圣农发展公布 2014 年半年报，公司上半年营收增长52.37%至21.12 亿元，归属于上市公司净利为0.43亿元，折合EPS0.05 元。同时公司预测2014 年1-9 月盈利1.2-2.0 亿元，亦即Q3 盈利0.8-1.6 亿元。

　　公司二季度整体盈利超过1.5 亿元，属于畜禽产业链中最先复苏、且业绩最为确定的企业。自3 月底开始，公司大客户渠道明显改善，肯德基等因销量回升补库存需求大增，价格环比增长10%以上，从而致使二季度单季平均销售价格超过11800 元/吨。而公司低位大订单锁定采购价格以及继续强化精细化管理，生产环节单位成本下降3-5%，因此Q2 公司单羽盈利约2.5 元。同时公司因蒲城项目投产Q2 屠宰增长40%至7000 万羽左右，按上述测算公司单季盈利约1.5 亿元，首季开始大幅盈利。

　　当前禽链处于反转右侧，圣农发展业绩高弹性将持续到2015 年年底，属于2014-15 年齐鲁农业团队核心推荐标的之一，继续强烈推荐。从行业景气来看，由于寡头联盟效用较大、且现金流受限决定祖代鸡引种下半年同比难大幅提升，预计2014 年引种100 万套左右，同比下滑50%。同时当前禽流感阴影渐散，行业需求恢复，麦当劳和肯德基上半年单店销售同比分别增长7-8%、10-12%。因此，我们将禽业反转定义为中大级别的全产业链机会，产业链各个节点的公司都将受益于景气回升，而且按照白羽鸡生长周期测算，其行情横跨2014/15 年并有望延续到2015 年下半年。

　　中期来看，圣农发展产业链优势凸显，客户结构优化将增加2015 年公司业绩弹性。公司垂直一体化全产业链带来的产品品质优势凸显，特别是近期食品安全事件频发(福喜、速生鸡)，导致大客户渠道全面调整采购策略，大幅提升了对圣农发展产品的采购份额(以肯德基为例，单月销量超过6000 吨，占采购量60%左右)。公司Q3 大客户销售价格稳步向上，调研显示部分客户采购价格上涨1000 元/吨，(拉升均价提升200 元/吨)，同时预定量同比大幅提升，从而拉动Q3 维持优异表现。

　　我们维持公司 2014-15 年盈利预测，预计公司2014-15 年EPS0.35、1.06 元，同比增长243%、206%。其中假设2015 年公司单只盈利3 元，屠宰3.2 亿只商品代毛鸡。

　　齐鲁农业继续坚定看好禽业股反转，2014-15 年度整个产业链的企业盈利改善和估值迅速提升，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。上调公司至“买入”评级，目标价19.08 元，对应2015 年18xPE.