煤炭“限产”传言兑现。 前期市场传言，煤炭工业协会召集前 14 大煤炭企业，要求限产保价的消息得到证实。减产实施后，短期内将改善供需形势，短期内煤价底部确定，未来看涨。

　　煤炭减产量最重要的是比较标杆。以中煤能源为例，减产标杆确定为 2014 年生产计划，而非较 2013 年全年，更不是 2014 年上半年产量。上半年商品煤产量 6048 万吨，同比增长 2.8%， 2014 年原计划原煤产量增长 5%，而 2013年商品煤产量 11868 万吨。假设洗出率既定，即商品煤产量同比减少 5%，下半年商品煤产量控制在 5226 万吨，环比上半年减少 13.6%，同比 2013 年下半年减少 12.7%。

　　限产最大影响产量测算：我们梳理了国内主要煤炭企业的 2014 年生产计划，几家大煤企，神华、伊泰产量计划同比持平，陕煤小幅下降 5%左右，山西省潞安环能、阳泉煤业产量计划增加 8%。所以，生产计划也很难作为减产量的统一标杆。假设其他大型煤企，如神华率先表态全年减少产量 5000 万吨，减少销量 6000 万吨，其他如同煤集团、伊泰、陕煤及山西焦煤集团等前十四家煤炭企业同比减产 10%即 1.7 亿吨，则下半年国内煤炭供给显着收缩，预计全年供给增速降为 2.7%，低于上半年需求 3.3%的增速，供需矛盾将缓解。

　　后续效果的判断：若其他大型煤企短期内限产，供需改善，行业加快去库存，后期煤价看涨，我们测算煤炭价格有望达到 553-670 元/吨。较目前环渤海5500 大卡 482 元/吨的价格有 15-39%的升幅。

　　投资策略：短期煤价触底回升，煤炭股改善预期加强，估值修复行情有望延续。推荐两类标的：股价弹性大的冶金煤股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源；估值便宜+沪港通概念股：中国神华。

　　风险提示：限产不及预期