二季度煤价继续下跌，环比跌幅在10%左右：

　　动力煤，以秦皇岛煤价5500大卡为例，二季度均价环比一季度下跌20元/吨，山西大同地区车板价，二季度均价环比下跌50元/吨，跌幅10%；

　　炼焦煤，以山西临汾主焦煤为例，目前价格为770元/吨，二季度均价环比下跌200元/吨，跌幅19.1%；

　　无烟煤，阳泉无烟煤中块车板含税价为870元/吨，二季度均价环比下跌100元/吨，跌幅9.7%。

　　煤炭累计产销量小幅下降。1-5月份，全国煤炭累计产量增速为-1.8%；中国神华商品煤累计产量增速为-2.0%；中煤能源商品煤累计产量增速为1.17%。主要煤炭大省小煤矿大面积关停，比如内蒙古，1-5月份，国有重点煤矿原煤产量增长20.2%；国有地方煤矿原煤产量668万吨，减少79.2%；乡镇煤矿原煤产量1472万吨，减少82.9%。

　　各地救市，政策性成本下降。比如山西、内蒙古等继续减征可持续发展基金、维简费、转产基金等成本费用，一方面，降低煤炭企业的负担，可改善企业盈利；另一方面，短期行业供过于求格局难改，煤炭企业的成本下降再次为煤价打开空间。

　　行业煤炭企业盈利下滑幅度扩大。根据统计局数据，1-5月份，煤炭行业累计主营收入下滑幅度6.6%，累计利润总额下滑43.9%。

　　综上，煤炭上市公司盈利大都处于微利状态，且亏损面在扩大。一季报显示，国投新集、神火股份、兰花科创(非经常性损益)、煤气化等公司均已亏损，预计二季度亏损面会进一步扩大。比较各公司来看，兖州煤业一季报已发公告，预计中报实现归属净利润为7.0亿元，预计中报业绩为0.14元；中国神华煤电一体化运营，业绩虽有回落，但降幅最小，业绩确定性最高。

　　目前股价对业绩已经不敏感，行业大逻辑在于去产能，维持行业中性评级。下半年煤价将先抑后扬，去库存煤价将继续下跌；三季度后期的补库推动煤价反弹，建议关注行业去库进程。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期