深天马A:半年报靓丽印证业绩拐点
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
　　投资要点:
　　2014年以来经营效率改善明显,半年报印证拐点。
　　向专业显示和高端消费转型驱动公司新一波成长。
　　报告摘要:
　　公司半年报靓丽印证公司业绩拐点。公司实现营业总收入24.86亿元,比上年同期增长10.42%;归属净利润8139万元,比上年同期增长280.14%;扣非净利润7195万元,同比增长353.52%,超过市场预期,印证我们在首篇深度报告中指出的公司业绩迎来拐点。我们认为公司后期重组完成之后,随着产能体量的全面升级,高端产品占比有望继续提升,支撑公司进一步做大做强。
　　高端消费产品以及专业显示类产品占比大幅提升是公司盈利增长的主因。高端消费类产品方面,公司与国内外多家主流终端厂商保持了稳定的合作关系,已配合多家国内外主流手机厂商的畅销和首发机种实现全球首发。专业显示方面,通过加强专业显示海内外业务的协同整合,车载与工控等专业显示类产品占比大幅提升。我们认为向高端消费和专业显示转型将是驱动公司进入新一轮成长的主逻辑。
　　3D显示等新技术储备丰富,未来不断推出明星产品有望成为常态。
　　公司裸眼3D显示、触控一体化、AM‐OLED等多项前沿技术实现国内领先,多款产品实现国内首发,各项技术平台逐渐成熟完善,技术开发应用速度加快,数款前沿技术产品参加海内外展会并赢得业内客户高度关注,未来类似3D手机屏幕等明星产品的推出有望成为常态。
　　盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年,公司实现营收131、159.8、195亿元,对应的净利润分别是6.84、8.49、10.56亿元,对应10.07亿股的EPS是0.68、0.84、1.05元,对应2014、2015年的估值是36和30,考虑公司未来3年业务的成长性,给予买入评级。


　　方大集团:业务转型启动,控股权之争公开化
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
　　股权分散致控股权之争。控股股东深圳邦林科技持股比例为9.09%, 实际控制人直接和间接持股比例之和为12.5%。高度分散的股权结构使得控股权之争的可能性大大增加,实际上,公司这一股权结构形式由来已久,控股权之争已经公开化、激烈化,后续争夺将进一步推高股价。公司有发行B 股,未来B 股问题的解决将提升A 股股东价值, 并导致控股权争夺更加激烈。
　　幕墙业务、地铁屏蔽门业务将稳定发展。公司在幕墙行业50 强中排第6 位,未来幕墙将随房地产行业以较快速度增长,公司作为行业内的优势企业,将与行业同步稳定发展。公司在国内地铁屏蔽门行业居于首位,根据各城市规划未来几年我国地铁投资还将快速增长,公司的地铁屏蔽门业务将受益于行业快速增长。
　　并购拓展LED 照明业务,借协同效应开拓分布式光伏发电蓝海。公司看好LED 照明行业前景,通过收购索正照明及其两家关联公司进入这一领域。分布式光伏发电业务前景广阔,与公司主业幕墙业务存在较强协同效应,预计公司在该业务上将取得巨大成功。
　　风险分析:房地产行业大幅下滑的风险;新业务拓展受阻的风险。
　　盈利预测及投资价值:我们使用SOP 估值法得到整个公司的市值为64.98 亿元,当前公司A、B 股市值之和为50.73 亿元人民币,目标市值较之有28.09%的增幅,假设方大集团A、B 股溢价率不变,则A 股对应目标价为12 元,首次给予“买入”评级。


　　凯迪电力:中报高增长符合预期,成立燃料收集公司,创新商业模式,维持“增持”评级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
　　公司公告:(1)2014 上半年实现营业收入13.1 亿元,同比增长29%,归属上市公司股东净利润8386 万元,同比增长81%,对应EPS=0.09 元,符合预期;同时预告2014 前三季度净利润区间为12366-15176 万元,对应EPS=0.13-0.16 元,同比增长120%-170%。(2)拟与金湖科技、大成汉盛共同出资成立“格薪源生物质燃料科技开发有限公司”(暂定)(下称“格薪源”),注册资本金6 亿元,分别由凯迪电力出资51%、金湖科技出资29%,大成汉盛出资20%。
　　生物质发电毛利率大幅提升,盈利反转态势确立。公司上半年各业务板块中,蓝光电厂实现收入2.4 亿元,受益煤价下降毛利率提升6.4 个百分点,净利润达3066万元,已接近去年全年水平。生物质发电在5 家二代电厂6 月份才转固的情况下,实现收入5.9 亿元,较去年同期大幅增长513%,更为重要的是毛利率已提升至23.17%,同比大幅增长10.84 个百分点,显示公司生物质发电业务反转态势确立。
　　下半年在发电旺季来临之后,电量将迎来快速增长,毛利率还有进一步提升潜力,预计盈利贡献占比将显著提高。
　　燃料收集新探索:成立燃料收集公司,锁定电厂燃料成本,创新生物质发电运营模式。生物质燃料收集是影响电厂运行效率的关键环节,公司在12 年开始整顿收集体系实行“大客户+村级收购点”模式以来,效果已体现的比较明显。公司此次合作成立燃料收集公司是商业模式上的重要创新,将燃料收集与电厂运行相分离,实现专业化运作,一方面可以锁定电厂燃料成本,为其稳定供料,使电厂聚焦于发电环节;另一方面,燃料公司为凯迪提供了引进专业第三方和对相关高管及业务人员激励的平台,未来进一步的激励方案和合作方式有望逐步推出。作为行业龙头,公司率先在生物质发电领域开展商业模式创新,这将与公司多年持续推进的技术创新一道,构筑公司在生物质发电行业的领先优势。
　　维持“增持”评级。公司生物质发电业务反转明确,生物质合成油产业化快速突进,未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。在不考虑生物质油和页岩气业务的业绩贡献情况下,维持2014-2015 年每股收益为0.27/0.38 元,对应2014-2015 年28/20 倍PE,维持“增持”评级。


　　塔牌集团中报点评:受益区域振兴业绩持续高增长
　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
　　上半年公司实现营业收入19.98亿元,同比增长26.65%;归属于母公司所有者的净利润3.56亿元,同比增长265.87%;按最新股本摊薄每股收益0.4元。
　　产品销量及售价上升驱动收入增长
　　受广东实施振兴粤东西北战略影响,上半年公司主销区基础设施建设明显增加,拉动水泥需求增长较快。报告期公司实现水泥产量594.66万吨、销量581.28万吨,较上年同期分别增长了9.46%、8.32%。价格方面,上半年公司水泥平均售价较上年同期上升了17.67%;上半年公司实现营业收入19.98亿元,同比增长26.65%。
　　内外因素共促降本增效
　　受益于煤炭价格下降和产能利用率上升,上半年公司水泥平均销售成本较上年同期下降了4.85%,期间费用同比下降2.71个百分点。在水泥售价上升及成本下降的情况下,综合毛利率较上年同期上升了14.37个百分点,净利率提高11.6个百分点。
　　积极借力产业政策,突破产能瓶颈
　　粤东地区落后水泥产能淘汰推进顺利,根据“等量置换”原则,公司在蕉岭县分二期新建2×10000t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线(含2×20MW纯低温余热发电系统),建成后公司将新增熟料产能600万吨/年,水泥产能840万吨,公司水泥将突破2200万吨,增长60%。
　　投资建议及评级
　　我们预计公司2014年收入42.7亿元,同比增长12%,实现净利润6.14亿元,同比增长54.7%,基本每股收益0.69元。以目前价格计,对应PE为10倍,给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅上升,基建投资增速不达预期


　　光线传媒:业绩符合预期,腾飞从明年开始
　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
　　事件
　　公司8 月8 日发布半年报,实现营业收入30,103.03 万元,比上年同期降低35.66%;实现营业利润11,768.77 万元,比上年同期降低46.67%;归属于上市公司股东的净利润为10,244.69 万元,比上年同期降低40.73%。
　　点评
　　上半年票房收入转化比太低,明年开始有转变。重点项目会大比例投资,加上发行收入,预计明年影业收入翻倍增长。目前项目储备超过40 部,预计三四季度制作《谁的青春不迷茫》、《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《从你的全世界路过》等影片,明年上映。今年还有6 部影片上映, 包括《四大名捕》、《亲爱的》、《我叫MT》、《我的情敌是超人》等。公司的票房目标是今年突破35 亿,明年50 亿起。 栏目实现经营模式的转换,增强盈利能力。今年有4 档节目在央视播出,《少年中国强》已经录完两期、《Rising star》预计3.5 亿的广告规模,明年有望翻倍。4 档节目均采取广告的形式跟央视合作。去年除《超级减肥王》采取广告形式,其他栏目都是以经费模式合作。 电视剧方面,和欢瑞开创了超级季播剧《盗墓笔记》。互联网先播出, 有保底收入及广告收入分成。预计明年1-2 月份播出,同时会启动电影。光线希望将这个模式会复制到具有强大IP 的项目,比如《诛仙》。 再融资启动,夯实主业。28 亿有明确的项目指向,以电影制作为主, 包括但不止于30 多个项目。预计有5 家机构认购增发。
　　投资建议
　　我们维持对光线的盈利预测,预计公司14 年、15 年净利润达到3.59 亿元、5.03 亿元,EPS 0.36 元、0.50 元,对应8 月12 日收盘价20.12 元的PE 为55X、40X。我们预计栏目收入有望大幅增长,电影有丰富的项目储备,公司15 年业绩有望显著改善,维持公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　玩家转化的风险;电影票房不达预期的风险;限售股解禁风险


　　迪森股份:园区式项目异地扩张,驱动业绩高成长
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　国内生物质供热的领先者,客户、产品结构不断优化
　　公司为国内生物质供热领域的领先者。2013 年公司营业收入4.15 亿元,净利润0.69 亿元。2011 年起,公司通过优化客户、产品结构,逐步建立以大型客户、园区客户为主,热力业务为主的业务模式,同时参考化石燃料成本的定价模式保障项目较高的盈利能力。
　　环保倒逼供热行业加速变革,生物质供热成为替代能源的优选之一
　　热力行业内100 蒸吨小时以下的高耗能、高污染园区式供热项目(工业供热或居民供暖)成为当前环保治理的重点领域。2014 年7 月鼓励政策出台后,生物质供热被明确定位为清洁能源替代燃煤供热的重要方式之一。
　　特别是在天然气价格不断上涨的背景下,生物质供热的替代优势更加显著。
　　生物质供热市场空间广阔,园区式扩张,驱动业绩高成长
　　生物质供热行业仍处于发展初期,在鼓励政策明确+天然气价格上涨的背景下,我们预计未来5 年间生物质工业供热、居民供暖等园区类项目新增市场需求将快速释放。公司作为该领域的龙头,通过与当地企业或政府合作的模式,加速园区类大项目的快速扩张。园区式项目单个体量较大,为公司业绩增长带来较大的弹性。
　　维持“买入”评级,建议关注公司异地园区类项目的开拓进程
　　预计公司2014-16 年EPS 分别为0.26、0.44、0.72 元。生物质供热将作为替代燃煤、压减区域燃煤量的清洁替代能源,在工业园区及大项目供热领域、居民供热等领域获得广阔的市场空间,公司将以园区类大项目扩张,开启新一轮的阶跃式成长,业绩向上的弹性较大。维持公司“买入”评级,建议紧密关注公司异地园区项目的开拓进程。
　　风险提示:BMF 采购价格大幅波动;订单增长不及预期;