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众信旅游:分享行业高成长,O2O转型是看点
报告摘要:
2014年上半年,公司共实现营业收入16.72亿元,同比增长37.33%;实现归属于母公司股东的净利润3,588.45万元,同比增长15.50%。实现每股收益0.63元。
受益于出境游市场的持续高景气,公司主营业务继续保持高增长态势:上半年实现出境游营业收入13.51亿元,同比增长45.55%,其中,出境游批发业务收入8.97亿元,同比增长44.45%;出境游零售业务收入4.54亿元,同比增长47.78%;商务会奖旅游业务实现收入3.21亿元,同比增长10.94%。
大行业,小公司,分享行业高成长:公司深耕出境游细分市场,上半年继续实施“批发零售一体,线上线下结合”的发展战略,充分发挥强大的上游资源整合和差异化的产品设计优势,获得了超越行业平均水平的增长速度,巩固了在出境游市场的行业领先地位。在出境游批发业务方面,上半年公司扩大了二、三线城市的分销范围和网点密度;以口岸城市为依托,开发当地起止产品及在重点区域开发包机产品,使得华中、中原、华东、西南大区的营业收入均有40%以上增长;零售方面,目前业务仍集中在北京、天津地区,公司发挥自身核心竞争力,通过推出高端品牌“奇迹旅行”切入高端旅游细分市场,在零售端逐步提升品牌影响力。
O2O转型是看点:2014年上半年,公司加快了旅游电子商务项目的建设速度,多渠道建设线上业务,优化公司网站,提升服务体验,推出针对批发和零售业务的微信服务号;全面布局在线交易平台,丰富在线产品供应,并加大网络推广的力度。
盈利预测及投资策略:作为出境游行业的龙头企业,公司受益于行业良好的增长前景,具备较强的资源整合能力和产品研发能力,业务模式领先,成长性高,O2O转型预期强烈。我们预计,公司2014-2016年的EPS分别为1.92元、2.40元和2.92元,公司目前股价90.00元,对应PE47倍、38倍和31倍,鉴于公司目前估值水平,我们建议等待股价回调可积极介入,上调公司评级至“增持”。
风险提示:旅行社行业竞争激烈、盈利能力低等。(东北证券 梁莉)
水晶光电非公开发行预案点评:积极启动扩张计划,分享行业成长盛宴
抓住机遇,积极扩张:基于对蓝宝石及滤光片组立件市场前景的乐观预期,并在自身对该两大领域的技术和经验积累,公司积极启动融资计划,加大对上述两大业务的投入力度,缓解当前产能瓶颈,提升公司整体盈利能力,保障未来发展。
具体如下:公司近期启动非公开发行预案,拟非公开发行募资不超过12.21亿元(发行数量不超过7567万股,发行价格不低于16.14元),计划以3.86亿元投资于滤光片组立件扩产项目,以5.86亿元投资于蓝宝石长晶及深加工项目,以2.5亿元用于补充流动资金。
滤光片组立件供货正逐步替代单品,带动公司营收高增长:与过去所供的IRCF单品有所不同,公司已经开始供应工艺更为复杂的组立件产品;组立件是在镀膜后的IRCF玻璃的基础上,加装上塑料支架,经过胶合、紫外固化等加工环节,技术含量更高,价格是单品的5-10倍。
当前公司“滤光片组立件”产品供不应求,为进一步扩大市场份额,巩固公司在行业中的领先地位,亟待产能扩张;我们预计,未来伴随新扩产能的逐步投放,公司组立件业务将带动公司营收实现较快速增长。
蓝宝石项目实施,利于公司蓝宝石产业结构的进一步完善:受LED照明普及加速以及蓝宝石应用领域的拓宽,蓝宝石行业步入景气上升周期。历经多年的沉淀,公司在该领域已具备较强的技术优势,目前已经开始做4inch产品,未来会朝着大尺寸和大功率等高附加值的方向发展;通过本次非公开发行,公司将实施“蓝宝石长晶及深加工”项目,该项目实施后,公司的蓝宝石产业结构将得到进一步完善。
盈利预测及投资建议:我们维持对公司未来几年的盈利预期,预测14/15/16年营业收入增速分别为68.81%/31.44%/27.89%,对应EPS分别为0.50/0.71/0.89元,当前股价对应动态PE分别为35/25/20倍,维持“买入”评级。
主要风险:下游需求低于预期等。（东北证券 吴娜）
宋城演艺:异地复制喜报连连,平台战略充满期待
事项:
2014年7月29日,我们组织了宋城演艺2014年中报电话会议,与公司高管就公司上半年经营情况以及未来发展战略进行了沟通交流。
投资要点:
1、公司上半年经营情况。一方面,异地项目表现靓丽,持续超预期,推动整体业绩快速增长。三亚项目实现净利润4000-5000万,丽江实现净利润500-600万,九寨实现净利润100-200万。考虑到丽江、九寨上半年属于开业初期,摊销的成本比较大,营业费用也相对比较大,下半年属于发力期,三亚、丽江和九寨都有望进一步的提升。近期丽江、九寨的团队结算价达到100元左右,且九寨提价已经获批,未来均还有提升空间。另一方面,杭州本部相对平稳,与大环境相关。在这种情况下,宋城景区客流能持平略有增长,实属不易,主要得益于大组团市场得到增加,弥补了华东线的萎靡。公司下半年在杭州本部会进一步主抓大组团市场,举办各种主题活动,同时以前隶属于杭州乐园的水公园(不单独收费,仅晚上收取几十元的夜游门票)已经于7.1重新开业,票价是150元/人(夜游票价120/人(下午四点开始)),将贡献新的增量。此外,从团散比的角度,上半年宋城景区散客占比25%;杭州乐园散客占比在75%以上,考虑三季度的影响,全年散客占比90%以上;烂苹果乐园散客占比超95%以上;三亚散客占65%;丽江散客约占47%;九寨散客占35%。
2、收购扩张方面,公司表示海外拓展要比另外几个异地项目推动的力度和高度更快。公司此前提到过的美国、澳门,现在也会重点推进,可能采取包括项目合作,参股,资产收购等多种形式。与此同时,公司接下来还会关注三个方面:一是重点拓展线上业务(通过一个合适的角度去切入或采取并购的方式);二是考虑内容类的公司,且目前中央八项规定后,国有院团的经营还面临较大困难,公司可选的收购标的较多;三是演艺谷(包括小烂苹果模式)未来向北京、上海等一线城市的拓展。
3、成立宋城娱乐:平台战略再升级。与浙江卫视知名综艺节目主持人陈佃合作,未来拟打造王牌综艺节目(侧重于动作类的,与目前主流节目完全不同,今年四季度制定计划,预计明年会推出)。公司成立宋城娱乐一是为推动景区的持续创新,二是将广告投入转化为综艺节目,创造更大的收益,三是综艺市场本身空间较大(未来制播分离是趋势),宋城凭借自身公园、人才以及相关经验优势,发力综艺市场,前景可观(《中国好声音》的广告收入达13亿)。
4、异地储备项目(石林、泰山和武夷山):未来会积极保持与政府的沟通,资金会更加节省,要充分论证以确保成功。
5、演艺谷:目前一共上演5部剧目,今年预计上演10多部剧,跨年做音乐节或演唱会等。目前为止剧目收支平衡,外围招商带来增量收入。今年底,明年初形成更系统的思路以求更好的异地复制推广。
风险提示
异地项目进展和盈利可能低于预期;团客恢复进度持续不达预期;限娱令等政策影响。
异地复制持续超预期+平台战略打开想象空间,维持“推荐”评级,中期市值继续上看200亿元
维持14-16年EPS0.76/0.99/1.24元,对应PE33/25/20倍。我们认为,公司未来业绩增长有看点(旅游演艺异地复制盈利前景可观,股权激励等);估值中枢有支撑(产业链持续丰富,电影、电视剧的陆续推出包括宋城娱乐未来综艺节目的推出有望持续提供情绪支撑,且后续仍存有并购或产业链扩张预期)。我们维持公司中期目标市值200亿元,对应合理估值35元(15年35倍),维持“推荐”评级。(国信证券 曾光 钟潇)
互动娱乐:下半年业绩将好于上半年,天拓3季度页游发力
事件:
公司发布2014年上半年业绩快报,2014年上半年实现营业总收入和归属母公司净利润分别为11.8亿和0.72亿,分别同比增长13.6%和40.3%;扣非后净利润为0.79亿,同比增长61%;实现EPS为0.13元。公司2014年2季度归属母公司净利润为0.56亿,对应EPS为0.10元,同比增长73%。
点评:
一、公司上半年40%业绩增速接近此前公告业绩增速18%~48%上限。天拓于2014年3月并表开始贡献业绩,同时上半年公司车模玩具及婴童用品业务销售收入保持一定增长势头。上半年季节因素及外汇因素(影响非经常性损益约-1,136万元)影响了公司净利润增速。
二、公司整体下半年表现将明显好于上半年,车模业务及婴童车模业务3季度一般是全年高点,天拓下半年表现将好于上半年。
天拓将进一步强化腾讯市场的基础上,积极拓展手游、页游联运和海外市场;对外投资布局方面已建立专业投资团队进行外延投资布局;天拓在腾讯游戏大厅页游数量由去年1款变为3款,同时还有2款目前已在腾讯孵化组中后续有望进入腾讯游戏大厅。
1、页游:3季度开始将有多款页游发力,《倚天》作为公司长线产品全年月均流水目标是在3千万以上,目前已有2款独代页游《枪林弹雨》和《剑与地下城》新进入腾讯游戏大厅,同时还有2款自研《龙骑士传》和独代《伏魔西游》在腾讯孵化组中后续有望进入腾讯游戏大厅;8月有《永恒之城》、《龙魂大陆》上线;9月有《我是传奇》上线产品。4季度还有自研页游《书剑恩仇录》(有IP)、《诸神之战》(策略类游戏)推出。
2、移动游戏:自研5款+代理5款;《有仙气》和《三国名将》是2013年底的产品,流水还会向上提升;近期还有2~3款手游发布。其中《一刀流》由天拓投资,天拓(代理腾讯和IOS市场)+畅娱(代理安卓代理)共同推广、发挥协同效应,目前表现不错,有望成千万级产品。自研《有仙气》目前在手Q测试,后续将上线手Q。
三、维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.54元、0.75元和0.94元,当前股价对应14~16年PE分别为28倍、20倍、16倍,估值不高;公司后续还将积极推动外延式扩张打造互动娱乐产业生态链,公司今年业绩具弹性并有望超预期。我们测算公司2014年内生备考净利润3亿问题不大,公司后续继续积极推动外延式扩张打造互动娱乐产业生态链是战略发展方向,我们假设今年有望通过并购新增1~2亿的净利润,2014年全年备考净利润将有望达到4.5~5亿规模,2015年全年备考净利润将超过6亿规模(不考虑当年新的潜在并购)。
四、风险提示:游戏产品流水不达预期,生命周期较短;游戏行业竞争激烈。(广发证券 赵宇杰 杨琳琳)
徐工机械:基本面底部企稳,三大机遇凸显投资价值
报告要点
基本面底部企稳,资产质量较优
1)主要产品为起重机、路面机械、桩工机械等,下游应用主要是铁路、公路、城轨、物流等,受益于铁路基建“逆周期微刺激”,公司主业基本稳定。
2)财务政策稳健,资产质量较好,优于工程机械行业水平。a)收紧信用政策,应收账款增速放缓,经营性现金流返正;b)减值计提力度远超行业水平;c)集团公司担保,融资租赁形成风险小;d)代理商库存降至合理水平。
3)集团资产注入,增厚业绩。徐工集团已将三家合资公司的股权和徐工基础公司注入上市公司,注入的资产盈利能力良好。特别是徐工基础的桩工机械市占率持续提升,将显著受益于城轨建设,增厚公司业绩。
三大发展机遇交织,中长期发展值得期待
1)尼加拉瓜运河项目对公司潜在利益巨大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段,预计下半年有重大突破;同时预计下半年运河项目还将不断有事件驱动。如果运河项目进展顺利,未来4-5年将贡献累计收入400亿元、净利润70-80亿元。
2)期待国企改革取得突破,实现国有企业股权多元化和公司治理改善。
3)目前股价低于初始转股价格8.46元/股,公司存在债转股的动力,优化资产结构。
业绩预测及投资建议:预计2014-16年营业收入分别为274、284、300亿元,EPS分别为0.84(考虑资产注入)、0.92、1.07元/股,对应PE分别为9.5、8.7、7.5倍,维持“推荐”评级(长江证券 刘军 章诚 李佳)
鱼跃医疗:制氧机增速快,电商业务是亮点;
事件
2014年1-6月公司营业收入9.36亿,同比增长25.36%;归属于上市公司股东净利润1.92亿,同比增长22.64%;扣非后净利润1.81亿,同比增长26.63%;每股收益0.36元。
评论
医用供氧和康复护理系列产品保持了平稳增长:上半年,医用供氧系列产品营业收入比上年增长64%,毛利率也维持了51%;康复护理系列产品营业收入比上年同期增长26%,两大主要业务板块均实现了较快增长;而医用临床器械由于整体战略规划的调整,剥离了影像业务,同比下滑50%。
制氧机产品收入增长很快:上半年制氧机产品共实现销售收入29341万元,同比增长52.9%,主要原因是去年底渠道的清理以及今年推出新标准的制氧机9F-3系列、YU300型新机型,整体恢复性增长非常良好。
血糖仪拓展顺利,战略性开发医院市场:截止2014年上半年,血糖仪产品在医院渠道的拓展不断取得成效,已经开发医院客户近600家,其中三甲医院近100家,也为公司持续开发储备的医用耗材产品的拓展提供切入点。
深入挖掘电商渠道的销售潜力:上半年电商渠道销售收入8998万元,同比增长300%,与百度、京东、天猫等平台进行了较好的合作,随着现代人生活方式的转变,网络销售渠道的潜力依然很大。
储备品种丰富,未来上械集团的整合将补充更丰富的产品线:公司围绕着家用医疗护理和医用高值耗材的战略目标,储备了一系列的新产品研发,如睡眠呼吸机、糖化血红蛋白、真空采血管、留置针、不可吸收缝合线、皮肤缝合器等,以及家用健康平台和医院内分泌科室管理软件等信息化解决方案,公司正逐步摆脱前两年新老产品青黄不接的局面,而未来上械集团的整合将有更丰富的医用高值耗材产品线注入。
投资建议
鱼跃是医疗器械领域产品线最丰富的公司,以家庭医疗器械和医用高值耗材为战略目标,不断延伸产品线。作为我们马年战斗序列的重点品种,未来控股股东掌管鱼跃和万东两大医疗器械平台,内生与外延的成长仍然值得关注,预计公司2014-2015EPS为0.62元、0.83元,“增持”评级。(国金证券 叶苏 李敬雷 黄挺)
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