实际控制人 4亿元现金增持，显示出对公司长远发展信心：

　　增持前张仁华、韩旭夫妇作为实际控制人合计持股44.50%，持股比例已经相对较高。在此情况下，本次增持实际控制人以现金4亿元继续增持股份，显示了大股东对于公司未来前景的看好。本次增发股份锁定期 3 年，我们认为大股东与公司长期利益绑定，看好公司长期发展前景。

　　渠道为王，打造区域平台公司：

　　公司渠道在山东几近全覆盖，其中覆盖 86 家三级医院(100%)、325家二级医院(97.5%)和2500多家基层医疗机构(95%)。渠道建设在山东地区具有绝对优势，通过长期的精耕细作，直销比例持续提高。目前在山东省整体药品纯销占比约 14%，我们预计未来市占率有望提升至 30%。渠道优势基础上，药品和器械业务发展迅速，尤其器械业务近两年翻番增长无虞，发展潜力巨大。器械市场散乱，未来 1-2 年内行业内整合是大概率事件。器械业务公司目前市占率不到 1%，未来会成为公司重要的增长点。

　　发挥资本优势，增发有效缓解公司资金压力：

　　公司处于快速发展期，近3 年公司复合增长率在 35%左右，对资金需求较大，公司作为上市公司能充分利用资本市场平台实现快速扩张。目前公司资产负债率较高，此次增发能够有效缓解公司资金压力。随着 14-15 年下一轮药品招标的陆续开展，我们认为医药商业公司的市场集中度会进一步提升，瑞康医药作为山东地区龙头商业公司，将优先受益。

　　盈利预测：

　　我们预计公司 14-16年EPS 分别为1.74、2.26 和2.95 元，暂不考虑增发摊薄，给予 14 年35倍PE，目标价60.90 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：招标进展慢于预期，药品降价风险。