吕行

　　宽松的时代，全球债券市场异常火爆。

　　彭博社消息显示，近日美国财政部350亿美元的3年期国债发行引起了包括养老基金和保险公司在内的投资者追捧，需求量创出18个月新高。欧洲市场方面，德国10年期国债价格连续上涨，将收益率推至历史新低；法国、西班牙、意大利和荷兰的政府借款成本目前悉数处于长期低位。

　　“这是一个独特的周期，在历史上没有先例。”德意志银行(Deutsche Bank)信贷策略师吉姆·里德(Jim Reid)对此表示，“次贷危机过后，各国都做出了不同寻常的事情来保证流动性，其中一个后果就是全球债券收益率走低。”

　　美债需求强劲

　　美国债券市场的火爆再次得到印证，而美联储维持的低利率货币政策则是幕后推手。

　　“美国债收益率的稍有提高便引来巨量直接竞标者。”野村控股驻纽约策略师Stanley Sun说，“拍卖举行之前，还有很多不确定因素存在，比如即将发布的大量经济数据、美联储政策会议以及投资者追求高收益率倾向等等。（不过）这些竞标者了解并利用了这种形势。”

　　数据显示，纽约市场5年期美国国债收益率29日下跌2个基点至1.69%。不过在此之前，该收益率在连续两周的上行后触及1.72%。而基准10年期国债收益率29日下跌3个基点至2.46%。

　　对此，分析人士指出，虽然短期内5年期国债收益率有所上涨，但出于对美联储仍将较长时间持宽松政策的预期，这正好提供给投资者一个很好的“捡便宜”机会。此前宽松政策的实施将美债的收益率推向至多年低点。

　　而对于本周为期两天的美联储政策会议的结果，根据彭博社调查，美联储将维持隔夜银行放款利率目标在0到0.25%之间不变，这意味着美联储宽松政策仍将维持较长一段时间。

　　数据显示，在29日美国5年期国债拍卖过程中，一级交易商以外的那些直接向财政部投标的投资者斩获了总发行量25.9%的份额，比例不但创出2012年12月以来最高，与上次拍卖时的9.3%规模相比更是高出了将近两倍。此次发行的国债收益率为1.720%，是4月份以来最高。

　　全球债券市场的火热还可从资金的流向中看出。美银美林全球研究部7月25日发布的报告显示，截至7月23日的一周，全球债券基金实现19亿美元资金流入，且连续第五周实现净流入。但风险较高的高收益率债券基金流出资金48亿美元，是自从2013年6月以来流出规模最大的一周。

　　“对全球经济增长的潜在预期似乎支撑着美国国债和全球债券。”加拿大皇家银行澳洲经济及固定收益策略部门负责人Su Lin Ong对近日地缘政治升级可能拉低美国债价格的预期反驳道，“一些地缘政治风险不太容易消散。长期仍看好债券市场。”

　　欧债前景向好

　　美债拍卖热的同时，欧洲市场似乎也将迎来好日子。欧版量化宽松（QE）政策预期不断升温，将欧洲多国的债券收益率推向了历史新低。

　　数据显示，29日德国10年期基准国债收益率一度跌至1.119%，创下历史新低。但这一走势出乎分析师意料。2013年年底，分析师曾预计德国今年10年期国债收益率将上涨至2.28%，然而事实上，德国国债收益率今年下跌了接近80个基点。

　　对此现象，分析人士表示，尽管6月欧洲央行[微博]决议启动了一揽子刺激计划，但目前来看对信贷市场的作用尚未显现。这一政策也并未传导至企业融资市场，信贷环境也没有显著改善，因此未来欧元区推行进一步宽松政策的概率逐渐增大，此预期也进一步压低了欧洲债券市场的收益率。

　　此外，数据显示，本周西班牙的基本政府借款成本跌至2.5%以下，创下两个世纪以来的纪录；29日法国的10年期国债收益率跌至1.52%，是250多年以来的最低水平；同时，意大利的基准国债收益率29日下降至2.64%，只有1945年的几个星期比这个数字更低。