苏酒第二品牌，差异化定位于“缘”文化，主攻细分喜宴市场：公司为江苏地产白酒，系老品牌高沟发展而来。去年收入25 亿，同比小幅下滑3%，其中收入的94%来自省内地区。公司在品牌诉求上着力于差异化的“缘”文化，切入喜宴细分市场，不断通过广告投放与事件营销来提升品牌影响力，去年终端价约100-300 元的A 类产品销量增长22%。公司在上市前即对高管与中基层骨干做了股权激励；省内市场品牌与渠道根基牢固，未来仍有继续挖潜空间：截至12 年底公司按收入计算的省内市场份额为9%(同期洋河为40%，汤沟为3%)。公司在规模上不及洋河，但也遥遥领先其他小品牌。江苏民营经济发达，居民收入增速快，未来白酒市场仍将继续扩容。而公司通过分级开发+精耕细作，合理分配人力物力，根据品牌资源选择不同经销商，通过挤占小品牌空间来不断实现省内市占率的提升；省外市场不断加大投入，未来省外开拓值得期待：公司去年省外实现收入1.4 亿，同比增长5.5%，在行业中较为难得。省外按区域设立营销中心，配合经销商共同开发市场。营销策略上聚焦缘文化，广告投放针对省外，近700 销售人员中300 在省外。公司在省外计划做到“重点突破、周边辐射”，以北京上海为全国标杆市场，重点开发并做强战略市场，并带动其他市场增长，未来省外开拓值得期待；募投项目加大优质原酒生产与全国营销网络建设：1)优质原酒产能不足已成为制约，公司拟通过技改，将优质原酒产能由6000 吨增至9000 吨，以促进产品结构升级，更好的满足市场需求。2)公司拟在未来4 年内，设立营销网络统管指挥中心，在全国布设 400 个专卖店，设立10 个省外办事处，并在省内、华东、华中、华北、华南等5 个区域建设区域营销中心，以加快对省外市场的开拓；

　　盈利预测及投资建议：预计14-16 年收入分别为23.4 亿、24.1 亿和26.0 亿，YOY 为-7.0%、3.0%和7.8%；归母净利润分别为6.3 亿、6.5 亿和7.1 亿，YOY 为-7.8%、4.1%和8.8%；EPS 分别为1.25 元、1.30 元和1.42 元，首次给予“增持”评级。