小,我们认为公司贸易业务的经营状况有望持续好转。
　　盈利预测:预计公司2014、2015和2016年的EPS 分别为0.55、0.68和0.84元。公司目前的市盈率水平在30倍左右,在电池股中处在偏低位置,因此我们维持对公司增持的评级。
　　风险:市场的系统风险;锂电池电解液价格超预期下滑的风险。


　　泰和新材:军品资质获突破
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹小飞,张瑞,朱睿 日期：2014-08-01
　　事件:
　　泰和新材公告收到山东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会《关于批准烟台泰和新材料股份有限公司为二级保密资格单位的通知》,批准公司为二级保密资格单位,并列入二级保密资格名录,有效期自批准之日起计算。
　　点评:
　　军工保密资格是企业成为军品研发和生产单位的前提条件。国家《武器装备科研生产单位保密资格审查认证管理办法》规定:“对承担涉密武器装备科研生产任务的企事业单位,实行保密资格审查认证制度。承担涉密武器装备科研生产任务,应当取得相应保密资格。”。泰和新材公告通过二级保密资格认证,表明公司具备了参与承担军队系统装备部门的涉密级武器装备科研合同项目招标、订货和承包单位分包涉密合同的资格。
　　芳纶在军工领域应用较广。在军工领域,间位芳纶可用于生产军警作战服、蜂窝结构材料(用于直升机、无人机),对位芳纶可用于生产防弹衣和防弹装甲。泰和新材现拥有约7000吨间位芳纶、1000吨对位芳纶产能,公司近来已加强在军警领域的推广力度,未来或是新的业绩增长点。
　　氨纶盈利处于较高水平。氨纶行业2013年开始复苏,近期价格因淡季因素较为疲弱,但原料PTMEG年初以来大幅下跌,氨纶盈利水平仍处于较高水平;8-9月份,氨纶下游开工率将逐步提升,氨纶基本面有望好转,预计下游的集中复工将带动氨纶价格上行。
　　维持公司“买入”投资评级,6个月目标价10.80元。军品资质突破将提升公司估值,氨纶价格未来若上行,公司业绩向上弹性大,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.71元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价10.80元,对应2014年24倍动态市盈率。
　　风险提示:(1)纺织行业需求波动;(2)化工原料价格波动;(3)芳纶市场开拓进展。