天壕节能（300332）:业务调整,只为更好回报
　　公司自2013年末以来业务不断进行调整。公司自终止前次重大资产重组之后,不断调整余热项目,先后终止弘耀、耀华、鲁元、洛玻余热发电项目,转让六安项目。在项目获取方面,参股宁投、云南金源再生资源两公司,获取新的余热装机空间,并进入废渣综合利用领域;
　　项目的整合,节约资金,可用有限的资源产出更好的回报。公司此前拥有较多的拟建余热发电项目,但其中一些由于余热量不稳定,或者建设进度低于预期。终止、转让了上述项目之后,节约以及回收的资金,能够用于未来回报更好的项目上;
　　储备项目仍能保证稳健发展,资金不成为扩张的限制条件。公司此前参股宁投公司,并可能收购股权获得控股地位。作为铁合金产能大省,宁夏能够提供可观的装机规模(粗略估算在公司现有装机上增加30%~50%)。公司资产负债率20%左右,每年存量项目提供至少2亿元现金流支持(包括票据),资金不会成为公司扩张的限制条件;
　　公司存量项目受益落后产能淘汰。公司选择的合作方大多为大型国企或区域龙头,在雾霾治理、落后产能淘汰的情况下,供给收缩有利于提高存量水泥、玻璃项目的开工率,提高余热发电产出;
　　盈利预测与投资建议:我们维持2014-2016年EPS0.53、0.71、0.83的盈利预测,给予公司2015年25倍PE水平,维持“增持”评级,维持目标价17.55元。国泰君安


　　广日股份（600894）:发挥精益制造之长 跨入新兴领域
　　广日LED 业务已从导入期进入快速发展阶段:13 年LED 收入2 亿,而13 年全年、14 年上半年新签合同各为7 亿、5 亿。更重要的是,在代表着LED 照明技术制高点的汽车前大灯领域,公司或将成为首家实现产品化的内资企业。
　　汽车前大灯正从传统卤素灯转向更快响应、更小、更长寿命的LED 灯,不仅是高端车型,中低端车型亦出现全LED 大灯配臵。估计国内LED 车大灯市场容量可达500 亿元。
　　LED 车大灯进入壁垒极高,车灯配套长期被外资品牌垄断,新进入者鲜见。而广日目前已获认证并取得后装市场订单,若路测顺利,在几个月后即能实现一汽SUV 奔腾X80 的整车前装配套——约2 亿年订单。这证明了广日研发、渠道方面的竞争力,将在LED 前大灯市场爆发中获先发优势。
　　电梯业务:市场份额提升,利润率提升
　　由于积极的布局和得当的策略,日立和广日电梯的市场份额持续提升,多地布局生产基地拉动销售。另外,由于钢材价格下跌、自动化水平提高以及生产基地本地化降低了物流成本,公司的利润率水平仍将继续提高。预计电梯业务能保持约20%的利润增长。
　　新项目储备:电梯广告与机器人
　　广日和日立共拥有40 万台电梯存量资源,不需要像分众那样另外凿墙接线,就可实现广告推送播放,降低成本、提升便利性构成该业务的基本商业逻辑。
　　机器人业务处于初步尝试与评估阶段。公司应用机器人及自动化的经验、机电一体化的技术基础、以及超20 亿现金储备有助于公司在该领域占得一席之地。
　　激励机制到位,电梯+X 布局成型,维持“推荐”评级
　　我们预计14-16 年EPS 0.84/1.02/1.23 元,对应PE 15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%(不考虑13 年的3.7 亿土地款,14 年实际增速30%,且未考虑后续近20 亿土地款)。基于公司传统业务稳健增长,新业务新领域在风险极小的前提下不断成功拓展,下半年在LED 汽车大灯、机器人、军品、广告、土地等方面都可能出现催化剂,维持“推荐”。国信证券


　　新华百货（600785）:百货培育压力加大,出售权益突出主业
　　新华百货14H1实现营业收入34.38亿,同比增长2.30%;归属上市公司股东净利2.05亿,同比增长39.88%,主要由出售宁夏寰美乳业45%权益所带来0.83亿一次性收益贡献;扣非净利1.33亿,同比下跌9.07%,主要因为行业压力加大导致百货增长疲软。(1)14H1毛利率同比增长1.60%,体现了不断增强的竞争力;(2)14和销售管理费用率大幅同比增长2.30pp至14.52%,主要因为新店开业导致人工、租金、运营、这就摊销分别快速同比增长15.25%、21.42%、18.28%、64.73%,预计费用增长要到2015年才开始放缓;(3)收回约年均0.3亿的东桥电器少数股东权益后,预计14少数股东权益主要体现西宁店0.3亿亏损;(4)第九家百货店固原店开业,同时开业4家超市、5家电器;(5)拟用4.85亿人民币购买5.05万平商业物业;(5)家电品类积极与京东合作,全力开拓线上业务。
　　下半年经营展望:新店有望提供销售增量.
　　下半年公司同店有望随行业略微回暖,3月份开业的8.6万平固原乐尚店和去年9月开业的8.7万平西宁乐尚店有望在下半年为公司提供增量销售额。超市、电器持续跨区渗透也将是公司未来收入、净利增长亮点。但公司在行业低迷期间新店培育期将明显延长,为公司未来业绩带来压力。销售管理费用能否在15年后得到有效控制将是公司中期利润增长的核心。
　　盈利预测与投资建议.
　　公司作为宁夏商业龙头,中西部开发战略和当地消费能力的迅速成长都为公司业绩增长提供了良好的安全边际,公司也在尝试跨省梯度开发门店,为公司竞争力提升和盈利增长提供持续保障,但公司未来两年新店培育压力将压制利润增长。调整公司14-16年EPS预测至1.34、0.99、1.07元,扣除股权出售收益后预计14年业绩略微负增长,15、16年将回归至近10%的增长中枢,维持“谨慎增持”评级。广发证券


　　上海新阳（300236）:期待两大类高毛利产品放量
　　短期业绩驱动在于晶圆化学品和划片刀的逐步放量。公司下半年至15年上半年的主要看点在于划片刀和晶圆化学品的逐步放量。考虑到半导体行业认证长,逐步上量的特点,我们认为下半年公司晶圆化学品和划片刀的客户试用数量将逐步增加,15 年有望在半导体化学品利润占比中占到30%的比重,考虑到晶圆化学品和划片刀的毛利率较高,公司综合毛利率将逐步提升。
　　长期来看,公司在3DIC 领域的价值链覆盖和大硅片项目布局是最大优势。从公司3DIC 化学品储备来看,Bumping 用化学品的需求已经逐步导入,TSV 配套化学品销量相对较小,我们认为公司在3DIC 领域的价值链覆盖较全,而且在国内领先优势明显,在未来3~5 年的半导体3D 化趋势中有望享受较高的业绩弹性。大硅片项目是补全国内300 毫米价值链的重要突破,同时有望拉动公司化学品订单。
　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2014-2016 年公司实现营业收入4.13 亿元、5.77 亿元、8.30 亿元,归属母公司股东净利润分别为0.73 亿元、1.02 亿元、1.49 亿元。对应EPS 分别为0.64 元、0.90 元、1.31 元,对应估值分别为59、42、29。考虑公司未来3 年业务的成长性,给予“增持”评级。宏源证券


　　深天马A（000050）:半年报靓丽印证业绩拐点
　　公司半年报靓丽印证公司业绩拐点。公司实现营业总收入24.86亿元,比上年同期增长10.42%;归属净利润8139万元,比上年同期增长280.14%;扣非净利润7195万元,同比增长353.52%,超过市场预期,印证我们在首篇深度报告中指出的公司业绩迎来拐点。我们认为公司后期重组完成之后,随着产能体量的全面升级,高端产品占比有望继续提升,支撑公司进一步做大做强。
　　高端消费产品以及专业显示类产品占比大幅提升是公司盈利增长的主因。高端消费类产品方面,公司与国内外多家主流终端厂商保持了稳定的合作关系,已配合多家国内外主流手机厂商的畅销和首发机种实现全球首发。专业显示方面,通过加强专业显示海内外业务的协同整合,车载与工控等专业显示类产品占比大幅提升。我们认为向高端消费和专业显示转型将是驱动公司进入新一轮成长的主逻辑。
　　3D显示等新技术储备丰富,未来不断推出明星产品有望成为常态。
　　公司裸眼3D显示、触控一体化、AM‐OLED等多项前沿技术实现国内领先,多款产品实现国内首发,各项技术平台逐渐成熟完善,技术开发应用速度加快,数款前沿技术产品参加海内外展会并赢得业内客户高度关注,未来类似3D手机屏幕等明星产品的推出有望成为常态。
　　盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年,公司实现营收131、159.8、195亿元,对应的净利润分别是6.84、8.49、10.56亿元,对应10.07亿股的EPS是0.68、0.84、1.05元,对应2014、2015年的估值是36和30,考虑公司未来3年业务的成长性,给予买入评级。宏源证券


　　潞安环能（601699）:基本面最好的冶金煤公司,兼具高弹性低估值
　　公司公司所属的潞安集团是国内最大的喷吹煤生产企业,煤种优势突出。目前公司在产煤矿产能约2920万吨,整合煤矿待投产产能约1950万吨。在煤价整体大幅下挫的背景下,13年公司本部矿井盈利水平基本仍能维持在100元/吨(按原煤产量折算)左右。
　　成长预期最好的冶金煤龙头,集团资产注入预期高
　　公司13年煤炭产量为3704万吨,内生增长来自整合煤矿产能约1950万吨。此外,集团13年产量达到8878万吨,是上市公司的2.4倍,其中具备注入条件的包括中司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)。 而集团目前资产负债率已高达80%,资本支出压力较大,集团煤炭资产的注入预期较高。
　　兼具高弹性和低估值,成本控制能力将持续显现
　　测算公司上半年吨煤净利约23元/吨,按照目前煤价预计公司14年PE 不足30倍,估值水平仅高于中国神华。而由于公司喷吹煤销售占比较高,当冶金煤价格上涨50元/吨、动力煤价格上涨20元/吨,公司的业绩将上涨98%以上,即PE 下降至约15倍左右的水平,弹性较大。
　　吨储量和产量市值远低于重置成本,被严重低估
　　公司在产矿和整合矿合计剩余可采储量达到26.5亿吨,目前市值下降至212亿元,吨产量和吨可采储量市值仅8.0元/吨和572元/吨,远低于上市公司平均10.2元/吨和689元/吨的水平。而公司的吨煤盈利水平亦高于平均值,因此公司市值从重置成本的角度看实际上是被严重低估。
　　基本面最好的冶金煤公司,维持“买入
　　公司兼具高弹性和低PE,且公司吨煤储量和产量市值被严重低估,加上集团资产注入可能性较高,维持“买入”评级。广发证券