公司煤炭产量相对平稳。上半年完成原煤产量1556 万吨，同比增长-2.7%，采购集团及其子公司煤炭1,569 万吨，同比增加2.48%；销售煤炭2,882 万吨，同比增加4.01%。

　　综合煤价下跌22%，下半年煤价调整压力仍然较大。上半年煤炭的综合售价361.17 元/吨，同比降低22.11%。上半年实现吨煤净利10.4 元，较13 年同期减少了11.2 元/吨或52%。由于公司与电厂是长期合作关系，上半年煤价下跌幅度小于市场煤价，下半年煤价补跌压力较大。

　　Q2 业绩环比的改善主要源自成本费用的大幅下降。14 年上半年吨煤成本311元，同比减少了85 元或21%。吨煤三项费用也从13 年上半年的39.9 元下降至35.7 元。环比来看，Q2 营业成本较Q1 减少了3.2 亿元或7%，管理费用较Q1 减少了2.1 亿元或42%。虽然Q2 营业收入环比减少了2.6 亿元，但净利润较Q1 大幅增长了1.1 亿

　　从子公司盈利来看，公司主要盈利来自于一矿和二矿，平舒矿亏损。上半年一矿二矿盈利分别为5.73 亿元和4.98 亿元，吨煤利润172 元和146 元。平舒矿由于煤质较差，吨煤亏损14.5 元。新景矿和开元矿微利。

　　Q2 存货减少，经营性现金流入不敷出。公司存货4.6 亿元，较一季度存货减少2.3 亿元。公司连续两个季度经营性现金流净额为负，上半年公司经营性现金流净额达到-15.4 亿元。

　　盈利预测：预计2014 年和2015 年公司每股收益为0.25 和0.18，对应PE 分别为25 倍和35 倍，PB1.2 倍。短期宏观向好，加上行业供给治理，煤炭股反弹行情仍将持续，公司弹性较大，给予审慎推荐-A 评级。

　　风险提示：煤价下跌超预