银监会就小微企业贷款发布新的指导方针

　　银监会周四发布了提高小微企业金融服务水平的通知，要点包括：1) 鼓励银行向优质小微企业客户提供循环流动资金贷款产品；2) 允许通过新发放贷款结清已有贷款的方式办理续贷。

　　新规在解决小微企业融资难的问题上方向积极，但成效可能有限

　　我们认为新规是在降低小微企业资金成本和流动性风险问题上的根本性积极举措。由于正规的循环信贷安排在中国使用尚不普遍，根据监管要求，许多小微企业都必需在获得新贷款之前偿还原有贷款。这种做法很容易打乱企业的流动资金部署，特别是在紧缩期间。许多借款企业不得不进行倒贷：在获得新的银行贷款之前求助于民间信贷/影子银行获得高成本的短期搭桥贷款。我们认为，如果新规执行到位，那么应该能够通过降低信贷成本和破产风险的方式让合格的小微借款企业从中获益。我们认为有望受益的银行包括民生银行、招商银行和一些城市银行。

　　尽管如此，我们认为以下因素或将制约新规成效：1) 考虑到隐性担保和信贷额度问题，许多银行仍更青睐国企和地方政府平台客户；2) 对于小微企业融资的进一步积极推动作用或许不会很大，因为近几年来许多银行已经开始发放循环流动资金贷款；3) 信贷供应改善或许不足以解决企业的需求面问题，因为过度投资/产能过剩/杠杆过高是困扰小微企业的根本问题。

　　银行股周期性反弹，我们首选优质银行股

　　我们认为近期投资和货币政策放松将有助于中国银行股出现周期性反弹。虽然银监会新规表明一些结构性问题正在得到解决，但是我们认为还需采取更多行动才能推动中国银行股估值重估，包括：1) 鼓励消费信贷；2) 消除对国企和地方平台债务的隐性担保。我们首选资产负债状况和存款业务实力强劲的银行股，包括评级为买入的农业银行H 股/A 股(位于强力买入名单)、工商银行/建设银行/招商银行H 股/A 股以及平安银行。主要风险：GDP 增速和银行的每股盈利弱于预期。