此次并购共计投入资金 5.14 亿，对应并购的标的总计于 2013 年产生4278.4 万净利润，总体收购 PE（2013 年）为 12 倍，如果以所收购标的整体经营业绩在 2014 年增长 20%-30%计，对应 2014 年整体收购 PE 为9-10 倍。考虑到此次并购全部为下游印刷企业，并且其中三家是与国内最大的中烟公司云烟集团绑定（红塔和红云红河），我们认为此次收购所支付的对价具备吸引力。

　　我们认为此次并购的价值有三点：1、向下游延伸，增强了公司在业内的核心竞争力； 2、下游的并购将相应地驱动公司主业真空镀铝纸的增长； 3、与云烟集团增强合作关系，将在未来助力公司的电子烟和其他形式的新型烟草制品的发展。

　　主业提供安全边际，等待电子烟景气度的反转，维持“买入”评级：我们预计公司 2014-2015 年 EPS（增发摊薄后）为 0.40 元、0.53 元，当前股价对应 PE 为 21 倍、16 倍。我们判断公司仍将顺应行业发展趋势，在主业烟标领域继续并购整合，考虑主业的成长性以及外延预期，我们认为当前估值水平已较为便宜。

　　6 月公司与东风股份合资的电子烟公司已搬迁至新厂，结合我们对美国电子烟市场的判断以及公司电子烟业务的发展规划，预计三季度末至四季度其电子烟业务有望加速发展。

　　我们依然坚定地看好电子烟产业，看好公司在这个新兴领域的发展前景，维持“买入”级。

　　风险提示：美国电子烟市场回暖的进程低于预期。

　　【第一现场监测】今天，笔者就为大家挖掘一只牛市爆闪股！航空航天龙头+券商重仓+90%市场+无人机+募投+23.1亿资金+前景爆闪=吐血推荐！行业板块恰逢政策东风，多只个股遭极速布局，各路资金疯狂抢筹，成长空间十分惊人，不买就等于亏钱！

　　如果朋友们想知道该股代码，只需填写下方端口，即可在一分钟内免费获得！（了解最新最及时的股市互动资讯、传闻内幕、飙涨金股，请添加第一现场微信号: