“上周末，市场预期降准或者降息落空，对期指人气有所打击。”中航期货章孜海表示。昨日，股指期货主力合约早盘快速冲高后回落震荡，午后延续窄幅波动。期指全天表现整体弱于现指，收盘时，期指升水明显收敛。

　　此轮期指强劲上涨开始于7月下旬，行情启动后的快节奏上行让不少投资者望“涨”兴叹，当市场进入调整震荡期，不乏潜伏者准备伺跌进场。而似乎昨日的行情并没有给这部分期待回调的投资者带来希望。

　　失落的踏空者

　　上海一位个人投资者遗憾地告诉记者，期指前期上涨过程中没有出现任何调整，不给踏空者“上车”机会。而他的朋友在7月下旬的低点重仓入场，之后浮赢加仓，目前获利已经近两倍。“不过，现在看起来，期指有些滞涨，调整起来没完没了。对后市还是应该谨慎对待。”

　　从持仓上看，期指似乎缺乏继续向上突破的决心。数据显示，昨日市场持仓量继续下降，股指期货整体减仓815手，至169829手，创近16个交易日最低水平。

　　“虽然815手的减仓幅度看似不大，但仍不可忽视。”长江期货期指分析师王旺分析称，“自8月4日起，本轮持仓量见顶之后的回落恰好处于快速上涨过后的震荡阶段，持仓量的下降直接反映了市场心态在近期的连续震荡过程中逐渐趋于谨慎。”

　　此外，期现价差上，昨日期指主力合约IF1409价差一路走低，尾盘甚至出现贴水状况。“持仓量走低显示市场中存在减仓的力量，而期现价差走低则反映减仓的力量主要来自多方，多方主动离场表明市场没有向上突破的决心。”王旺分析道。

　　基本面不具备长牛特征

　　流动性好转和宏观经济反弹是7月底以来市场反弹的主要诱因。而7月份信贷数据大幅低于预期，经济增长数据也出现回落，宏观经济数据的不乐观走势似乎对市场上涨基础有所冲击。期指上行的基础真的动摇了吗？

　　“对于这种观点，我们认为单看一个月的数据有失偏颇，譬如导致7月信贷回落的原因包括了季节性因素和6月份突击放贷的因素，6、7月份的整体情况并没有7月份单月的数据那么悲观，同时从央行释放的信号来看，下半年货币政策的主基调将继续维持中性偏松，因此我们并不认为市场反弹的基础已经坍塌，预计本轮行情尚未结束。”方正证券分析师陈敏表示。

　　对此，章孜海表示认同。“虽然上周公布的经济数据，如固定资产投资、规模企业工业增加值等出现了回落，但这里存在一定的夏季季节性因素；7月信贷数据大幅回落，也与银行6月数据是二季末冲贷、新增存款超常规上升有关。当然企业鉴于融资成本较高，融资积极性下降也是重要原因。”他说。

　　继7月23日国务院常务会议提出企业融资成本过高的十条政策之后，8月14日国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，再提出十条措施，剑指企业融资成本高问题。

　　“下半年随着企业融资成本将进一步下降，社会新增贷款规模将再度恢复。在国内微刺激政策的持续作用下，以及外围经济回稳的带动下，国内经济有望在下半年走出低谷，整体我们对三季度宏观经济持乐观的观点。”章孜海认为，在国内经济面有望回稳以及自身股市低估值水平的大背景下，期指中线回调空间不大。

　　“但需要承认的是当前经济企稳反弹的基础并不牢固，特别是房价下行压力较大，在此背景下市场上涨难以持续得到基本面的支持，我们认为市场在当前位置已经面临较大阻力，后市将转入震荡格局。”陈敏说。

　　一家业绩展示效果不错的私募基金——前海旗隆基金董事长代雪峰也认为，近期A股市场的一波上涨主要是由于宏观基本面改善、沪港通刺激下的蓝筹股估值修复行情，从目前形势来看，并不具备大牛市启动的特征。

　　“首先是出口形势严峻，当前出口面临的主要困境就是西方国家的封锁和反倾销；其次，从当前的消费结构来看，住宅消费明显产能过剩，改善性住房的需求在房价不涨的情况下，对经济很难产生贡献；第三，传统行业也面临着产能过剩的问题，传统产业未来产生爆发式的增长是不可能的，因而大蓝筹的恢复性上涨就很有限。”代雪峰认为，新牛市的起点应该会出现在2017-2022年。“市场大幅上涨需要大蓝筹不断上涨和人民币大幅贬值，而从当前的货币政策来看，货币相对稳定的情况下不支持人民币大幅贬值。”