东方锆业:看好公司中长期发展
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王瑞 日期：2014-07-04
　　上篇报告《重组终止不碍公司长期发展》中我们论述了公司收购项目终止对公司长期经营和未来发展影响较小,随着前期因停牌期间公司业绩和行业利空的逐步释放,我们看好公司中长期的发展以及股价表现。
　　本篇结论:随着中国核工业集团入主东方锆业,公司从国内最大产业链最全的工业锆生产企业华丽蜕变成央企控股子公司。公司目前在建2 条核级海绵锆生产线共计1000 吨,预计投产时间为2014 年以及2015年年底。我们在年度策略里表述看好核电的投资周期对核级海绵锆的需求拉动,中长期来看公司有望分享中国核电发展的盛宴。短期来看,年初以来核电相关标的均有不错表现,公司股价有阶段性上涨驱动力。
　　中国核电大势所趋:“福岛”事件后全球核电逐步从阴霾中走出。中国69%的火力发电和2%不到核电发电结构急需调整,而从2013 年前期投建的核电机组陆续运营,2014 年开始进入新的固定投资周期。截止到2013 年年底,核电累计装机1937 万千瓦,我们结合《核电安全规划(2011~2020 年)》和《核电中长期发展规划(2011~2020 年)》,并且通过枚举已审批和拟建的核电项目,预计到2020 年核电累计装机将达到6945 万千瓦,复合增速达到20%。
　　核级海绵锆主要应用于核反应堆,通过加工成锆管后用于包裹核燃料,作用是为了防止核燃料的泄漏,属于易耗品。假设未来核级海绵锆的成材率在70%,每1 万千瓦核电装机消耗海绵锆0.35 吨,并且替换周期为18 个月,我们预计2014 和2015 年国内核级海绵锆的需求为1215 和1595 吨,而到2020 年国内需求有望达到2485 吨。
　　盈利预测:我们预计公司2014-2015 年营业收入分别是7.30 和8.49 亿元,净利润为0.18 和0.24 亿元,对应EPS 0.04 和0.06 元,维持“增持”评级。


　　芜湖港:入驻上海自贸区 借力上港集团加快公司业务转型
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮,李超 日期：2014-07-04
　　公司于7月3日发布公告:(1)公司与上港集团达成合作协议,上港集团出资1.06亿元,用于认购公司全资子公司芜湖港务公司新增的注册资本,增资扩股完成后,港务公司注册资本增至3亿元,芜湖港持有65%的股份,上港集团持有35%的股份。港务公司的经营管理由上港集团主导,芜湖港协调当地政府主管部门争取港航资源,为港务公司发展提供重要支持。协议承诺上港集团的投资收益不低于8%,差额部分由公司以咨询管理费或以上港集团直接获得政府部门补贴的形式补齐。(2)在上海自贸区设立子公司“淮矿现代物流国际贸易有限公司”,注册资本8000万元。
　　芜湖港作为安徽省经济发展、沿江产业布局、城市建设的重要支撑和对外贸易重要口岸,近年来集装箱量一直占全省70%以上。根据地方政府的规划,要通过与上港集团的合作,把芜湖港打造成安徽省国际集装箱枢纽港和上海洋山港重要的喂给港。公司通过与上港集团合作,可借助上港集团雄厚的港口实力和港口物流运营经验,有助于加快港务公司集装箱物流信息平台、集装箱物流服务系统建设,进一步提高集装箱物流的辐射和综合能力,充分发挥芜湖港区域枢纽和安徽省外贸中心港作用,实现芜湖港向现代物流的转型升级,加快将芜湖港建设成为大型现代综合物流企业。协议承诺8%的投资收益,对应子公司芜湖港务公司的净利润应达到2423万元,我们预计今年集装箱板块的净利润大约在3000万元左右。
　　在自贸区成立国贸公司,开展国际贸易业务,一方面有助于利用上海自贸区保税区的优势,以开展转口贸易等方式,提高交易效率,降低企业税赋。另一方面有助于利用上海自贸区金融政策的优势,开展以贸易为基础的内保外贷等金融业务,引进境外低成本资金,降低资金成本。同时,借助子公司上海斯迪尔电子商务平台,在煤炭进口、钢材出口等领域参与国际货运、国际仓储等业务,以逐步推动物流公司“平台+基地”的国际化进程,提升斯迪尔平台的交易规模和国际声誉,加速物流公司平稳转型。
　　2013年~2014年是公司业务模式转型的过渡期,由之前的物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式,逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略,配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要的利润增长点。且公司把线上线下,以及物流和港口设施相互融合,实现1+1+1>3。我们认为,公司通过与上港集团合作,借助上港集团的港口物流运营经验,将加速公司向大宗电商物流企业转型的步伐。预测公司2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS分别为0.10元、0.15元和0.23元。维持公司“买入”评级,目标价4.83~5.31元。
　　风险提示:斯迪尔平台与其他第三方平台的竞争风险,宏观经济波动对港口业务的冲击风险,配煤业务市场拓展风险等。


　　永泰能源:跨区域能源产业布局 转型成为能源综合服务商
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：孙涛,张红兵 日期：2014-07-04
　　依托丰富的资源储备,煤炭产能迅速扩张。截至2013年底,公司共有煤炭资源保有储量22亿吨,权益保有储量18.04亿吨,其中,在山西省境内,合计焦煤权益保有储量9.58亿吨;陕西亿华矿业拥有优质动力煤权益保有储量8.01亿吨;新疆双安煤矿拥有焦煤权益保有储量0.45亿吨;公司权益产能已经达到1882万吨/年;力争到2020年末形成3000万吨以上原煤生产规模。
　　积极推进电厂建设,发展煤电一体化,延伸煤炭产业链。公司在江苏沛县投资建设2×1000MW超超临界燃煤发电机组,在陕西靖边建设6×1000MW项目,在新疆4×150MW热电厂项目,力争到2020年形成7,000MW发电能力。
　　积极转型,进军油气、新能源业务领域。1)公司2012年中标贵州凤冈页岩气二区块,预计探获页岩气资源量为1271.8亿立方米。公司先后与陕西西安地勘院、长江地质勘察院以及美国SIGMA公司合作,积极推进页岩气开发。2)定增收购能源物流仓储业务,收购完成后公司将成为码头吞吐能力超2,000万吨/年、动态仓储能力1,000万吨/年、油品调和加工能力1,000万吨/年的全国性大型综合能源集团。3)公司与泰坦能源公司签署了《战略合作框架协议》,就开展城市电动公交车BOT、城市电动乘用车等电动汽车合作项目事宜达成战略合作意向。
　　投资评级:受市场低迷影响,煤炭业务盈利能力下降,13年康伟集团归属于母公司净利润低于承诺盈利数,大股东兑现承诺对其补偿,增加14年全年EPS约0.04元,我们预测14-15年EPS为0.14、0.15元,考虑到公司由单一煤炭业务向“煤、电、油、气、新能源”领域转型,长期具有较强增长性,我们维持“买入”评级。


　　杰瑞股份:回购彰显管理层信心
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：李博 日期：2014-07-04
　　回购显示管理层对未来发展的信心
　　公司今日公告拟以不超过46元价格回购,回购金额不超过3亿。按目前公司股价37元计算,最多回购股数810万股,占公司目前总股本的0.8%,最多提高每股收益0.8%。回购对每股收益影响较小,但彰显了公司对长期发展的信心。
　　不必过度解读大庆油田的订单失利
　　公司前日在投资者互动平台上透露,中石油大庆油田年度招标2.5亿压裂车订单,公司未能中标。我们认为不必过分解读:1)大庆压裂车市场稳定且不大。每年招标规模稳定在2亿左右,没有大的增长;2)大庆并不是杰瑞压裂车的传统强势地域,杰瑞过去在大庆油田的销售主要以固井车为主,压裂车销售不多。
　　看好杰瑞在国际油气设备市场的开拓
　　虽然今年国内市场有较大压力,但从长期看,我们认为杰瑞油气设备的国际化能够较快的取得成功。主要原因:1)全球油气设备市场周期性向上;2)油气设备的最终用户是全球性公司,更容易接受来自中国的高性价比的设备。与区域性客户倾向与选择当地设备供应商有显著不同(如工程机械,风电设备等);3)杰瑞的优秀的管理能力和市场开拓能力。
　　估值:维持盈利预测和“买入”评级
　　我们维持2014/2015/2016年1.64/2.40/3.24元的EPS预测,维持“买入”评级和60元目标价。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为8.5%。


　　友阿股份:省内再下一城 深耕湖南市场
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：黄飙 日期：2014-07-04
　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.80元、0.91元,目前股价对应PE为12X和11X。公司湖南省内加速下沉,奥特莱斯拓展给力,积极战略转型,维持“推荐”评级。
　　省内再下一城:公司拟与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议,在常德市武陵区建设“常德友阿国际广场”,项目地块位于常德市朗州路、四眼井街的核心商业区,毗邻步行街商圈的金钻广场,总占地面积约为26.3亩。因项目地块的土地使用权需通过“招拍挂”程序出让,公司最终能否顺利取得该地块建设“常德友阿国际广场”存在较大的不确定性。
　　区域消费力强:湖南省常德市地处中部崛起战略地带,全市面积1.8 万平方公里,辖区常住人口572 万。常德综合实力位居湖南省前列,2013 年社会消费品零售总额726.8亿元,同比增长13.8%。公司项目所在的武陵区2013年社会消费品零售总额增速达到21.7%,排名全市第1位,超过全省平均增速7.9个百分点,居民购买力旺盛,人均可支配收入较高,商业氛围十分浓厚。
　　深耕湖南市场:公司坚持立足长沙、拓展湖南、面向全国的布局方针,重点发展连锁高端百货,创新性地开发主题购物广场,在省内经济总量排名靠前的地级市开发2-3家大型购物中心或城市综合体,公司相继完成了在郴州、邵阳等地州市的布局。为了解决“友阿春天常德店”租期到期的问题,进一步巩固和提升公司在常德百货零售市场的份额,公司与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议,在常德市武陵区建设一个集购物休闲、文化娱乐、美食健身、高档住宅、湖湘常德文化特色馆等为一体的城市综合体。符合公司的战略规划,有利于完善公司业务布局,拓展发展空间,进一步发挥“友阿”在湖南百货零售领域的品牌优势,实现公司拓展湖南、区域做大做强的总体战略目标。
　　发挥协同作用:随着常德经济发展和人民收入水平的提高,居民消费能力也日益增长,对高品质商业形态的需求也越来越高,完全有发展大型购物中心的需求,而目前常德尚没有一个标志性的城市商业综合体。公司2003年就在常德开设了“友阿春天常德店”,现已成为常德市最好的百货店,年销售额在3亿元以上,可以为公司建设城市综合体提供丰富的供应商资源和的营运管理经验,从而降低招商成本和管理成本,发挥协同作用,形成更强大的竞争力。
　　公司积极转型:(1)发展购物中心、城市综合体和奥特莱斯。公司成功获得五一广场绿化用地超过6万平方米地下空间30年的经营权,用于开设“五一广场地下购物中心”,加快郴州城市综合体、邵阳友阿购物中心项目的建设进度;面向全国发展奥特莱斯业态,长沙奥特莱斯店继续保持强劲增长,签约石家庄奥特莱斯项目,加速天津奥特莱斯的建设。(2)打造线上线下融合的020模式。面对移动互联网对消费行为习惯的改变,公司创新运营渠道,打造以“微购友阿”、“玩购友阿”、“特品会”为三大支柱的020平台,实现传统实体零售向线上线下融合的020模式转型。
　　风险提示:宏观经济下行;新店不达预期。


　　阳光城:看得远 走得快
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋 日期：2014-07-04
　　医疗领域进展顺利
　　公司近日发布公告,将调整公司组织架构,增设医疗健康事业管理中心等部门,主要负责公司医疗卫生行业及其相关领域的投资、运营,以及接受医疗卫生机构委托从事医院管理,提供医院管理咨询服务等业务。对于管理架构的调整是业务发展的先决条件,而公司高效的执行力在本次主业拓展过程中也可见一斑,我们认为未来在医疗领域的具体动作方案有望超预期实现。在房地产发展进入新的阶段的时候,公司也在产业链上不断延伸,形成多主业协调发展的综合性企业。
　　主营业务稳步发展
　　公司上半年完成近100 亿销售,预计2014 年公司有望完成250 亿销售, 同比增长37%,近5 年年均复合销售增长率67%。14 年上半年公司去化率榜单排名全国第12,平均去化率62%,在以住宅为主房企中名列前茅。截止目前,根据我们测算公司可售资源总额约110 亿,下半年预计公司新推货值总额在200 亿左右,在高去化水平下,销售表现值得期待
　　预计14、15 年EPS 分别为1.22、1.83 元,维持“买入”评级。 新领域的扩展反映出公司的战略意识与布局眼光,而短时间内从业务调整到设立新的事业部,反映出公司高效的执行力,医疗领域进程有望超市场预期。地产销售方面,下半年作为推货高峰,公司冲击全年目标余力尚足,房地产行业作为公司发展的基石,将会支撑企业未来在产业链上更大范围的布局。我们未来一段时间受整个基本面情况的转好预期以及公司自身努力的双重刺激下,股价具备充足上升动力。
　　风险提示
　　区域性市场风险所带来的销售规模低于预期。


　　汇中股份:水、热表叠加效应促业绩高增长
　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘建民,李大军 日期：2014-07-04
　　(1)民用四表中热表和水表处于“渗透率”比较低的阶段,供热计量装置的安装率只有23%,使用率15.7%;智能水表的渗透率13.3%,具有较大的增长空间。公司是超声热量表、水表的行业龙头,是行业发展的绝对受益者。
　　(2)公司的业绩驱动力来自于两方面,短期的驱动力是超声热量表业务,长期来看,超声水表非常有希望复制超声热量表的成功,成为公司新的业绩增长点。
　　(3)公司两版热量表标准的制定者,2000年和2003年分别研制成功了国内第一台户用热量表、大口径超声水表;2013年一体化超声计量数据采集处理平台列入国家物联网发展专项资金计划。
　　(4)按每户使用一台热计量装置、户均面积75平方米计算,我们预测2014年、2015年的热量表市场需求量分别为495万台和608万台,到2020年,年需求在2500万台左右。2020年之前保持30%的稳定增长。2014年-2015年公司热量表销量保持30%以上增长。
　　(5)国家住建部于2013年底颁布实施了超声波水表标准,标志着超声波水表的技术在我国已经成熟和定型,开始进入推广期。
　　(6)公司大口径超声波水表需求主要来自对现使用的大口径机械水表的替代,公司已经打开市场;小口径超声水表属于公司新开发出来的品种,主要是对现有智能水表的替代,预计今年会释放一定的产量,从明、后年开始进入快速增长期,预计销量达到2万台、10万台。
　　盈利预测
　　我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.15亿元、4.01亿元,同增30.6%、31.7%和27.2%;净利润分别为7958万元、10237万元、12255万元,对应每股收益为0.83元、1.07元和1.28元,按当前股价计算PE为30倍、23倍和20倍,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　(1)供热计量改革需要建筑节能改造相配合,需要投入大量资金,这可能会影响供热计量改革的进度。
　　(2)近两年通断法对热量表法构成了一定的冲击,尤其是在改造市常
　　(3)公司小口径超声波水表刚刚推向市场,营销人才是否具备、客户是否认可需要进一步确认。