===本文导读===

　　【行业研究】安信证券：煤价底部确认 股价上行概率大

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　　安信证券：煤价底部确认 股价上行概率大

　　上半年全国煤炭产量同比下降 2%： 按照统计局口径， 6月份煤炭产量2.98亿吨，同比下降 2.00%； 1-6月份累计煤炭产量18.16亿吨，同比下降1.80%。 晋蒙陕煤炭产量分别为4.78亿吨、4.51亿吨和2.11亿吨，其中山西同比增加 2.06%，蒙、陕同比分别减少 0.37%和 5.54%减产的主体从民营企业延伸至国有煤炭集团。

　　火电低速增长、钢铁微增： 2014 年上半年，火电累计发电量 26163亿千瓦时，同比增长 5.8%，上半年生铁、粗钢累计产量分别为 3.62 亿吨和 4.12 亿吨，同比分别增长 0.51%和 2.99%。

　　6月进口结束连续 4 个月的负增长： 2014 年 6 月我国煤及褐煤进口量为 2505 万吨，同比增长 12.08%， 1-6 月煤炭产量为 15987 万吨，同比增加 0.9%，结束了连续 4 个月的负增长。

　　动力煤底部进一步夯实： 5 月中旬以来，动力煤价格再次陷入下跌经由此次价格调整后，动力煤的底部已经进一步夯实，一方面成本下调的空间几乎已经封死，另一方面位于成本线最低的大型企业开始进入微利，部分矿井甚至亏损，成本底所确定的价格底进一步明晰。

　　冶金煤疲弱难改：钢铁行业对焦煤价格的打压动力或较前期缓解但钢铁盈利的改善主要原因在于原材料下跌幅度超过钢价，而非钢材需求的好转和钢价回升，这使得使得盈利反弹的持续性存疑。此外进口煤仍将保持较大的比价优势，未来 2-3 个月内焦煤疲弱之势难以改观。

　　投资策略： 策略方面， 行业底部已经清晰而明确，未来主要面临是调整时间的问题，估值修复的行情时有发生，向上风险已经大于向下风险，策略上我们建议在板块下跌阶段增加配臵。从区域和品种上我们看好内蒙古西部、陕西和贵州，上述地区仍存在为数众多的民营煤矿，且存在唯一一家大型国有煤炭集团，具备并购条件。此外，西南的云贵川地区是唯一一个存在落后产能和行政性一刀切关闭的区域，相对其它市场，该区域市场供需状况相对良好。建议关注中国神华、陕西煤业和盘江股份。大同煤业储量市值最低，对产业资本存在一定吸引力。(安信证券)

　　东莞证券：顺势而为 区别对待

　　煤炭价格：各种煤炭再次集体下跌。动力煤价格：国内价格加速下跌，再现2013年情景。 相对上一个周期，动力煤生产地大同动力煤(Q6000)车板价(含税) 、陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)和兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)分别下跌0.3%、3.3%和3.0%。 中转地秦皇岛大同优混(Q5800)平仓价、 山西优混(Q5500)平仓价和山西大混(Q5000)平仓价分别下跌5.5%、5.9%和5.6%。秦皇岛动力煤下跌与2013年同期非常类似， 7月份我国动力煤需求进入旺季，动力煤价格反而环比加速下跌，这与神华集团、中煤集团等动力煤寡头主动下调价格密切相关。环渤海动力煤(Q5500)综合平均价下跌39元/吨，而上一周期只下跌了9元/吨，目前价格489元/吨。临汾主焦精煤车板价(含税)、平顶山主焦煤出厂价(含税)分别下跌5.1%、0.5%。晋城无烟中块车板价(含税)和阳泉无烟洗中块车板价(含税)分别下跌3.4%、5.7%。阳泉喷吹煤车板价(含税)、长治喷吹煤车板价(含税)分别下跌1.4%、4.5%。

　　展望：各煤种再创近期历史新低，与下游景气度低迷密切相关，导致各煤种需求偏弱；另外煤炭进口量仍然较大，挤压了国内煤炭市场空间。展望8月份，国内进入高温的夏季，火电发电量进入季节性的高峰，有利于动力煤价格企稳；国家仍可能通过微调加大基建投资，炼焦煤需求有望小幅好转。综合起来，预计8月份煤炭价格以企稳为主。

　　市场表现：大盘月末急速上涨，煤炭板块充当先锋。最新周期，大盘月末在周期股金融地产、煤炭有色带动下急速上涨，上证指数最终上涨7.11%、沪深300上涨7.99%。煤炭板块最高上涨15.19%，最终上涨12.22%，明显跑赢大盘。此次煤炭板块大幅上涨，个人认为主要原因：首先是市场风格的转变，目前市场关注点由创业板、TMT等转向金融地产、煤炭有色等强周期性板块；其次是煤炭板块已经连续下跌3年以上，很多个股已经跌破净资产，随着国企改革的推进，煤炭板块存在估值修复的需求；最后，占煤炭板块市值50%的中国神华A股股价相对H股折价，此次中国神华大幅上涨11.58%，推动了整个板块的上涨。

　　顺势而为，区别对待，维持行业至“中性”投资评级。从目前基本面角度来看，目前煤炭板块整体仍然缺乏刺激点，但是随着市场风格的转换，煤炭板块仍然有持续活跃上涨的可能性。建议投资者对煤炭板块个股区别对待，个股方面我们重点推荐国企改革预期的个股：盘江股份(600395)，注估值相对较低的中国神华(601088) .(东莞证券)

(责任编辑：DF078)