软件业务收入大幅增长，盈利能力显着提升。

　　公司2014H1收入10亿，同比增长21%,净利润4432万，同比增长20%,扣非净利润同比增长26%。其中包括金融IT业务的定制软件实现收入增长39%,在业务本身毛利率的提升以及占收入比的提升双重影响下，综合毛利率同比上升2%。费用管理方面，二季度单季销售费用率实现同比减少，营销效率大幅提升。在公司业务结构调整、BT项目带来的利息收入有一定缩减的情况下依然能实现净利润率同比持平，充分说明回归金融IT战略的第二年，公司在金融创新业务推动下公司的业务结构和盈利能力都有了明显提升。

　　平台化转型拉开序幕，产业链地位大幅提升。

　　公司6月与腾讯签署战略合作协议，正式确立了自身作为对接券商系统与互联网的平台的中间平台开发与运营商的角色定位。合作的达成标志着公司从传统应用软件开发商开始向互联网金融平台技术运营商全面转型。随着越来越多中小券商开始寻求互联网企业的流量导入，公司作为中间对接平台的搭建者，议价能力与产业链中的地位将显着提升。并且，公司在向中小券商提供服务的同时，亦将全程参与其互联网化的创新，未来更有望在实现IT系统与业务的更深层绑定基础上，探索更多合作与盈利模式。

　　维持“买入”评级。

　　我们相信在公司传统商品销售业务保持稳定的现状下，金融IT业务的贡献占比将逐年加大，显着提升公司毛利率并增强业绩弹性。考虑到公司在互联网金融创新的浪潮中盈利模式转型在即，产业链中的地位将日益显着，我们认为公司值得一定的估值溢价。预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.80 元、1.02元，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　公司非金融IT业务占比较大，对整体增速有一定影响。同时，互联网金融平台落地后市场对客户和流水进展有更高期待。

　　先河环保：公告增发收购方案，外延式扩张开启

　　事项：公司发布公告，拟以发行股份及支付现金方式收购梁宝欣、梁常清持有的科迪隆80%股权和广西先得80%股权，合计作价2.64亿元；同时拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份，募集配套资金不超过8800万元。

　　平安观点：

　　收购优质资产，盈利能力提升。

　　科迪隆是两广地区最具规模的环境在线监测系统供应商，并提供在线监测的专业第三方运营服务商。同时，科迪隆是赛默飞和俄罗斯LUMEX在两广地区的独家代理商。2013年实现收入1.06亿、净利润1766万，预计2014年实现收入1.59亿、净利润2846万。

　　广西先得是广西省内领先的环境质量监测系统供应商，主营业务为环境质量在线监测系统的建设。2013年实现收入1800万，预计2014年实现收入2830万、净利润638万。

　　公司本次拟收购资产具备较强的盈利能力，资产质量良好，其注入上市公司后将有利于增强上市公司的盈利能力和持续经营能力。根据《盈利预测补偿协议》， 交易对方承诺标的公司2014-2016年实现净利润不低于3400万元、4250万元和5256万元，按照当前股本计算，分别增厚业绩0.08、0.1 和0.13元。

　　市场竞争加剧，外延式并购正式开启。

　　公司财报显示，今年1-5月主营业务综合毛利率为46.37%,比2013年下降了4个百分点。受污染事件和政策影响，环境监测行业在最近两年迎来了高速发展，同时市场竞争加剧，整体利润水平有下滑迹象。此外，行业监管的不断加强，也对公司的资金、技术、运营维护等综合能力提出了更高要求，优质公司面临了大量的并购机遇。

　　公司较早进入环境监测行业，具有良好的技术储备，尤其是PM2.5监测产品处于市场领先地位。去年公司成功收购美国CES公司，在重金属监测领域占得先机。此次收购方案的公布，是公司在外延式扩张方面的又一次积极尝试。标的公司科迪隆和广西先得是目前两广地区地缘优势明显，收购是双方优势的互补，更是公司实现业务全国布局的一条捷径。

　　继续看好监测行业和公司前景，维持推荐评级。

　　维持此前观点，得益于市场下沉、国产化水平提升和环境税出台预期等因素，环境监测行业是难得的具备高增长潜质的子行业。公司保持在细分领域的竞争优势，同时外延式扩张或将成为可持续的增长来源。按照目前公告的方案和最新股本，假设2015年开始并表此次收购标的，预测公司2014-15年EPS为 0.23、0.38元，对应当前股价市盈率分别为57和33倍。公司估值偏高，但具备良好的成长性，维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　1、公司新增订单水平低于预期；2、收购活动未能如期进行；3、竞争加剧，毛利率大幅下滑。

　　=　　广汇能源：LNG不断放量，受益天然气涨价

　　中报业绩符合预期：上半年公司实现营业收入30.67亿元，同比增长28.54%;归属于上市公司股东净利润12.29亿元，同比增长120.2%, 折合每股收益约为0.235元，扣除非经常性损益的净利润为4.35亿元，同比略微增长5%,折合每股收益约为0.083元，可见业绩的增长主要来自非经常性损益，主业增长不大。

　　LNG不断放量，受益于天然气涨价：上半年LNG产量4.33亿方，同比增长163.76%,其中：吉木乃工厂1.89亿方，去年同期该工厂尚未投产；哈密煤化工工厂1.11亿方；鄯善工厂1.32亿方。2014年一季度的LNG产量1.86亿方，因此，二季度产量达到2.47亿方，环比增长 32.8%,主要是因为2014年4月起，哈密新能源工厂LNG日生产量大幅提高。随着国内天然气价格的不断上调，自主气源占比较高的LNG公司将受益， 吉木乃工厂的哈萨克进口气成本已经锁定，哈密新能源工厂LNG是煤化工副产品，只有鄯善工厂外购中石油的天然气，占上半年总体产量的30.5%,公司 LNG将受益于天然气涨价。

　　煤化工开工率有待提高：上半年共生产精甲醇29.5万吨，较上年同期增长75.99%,生产LNG79,668.67吨，较上年同期增长 253.46%,生产其他副产品（环烃、混酚、杂醇等）115,722.95吨，较上年同期增长150.11%。煤化工的综合开工率约25%,开工率仍然不高，成本压力较大。

　　投资建议：我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.32、0.41、0.48元，看好公司在LNG等清洁能源领域的发展前景，有望受益于油气体制改革，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为8.1元，相当于2015年20倍的动态市盈率。

　　风险提示：地缘政治风险；煤炭价格和需求持续下滑风险；煤化工项目开工率低于预期风险。

　　雅本化学：拐点确立，进入发展快车道

　　维持推荐评级。

　　维持我们之前的观点：长期，定制模式逻辑清晰，三大核心技术持续获得专利期内高端订单，构成长远发展之源；短期，三大基地蓄势待发，储备品种充足，迎来业绩的爆发期。市场之前对增长的诸多疑虑，随着三大基地事实上的投产运营而消退。预计14-16年EPS为0.27/0.41/0.58元，维持推荐评级。

　　业绩符合预期，拐点确定无疑。

　　14H1实现收入2.77亿元，同比增长45.39%;归母净利润0.28亿元，同比增长6.17%,EPS0.09元，基本符合我们预期。收入大幅增长源于BPP的强劲销售和建农并表，受新增特种化学品的低毛利率拖累，公司整体毛利率比去年同期低3个pct,另外公司全面布局致使管理费用较大提升， 使得利润增速未能匹配收入增速。单季度来看，14Q2收入同比增长70%以上，利润增长超过40%,结束了自从12Q4以来利润没有明显增长的趋势。随着三大基地的投产，收入扩张伴随盈利提升，业绩迈过拐点进入快车道已无疑义。

　　建农基地已并表，南通基地即日投产。

　　建农基地已于2月份并表，上半年经营良好，超出预期。由于建农的原料药资质仍未到位，我们判断特种化学品业务主要为原料药的初级产品，毛利率较低，下半年资质完备后，盈利能力向上空间较大。南通基地已完成一切流程，正在紧密试生产，即日投产。作为旗舰基地，第一条投产的线为ABAH线，一旦运行顺利，BPP线将紧接投产。南通基地投产后，产能制约解除后带来的盈利能力提升，将和收入的快速增长实现共振，共同驱动业绩爆发式增长。

　　超级品种BPP仍耀眼，未来有望贡献近10亿收入。

　　14年上半年BPP销售仍极为强劲，我们判断上半年销量接近去年全年水平。源于康宽在全球范围内热销，其他农药巨头寻求复配，推动康宽膨胀式扩张，作为杜邦核心供应商，公司将充分受益。千吨规模的BPP生产线投产后，有望贡献近10亿收入，此外受限于产能，BPP当前盈利能力远低于历史均值（35%以上），向上腾挪空间大，BPP的强劲增长有望持续引爆公司业绩。

　　风险提示。

　　投产进度低于预期；新客户开拓不力

　　加加食品中报点评：Q2单季收入增速转正，关注四季度新品动销情况

　　投资要点：

　　事件：上半年公司实现收入8.36亿元，同比下降0.57%;归属于上市公司股东净利润8,152.49万元，同比增长4.02%,实现EPS0.18元，符合我们预期。公司同时预计1-9月归属于上市公司股东净利润同比增长0%-10%。

　　投资评级与估值：我们维持盈利预测，预计14-16年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，分别增长1%、33%和24%,对应 14-16年PE26/20/16倍。消费升级下人们对健康、安全、美味的追求推动调味品产品结构升级，公司作为前五大酱油品牌也将受益。目前公司市值较小仅21亿元，今年主推的中高端酱油新品“原酿造”值得关注，维持“增持”评级。

　　Q2单季收入开始正增长，产能瓶颈仍待解除。1）Q2单季收入开始正增长：公司上半年调味品实现收入6.24亿元，同比增长15.65%,其中酱油增长2%,味精增长138%,食醋增长11%,鸡精增长1%;食用油实现收入2.11亿元，同比下降29.62%。上半年两个季度中，Q2单季开始出现 7.21%的正增长。2）西南地区持续高增长：从区域看，受植物油下滑影响，华北、华东、华中地区收入出现下滑，但西南地区实现了27.52%的增长。 3）毛利率有所提升：公司上半年实现毛利率29.38%,同比增长3.08pct,其中调味品毛利率为33.51%,同比减少1.42pct,主要是鸡精和醋的毛利率分别下滑5pct和4pct。食用油的毛利率为17.22%,同比增长6.39pct。4）费用率有所提升：上半年期间费用率较去年提升 3pct至16.04%,主要是“原酿造”央视广告投入带动的销售费用增长。

　　下半年关注新品“原酿造”动销情况及募投产能释放。1）定位中高端的无添加酱油：公司今年推出“原酿造”为不添加色素和防腐剂的无添加酱油，是公司未来3-5年从战略上聚焦“大单品”符合酱油未来升级的趋势，与13年的黑瓶“原酿造”不同的是，定位中高端消费人群，预计终端定价在12-15元，预计渠道的利润空间比面条鲜更高。2）销售的考核及激励围绕“原酿造”展开：考核方面，对销售人员采取“原酿造”一票否决制，“原酿造”目标未完成将影响整体考核；总量上，从由考核销量转为考核销售额；激励方面，今年销售人员与销售任务挂钩的业绩提成奖有所提高；3）二季度起市场推广已逐步开展：公司的原有产能中已备有部分原酿造新品，二季度开始，新品铺货已伴随着央视广告和终端市场推广工作开始进行。4）募投产能的释放：公司募投项目已逐步投料，今年四季度将迎来高端新品产能释放高峰，届时新增20万吨高端酱油产能将逐步释放，较原有产能翻番。

　　成立并构基金，未来有望通过外延式并购实现扩张。公司今年1月公告，设立合兴（天津）股权投资基金合伙企业，从而收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业，以并购重组等手段达到产业整合的目的，提高和巩固公司地位。

　　公司设立并购基金后，未来将有望通过并购实现扩张。

　　中天城投2014年半年报点评：高增长、动力足，维持推荐评级

　　净利大增91%,市值管理动力十足

　　上半年营收51.95亿元，增长90%;净利润9.64亿元，增长91%;EPS0.75元。业绩大增，彰显了公司十足的市值管理动力。

　　前三季业绩预增60-100%

　　上半年房地产合同销售额约78亿元，同比增长11%。除了规模增大外，主要项目均价上浮也是销售增长的原因。公司预收款较多，期末预收款达140亿， 同比增长40.5%,对2014年业绩保障倍数达3.1倍，在较强的市值管理动力下，有充足的弹药释放业绩。前三季业绩预增 60%-100%,EPS0.9-1.12元。

　　财务杠杆偏高但仍安全，再融资若成功实施将助推公司发展

　　资产负债率89%,与年初相比持平；扣除预收账款后的资产负债率54%,较年初提升约1个百分点。净负债率达252%,财务杠杆偏高。再融资若成功实施，公司净负债率将降至116%,债务空间打开，财务杠杆下降，资本结构优化，有利于公司长远发展。

　　拟进军大健康医疗、互联网金融及金控领域，前景光明

　　一方面公司紧抓人口老龄化机遇，以养老地产为纽带，在贵阳投资建设和运营大健康产业；另一方面，公司出资3000万元控股贵阳互联网金融产业投资发展有限公司，既是顺应贵阳发展互联网金融的大势，也是对前期入股贵州银行、贵阳银行等金融战略的进一步补充，在大健康产业之外布局另一高价值领域。报告期后公司还将分别设立金融投资深耕相关领域。

　　贵州龙头，资源攫取能力强、成长性好，维持推荐评级

　　公司作为贵州龙头房企，资源攫取能力强，土储优质，暂不考虑多元化业务贡献，仅地产业务亦能保障今明两年业绩高增长，上调2014年EPS至1.2 元，预计14-16年EPS为1.20/1.45/1.75元，对应PE为5.4x/4.5x/3.7x,不考虑潜在矿业的NAVPS为14.97元，P /NAV为0.43,维持推荐评级