牛市虽然遥远，但放松政策之下此轮经济下行尾部风险已可控，市场近期再现大幅调整的可能性不大，回调应是调仓买入良机。

近期将陆续公布7月份宏观运行数据，尤其是信贷数据、工业增加值等数据引人关注。我们预计经济和金融数据都难超预期，可能依然呈现喜忧参半的格局，只是增加短期的市场情绪扰动而已。前期市场以有色煤炭为代表的周期股表现较为突出，但是因政府放松力度明显克制，宏观经济与微观背离的格局将长期持续。从微观层面看，大宗商品现货供给面难觅乐观的支持，投资者对周期板块的谨慎情绪难以改观，罔论牛市开始。需要密切关注的依然是未来地产销售和投资数据，这是关系到未来政策取向和市场走向的关键因素。

股市近期呈现大票搭台、主题唱戏的格局，周期股上涨遇阻，创业板有所反弹，改革主题和个股题材热点纷呈，我们仍然维持从周期转向改革主题的配置建议。建议重点关注主题投资的几个方向：1）沪港通临近，继续关注市场中稀缺标的的投资机会，包括中药、白酒等；2）国企改革仍将有序推进，自下而上关注混合所有制等投资机会；3）近期政府关于推进财税改革的表述增多，环保税推进的可能性增加将有利于环保行业的表现；4）户籍改革已经发力，如果土地改革也进一步推行，相关的一些农业公司将受益；5）近期地缘政治风险事件频发，国防军工仍然是可以持续关注的主题；6）再融资、并购等外延式扩张带来的个股机会。另外，尽管上周创业板表现明显强于周期股，但是我们认为创业板作为整体配置的价值在下降，新能源汽车、TMT、在线教育、生物医疗等新兴领域内个股分化将会加剧，需甄别减持。