华平股份:在线课堂有望成为下一个杀手级应用
　　华平股份 300074
　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-06-11
　　投资要点:
　　华平股份参与在线课堂投标。2014年度安徽省在线课堂系统采购项目(将在2014年6月11日截止投标并且同时开标。此项目分为五个包:第一包为在线课堂关键设备,第二包为主讲教室液晶电视机,第三包为接收教室音频设备,第四包为接收教室摄像机,第五包为系统集成。
　　在线课堂是以信息技术解决农村教学点开齐开足课程问题的一种创新。它的的模式是在中心学校设立主讲课堂,在教学点设立接收课堂,为主讲课堂和接收课堂分别配备摄像、拾音、音视频传输等设备,形成实时互动的教学系统。
　　安徽省在线课堂专用设备的市场规模约为3.2亿元,本次招标项目的总投资约为4800万元。按照一个主讲课堂建设费用7万元,一个接收课堂3.5万元,以一拖二的模式计算,一次性的建设费用约为14万元,加上日常维护的五年总成本不到18万元。安徽省有4600个教学点,本次招标项目含339个主讲教室,727个接收教室。
　　华平股份准备充分,中标概率较大。我们相信华平股份掌握的音视频编解码算法和网络传播技术(详见2014年4月14日深度研究《技术型企业进入加速发展阶段》)、针对性的在线教育产品以及前期积极介入安徽省在线课堂的试点使得它在本次招标的竞争中处于非常有利的地位。
　　即使此次不能中标也不影响今年业绩。通过与中标方合作或者开拓其他省份的市场也会使公司在在线课堂领域获得相当的市场份额。
　　在中标结果明朗前维持收入和利润预测。预计2014-2016年华平股份的收入分别为3.8、4.4和7.2亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3亿元,每股收益分别为0.42、0、47和0.71元。
　　维持增持的投资评级。如果中标,那么它就打开一个50亿元级别的新市场(后续的增值服务价值尚未计算在内),未来成长动力充沛。

　　中际装备:思奈环科注入确定 为业务发展提供强力支持
　　中际装备 300308
　　研究机构：申银万国证券 分析师：孟烨勇 撰写日期：2014-04-30
　　公司公告:公司与关联方上海思奈环保科技有限公司(简称思奈环科)及战略投资方上海伟墨投资、汤子嘉、王伟东签署了《增资扩股协议》,公司拟出资3733 万元(固定资产出资3534 万元,现金出资199 万元)向思奈环科进行增资,占注册资本的56%,战略合作方合计现金出资1600 万元占注册资本的24%。
　　思奈环科是技术领先的拥有空气净化全系列产品及解决方案的环保企业。思奈环科专注于环保,其子公司尼尔逊科技现有产品已涵盖家用、医疗、商用、车载等多个领域,并在大气污染治理和新风净化工程方面取得进展。思奈拥有由留美归国科学家和国内专家组成的研发团队,其家用、医用、商用产品经国家多个权威部门在国家标准30m3 的测试舱内检测结果显示,在洁净空气量(CADR)、去除PM2.5、甲醛、苯和消毒除菌等方面,效果明显优于其他空气净化器产品。
　　全系列产品线:(1)家用空气净化器:采用高压离子风净化技术,具备无须风扇导流、静音节能;高压处理PM2.5、细菌和病菌;零臭氧;纳米技术去除有机化合物;无须更换滤网,使用成本低等多重优势,相对目前市面上其他产品性能优势明显。(2)医用/商用空气净化器:采用尼尔逊独创电袋合一复合型净化技术,可有效去除室内PM2.5、有害细菌等,根据性能参数和型号不同,可以应用于医用及商用的各种场合。(3)空气净化工程:公司独创的静电复喷除臭消毒装置对于楼宇大厦、公共场所的空气净化、除臭通风具有明显效果,目前该技术解决方案已在多个工程中应用。(具体内容见公司官网:http://www.scenel.com)战略合作伙伴助力开发广阔家用空气净化市场。空气净化器全球市场容量在1000 万台以上,据统计美国、日本空气净化器家庭普及率约在30%以上,而我国家庭普及率不足1%,根据奥维咨询统计2014 年空气净化器市场规模将超过200 亿,随着普及率上升,2020 年有望达到1500 亿。思奈环科之前受制于资源薄弱,在市场开发方面相对滞后,此次注资协议显示思奈已与唯创国际网上商城、红星美凯龙星易家商城等单位签署战略合作协议,并同多个战略合作方正展开洽谈,以拓展销售渠道。
　　引进战略投资人,拓展商用、医用及工程领域,产业链整合值得期待。公司规划将在家用空气净化器销售基础上,通过与包括融资租赁公司在内的单位合作,逐步将重点放在毛利率更高的商用产品和医疗用净化消毒市场,新引入的战略投资人伟墨投资(互联网、O2O 市场开发)、汤子嘉(楼宇新风、商用产品市场开发)、王伟东(医疗用产品市场开发)将重点打开及开拓商用医用型产品、楼宇新风系统处理、工业工程大气治理的广阔市场。凭借战略投资人在行业内的资源优势,未来无论是在产品拓展还是产业链整合上都将为公司带来想象空间,业务进展值得期待。
　　销售规划彰显业绩信心,二季度开始将明显提速。公司在充分分析市场和现有资源潜力的情况下,预计未来三年销售各型号空气净化产品9-15 万台,其中:家用系列产品7.5-10 万台;商用系列产品1.5-3 万台;医用系列产品600-1000 台;新风系统环境工程18-24 个。根据公司产品官网售价及行业普遍渠道销售策略,预计思奈14 年将实现收入1.8 亿元。思奈一季度处于产品架构调整期,市场开拓储备蓄力,订单已逐步落定,实质产品销售将从二季度提速,预计中报将开始体现利润。
　　上调盈利预测,维持增持评级。思奈空气净化业务并表后对公司业绩有明显增厚作用,我们预计思奈14 年净利润约为3600 万,考虑到权益占比,对公司EPS 增厚约为0.17 元,公司电机定子绕组业务反转迹象明显,但费用压力相对较大,在考虑费用上升后,我们上调公司2014-2015 每股收益至0.50/0.75 元(原预测为0.39/0.67 元),对应2014-2015 年30/20 倍PE。
　　我们看好公司14 年转型力度超预期,考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。

　　大康牧业
　　公司是一家以农业产业化为经营核心的公司。公司主要致力于种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售。公司拥有独一无二的自然生态+便捷交通优势，立足优质种猪资源，独创了公司+基地+养殖大户+农户的经营模式。公司拥有稳定的区域市场地位、产品辐射能力强；具有天然优势、不可复制的种猪和仔猪繁殖基地。公司被认定为湖南省农业产业化龙头企业、湖南省首届农业产业化十大龙头企业和湖南省养猪协会副会长单位。

　　海亮股份:多领域开花 业绩大幅增长
　　海亮股份 002203
　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,施毅,刘博 撰写日期：2014-04-29
　　事件:公司4月28日公布年报,2013年实现销售收入130.95亿元,同比增加26.52%,利润总额3.19亿元,同比增加29.00%,实现归属于母公司股东的净利润2.89亿元,同比增加23.55%。
　　点评:
　　主营铜加工销售增加,提升营业收入:公司2013年实现营业收入130.95亿元,同比增长26.52%,这主要是由于2013年公司实现铜加工产品销量20.16万吨,同比增长19.43% 。分产品看,公司铜管实现营业收入87.07亿元,同比增加12.62%;铜棒实现营业收入8.45亿元,同比增加15.10%。
　　收购增资提高长期股权投资,投资收益大幅增加:报告期内,公司收购海博小额贷款股份有限公司30%股权并增资海亮集团财务有限责任公司,使长期股权投资达23.77亿元,较期初增加41.72%。2013年,公司实现投资收益1.46亿元,同比大幅增加69.97%。其中,海博和海亮财务的报告期损益分别为3774万元,1207万元。
　　三费率集体下降,财务费用同比大幅减少:2013年公司有效控制费用,三费费用率均有所下降。销售费用同比上涨8.12%,费用率下降0.2个百分点。管理费用同比上涨17.38%,费用率下降0.13个百分点。财务费用同比大幅下降85.65%,费用率下降0.88个百分点,主要系报告期内人民币升值,公司汇兑净收益较上年同期增加7793万元,降低财务费用所致。
　　瞄准三个方向,加强产业链建设:公司2013年继续瞄准三个方向,向上发展刚果项目与铜加工产业对接,向下对现有铜加工产品发展深加工、提升产品附加值,向外利用品牌、技术等优势开拓外部市场。目前,刚果(金)铜钴矿勘探项目稳步进行,已发现了一批有前景的物化探异常靶区。2014年,公司将在勘探成果基础上,选择若干重点靶区,继续进行钻探验证,争取矿产勘探取得实质性进展。
　　海水淡化产业拉动铜管需求,成为公司未来增长动力:公司与法国SIDEM公司签订了海水淡化合金管供货合同,履行期为2014年3月至11月,届时公司将提供4468350只铜合金管,折合重量7663吨。另外,十二五期间我国海水淡化产业的发展目标明确:即2015年海水淡化能力达到220-260万立方米/日,预计2015年海水淡化领域全球铜合金管材的应用量将增加5万吨,这成为刺激公司未来产品扩张的新动力。
　　关注产品研发,申请专利数量不断提高:公司2013年研发投入总额为2.42亿元,同比增长16.86%。报告期内,公司申请专利19项,其中发明专利1项;取得专利证书26项,其中发明专利1项;主持起草国家标准《铜加工安全生产规范-管材》和《铜加工生产企业安全应急预案》;共完成了5项升级新产品试制计划,并通过了省科技厅组织的专家鉴定。2014年,公司将继续以全球领先的铜加工系统服务供应商为目标,通过产业链延伸和产业扩展推进科研进步。
　　投资建议:公司特点:公司主营稳健增长,一方面源于公司优化自身产品结构,同时拓展销售渠道。此外多点投资都获得较大成果支持业绩大幅增长,金融投资收益大幅增长、海外矿山有望取得较大进展。14-16 年EPS预计为0.60元 、0.78元和1.02元。给予公司2014 年动态30倍PE,6个月目标价18.00元。给予买入评级。
　　风险提示:公司主要风险源于锌合金处于技术攻关阶段,如果出现较大问题,则可能会导致放量受限,且产品用途过于低端从而使盈利水平显著下降。同时,如果铜合金板带无法顺利提高加工费,则盈利水平可能受限。

　　国金证券:佣金宝费率调整及转债发行点评
　　国金证券 600109
　　研究机构：安信证券 分析师：贺立,杨建海 撰写日期：2014-05-12
　　国金证券佣金宝将上调佣金率:自5 月20 日起,佣金宝将从测试版进入正式版,佣金率将从此前的万二上调至万份之二点五,在20 日前已开户或已转户的客户仍享受万二的佣金。
　　此外,公司表示新版佣金宝即将上线。
　　上调佣金率应为迎合可能的新监管取向:以低佣策略吸引大量客户是国金证券依托腾讯平台向互联网金融转型的基本策略,国金证券本身应该没有太大动力上调佣金率。4 月中下旬证监会下发《关于进一步规范经纪业务活动的通知》,此次佣金率的上调应为迎合可能的新监管取向而做出的调整,以规避监管风险。后续低佣券商的底线还需待监管层进一步明确,但国金证券低佣+极致体验引流的思路不会改变,其目前的佣金率仍为全市场最低,对客户的吸引力仍在。
　　佣金宝2.0或将搭载新的特色产品:新版佣金宝除调整佣金率外,我们预计其还将搭载新的特色产品(现有佣金宝搭载金腾通),且从国金证券的过往表现及风格来看,我们期待其新一代精品的出现。产品除本身特色外,所搭载的平台亦至关重要,国金证券依托腾讯网、腾讯自选股及可能的微信平台,具备较强优势。
　　可转债对正股形成支撑:1)国金证券计划发行25 亿元可转债,转股价为19.97 元;2)将向原有股东优先配售,股权登记日为5 月13日(收市);3)转债自发行后6 个月进入转股期;4)下修条件为当股价在任意连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价低于转股价90%时;5)强制赎回条件为当股价连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含)。我们认为,短期来看,国金证券可转债流动性强,正股弹性强且现价低于转股价,在原有股东优先配售的条件下大概率存在抢权行情;长远来看,如果大股东上限参与认购且持有至转股,更会增加股价的安全边际。
　　投资建议:证监会对佣金率的态度尚未明确,国金证券上调佣金率有利于减少监管风险;佣金宝2.0或搭载新的产品值得期待;可转债发行在即,短期或有抢权行情,长远看若大股东参与或增加安全边际;券商创新大会在即,我们认为公司的创新弹性强于同业。维持公司买入-A 的投资评级。
　　风险提示:监管层对佣金率的保护超预期;创新大会低于预期。

　　天银机电：短期业绩下滑,长期趋势向
　　天银机电 300342
　　研究机构：东兴证券 分析师：李常 撰写日期：2014-06-12
　　事件:
　　公司发布了2014 年上半年业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润预计较去年同期下降-20%至0%。
　　主要观点:
　　1.冰箱节能配件短期需求低迷,长期需求不改
　　公司主营业务为冰箱压缩机配件,其中主打产品无功耗启动器占比约30%。从公司的历史经营情况来看,2012 年下半年公司的收入和归属于母公司净利润的同比增速分别为43%、57%,属于短期增长的小高峰。2013 年上半年的收入和归属于母公司净利润的同比增速分别为32%、39%,仍处于比较高的水平。公司在这一阶段的业绩高增长是因为下游需求旺盛,从2012 年7 月至2013 年6 月,国家实施了家电节能惠民政策,对于符合高能效标准的彩电、冰箱、洗衣机、空调给予一定的补贴,以此来带动行业能效升级。公司的无功耗启动器对于冰箱能效提升有显著效果,因此出货量大增,造就了一个较高的历史基数。
　　在国家的节能惠民政策到期之后,下游对节能配件的需求出现了下滑,公司的无功耗起动器在2013 年四季度下滑30%以上。2014 年上半年冰箱行业销售出现了下滑,节能冰箱需求依旧不振,公司在2014 年1 季度无功耗启动器同比下滑近40%,2 季度有所恢复。
　　当前我国冰箱行业的1 级产品能效指数40%只相当于欧盟标准的最低的A+产品,长期来看,我国的冰箱能效标准存在较大升级空间, 公司的节能配件也存在很大的市场空间。
　　2、变频压缩机控制器增长潜力大
　　欧美市场的变频冰箱比例接近70%,日本市场几乎为100%,中国当前占比不到5%,根据中国家电产业技术路线图的规划,到2015 年变频冰箱占比10%,2020 年变频冰箱占比20%。
　　公司于2012 年研制出变频冰箱压缩机控制器,能使冰箱压缩机的消耗功率更低、运转更平顺、噪音更小、电磁辐射水平控制更优, 能兼容国际上不同的电压标准和其他控制技术驱动的电机;控制器的核心技术变频控制程序完全由公司自主研发。预计7 月份开始可正式开始小批量销售。
　　3、持续开发新产品,可持续发展能力强
　　公司不断挖掘下游客户需求,开发的模块化产品集合了电容、电源线、热保护器、接线盒、起动器等,产品体积更小,成本降低,安装更为方便,有效降低冰箱整机厂的装配成本。
　　公司进入大功率商用制冷压缩机和车载冰箱压缩机等新领域,成功为SECOP 公司开发出对应缩机的零部件, 并开始供货。
　　结论:冰箱行业的节能化、变频化空间很大,公司作为上游零部件厂商通过积极的研发储备,将充分受益于行业升级带来的市场空间。我们预计公司2014 年、2015 年eps 为1.19 元、1.43 元,对应PE 为24 倍、20 倍,维持强烈推荐评级。

　　道博股份
　　公司主营业务为磷矿石贸易、学生公寓的租赁及运营管理、房地产销售服务，曾连续三年被武汉市人民政府认定为本市50户重点企业之一。磷矿石业务方面，公司通过并购从事磷矿石贸易的湖北恒裕矿业有限公司，拓展了公司业务方向，分散企业经营风险。房地产销售服务方面，公司针对近期市场的变化趋势，通过多渠道加大了销售推广力度。高校后勤产业方面，公司投资建设了华夏学院学生公寓等，为华夏学院提供学生公寓租赁及物业管理服务。

　　山东药玻
　　公司以医药、食品、日用品行业为服务对象，生产各种药用、食品、日用品包装材料,产品市场覆盖32个省、市、自治区，并远销欧、美、俄、日、韩、东南亚等60多个国家和地区，每年为制药、食品、化妆工业提供百亿支各种规格的包装产品，这些产品中有模制抗生素瓶系列产品、管制瓶系列产品、棕色瓶系列产品、中性硼硅玻璃系列产品、输液瓶系列产品、日化瓶系列产品、食品瓶系列产品、丁基橡胶塞系列产品、预灌封注射器系列产品、铝塑盖系列产品、塑料瓶系列产品等，适用于制药工业粉针、水针、输液、口服液、冻干、生物制剂、片剂等不同药品制剂及食品、化妆品的包装需要。
　　其中公司的主导产品模制抗生素瓶销往国内外各制药企业，与上药集团、广药集团、哈药集团、华北制药集团、东瑞制药、辉瑞制药、中美上海施贵宝等1200多家中外制药厂家建立了长期稳定的供货关系。公司已成为中国最大的医药玻璃专业制造商，生产规模位居亚洲前列。

　　滨化股份:环氧丙烷量增价涨 单季度经营业绩远超预期
　　滨化股份 601678
　　研究机构：山西证券 分析师：苏淼,裴云鹏 撰写日期：2014-04-16
　　事件:公布2014年第一季报,公司2014年第一季度营业总收入为14.28亿元,同比增加37.21%,归属于上市公司股东的净利润为1.42亿,同比增加95.87%,扣除非经常性损益后的净利润为1.41亿,同比增加162.02%,2014年第一季度的每股收益为0.22元,第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.13亿。
　　受益于环氧丙烷价格大幅上涨,2014年第一季度的销售收入和净利润大幅超预期。从产品价格来看,2014年1~3月环氧丙烷的价格为 13800~14800元/吨,丙烯的含税价格为10000元/吨左右,2013年1~3月环氧丙烷的价格为11500~12950元/吨,丙烯的含税价格为10600元/吨左右,环氧丙烷盈利能力的大幅提升带来公司经营业绩的快速增长。从销量来看,与2014年第1季度相比,2013年11月底公司新增了18万吨烧碱和10万吨的环氧丙烷的产能,其中烧碱的产能在45万吨基础上新增了18万吨,环氧丙烷在20万吨的基础上新增了10万吨左右,新增产能经过1个月的调试,2014年第1季度保持了90%以上的开工率,烧碱、环氧丙烷的销量大幅提升也推动了公司经营业绩的大幅改善。
　　烧碱的价格接近生产成本,预计未来价格以平稳为主。对于烧碱价格,我们维持年报点评中的观点,预计烧碱的价格以平稳为主,对于滨化股份而言,烧碱的利润增长主要依靠销量的提升,公司计划2014年生产烧碱52万吨,同比增长11%左右,我们预计2014年烧碱的销售收入为10个亿,营业利润为3.7亿左右,毛利率为36%左右。
　　从4月份开始,环氧丙烷的价格出现了大幅下滑,受环氧丙烷价格大幅下跌的影响,我们预计2014年第二季度的净利润环比下滑的概率非常大。4月初开始,环氧丙烷价格下跌幅度远远超于我们此前的预期,4月份,环氧丙烷的价格从14400元/吨的价格下滑到12100元/吨。环氧丙烷价格出现大幅下跌的主要原因包括两个,一个是产业链上环氧丙烷的盈利能力远远高于聚醚行业,聚醚行业基本处于微利,而环氧丙烷的单吨毛利预计在3000元/吨左右,因此下游企业对于环氧丙烷的接受程度比较低,第二,受环氧丙烷高毛利率的影响,2013年1-2月,环氧丙烷的进口量为9.4万吨,较去年接近增长1倍,受以上两方面的影响,环氧丙烷价格出现了大幅回调,随着旺季到来,我们看好未来环氧丙烷价格的小幅回升。
　　业绩和估值。第1季度的盈利情况远远超过我们的预期,预计2季度净利润会出现一定程度的回调,目前烧碱的盈利能力处于底部,价格继续下跌的概率非常小,我们看好未来环氧丙烷价格在目前的基础上逐步回暖,维持年初的判断,预计2014~2016年每股收益为0.62、0.85和1.03元,维持买入的投资评级,半年目标价为9元。
　　风险提示。
　　1、 环氧丙烷的价格继续大幅下跌

　　青岛双星:成本优势将逐步显现 业绩改善无忧
　　青岛双星 000599
　　研究机构：浙商证券 分析师：龚超 撰写日期：2014-06-26
　　公司未来两年业绩改善无忧
　　我们研究认为,青岛双星未来两年盈利能力将逐步改善,净利润将恢复至2亿元以上概率较大,主要系由于:(1)核心子公司双星轮胎工业盈利能力稍好,多家亏损子公司有望扭亏;(2)公司成本劣势将逐步转化为成本优势;
　　核心子公司盈利稍好,多家子公司有望扭亏
　　青岛双星轮胎工业有全钢胎400万套,2013年收入35.52亿元,占公司总收入比例为67.4%,是公司核心子公司。双星轮胎工业2013年净利润6435万元,净利率1.81%,与国内风神股份、黔轮胎A、双钱股份(扣除人力成本费用差异影响,2013年真实净利率都在4个点左右)相比未来仍有提升空间。 子公司双星中原轮胎主营斜交胎,盈利不佳,2013年亏损2120万,将来有可能卖掉或者搬迁至国外;双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整,经营绩效将逐步显现。预计公司多家子公司盈利逐步回升,我们预测的2014年1个亿左右、2015年2亿元以上的净利润实现概率较大;
　　未来成本劣势将转化为成本优势 公司位于青岛,人工成本低于双钱股份(上海)、S佳通(福建)。随着公司管理效率提升,人均营业收入有望翻倍,人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸,靠近董家口深水港,未来公司物流成本有望低于同行。公司成本劣势逐步转化为成本优势;
　　盈利预测及估值
　　预计公司14-16年eps分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响),动态PE分别为23、10、6倍。公司当前估值有安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间足够大,维持买入评级。

　　北京利尔:合同耗材管理逐步验证 高增长有望延续
　　北京利尔 002392
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语 撰写日期：2014-06-12
　　订单逐步放量,盈利模式得到验证。我们在此前的深度及跟踪报告中提过公司模式逐步由大公司小订单向大公司大订单方向转型,近期公司新单放出,公司能源耗材管理模式逐步得以验证。公司作为合同能源耗材管理模式首创者,以及业务模式的不断创新,同时依靠产业链、成本控制、研发和资金优势等多维竞争优势,不断提高市占率。2014年1 月公司与唐山不锈钢签署炼钢系统耐火材料权限独家整体承包协议,销售规模进一步扩大。按照公司2012 年收入14.8 亿元,钢铁耐材整体市场容量500 亿测算,公司市场份额约2-3%,未来市场拓展的空间仍然较大。随着公司东北区域选矿及耐火原料加工项目逐步投产,辽宁技改项目、马鞍山技改项目逐步完成,公司产能进一步释放,同时叠加公司稳步推进整体承包客户数量的增长,公司收入水平仍然有望获得超越行业的增长水平,我们认为公司未来几年维持30%左右收入增速是大概率事件。
　　横向并购扩大公司产能,提升整体承包配套能力。之前我们报告提出公司横向并购扩大产能,公司于14 年3 月收购上海新泰山100%股权,上海基地通过资金转换空间,公司横向扩宽主业产能,钢铁耐材产能得到有效提升,实现规模扩张,产能的迅速扩张加固公司在华东区域钢铁耐材市场地位,为华东市场拓展提供有力支撑。我们认为,公司未来将会陆续通过横向并购来提升整体承包配套能力。
　　公司产业布局持续推进,横纵向业务增厚公司业绩弹性。14 年随着公司东北镁质基地建设完成,继续产业纵向延伸与横向扩大,向上控制前端矿山等原料资源,完善公司产业链,扩大公司规模,积极实施完善区域布局战略,中性测算可贡献14/15 年EPS0.09/0.19 元;此外,受益近期国家新型煤化工相关政策积极转向,新型煤制油/气需求有望大幅增加,公司作为蓝海领航者将充分受益行业增长,我们研判可增厚公司14/15 年EPS0.05/0.06 元。
　　维持14-16 年EPS 预测为0.43/0.69/0.92 元,维持买入评级:由于辽宁金宏以及中兴已并表,同时考虑到公司煤化工以及上海基地业务仍将保持40-60%的增速,我们预计14年上半年公司净利润增速约50%,此前我们在深度及跟踪报告中对公司成长逻辑、商业模式进行了细致分析,我们维持公司14-16 年EPS 为0.43/0.69/0.92 元,维持买入评级。

　　明牌珠宝:业绩符合预期 金价下跌导致利润增速放缓
　　明牌珠宝 002574
　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2014-04-02
　　明牌珠宝发布年报:2013年公司实现营业收入85.58亿元,同比增长28.57%;归属母公司净利润8344万元,折合EPS0.35元,同比增长13.05%。公司业绩基本略高于之前业绩快报的0.34元,符合我们预期。公司扣非后净利润为6383.79万元,同比下滑1.57%。我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.80、0.96、1.15元,以2013年为基期未来三年复合增长率 48.8%,认为公司合理价值为25.6元,对应14年32倍市盈率。2014年1季度以来黄金珠宝行业销售呈现增速下降趋势,但考虑到公司2013年业绩基数较低,同时公司2014年解禁释放业绩动力较强,维持谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　金价震荡下滑,有效提升黄金销售业务:2013年黄金价格整体大幅震荡下滑,尤其是第二季度的黄金抢购潮,有效提升了公司的黄金销售业务,2013年黄金饰品销售量同比2012年增长54.25%;但铂金饰品和镶嵌饰品经营有所回落,销售量分别同比2012年下降了19.41%和9.23%。报告期内,公司黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品收入增速分别为33.87%/-13.16%/-5.49%。
　　金价下跌致资产减值损失1.04亿元,黄金租赁业务约获利1.26亿元:报告期内,公司资产减值损失达1.04亿元,主要是由于金价下跌计提存货跌价准备所致。而同时,公司收益于金价下跌,报告期内黄金租赁业务收益较大,公允价值变动损益和投资收益合计达1.26亿,较2012年同比增长1.44亿元。
　　四季度收入增速放缓,利润大幅下滑:从单季度拆分看,4Q2013公司营业收入11.38亿元,同比降低4.40%,增速低于3Q2013的64.31%;归属于母公司的净利润686万元,同比降低61.78%,增速低于3Q2013的-32.18%。扣非后净利润239万元,同比降低81.28%,增速低于3Q2013的-78.66%。
　　毛利率同比大幅下降0.65个百分点,期间费用率同比增加0.11个百分点:毛利率方面,2013年公司综合毛利率为5.55%,较去年同期同比下降0.65个百分点,主要为金价下跌所致。期间费用率方面,2013年公司期间费用率同比增加0.11个百分点至4.03%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.21/-0.03/-0.07百分点至2.50%/0.72%/0.81%。报告期内,公司销售费用较2012年同比大幅增长6134万元,增速为40.11%,主要系专柜费及专柜人员劳务费增加所致。
　　评级面临的主要风险
　　黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。
　　估值
　　我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.80、0.96、1.15元,以2013年为基期未来三年复合增长率 48.8%,认为公司合理价值为25.6元,对应14年32倍市盈率,维持谨慎买入评级。

　　移动互联网发展进入全民时代 互联网概念股受关注(附股)
　　顺网科技:网吧市场优势巨大,出发下一站,移动互联网
　　2014-02-28 研究机构：招商证券
　　顺网科技发布2013年年报,公司实现营业收入3.47亿,同比增长26.7%,实现净利润1.02亿,同比增长11.2%,每股收益0.78元。同时公司公告每10股派息2.5元,转增12股。
　　主业净利润稳定增长,网吧垄断地位不断巩固。公司2013年净利润同比增长11.2%,保持稳健增速。随着2014年云海平台的升级完成,公司的主业利润增速将再次回升。2013年网维大师终端数在网吧数整体下滑的背景下仍然增加7%至589万台,完成对新浩艺的收购,吉胜科技全年实现盈利,公司在内生、外延以及收购后的整合均非常成功,网吧渠道的垄断优势不断巩固加强。
　　连我无线将成为移动互联网入口战略级产品。公司以深耕多年的网吧市场为突破口,凭借连我无线wifi产品切入移动互联网分发平台市场。以网吧市场为起点,公司未来可以围绕连我无线打造包括饭店、宾馆、咖啡厅等更广泛场所在内的无线生活圈,从而成为移动互联网全网分发平台。截至2013年末,连我客户端下载15万,投放设备近600台,积累约6万用户。
　　顺网游戏保持高速成长态势,目标业内一线平台。公司顺网游戏平台2013年全年收入5978万,同比增长185.7%。平台开服数480组,已经进入行业前十。网页游戏平台运营是经验与资本的游戏,顺网科技已经积累了丰富运营经验,凭借公司雄厚的资金实力,2014年公司网页游戏有能力继续保持远超100%的增速,成为今年业绩最大的增长点。
　　公司是唯一覆盖端游、页游、手游的全类型平台,维持强烈推荐-A投资评级。公司目标打造全网平台,并将传统B2B为主的模式加速向B2C转型。2014年我们将看到公司目标的逐渐兑现:网页游戏运营的B2C的游戏业务快速发展,连我无线则为公司搭建了一个从网吧细分到全网覆盖,从PC端到移动端的全面提升路径。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.14元、1.61元和2.15元,对应PE分别为48倍、34倍和25倍,股权激励将大幅提高公司员工的创新与执行力,维持强烈推荐-A评级。
　　风险提示:网吧市场出现大幅下滑、连我无线推广低于预期。

　　联建光电：公司未来发展空间大，安全边际足
　　研究机构：海通证券 日期：2014-6-11
　　LED 户外显示屏行业分散度高，未来有望孕育大企业。根据研报的测算，全国约有1380 块LED 户外显示屏，如果按照单块屏幕销售收入200-400 万计算，则2013 年行业规模约为30-40 亿元。对于行业龙头郁金香而言，销售收入约占市场份额的12.5%-16.7%。而从LED 显示屏体资源数目看，郁金香传媒自有屏体数目为24 块，市占率约为2%。户外显示屏行业分散度高。
　　受区域差别较大的影响，传统的直接扩张方式难度很大。
　　跨区域扩张非常困难。点位为LED 显示屏核心竞争要素，其除了资金之外还需要较多的其他因素，本地企业存在相当的优势，因此地域扩张是需要面对的最大难题。
　　投入资金大，现金流压力大，分众传媒亦折戟而归。从投资资金角度看，一个一线城市点位需要的一次性投资金额约为1500-2000 万左右，二线城市点位需要的投资规模也在100-300 万，对于企业而言想要快速扩张存在很大的问题，仅仅投资二线城市，压力也很大，如果并购则支付的价格更高，需要很强的财力支撑，分众传媒之前也试图重复楼宇广告的成功案例，然由于资金压力太大，导致整体计划失败。
　　后续的维护也存在较大问题。由于网点存在于全国各个城市，因此后续的维护也较为困难。
　　

　　
　　蓝色光标：内生外延驱动，关注并购，再融资和模式转型
　　研究机构：国金证券 日期：2014-6-4
　　投资逻辑
　　营销行业增长相对稳健，并购提升市场份额：（1）2013 年我国广告和公关营业额分别为5020、341 亿，10 年复合增速分别为17%、26%，高于GDP 增速，总量占GDP 的0.9%，与美国2%的占比相比偏小；（2）电视、网络、报纸、广播、杂志是主要传播媒介，网络广告增速最快；（3）营销服务行业增长相对稳健，公司通过收购解决人力资源瓶颈、提升市场份额和提高话语权，并购企业关注被收购企业的客户、媒体、技术和关系资源，并购的阶段分为横向、纵向、混合兼并、技术及跨国并购。
　　内生外延双轮驱动，并购、再融资和模式转型有望成为股价催化剂：（1）蓝标自上市以来战略明确，通过内生增长和外延扩张实现战略目标双驱动，完善产业链布局、提升公司业绩，驱动股价上涨；（2）11-13 年分别投入8.28、1.96、21.30 亿并购，先后收购传统广告公司今久（报刊）、博杰（电视）等，数字营销公司思恩客、美广互动，国际公司Huntsworth、WAVS 等， 11-13 年内生公关业务收入和业绩增速维持在30%左右，并购为上市公司分别带来4.2、4.4、6.6 亿新增收入，0.24、0.79、1.22 亿新增利润，股价在上市期间最高涨幅达9 倍；（4）数字化、国际化是未来，数字化方面将在大数据、移动互联网、电子商务、视频四个方向进行布局，依托技术解决人力资源瓶颈，国际化将以欧洲、北美为中心；（5）未来股价催化剂可能来自行情反弹、并购、再融资及模式转型，因并购已至公司体量较大，未来小体量并购对其业绩的提升幅度将越来越小，对股价影响也将越来越弱，模式转型有望带来业绩估值双提升。
　　盈利预测及投资建议
　　2014 年博杰、蓝色方略、WAVS、密达美渡等都将产生新增净利润（预计1.8 亿），不考虑其它并购，假设原有公关业务增长维持30%，预计14 年归属于上市公司净利润7.27 亿，EPS 为0.77 元，15-16 年EPS 分别为1.01、1.28 元，对应14-16 年PE 分别为35、27、21 倍，系统性风险致股价下跌，考虑到后续并购，估值不高，向上弹性较大，首次评级买入。