===本文导读===

　　【行业研究】平安证券：环保板块延续强势表现

　　            国金证券：环保细分子行业分析

　　【公司研究】瀚蓝环境：收购乡镇水务资产 拓展公司供水市场

　　            桑德环境：拓展废旧电子电器回收利用业务

　　平安证券：环保板块延续强势表现

　　行业及公司重要信息

　　【公司】桑德环境(000826)公告，公司拟以4,400.22 万元人民币收购非关联自然人赵万忠所持河北万忠废旧材料回收有限公司66.67%股权、拟以549.78 万元人民币收购非关联自然人刘志兰所持万忠公司8.33%股权，公司将合并持有万忠公司75%股权，成为其控股股东。

　　【固废】“通过环境无害化管理减少电器电子产品持久性有机污染物和持久性有毒化学品排放全额示范项目”在北京正式启动，项目由联合国开发计划署与环保部对外合作中心共同开发，执行期48 个月，将通过对电器电子产品的全生命周期分析，开展政策标准完善、监管能力加强、生态设计、回收体系和处置技术示范等活动，推动我国电子废物环境无害化管理体系和技术标准体系的完善，以减少持久性有机污染物等全球关注环境污染物的排放等。

　　行业观点

　　2014年以来，环保领域陆续出台了一些针对高污染行业的新排放标准，同时，相关部委在召开的各类会议上对今后的环保工作进行了部署。受高估值压力影响，上半年环保板块出现较大幅度调整，作为典型的政策驱动型行业，上半年对各类政策的敏感度明显下降。进入下半年，与“大气十条”相对应的“水十条”出台预期较为强烈，将成为影响下半年环保板块表现的重要因素。

　　市场预期“水十条”的总投资额或将超过2 万亿。具体的治理方案尚需等待，我们认为至少在两个方面值得期待。一是可能明确提出要求对污泥处理给予补贴，国内多年来“重水轻泥”情况严重，污泥处理很可能成为“十二五”污水处理规划中唯一达不到目标的环节，也是为数不多的未来可能出现快速增长的子行业。二是针对污水处理厂的提标排放，目前国内相当规模的污水处理设施排放标准低于劣V 类，造成水环境的持续恶化，“水十条”或将以消除劣V 类水为核心，带来水厂改造需求。继续建议积极配置环保板块，推荐关注瀚蓝环境、中电环保、雪迪龙。

　　风险提示

　　1、新股发行对市场尤其是创业板产生较大冲击；2、行业竞争环境持续恶化，公司新增订单规模低于预期。(平安证券)

　　国金证券：环保细分子行业分析

　　基本结论

　　延续我们上篇报告对环保股投资的认识，本篇报告是我们在环保股投资分析框架的基础上，在投资视角从政策向订单转移的过渡期，通过分析各个环保细分子行业的市场规模以及竞争格局，回答了环保公司订单趋势的关键：蛋糕有多大和蛋糕怎样分。

　　投资如打仗用兵，要制定好作战方案并且要善于调兵遣将，需要根据形式的变化用灵活的策略应对之，才能立于长胜不败之地，而这一切的前提是要知己知彼；因此对于投资环保股，我们分析了环保细分子行业的市场规模和竞争格局，并将其分为了主力部队、潜力部队和支援部队。

　　主力部队-污水处理、除尘脱硝和生活垃圾处理：目前我国环保产业发展重点仍停留在传统领域的污染治理上，该领域作为环保投资的主力部队具有市场规模大、投资紧迫性急、技术壁垒低、竞争分散激烈的产业特点，并且投资落实的确定性最高。

　　潜力部队-再生资源、重金属治理、苦咸水治理和自来水升级：“十二五”期间，伴随传统治理领域建设高峰期逐渐退去，环保产业也将逐渐向新兴领域延伸，我们认为再生资源、重金属治理、苦咸水处理和自来水升级有望成为未来环保投入的重点，而这些潜在部队具有市场潜在规模大、市场化程度较高、具有较强技术壁垒的特点。

　　支援部队-环保监测：环保监测作为环保产业持续发展重要的辅助和配套领域，是掌握环境质量状况和发展趋势的重要手段，也将伴随环保产业的持续发展进入快速成长期，其作为支援部队具有市场规模大且高度细分、市场集中度较低和市场化程度高等特点，因此企业战略和管理很重要。

　　在回答了“蛋糕有多大”和“蛋糕怎么分”这两点后，我们根据各细分子行业市场规模、竞争格局和投资确定性的不同，从机构投资和配置角度，将环保股分为“底仓配置品种”、“订单弹性品种”和“主题趋势品种”三大类。

　　底仓配置品种：从持续成长角度看，并且对比海外环保产业的发展历程，中国的环保产业也必然会出现持续成长的环保巨头，此类企业具备底仓配置的价值，相关公司碧水源、津膜科技、九龙电力、盛运股份、格林美、东江环保、高能时代、聚光科技。

　　订单弹性品种：从订单弹性角度看，受益于环保产业大发展，尤其是部分细分子行业短期内具备爆发式增长的潜力，导致相关企业短期内具备较高的订单和业绩弹性，相关公司万邦达、国电清新、永清环保、三维丝、桑德环境、维尔利、雪迪龙、中电环保、天立环保。

　　主题趋势品种：环保作为“十二五”期间确定性较高的新兴产业，伴随环保细分产业政策的陆续出台，板块关注度也将持续升温，从资金偏好以及主题投资的角度看，仍具有较高的主题投资价值，相关公司科林环保、开能环保、创业环保、中原环保和龙净环保。(国金证券)

(责任编辑：DF078)