网易财经7月7日讯 兴业证券发布A股投资策略称，大盘走势需要留心7月中旬，没有超预期的利多，大盘将冲高回落。此轮反弹接近尾声，是否参与则视资金性质而定。交易性的小资金可以继续折腾；立足于中期的大资金则可以趁机获利落袋、兑现收益，不提前准备，无法全身而退。

投资机会上，兴业证券认为，第一，短期A股面临“乱炒”格局，比如，新股、次新股、各种各样的题材股以及落后补涨股都能折腾、热点快速转移，这种机会看似热闹，却很难把握。第二，建议仓位较重的机构投资者顺势调仓，一方面边涨边撤，并且在7月中下旬适度配置“高分红、低估值、稳健成长”的“类债券”蓝筹股作为防御型仓位。第三，创业板为代表的成长股，是受益于经济转型的战略资产，建议等待中报业绩之后的分化，建议继续关注营收高速增长的互联网消费、信息安全和信息服务、文化传媒、半导体、医疗器械等。

以下为研报全文：

回顾：此轮反弹成功演绎了《“年年岁岁花相似”的反弹》的判断

——此轮反弹在犹豫中起步：5月22号兴业证券西安策略会及随后报告《“年年岁岁花相似”的反弹》对于短期行情观点“空翻多”，判断阶段性利空出尽，政策放松、流动性改善、业绩真空期有利于跌深反弹，大盘1991点起步，依然是解决中国中长期问题的“退二进三”迂回阶段的反弹，主战场是创业板。

——此轮反弹的亢奋期如期出现：此前持续的“微刺激”政策放松、经济阶段性企稳，逐步改善了投资者的预期，但依然小心谨慎、犹犹豫豫。在我们提示的6月20号附近的风险时点过去之后，反弹行情开始转向亢奋期。20140622《鸡肋反弹，No Zuo No Die》判断此轮反弹不亢奋就不会结束，而亢奋点应该就是狂热的“炒新”，这个判断随着新股挂牌后的N个涨停板而被市场验证，目前市场的投机情绪已经显著被带动起来。

——此轮反弹的几个需要提防风险的关键时间节点：（1）第一个是6月20日。（2）第二个是新股挂牌被“爆炒”、投机情绪亢奋时。（3）第三个是7月中旬。

★短期展望：反弹亢奋期还能延续多久？短期有震荡，中报期则更要当心。

——此轮反弹的亢奋期还能延续多久？（1）大盘走势，则需要留心7月中旬，情景一是那时没有超预期的利多，大盘将冲高回落；情景二是经济改善而政策加码放松，从而，权重型传统类股将补涨、推升大盘。当前我倾向于情景一。（2）此轮反弹的主战场是创业板为代表的题材股，7月中旬之后当心中报风险，但是，在当前的A股游戏规则下，今年题材股泡沫可能会反复折腾。

●2000年至2001年6月A股市场长达一年多处于互联网、干细胞、纳米技术等题材泡沫、“干炒”故事、庄股横行的行情中。真实经历过那段行情，因此，对比当前市场对各类题材股的炒作，深感“日光之下没有新事”。

●泡沫的破灭，往往因为游戏规则的改变。2001年题材股泡沫破灭的导火索是国有股减持。而今年这轮“更小更能讲新故事更没机构参与反而涨的更好”的题材股泡沫何时最终破灭？游戏规则的改变，比如注册制、退市制度、在海外上市的新经济龙头企业回归A股等，仍需要等待。

●此轮反弹激活了今年题材股的泡沫行情。一方面，经济“不死不活”，政策在妥协中推进“退二进三”的转型，大盘持续“螺蛳壳里做道场”。另一方面，A股市场仍是存量博弈，当大盘无论是向上还是向下都不具备趋势性时，阻力最小的方向就是炒作“抛压小、容易控盘的”中小盘题材股。

●中小盘题材股在此轮反弹中最大的风险是中报公布期。面对此轮题材股行情的狂热，投资者只能用风险投资（VC）的心态来参与此轮题材股盛宴，赚钱的模式不在于某个上市公司最终是否成功，而是在社会资源的重新配置中分一杯羹，因此，在季报密集期适当谨慎些，防范审美疲劳和获利回吐，而季报期之后，继续风险投资炒作新的题材。预计创业板今年中报难以维持一季报17%的业绩增速，即便能维持，创业板（TTM）PE目前50多倍依然偏贵。

★季度级别的猜想：还有什么有可能成为下阶段市场期待的“利多”？

——“稳增长”的政策：（1）货币政策：压缩表外融资，松绑表内融资——通过信用风险估值的内部评级调整以及优先股的方式，一定程度上松绑资本充足率的约束；贷存比的调整；三季度“降息”。（2）汇率政策和鼓励出口相关政策的调整：人民币持续贬值，从而加大出口；（3）房地产政策“松绑”，包括，房地产股再融资；组建中国的“两房”机构；对于自住型需求、改善性需求进行放松，甚至调整首付比例，以及存贷比计算上扣除首套房贷款等。（4）财税政策、产业政策：积极降税，继续推动创新型投资，更强调针对新兴产业的稳增长。

——搞活股市的政策：（1）重走“5.19”的人造牛市、政策引导股市上涨。这个期待几乎在熊市的每个反弹阶段都会反复被提起。（2）提高股市的吸引力，包括，尽快推进沪港通；推进腾讯等海外上市的优质公司回归A股；打破“刚性兑付”；股市相关的税费的减免，以及推动递延税型的基金等。（3）国有企业改革——争取能尽快有突破性进展、树立国企改革的典范。

——这些“猜想”在三季度是否能够实现，将影响A股行情下半年的节奏和波动幅度。考虑到上述这些潜在的“政策”的落实并不容易，我们建议，从7月下旬开始直到8月底，依然需要警惕中报风险、房地产风险等。

★投资策略：小资金利用反弹亢奋期“财富险中求”，大资金加快兑现反弹成果

——维持2014年策略的核心观点，继续秉承年度策略《运动战•挺进大别山》的判断，2014年A股行情是弱平衡市，向上没有趋势性大行情，向下也不是大熊市，因此，灵活实施运动战，积小胜为大胜。

——交易策略：此轮反弹接近尾声，是否参与则视资金性质而定。交易性的小资金可以继续折腾；立足于中期的大资金则可以趁机获利落袋、兑现收益，不提前准备，无法全身而退。

——投资机会上，第一，短期A股面临“乱炒”格局，比如，新股、次新股、各种各样的题材股以及落后补涨股都能折腾、热点快速转移，这种机会看似热闹，却很难把握。第二，建议仓位较重的机构投资者顺势调仓，一方面边涨边撤，并且在7月中下旬适度配置“高分红、低估值、稳健成长”的“类债券”蓝筹股作为防御型仓位。第三，创业板为代表的成长股，是受益于经济转型的战略资产，建议等待中报业绩之后的分化，建议继续关注营收高速增长的互联网消费、信息安全和信息服务、文化传媒、半导体、医疗器械等。

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