公司是中国第三大黄酒企业，坐落于被称为“黄酒之都”的绍兴，会稽山酿造黄酒的历史始于1743 年，拥有“中华老字号”，“中国驰名商标”及“国家地理标志保护产品”等荣誉称号。其“传统绍兴酒酿造工艺及配方”为国家秘密技术，公司由精功集团控股，主营黄酒业务。由于高端消费低迷及经济增速放缓等因素，09-13 年销售复合增速10%，14 年受市场大环境影响，一季度营业收入同比下降16.64%，净利润同比下降14.87%。

　　黄酒行业具备扩张潜力

　　中国黄酒行业销售收入年复合增速15.64%，增长稳健。江浙沪销售收入全国占比已由2006 年的78%降为2012 年的48.2%，外延式扩张有序推进。

　　据12年数据显示，黄酒行业CR3 占比仅为24.59%，集中度提升空间较大。此外，相对白酒、葡萄酒来说，黄酒吨价显著较低，作为曾经的国酒，我们认为其存在低估。

　　老牌绍兴黄酒龙头，竞争力突出

　　公司具有历史悠久、酿造工艺独特、地域位置较好、销售渠道多元化、民企体制等优势。相对竞争对手，近几年公司销售规模提升迅速，与第二名差距显著缩小，且凭借优秀的管理及内控能力净利润率13 年位居首位。随着上市后资金的充裕，其竞争优势有望强化。

　　募投项目

　　募头项目达产后，中高端黄酒产能将增加4 万千升，预计实现年销售收入23755 万元，年净利润4450 万元，有望对公司盈利形成内生动力。

　　盈利预测

　　我们预计公司2014-2016 年收入9.42,9.85,10.32 亿元，同比增长0.9%，4.6%，4.7%。；归属母公司净利润1.15,1.23,1.33 亿元，同比增长-7.1%、7.1%、8.2%。可比公司2014 年平均市盈率为35.56 倍PE.