|
正泰电器:走施耐德之路,内外兼修
我们预计公司低压电器业务在二季度出货状况良好,市场担心的房地产业下滑对公司的影响有限。我们认为,今年下半年正泰在保持低压电器业务内生性稳健增长的同时,将加快工控等业务的外延式发展,走国际巨头施耐德之路。正泰股价在经历了近期调整以后,目前估值较低,值得提前布局。
智能电网、新能源、城镇化推动主业稳健增长。2014 年电网投资增加、光伏和电动汽车的爆发式增长、城镇化的持续等将使得低压电器的需求持续稳健增长,弥补房地产市场不景气带来的负面影响。正泰作为低压电器行业拥有定价权的龙头企业,将凭借其优势取得快于行业的收入增长。
低压新产品提毛利,海外业务开始发力。除了原材料价格,高毛利的新产品的持续推出将是正泰毛利率继续提升的重要因素之一。正泰13 年新产品销售同比增长35.6%,14 年公司计划新产品收入同比增长50%以上。海外业务今年反弹趋势明显,原因是去年12 月11 日正泰集团和IFC 签署了在新兴市场开发太阳能电站并收购提供配套产品、服务的当地公司和在新兴市场开设工厂的合作备忘录。这些举措将大大推动正泰新老产品对国外的销售。
从制造走向系统集成,工控领域外延式发展或将加速。2012 年正泰电器收购的上海新华主要业务在火电厂DCS 和轨道交通领域,是正泰实现“产品硬件制造”向“软件开发系统集成服务商”转型的重要一步。2013 年由于正泰收购标准较高的原因,并没有并购发生。但是,我们相信,在低压电器龙头地位稳固的同时,正泰电器走施耐德式外延发展之路的方向不会改变,14 年下半年外延式并购或将有所加速。在并购领域上,我们认为,与低压电器产业链相关的工业控制领域将是主要方向之一,如变频器、伺服、传感器等相关的公司,以完善正泰产品线和提高设计整体解决方案的能力。
投资建议和风险提示:我们认为正泰电器14 年超过年报中提出的收入增长12%、净利润增长13%的目标是大概率事件,外延式扩张或会加速,高分红可保障安全性。预计14-16 年EPS 分别为1.85、2.24、2.71 元,维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示:固定资产投资大幅下滑、原材料价格飙升(招商证券黄炜,王海东)
辉煌科技:业绩小幅上修,铁路投资继续提速
公司发布 2014年半年度业绩预告修正公告:之前披露2014年1-6月归属上市公司股东的净利润变动幅度为同比增长100%-130%,此次预告向上修正半年度业绩为同比增长125%-145%(对应净利润区间为2293万-2497万),符合我们对公司业绩大概率超预期的判断。
报告摘要:
铁路投资加码推进,业绩上修符合我们的判断。经济增长弱势背景下,年初至今铁路投资多次向上修正加码,预计2014年投资总额有望冲击2010年时期高点,下半年投资大幅加码是大概率事件;据我们调研铁路产业链来看,随着铁路建设升温提速,线路投资和招标进度超出年初预期,部分线路赶工建设推动公司订单提前交付,新线路上马密集带动招投标活跃度空前,部分公司上半年订单量已经超过去年全年水平,行业景气度提升明显,带动业内相关公司业绩超预期发展。
三大主产品受益铁路投资超预期,储备技术存爆发可能。核心产品信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长;铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰,年市场规模有望达约20亿,公司第一个拿到铁路综合视频监控系统CRCC 认证,未来有序化竞争将促进快速增长;国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展;地铁业务有序展开,进一步突破值得期待。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。
预计 2014-16年净利润分别为1.5,2.0和2.3亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS 分别为0.68,0.90和1.04元,对应当前股价为39x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,给予“增持”评级。(宏源证券瞿永忠,刘攀)
紫江企业:定向增发彰显公司长期信心
事件:
公司公布了向大股东增发方案,非公开增发不超过8000万股,发行价格2.70元,用于补充公司流动资金。
评论:
1、增发改善公司资产负债表,也彰显大股东对公司信心
碳酸饮料近年来市场增长放慢,特别是一线城市已经进入负增长,消费者碳酸饮料消费强度降低,导致公司包装业务增长的天花板临近,尽管公司近年来进入彩印领域,并发展了商贸业务,但总体收入增速仍在逐渐放慢,且公司资产负债率逐年升高,达到63%的水平;我们认为此时大股东选择进行定向增发,除了增加控股比例外,也暗示了大股东对于公司长远发展的信心,进一步将改善公司资产负债率水平到60%左右。
2、期待公司未来进行资产规划,凝聚资源,突出主业。
资本市场原来对公司的担心之一在于公司主业发展路线并不清晰,公司上市平台上具备包装、房地产、商贸、薄膜以及PE投资等多项业务,而业务多元化容易形成估值折价,且公司在运营这类项目过程中也容易导致业务的此消彼长使得盈利失去弹性。我们认为随着此次公司对大股东的增发,大股东持股比例的上升使得大股东未来更加关注公司的长远成长,有望在资产规划上凝聚资源,突出核心主业。因此,我们合理期待公司的整合行为。
3、维持“审慎推荐-A”投资评级,建议关注公司后期资产运作行为。
公司主逻辑是大股东参与增发后未来资产整合行为的开始,而高端铝塑膜业务或是未来增长亮点,预计商贸业务进入回报期,我们预估每股收益14年0.17元、15年0.19元,对应14年的PE、PB分别为20、1.3,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:
饮料销售低于预期、公司整合力度和进度低于预期。(招商证券郑恺濮冬燕)
捷成股份:经营逻辑清晰,短期长期动力有保障
稳健经营,业绩增长有保障。公司上半年继续实现稳健经营,实现归属于股东净利润增长20%-30%,较13 年H1 增速提高。公司二期股权激励覆盖面与第一期基本没有重复,彰显公司长期稳健发展的决心,核心人员激励保证增长动力。下半年随广电领域建设逐步进入投资高峰,公司全年业绩可期。
不断打造标杆案例,智慧城市领域开疆扩土。公司凭借在广电领域多年的技术优势,切入智慧城市建设,把握从信息化建设、运维到后端的内容服务全多媒体流程。结合华视常州的版权业务以及公司现有媒体资产管理系统、视频演播系统等产品,公司可实现多媒体产品软硬结合。多媒体全流程覆盖与软硬产品结合的优势,帮助公司充分受益信息惠民建设中信息化与民生领域的深度融合,尤其是在教育、医疗、社区管理、社会管理等领域。
战略明确,短期长期经营引擎动力十足。短期公司凭借广电领域与音视频版权业务,保障公司业绩增长。与此同时,公司通过逐步开展智慧城市领域的业务,从顶层设计到后期建设运维,充分保障中长期业绩。清晰的战略和稳健的发展可以明确公司经营逻辑与布局,公司将立足广电,扩张到城镇信息化、智慧城市建设,业绩增长明确。
预测公司14/15 年EPS 为0.65/0.83 元,目标价26 元,维持“增持”评级(宏源证券易欢欢)
特锐德:铁路配网双轮驱动,新产品值得期待
我们判断公司将享受铁路、配网行业景气的上调,并看好其新拳头产品的市场前景以及公司对新领域、新商业模式的探索,上调目标至15.84元,维持“增持”评级。
投资要点:
上调目标价,维持“增持”评级。我们认为公司内外兼修,看好其新近推出的110kV预装式变电站前景,维持2014/15年0.48/0.61元的EPS预测。考虑到铁路、配网成长性越发明确以及外延扩张预期,我们根据2014年33倍PE上调目标价至15.84元(原为13.78元)。未来催化剂或包括:新产品放量、电网集采中标份额超市场预期。
新产品110kV预装式变电站前景可期。我们认为公司新推出的110kV城市中心变电站市场竞争力强,具有建设周期短、成本低、环保等明显优势,我们测算其年市场需求容量或超过50亿元,并能共享公司现有销售渠道,有望成为新的拳头产品。
享铁路、配网行业景气。2014年铁路投资不断大幅上调,公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益,根据产品招标周期,我们预计2014年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面,电网审计的影响有望逐渐减小,我们判断2014年下半年配网建设投资将加速,公司已成功站稳第一梯队,其配网设备的品牌和质量已得到电网公司认可,我们看好在配网行业高景气的同时公司的份额提升。
内外兼修,探索新领域、新模式。在二次创业口号下公司提出分散式集团化的新战略,搭建全国范围的配网大平台,补充具备地域优势的市场和生产终端(如在新疆的大额投资);另外公司已开始涉足电力设备租赁、服务等业务,并积极探索新能源等领域,从制造向服务转型有利于提升其利润率水平与盈利的持续性。
风险提示:外延扩张的管理整合风险、市场竞争加剧风险。(国泰君安谷琦彬刘骁刘俊廷 )
日出东方:设立子公司,丰富产品线
公司拟对外投资设立合资公司
投资一:公司拟与自然人何秀洁共同成立江苏美意美家生活科技有限公司,公司以现金出资490 万元,占注册资本49%;自然人何秀洁以现金出资510 万元,占注册资本的51%。合资公司主要负责智能家用电器、厨卫设备、五金制品、卫生洁具等产品的生产和销售。
投资二:公司全资子公司上海好景投资有限公司拟投资设立江苏水滤康净水有限公司,好景投资以现金出资2000 万元,占注册资本的100%。新成立公司的主要经营范围为净水设备、水处理装置的生产销售、自来水处理工程与污水处理工程的施工等。
产品线将更加丰富,未来将为公司增加新的利润增长点
公司投资设立合资公司,可以积极拓展公司现有的较单一的太阳能热水器业务,但合资公司的经营范围依然主要围绕厨卫产品,与公司现有产品的销售渠道在一定程度上有所重叠,公司现有优势可以与新产品形成较好的协同效应。
同时,公司积极进行净水行业的布局,随着消费者对水质及健康问题的重视,水处理设备需求量逐渐释放,未来水处理行业有较大的增长空间。水处理设备对公司现有产品是较好的补充,未来将给公司带来新的利润增长点。
估值和投资建议
我们预计公司 2014-2015 年基本每股收益分别为0.86 元和1.01 元,维持公司增持评级。
风险提示
子公司推进低于预期的风险,市场竞争加剧的风险,宏观经济大幅波动的风险。（湘财证券刘飞烨）
|