目前市场对板块的关注度持续升温，特别是对大涨之下个股的弹性更为关注，我们本篇报告对煤炭股票的股价弹性做了分析和讨论。

　　评论：

　　从近年反弹行情看股价弹性，大同煤业弹性居首。2013 初至2014 年6 月底，煤炭板块跑赢大盘(沪深300 指数)1pct 以上的交易日共有39 个；其中有两个交易日(2014 年5 月2 日、2013 年8 月12 日)煤炭板块跑赢大盘5pct 以上，当日分别有23、14 只煤炭股涨停。我们分析剩余37个交易日的个股表现，股价弹性最大的是大同煤业，当板块跑赢大盘1pct以上时，大同煤业有19%的可能性涨幅在板块内前三名，有27%的可能性涨幅居前五；股价弹性位列第2、3 位的分别为美锦能源和山煤国际，涨幅居前三的可能性分别为19%、16%，居前五的可能性分别为24%、32%。

　　今年以来跌幅较多以及破净的“白马股”后续涨幅空间更大。年初至今，煤炭板块下跌8.11%，但也有部分股票跌幅超过25%，跌幅较大的股票中也不乏超跌的“白马股”，该类股票后续反弹的空间相对较大。同时，从估值角度看，目前行业微利导致P/E 水平整体偏高，而P/B 水平板块平均维持在1x 左右，约有1/4 的公司股价仍处于破净状态，破净公司中也存在股价、业绩弹性好的个股，可作为反弹中的投资标的。综合分析，我们建议从股价弹性的角度可关注冀中能源(低估值且历史弹性较大)和潞安环能(今年以来跌幅最多的“白马股”).

　　煤价及行业盈利展望：煤价阶段性底部渐行渐近，行业业绩弹性增大。近期在大企业低价策略下，港口煤价不断下调，但随着港口库存的逐步去化，预计煤价下行的压力将逐步减弱，底部或渐行渐近。焦煤而言，资金面日趋宽松及投资产业链稳增长政策等因素或稳定钢企产量，支撑焦煤需求，煤价下行空间也有限。目前行业已进入微利状态，煤价边际变化对企业业绩影响显著，随着煤价寻底完成，未来行业业绩改善的概率也在增加。

　　风险因素：经济增速再度放缓，煤炭需求受压；资源税从价改革预期；节能减排力度加强，抑制下游需求。

　　投资策略：板块上涨可延续，关注相对活跃的个股。近期宏观/货币政策宽松预期、投资产业链景气企稳等预期继续升温，有助于板块估值提升；国企改革、沪港通等多个主题也带动部分股票强势回升，板块未来有望延续温和上涨的格局，我们维持前期建议的活跃个股投资组合：中国神华、永泰能源、神火股份及平庄能源；从股价弹性的角度，建议后续关注潞安环能和冀中能源。