我们认为2014 年下半年煤炭基本面将呈现以下格局：1、受固定资产投资增速下滑的影响，煤炭需求仍将弱势运行，处于寻底阶段；2、发电量增速明显下滑，今年水电增速较快，压制火电需求；3、亏损企业增至三成，淘汰落后产能政策已初现成效，但因新建产能周期滞后效应，供给侧仍面临压力，库存处于高位；4、因国内煤价下跌，煤炭进口稳定，但依然维持高位。综合来看， 2014 年下半年供需格局不会出现大的变化，煤炭仍处于景气向下的调整周期，煤价再经历新一轮下跌之后四季度或迎来反弹。

　　能源体制改革与能源结构优化使清洁能源面临重大历史机遇。习近平在中央财经小组第六次会议上提出推动能源生产和消费革命的5 点要求，能源体制改革将提速。能源体制改革最核心的因素在于价格体系改革，推进市场形成价格的定价机制，综合推进石油、天然气、电力等领域的价格改革。在能源体制改革的进程中，我们认为，天然气是最有希望成为弥补煤炭消费量下滑带来的能源缺口，随着节能减排的不断深入，未来5 年天然气仍将处于黄金发展期，我们看好行业的成长空间。

　　投资策略：1、煤炭清洁化利用以及清洁能源是必然趋势，煤炭行业平淡基本面不完全代表股价表现，受制于供需矛盾压力，行业难现大的趋势性机会，但经历2~3 年的风险释放之后，大量企业亏损停产，煤价下跌空间不断收窄，若具备以下几个条件，股价存在反弹机会：产能收缩、经济企稳，“微刺激”措施加码，政策变化引发的需求预期反弹+库存下行共振。2、看好天然气行业的成长性，短期天然气价格上涨抑制需求，但价格市场化长期有利于整个产业链良性循环发展。2014 年下半年我们看好天然气估值修复型投资机会，重点看好天然气上游及中游领域，包括常规天然气以及煤制气、页岩气、煤层气勘探开发企业，中游主要管道运营商。

　　投资标的：1、战略性关注中长线品种：广汇能源、联华合纤、陕天然气、芜湖港、大唐发电、凯迪电力；2、等待库存调整与需求回升叠加的煤炭股反弹机会：中国神华、永泰能源、冀中能源。

　　风险因素：宏观经济风险，特别是房地产风险可能导致固定资产投资增速下滑，从而影响需求不达预期。