雅本化学(300261)公司上半年实现收入2.77亿元，同比增长45.39%；归母净利润0.28亿元，同比增长6.17%，EPS0.09元。收入大幅增长源于BPP的强劲销售和建农并表，受新增特种化学品的低毛利率拖累，公司整体毛利率比去年同期低3个pct，另外公司全面布局致使管理费用较大提升，使得利润增速未能匹配收入增速。单季度来看，二季度收入同比增长70%以上，利润增长超过40%，结束了自从2012年四季度以来利润没有明显增长的趋势。随着三大基地的投产，收入扩张伴随盈利提升，业绩迈过拐点进入快车道已无疑义。建农基地已于2月份并表，上半年经营良好，超出预期。由于建农的原料药资质仍未到位，判断特种化学品业务主要为原料药的初级产品，毛利率较低，下半年资质完备后，盈利能力向上空间较大。南通基地已完成一切流程，正在紧密试生产，即日投产。作为旗舰基地，第一条投产的线为ABAH线，一旦运行顺利，BPP线将紧接投产。南通基地投产后，产能制约解除后带来的盈利能力提升，将和收入的快速增长实现共振，共同驱动业绩爆发式增长。2014年上半年BPP销售仍极为强劲，我们判断上半年销量接近去年全年水平。源于康宽在全球范围内热销，其他农药巨头寻求复配，推动康宽膨胀式扩张，作为杜邦核心供应商，公司将充分受益。 预计公司2014-2016年EPS为0.27、0.41、0.58元，维持“推荐”评级。