净利润快速增长，业绩符合预期

　　公司公布中报，上半年公司营业收入61.1 亿元，同比增长13.1%，净利润7.4 亿元，同比增长24.0%。由于去年同期存在处臵房地产的非经常性收益，扣非后净利润增速约41.4%。EPS 0.72 元，基本符合预期。考虑收购帝益、天地影响，预计可比口径（原工业业务+商业业务）净利润增速约为25%~30%。现金流继续改善，上半年经营性现金流净额同比增长114%。

　　工业业务增速环比提升，丹滴实现15%以上增速

　　上半年公司医药工业销售收入29.6 亿元，同比增长28.1%，较一季度增速有所提升。其中复方丹滴实现15%以上快速增长，养血清脑维持20%以上增速，新品种丹参多酚酸、重组尿激酶原市场开拓较为顺利，均实现30%以上快速增长。帝益上半年贡献净利润6.79 亿元，同比增长30%。商业业务继续有控制的发展，上半年销售额31.2%，同比增长3.9%，收入和利润比重进一步下降。

　　下半年梯队产品发力，定增绑定管理层利益

　　下半年基药招标陆续推开，新进国家目录的养血清脑及进入多个省市增补的芪参益气将显着受益，新品丹参多酚酸、尿激酶原均具备十亿级大品种潜力，有望继续快速增长。6 月公司推出定增预案，拟向大股东及高管募集12~25 亿元资金，实现管理层与股东利益一致，资金注入为后续利润点培育奠定基础。

　　强大产品线引领发展，外延发展值得期待

　　维持2014~2016 年EPS 分别为1.40/1.79/2.25 元的盈利预测，天士力拥有业内最为强大的产品线，丹滴持续增长，多个二线品种具备过十亿的潜力。去年起公司产业并购发力，新董事长上任、管理层参与定增后，后续外延发展更值得期待。目前股价对应14 年28 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　FDA 认证受挫风险；新品销售不达预期风险，再融资审批风险。

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