编者按:蓝筹股行情启动了，是谁点燃了蓝筹股的热情？又是谁在行情启动后推波助澜？让上证指数进入八连阳高潮的又是哪些机构在接力？让大家充满憧憬的蓝筹股在讲的是一个什么样的故事？的记者通过多日采访，试图给这些问题找到答案，寻找答案不是为了解释，只有找到了答案，才能更好的指引未来。

　　7月22日至31日，上证指数在8个交易日飙升了147点，累计涨幅达到7.16%。沪指8连阳背后，海外机构资金成为这一波行情的“先行军”。

　　“这波行情就是QFII和RQFII先买进来，行情启动，国内机构发现有增量资金入场，才开始配金融地产有色这些蓝筹股。”一位任职于一家近千亿管理资产规模保险公司的投资经理向记者透露，早在7月11日，外资就开始加仓A股投资。

　　申银万国研究所高级策略分析师谢伟玉亦注意到，6月上旬至7月25日，资金连续7周流入全球中概股和A股。其中，流入迹象最突出的是7月14日至18日这一周，流入资金创9个月新高，QFII额度变得非常紧张。此时，A股的蓝筹股尚未出现明显的集体上涨。

　　外资持续涌入国内股市，代表着海外机构对A股市场的青睐。

　　“很多海外基金看好沪市大盘股的机会。即便蓝筹股再涨20%，他们还是想买。”一位来自国内券商香港分公司的研究主管称，在外资眼里，国内股市有很多港股市场买不到的投资标的。

　　外资涌入A股

　　上证指数这一轮快速上涨始于7月21日。但其实早于这一天的，已经有一批QFII机构积极加仓银行、保险等蓝筹股。

　　“7月11日开始，QFII追加A股市场的投入，持续加仓银行、消费、家电等蓝筹股。”香港一家对冲基金的董事总经理向记者透露，QFII增持的品种是华夏银行（600015.SH）、贵州茅台（600519.SH）、伊利股份（600887.SH）等。

　　QFII增持A股，源于他们对国内经济形势的判断发生变化。

　　“海外机构在5-6月份时对国内经济比较悲观，认为房地产风险爆发、银行坏账率可能达到10%。”前述香港对冲基金总经理说，彼时，多家外资投行都在唱空中国，有一批资金撤离A股。

　　但等到6月底，伴随稳增长政策的陆续推出，外资机构判断国内最坏的时刻已经过去。于是，他们开始追加A股的投入。

　　第三方研究机构统计亦显示，截至一季度末，QFII机构持股金额最大的前十只股票是兴业银行、北京银行、格力电器、华夏银行、海螺水泥、贵州茅台、上汽集团、大秦铁路、上海机场和伊利股份。

　　而数据显示，华夏银行（600015.SH）、格力电器（000651.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、大秦铁路（601006.SH）等一批蓝筹股的股价均是在7月11日先于大盘走出上涨趋势。

　　业内人士向记者透露，QFII增持A股的行为，在7月21日至24日期间最为踊跃。由于蓝筹股的强势上涨，一向低调的QFII出现抢筹行为。

　　“7月23日和24日，QFII下的单子非常多，导致罕见的出现当天都没能完成全部交易的情况。”一位曾担任过交易员的券商人士透露，QFII向券商提交的委托买入申请均是限价委托，但因委托单子较多以及蓝筹股的快速上涨，导致券商没办法在当天完成交易委托。

　　除QFII增持A股外，有一批外资借道RQFII增持A股。

　　港交所披露的公开交易数据显示，南方富时中国A50 ETF基金自7月7日至25日这三周时间份额增加8.78亿基金单位，合计约有60亿元资金申购该ETF。

　　其中，7月7日至11日这一周，就有38亿元资金流入。随后两周，南方富时中国A50 ETF的净流入资金分别达到10亿元和12.54亿元。

　　值得一提的是，南方A50ETF在整个上半年的净申购资金仅仅是57.83亿元。其中，6月申购资金约30亿元。

　　热钱抵港意在A股

　　继7月前三周资金蜂拥A股后，外资流入A股市场的资金出现放缓趋势。

　　“7月21日至25日期间，全球基金流入A股和中概股的资金放缓至1.4亿美元。而此前一周，这一数值是6.4亿美元。”谢伟玉说，外资涌入A股市场的趋势仍在延续，但幅度开始下降。

　　来自多家研究机构调研发现，先头部队完成建仓后，还有很多没有QFII额度的外资基金正在等待沪港通开闸后进入A股的机会。

　　“沪港通的效应越来越明显。目前预计沪港通正式启动时间点是10月13日，但现在外资已经将很多资金趴在香港市场。”海通证券香港研究团队发给国内机构的调研报告如是表示。

　　事实上，资金涌入香港市场的迹象非常明显。

　　香港金管局披露的情况显示，7月29日，香港金管局再次向市场注入31.78亿港元，这也是7月以来的第17次注资，累计达577.7亿港元。

　　香港一位频繁接触外资基金的研究人士介绍，外资涌入香港市场，目的是在全球资产配置中增加港股和A股的配置。

　　“7月以来，有些全球基金判断美股估值比较高，减持了美股和欧洲市场的配置比例，资金流向韩国、香港和A股等新兴市场。”前述研究人士说。

　　但海通证券香港研究团队分析，这批趴在香港的外资，或许目标并不在于港股，而是A股。

　　“资金涌入香港非常明显。7月以来港股强势上涨，但交易量并没有明显放大，日均800亿港元左右。”海通证券香港研究团队据此分析，资金并未完全流入香港股市。

　　另一方面，香港上市的A股ETF成交量迅速放大。

　　“很多机构的QFII额度都很紧张，外资想进入A股而抢不到额度。”基于此，海通证券香港团队分析，这批抵港的资金，正在等待10月沪港通敲响后正式进场A股。

　　研究机构调研反馈的信息显示，在外资眼中，A股比港股更有吸引力。

　　“美国股市已经早就超过2007年的高位，香港股市才刚刚破了近三年新高，A股已经熊了9年。大家一回头发现内地经济数据好像还可以，公司的盈利数据也不错，似乎没有大家想的那么差。”海通证券香港分公司研究团队如是总结。

　　瑞银证券首席策略分析师陈李亦透露，自6月中旬以来，他们团队先后拜访了100多家机构投资者，几乎所有境外投资者对沪港通表示了浓厚的兴趣。

　　A股有港股买不到的标的

　　在外资眼中，A股中最有吸引力的投资标的是低估值的蓝筹股。

　　“很多海外机构看好沪市大盘股的机会。即便蓝筹股再涨20%，他们还是想买，还是有套利空间。”一位在内地券商香港分公司担任研究主管的李林（化名）说，在外资眼里，A股中有很多港股市场买不到的投资标的。

　　一个代表性案例是中国建筑（601668.SH），估值仅仅4倍，股息率就有5%，业绩增长还有20%，在香港根本找不到这种股票。外资青睐的另外一个代表性标的是大秦铁路（601006.SH），估值约10倍市盈率，但股息率就有9%。

　　在外资看来，通过融资买入这类股息率高的蓝筹股，一年轻松就能获得超过3%的套利收益。

　　“香港市场的融资成本比较低，外资通过银行借钱的利率也就1.5%－2%。内地银行股的股息率基本能达到5%以上，即便一年股价横盘不动，也能获得3%以上的收益。”李林说。

　　海通证券香港分公司研究团队通过调研亦发现，外资机构喜欢蓝筹股，而A股中的蓝筹股估值低于香港蓝筹股10%－20%，股息率高，如工商银行（601398.SH）的股息率就达到6%。

　　Wind统计数据显示，A股市场中连续三年平均股息率超过5%的蓝筹股达到16只。其中，中国银行（601988.SH）、工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）等连续三年平均股息率超过了6%。

　　“海外资金成本比较低，国内高股息率的标的对海外机构更有吸引力。”谢伟玉称，他们调研了台湾和香港的一批机构，发现他们偏好估值低、高股息率的蓝筹股。

　　除此以外，外资对A股具有独特性的标的非常关注，如中药板块、白酒、军工等。代表性品种如中国船舶（600150.SH）、同仁堂（600085.SH）、贵州茅台（600519.SH）等。

　　多位接触外资机构的研究人士介绍，外资投资A股最苦恼的问题是国内上市公司的研究报告均是以中文撰写，他们根本“读不懂”。

　　基于他们对国内A股公司不熟悉，初期投资会首选指数成份股，如上证50成份股。（.21.世.纪.经.济.报.道 .李.昕)

　　QFII扫货A股底气十足 最喜欢低估值金融股

　　外汇局公布的合格境外机构投资者（QFII）投资额度审批情况表显示，截至7月30日，QFII投资额度已升至578.98亿美元，较去年末的497.01亿美元增加了81.97亿美元，其中7月份新增13.5亿美元。因为有充足的粮饷供应，QFII扫货A股底气十足。

　　截至6月底，外汇局累计批复QFII总计565.48亿美元的投资额度。在7月份，外汇局批复法国兴业银行新增2亿美元投资额度，马来西亚国家银行新增5亿美元，元大宝来证券投资信托股份有限公司新增2亿美元，惠理基金管理香港有限公司新增1亿美元，鼎晖投资咨询新加坡有限公司增加1.5亿美元，易方达资产管理（香港）有限公司新增2亿美元。QFII在7月份新增了13.5亿美元投资额度。

　　据一位券商交易员介绍，QFII申请额度获批后，买卖A股需要委托券商国际业务部下单执行交易，从6月份以来QFII抢着下单买银行和券商股，新增规模相当可观。据其分析，QFII最喜欢买估值低、业绩稳定增长的银行、券商、保险这一类金融股。QFII持仓结构中，金融地产占比超过40%。

　　据市场研究中心统计显示，6月份以来截至7月10日，中金公司上海淮海中路证券营业部和北京建国门外大街证券营业部，中信证券总部（非营业场所），海通证券国际部，瑞银证券上海花园石桥路证券营业部和北京金融大街证券营业部，这6个QFII大本营共计出手103次，主要集中于银行、非银金融、机械设备、建筑装饰等四大行业，累计买入金额达22亿元，累计成交量为28807.93万股。

　　在上述数据的统计时间段内，A股市场仍处于波动之中。而从7月11日至7月30日，上证综指上涨幅度已超过7%，QFII投资收益已可见一斑。

　　QFII对于蓝筹股的偏爱有其内在的原因。分析人士称，从投资方式上看，QFII等长期资本注重稳健投资，善于挖掘价值，绩优蓝筹股必然是其重点投资方向；而从股息率来看，银行、地产等大盘蓝筹也高于海外市场利率水平，即使不考虑资本利得，A股蓝筹也具备投资价值。

　　QFII布局蓝筹股一方面是出于自身资产增益的需要，另一方面也是对A股市场改革创新有信心。即将于10月份面世的沪港通被认为是蓝筹股的大机遇。于是，在沪港通的消息一经公布后，QFII即开始着手布局蓝筹股。

　　在QFII的带动下，内地投资机构也将注意力放在了蓝筹股身上。在中国经济企稳回升的形势下，在A股改革创新的推动下，在内外投资机构的合力下，蓝筹股具备了风生水起的要素。(.证.券.日.报 .阎.岳)