三六五网：半年利润增速60%，持续高成长可期
　　家居电商业务高增长，半年利润增速60%。公司2014半年报营收、利润增速高达41%、60%；主要系家居电商类业务高成长所致。报告期内公司费用控制良好，管理、销售2费总额为11832万元，占营收比为53.77%(去年同期为60.51%)。业绩的高增长与良好的费用管控预计将持续推动公司成长。
　　行业：线上营销比重提升、泛金融结合大势所趋。线上广告/营销比重提升：据CEIC数据显示，房地产在2010年成为我国广告支出的第一大行业；另据 AdRelevance China统计，在2012年11月我国网络展示广告的行业分布中，房地产行业仅排第6；因此，线上将成为房地产广告/营销的主要方式，增长空间巨大。泛金融类业务蓬勃发展：房地产与金融具备天然的协同性，房产营销与房产金融的结合将打开行业成长空间。此种趋势已在线上的搜房网(SFUN)和线下的世联行(002285 9.86,-0.08,-0.81%,估值,测评)得到体现。
　　公司：直营+加盟、家居一体、电商金融3大举措推动公司加速成长。直营+加盟：作为互联网企业，广域的覆盖是必要条件。公司14 年开始采用加盟的方式加快地域覆盖，即可收取加盟费，还可拓宽业务的覆盖。“直营+加盟”将加速跑马圈地，已有10 多家完成或即将完成加盟，为公司业务发展夯实了基础。
　　房产家居一体：由房产广告/营销往家居业务拓展，既可复用客户延伸价值链，又可开拓业务新蓝海。
　　电商金融：自13年底开始，三六五网涉足互联网金融，与金融机构合作推出抵押贷、信用贷、车位贷，2014年1月开始，公司还推出和多家机构合作，推出含有多种金融产品的365金融超市，进一步开发了垂直房产网站的衍生价值，打开公司成长间。
　　后续催化剂：覆盖城市快速推广；互联网金融业务。
　　盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.65亿元2.32亿元和3.15亿元，EPS分别为3.09元、4.36元和5.90元，对应PE分别为32、22和17。鉴于互联网房产营销与金融业务结合的广阔前景，以及公司在地域、业务扩张上的向好趋势，首次给予公司“强烈推荐”的评级，目标价139.5元。
　　风险提示： 新站点盈利低于预期；泛金融类业务拓展不顺。
　　广证恒生 王聪


　　爱尔眼科：中报业绩靓丽超预期，成长注入新动力
　　中报业绩靓丽超预期。上半年收入 11.2 亿，增长 24%，净利润 1.44 亿，增长 41%，扣非后净利 1.44 亿，增长 36%，实现 EPS0.22 元；其中二季度单季度净利同比和环比分别增长 48%、20%，显示公司增长力非常强劲。公司中报业绩超预期(我们中报前瞻预计净利增长约 33%)预计主要受老医院持续盈利及前期部分新建医院逐渐扭亏或减亏的双重利好影响。上半年公司三项费用率同比均有所下降，管理进一步优化，规模效应逐渐体现。
　　经营方面： 上半年门诊量 114 万人次，手术量 11.9 万例， 分别增 22%、 15%；其中准分子增 19%，白内障增 32%，准分子与白内障均实现量价齐升，视光服务快速增长 31%，未来有望成为第一大事业部；检查治疗和药品销售均增长 21%。准分子和视光服务毛利率略有下降主要因为高端手术的耗材成本较高,高端视光产品的采购价格较高，但毛利额高于中低端手术或服务。
　　成立并购基金升级成长路径，首创合伙人计划注入新动力。公司已公告两个并购基金用于新建或购买医院。前海东方爱尔医疗产业基金目前已完成投资项目前期调研，正按计划进度建设投入。合伙人计划目前在各省区新建医院全面推进，核心人才参与积极，未来成长动力十足。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级：公司设立合伙人计划及 2 个并购基金，成长路径升级，发展动力十足，将长期享受估值的溢价。我们坚定看好公司未来发展，略上调盈利预测：14-16 年净利润同比增长 36%、35%、35%(原预测 31%、33%、30%)，EPS0.47 、0.63、0.85 元，维持“强烈推荐-A”。
　　风险提示：扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。
　　　招商证券 李珊珊,徐列海,张同,李勇剑


　　洲明科技：经营显著改善，与南网合资共推节能电商
　　中报再超市场预期。洲明中报营收4.5 亿，同比增35%，净利润2383 万，增长111%，EPS 为0.24 元，处于此前预告上限，其中扣非净利润和经营现金流净额大增420%和647%，均超市场预期。公司亦确认10 转10 方案。
　　与南方电网等成立合资公司，共推节能电商。中报显示洲明联合南方电网、世联行、社区O2O 龙头家易通达共同合资成立“南电云商”(洲明占35%股权，南网和洲明董事长分别担任合资公司董事长、总经理)，携手进军面向全社会的节能电商服务市场。我们认为南网拥有丰富的渠道、客户、数据库等资源，世联行在商业节能市场有较大影响力，家易通达则是面向家居用户的知名平台，在这一创新模式下，合资公司将以照明节能作为切入点，洲明作为主力产品供应商有望显着增厚业绩，长期看该电商合资平台也为公司打开照明行业以外的更大发展空间。
　　率先布局智能照明，外延发展等战略布局值得期待。洲明积极进军智能照明，并计划在3 季度推出全系列智能照明产品，明确“将积极与国内优秀互联网公司战略合作”。同时，洲明在13 年报中表示将通过外延快速扩大业务规模，我们判断公司将在照明O2O 领域积极寻求标的，其照明业务收入规模有望在未来1-2 年超越显示屏业务。后续一系列战略布局值得期待！
　　小间距显示屏有望快速放量。得益于外单和创意屏市场向好，洲明上半年显示屏毛利率提升6.3%。我们判断上半年显示屏订单量已接近去年全年收入(6 亿)，保守估计今年收入有望增长30%达8亿左右。同时已推出行业领先的P0.8 产品，上半年高毛利小间距(P3 以下)订单超过9000 万，随着下半年渠道发力，小间距销售有望快速放量，全年占比望达30%，进一步推升收入规模和盈利水平。
　　维持“强烈推荐-A”：洲明中报再超预期，基于与南网等合资公司布局顺利，以及小间距、创意屏等高毛利产品前景向好，从明年起带来更大弹性，我们维持2014 年EPS 预测为0.72 元，但上调15-16 年EPS 至1.15/1.68 元(未考虑外延)。上调目标价至35 元，相当于15 年30 倍PE，继续强烈推荐！
　　风险提示：新渠道拓展风险。
　　招商证券 黄瑜,鄢凡


　　宝钢股份：连续三个月期货出厂价平盘推出
　　宝钢公司主流产品价格月环比基本保持持平，连续三个月保持平盘。一、热轧(直属厂部)维持不变。二、酸洗(直属厂部及梅钢)1、直属厂部维持不变；2、梅钢维持不变。三、普冷(直属厂部及梅钢)1、直属厂部：维持不变；2、梅钢维持不变。四、热镀锌(直属厂部及梅钢)1、直属厂部维持不变；2、梅钢公司维持不变。五、电镀锌维持不变。六、镀铝锌(直属厂部及梅钢)维持不变。七、彩涂维持8 月份价格不变。八、无取向电工钢维持不变。九、取向电工钢分品种上调200 元或者300 元。十、宽厚板、锅炉板、容器板、船板价格维持不变。现Q235A14-20mm 普中板表列价为3600 元/吨，Q345A14-20mm 低合金板表列价为3750 元/吨，Q245R14-20mm 锅炉容器板表列价为3750 元/吨，Q345R14-20mm 锅炉容器板表列价为3850 元/吨，CCSA14-20mm 船板表列价为3740 元/吨。? 此次公司9 月份期货出厂价平盘推出，显示公司对未来钢价走势相对谨慎的预期。从整体行业走势来看，6-8 月份市场整体价格一路阴跌，社会库存去化前移。钢厂库存处于高位，产量近期有小幅回调，但也维持高位，9-10 月份钢材价格或将迎来小幅反弹，幅度有限。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司经营基本面相对稳定，同时处于重大转型的关键时期。预计全年主业方面同比将有小幅下降，而公司正在积极筹划产业多元化转型：以钢铁业务为本，加大非钢业务的收入和利润占比，以实现从单纯的钢铁生产商到全面的钢铁服务提供商的重大转型，同时公司积极试水混合所有制改革。预计2014-2016 年EPS 分别为0.41、0.46 和0.50元(未考虑转型因素)，对应PE 为11X，10X 和9X。
　　风险提示：经济复苏乏力，整体钢价下行；同时转型面临一定的不确定性。
　　招商证券 张士宝,孙恒业


　　奥瑞金：业绩符合预期，客户质量改善
　　1、核心客户增长稳健，客户质量改善明显带动盈利上行。
　　公司二季度收入增速仍然保持在20%以上，上半年红牛客户收入增长22%，说明核心客户的增长仍然稳健。长期来看，红牛人均饮用量不到3 罐，仍有较大提升空间，上半年由于宜兴一期的投产，华东地区收入同比增加177%。中报一大亮点在于客户质量改善，13 年1H 客户分别为红牛、加多宝、旺旺、新中基、雪花，而14 年1H 变为红牛(22%+)、加多宝(38%+)、旺旺(11%+)、普罗旺斯、露露，可见公司减少了低毛利客户占比，而增长高附加值客户供货，这可以解释上半年毛利率上升2.4%的原因。
　　2、供应链优化和成本红利提升盈利能力
　　龙口奥瑞金制盖项目和奥宝印刷项目的进展，让公司的产业链得以延伸，成本控制能力提升。马口铁、铝材价格的一路走低，使得原材料成本下降，由于跟核心客户之间稳定的供货价格，公司充分享受了原材料下跌的红利，三片罐毛利率同比增加3 个点，两片罐毛利率同比增加1 个点，由于上游的产能过剩，下半年原材料涨价的可能较小，全年可以继续享受成本红利。
　　3、客户多元化，两片罐业务值得期待
　　上半年公司两片罐业务收入同比增长70%，随着产能布局的进一步完善和客户的不断拓展，公司的竞争能力会不断增强，公司在制罐产业最大的领域-两片罐的业务开拓值得看好。另外，公司主业稳定，有余力在食品、饮料行业以外领域的多种包装解决方案进行尝试，或许会给投资者带来惊喜。
　　4、高Wacc 弹性公司，长期无风险利率下行提升估值中枢，维持“强烈推荐-A”投资评级
　　国内功能饮料市场维持高景气度，公司核心客户红牛增长稳健，我们预计三季度出货环比改善，公司的两片罐业务也稳步推进。公司逐渐转型“包装产品的综合解决方案”供应商，打开公司的市值空间。另一方面，利率下行大背景下，我们测算公司Wacc 弹性较大，我们预估每股收益14 年1.35 元、15 年1.72 元、16 年2.08元，对应14 年的PE、PB 分别为14.6、3.2，低于可比公司28 倍的平均估值，维持 “强烈推荐-A”投资评级；
　　风险提示：核心客户市场竞争加剧、原材料价格上涨。
　　招商证券 郑恺,杨志威,濮冬燕


　　上汽集团：整车销量良好，业绩增速稳健
　　1、各大整车业务板块表现良好
　　核心的上海大众、上海通用销量分别同比增长：20%，8%；收入分别同比增长17%，9.8%。
　　上海大众结构性下移比较明显，上半年单车均价为 13 万元，同比降了 3000元，考虑主要是中低端轿车：新桑塔纳、昕动、新明锐上量带来的价格中枢逐渐下移。上海大众的小型化、经济化路线卓有成效，占领市场以价换量，使得其增速依然遥遥领先，预计将轻松超越全年销售计划。
　　通用价格比较稳定，小型化、降成本的趋势不明显，没有新车型推出，加上价格中枢没有明显下移，使得其销量增速趋缓，但依然还是略超预期的。由于产品线逐渐丰富，加上品牌效应开始显现，凯迪拉克系列增速达到 72%，通用高端品牌路线开始突围。
　　通用五菱的增速达到 11%，主要是消费升级，微车类 MPV 化趋势日益明显，其中五菱宏光的增速达到了 71%。公司预计明年还会再推一款类似的 MPV，继续加码消费升级。
　　上海申沃销量增速 7.8%，预计随着新能源汽车的快速推广， 申沃的增速会逐渐加快。
　　2、自主品牌有待加强，预计下半年增速提升
　　上半年上汽乘用车销售 10 万台，销量同比-2.7%。新产品 MG350/MG5 上半年逐渐开始放量，预计下半年贡献全年，加上年底还会有一款 MG 系列的 SUV 推出，上汽自主的新车开始密集推出，预计明年增速将加快。若模块化推进顺利，则有望大幅度节省成本，降低亏损。
　　3、新能源汽车订单充足，电池产能欠缺
　　由于没有自主电池基地，电池产能缺口使得销量小幅不达预期，其中荣威混动版销售 211 台，申沃纯电动大巴销售80 台。考虑到上海及北京采购订单充足，如果电池问题能够得到逐渐解决，预计上汽新能源汽车下半年环比销量会大幅高于上半年。
　　4、大块头的大市场，行业销量增速依然是关键
　　总体而言，其余业务板块对上汽的业绩影响较低，且周期性不如整车强，上汽未来依然依靠三大合资公司贡献收益。大众斯柯达、大众品牌受益两个消费层级，因此增速依然能够保持在一个较快的水平，这对于如此巨大体量的公司实属不易；通用高端化路线走的不错，但受到市场消费路线影响，增速小幅趋缓也属情理之中，但是其有效确保了盈利水平；五菱继续推消费升级的 MPV 车型，与长安争享这部分蛋糕，目前来看该目标市场还是蓝海，处于共同受益的过程。
　　盈利预测与评级
　　我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为：2.57 元、2.92 元、3.18 元，对应的 PE 分别为：6.6 倍，5.8 倍，5.3倍。看好公司作为行业龙头的稳健经营，高分红率，国企改革，公司具备估值优势。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
　　风险提示：汽车行业销量下滑。
　　招商证券 汪刘胜,唐楠