浙富控股:收购梦响强音，业务酝酿转型
　　公司简介：
　　浙富控股主业为大中型水轮发电机组的研发、设计、制造和服务，目前已通过收购梦响强音40%，并托管11%股权的方式实现对其控股；未来公司将实现业务转型，利润主要来自文化传媒业务。
　　梦响强音已获得The Voice、《中国好歌曲》、《中国好舞蹈》、《出彩中国人》等节目的独家品牌授权；开展演艺经纪、品牌授权、音乐娱乐营销、音乐版权运营、互联网衍生产业等业务。
　　长期看法：
　　国内娱乐需求方兴，艺人经纪市场潜力巨大；广告主品牌观持续升级，“内容即营销”将成潮流，娱乐营销、创新的娱乐模式面临发展契机；艺人经纪及其衍生产业开发领域将孕育快速成长的公司。
　　梦响强音以签约知名综艺栏目的艺人品牌为核心，通过引入成熟市场经纪团队等方式，强化经纪能力；并以打造具备完整产业链的国内第一音乐娱乐平台为愿景，开发多元业务。公司核心团队由行业资深人士组成；在娱乐需求爆发期具有快速成长的潜力。
　　短期看法：
　　梦响强音持续积累灿星出品栏目艺人资源，推动演艺经纪与娱乐营销业务迅猛增长。互联网视频版权销售、与腾讯合作手机游戏、与淘宝旗下虾米音乐打造互动娱乐平台、数字音乐发行等互联网衍生业务全面开展。品牌授权业务已与华为手机、万达集团合作，2014 年收入将初现规模。
　　有别于市场的看法：
　　预测梦响强音2014 年销售收入8.4 亿，净利率27%，测算2014 年业绩2.27 亿，略超出2.2 亿业绩承诺。考虑到网络视频版权销售为高利润率业务，有望进一步带动业绩提升。
　　估值与评级
　　测算公司持有 51%梦响强音股权后2014-2016 年备考EPS 分别为0.15、0.20、0.25 元。当前股价对应P/E 分别为49、37、20 倍，结合PE估值与PEG 估值法，给予目标价8.7 元，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　业务转型失败风险；传统主业下滑风险；艺人出现负面新闻风险。
　　(光大证券 顾建国 )


　　中国北车:多轮驱动，接轨世界
　　投资亮点
　　我们首次覆盖中国北车H 股给予推荐评级，12 个月目标价7.92港元，当前股价存在51.4%的向上空间。
　　中国北车是轨道交通装备市场中的领军公司，具有光明前景。我们预计中国北车将受益于2014/2015 年高铁建设热潮和“十三五”期间城际铁路的发展，从而保持稳定增长。同时，海外市场扩展和新兴业务崛起也将对公司未来增长提供支持。
　　中国北车2014 年上半年保持良好运营势头。截至五月底，北车在手订单约1,120 亿元，相当于公司2013 年收入的115%。从设备交付量来看，二季度客车、货车交付加速，动车组、机车保持快速增长。考虑到铁总年内连续两次上调投资计划，且设备购臵投资计划达1,430 亿元，同比增长33.4%，我们预计2014 年3 季度铁总会招标采购更多铁路装备，动车组招标亦有望启动。
　　北车 H 股相较南车H 股被低估。我们从技术实力、增长速度、盈利能力、市场份额、海外扩展以及新订单/在手交货订单等方面将北车和南车进行比较，发现两家公司在以上方面基本相似，而北车H 股相较南车H 股折让32%。
　　财务预测
　　2013～2015 年利润年均复合增长22.9%。我们预计北车2014/2015年收入增长10.3%/11.2%至1,073 亿/1,193 亿元，净利润增长31.1%/15.1%至54 亿/62 亿元，每股收益为0.44/0.51 元。
　　估值与建议
　　我们首次覆盖中国北车H 股给予推荐评级。12 个月目标价7.92港元，与当前股价相比存在51.4%的上涨空间，对应2015 年市盈率12.0 倍。
　　目前中国北车H 股价对应9.4 倍/7.9 倍2014/2015 年市盈率，显着低于中国南车H 股的13.4 倍/11.7 倍和中国北车A 股的10.4 倍/9.0倍。
　　风险
　　宏观经济波动；国际市场风险；市场竞争加剧；外汇风险。
　　(吴慧敏 )


　　江淮汽车:6月销量点评：卡车增速大幅改善，乘用车面临压力
　　维持“增持”评级。 国企改革稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15 年EPS 分别为1.03、1.41 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价20 元。
　　卡车增速环比大幅改善，且优于行业整体。6 月公司卡车销量18202 台，同比降10%，环比大幅改善(5 月卡车销量同比降39%)，上半年累计同比降3%。公司卡车增速优于行业整体，得益于公司国四产品准备充分，6 月份全面推向市场，我们预计公司国四产品销量占比约80%。预计排放标准相关政策执行力度趋于严格，公司拥有先发优势，将充分受益。乘用车面临较大压力。公司6 月MPV、轿车、SUV 销量同比增速分别+20%、-60%、-49%，上半年累计同比增速分别+47%、-56%、4%。国内乘用车市场自主品牌竞争压力较大。
　　下半年纯电动车受益政策推广。目前江淮纯电动车iEV4 主要在安徽、上海、北京销售，我们预计上半年iEV4 累计销量约500 台。随着更多城市发布新能源推广补贴政策，以及iEV4 销售网络逐渐铺开，预计下半年iEV4 销量将爆发式增长。公司纯电动车iEV5 性能更佳，预计将在2014年底正式上市。
　　公司最大看点在于机制变革。2014-4-14 公司停牌公告控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014-6-27 公告江汽集团整体上市各项工作都在积极开展。江汽集团已引入战略投资者，我们更看重所有制变化与管理层激励对公司经营效率提升的正面影响。
　　风险提示：重组方案和时间进度不确定。
　　(国泰君安 王炎学,崔书田 )


　　海油工程:海外订单突破、国际化进程可期
　　我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.74 元、0.86 元、0.99 元，维持目标价9.5 元，距离目前股价仍有28%的空间，维持“增持”评级。公司海外订单的陆续签订和针对深海领域的国际合作的推进将成为催化剂。
　　公司公告，与俄罗斯Yamal 签订了俄罗斯北部的LNG 工厂核心工艺模块，合同建设期为三年(2014 年9 月-2017 年7 月)，总金额16.43亿美金(101 亿元人民币)，年均确认约34 亿人民币，占2013 年全年总收入的16.7%。该订单的签订意味着公司国际化进程有了重大突破，我们维持公司的国际化进程在2014-2016 年实现突破的判断，预计2014- 2016 年公司海外收入的平均占比达到30%。公司经过3 年海外项目积累，海外订单将成为公司2014-2016 年主要增长点。
　　公司综合毛利率未来可能略有下滑。2013 年公司销售毛利率从2012年的18.7%提升至23.5%，创上市以来历史新高。提升来源于两方面，一是折旧占收入比下降，二是公司综合管理能力的提升。以上两方面未来都很难有进一步的改进空间。同时，我们认为国际业务的毛利率水平将至少下降到15-18%的水平，随着国际业务占比的不断提高，公司的综合毛利率水大概率下降到20%以下。
　　风险因素：国际油价大跌；海外订单低于预期。
　　(国泰君安 肖洁,陆建巍,周新明 )


　　东港股份:电子发票可报销试点迈出成功第一步
　　人保财险完成接受电子发票第一单，说明我国电子发票可报销试点进展顺利；看好行业长期成长前景，维持增持。据中证报报道，人保财险近日成功对接并接收北京市国税局电子发票平台瑞宏网开具的电子发票，意味着企业管理系统接收电子发票已不存在技术困难；我国电子发票可报销问题试点进展顺利，我们继续看好公司作为行业标杆的成长前景，维持公司2014/15 年EPS 为0.54/0.77 元，维持增持，维持目标价27.5 元。
　　企业可报销试点迈出成功第一步，全面推广或指日可待。东港股份配合人保财险完成第一单企业接收电子发票，从技术上解决了企业接收电子发票及入账障碍，是我国电子发票会计档案综合试点工作中取得的重要进展。综合目前电子发票试点的整体情况，我们认为我国电子发票试点推进动力足并且效果好，全面推广电子发票指日可待，或将拓展至非电商领域以及政府采购部门，相应行业规模以及盈利模式也将更加清晰。
　　公司在国内电子发票行业处于标杆地位。①电子发票开票量领先。据公司官网显示，自京东商城第一张电子发票以来，瑞宏网目前已开出1800多万张电子发票，并且随着合作客户扩大到1 号店、国美、小米等，未来开票量将进一步增加；②公司独家与人保财险对接试点电子发票可报销问题，并与国家级实验室合作制定行业全国标准，显示公司实力获得权威认可，未来有望成为行业样板；③旗下瑞宏网是唯一获国税总局授权平台，拥有目前最成功的电子发票平台运营经验。我们认为随着试点范围及省市进一步扩大，公司将充分受益广阔市场。
　　风险提示。电子发票试点进程低于预期，电子发票相关政策出现反复。
　　(国泰君安 穆方舟,吴冉劼 )


　　天立环保:股东变更，重振主业
　　实际控制人变更将为公司带来变化。公司19.79%的股权已经划转至神雾集团，实际控制人发生变更。我们预计神雾集团入主后，将为公司带来多点变化，有助于公司扭转亏损局面，业绩进入向上通道；
　　预计公司主业更加集中：公司过去多元化发展，除电石炉主业之外，还涉足煤粉炉、矿产、高氮钢等多项业务，分散了公司经营精力。预计神雾集团入主后，将会在以上多项业务之间进行取舍。电石炉业务是公司长期以来的主业，预计将得到持续发展；
　　预计神雾的节能技术将与上市公司产生协同作用：公司主营的传统电石炉业务，属于高耗能行业，且下游产能已经过剩。国家一直以来通过节能指标等手段来调节产能。神雾集团拥有多项节能炉窑技术，存在向电石炉移植的潜力。电石生产企业已是微利水平。若节能投入能够带来可观的成本节省，则可以激发电石生产企业的积极性，在规模增长放缓的电石市场中，产生技术改造的新需求；
　　盈利预测与投资建议：预计上市公司仍将集中于电石炉主业，并进行技术改进，带来基本面反转。预计公司2014－2016 年EPS 分别为0.24、0.52、0.58 元，较前次预测2014、2015 年EPS 分别下调62%、36%。考虑2014 年业绩处于见底回升过程中，估值应有一定溢价，给予公司2015 年35 倍PE 水平，上调评级至“增持”，目标价18.2元，距离7 月1 日收盘价24%的空间；
　　风险因素：神雾集团与上市公司之间的整合风险。电石炉的下游需求不足。销售回款缓慢，存在坏账风险；
　　( 国泰君安 王威,肖扬,张赫黎 )


　　华谊嘉信:收购两标的布局数字领域，协同效应明显
　　我们的分析与判断
　　(一)通过收购迪思强势布局EPR 领域
　　迪思为中国较早布局数字公关领域的公关公司，拥有完整的EPR策略。主要业务包括技术平台、监控系统、干预系统与创意系统等。与此同时，与多位意见领袖、网媒与官方资源合作关系密切。为客户提供IWOM 监控/干预，social CRM, 危机处理等服务。利用自研自身系统eMonitor进行大数据监控。eMonitor为专业的搜索系统，可覆盖所有新闻与社交媒体。自动监控系统包括传统媒体(包括140 多家纸媒)、电视与新闻客户端等。监控后获得的大数据可为品牌主提供全方位定位与服务的基础与精准营销。通过收购迪思，公司强势进军EPR(网络公关系统)领域，为公司提供新的利润增长点，并且提高既有客户为公司带来的价值，协同效应明显。
　　(二)好耶为公司数字营销领域带来新增长点
　　好耶成立于1998 年，为中国最早成立的互联网营销公司之一。拥有的大数据覆盖大数据覆盖95%以上网民，并且长期合作客户超过300 家。主要提供的服务包括搜索营销、网络公关与社区营销、互动平台创意与建设、移动互联网营销与数据优化等，擅长电商管理系统。与百度、爱奇艺与腾讯等媒体长期保持良好合作关系。通过收购好耶，公司加速布局数字营销领域，与公司积极布局新媒体领域的长期目标一致。
　　(三)标的公司与公司的优势互补
　　在收购迪思与好耶后，迪思与好耶可为公司提供相关领域优秀公司的品牌效应、新产品线与新服务。公司可与迪思与好耶共享客户资源与管理经验。凭借上市公司的商誉与较低的融资成本，增加标的公司与大客户合作的机会，协同效应明显。
　　投资建议
　　根据公司在2014 年在积极扩张，我们认为公司在目前估值水平上仍有提升空间。我们预计公司14/15 年净利润将分别达到1.5/2.2亿元，对应摊薄后EPS 0.40/0.57 元。当前股价对应14/15 PE 为39X/28X，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　收购进程过长，收购未过会
　　(银河证券 黄驰 )


　　阳 光 城：组织结构调整,挺进医疗产业
　　事件:阳光城集团股份有限公司发布关于调整组织架构的公告。
　　投资建议:
　　预计公司2014年1H销售认购额约104亿,全国房企排名属前三十强。我们认为公司医疗健康事业管理中心的设立,意味医疗板块已明确成为企业未来新增产业发展方向。相关部门的设立和构建,表明公司对新产业发展的重视。我们认为新一轮“地产+X”相比此前而言更加精细,取而代之的是沿产业链打造综合竞争优势的产业转型模式,并将企业打造成大型综合型地产商、城市构建者或者大型综合企业,使之能够得到持续的发展潜力。开发商从“减法时代”走向“加法时代”是对自身综合竞争力以及适应中长期市场变化的重要布局。公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。截止2014年7月2日,公司股价9.05元,较定增价折价近20%。预计公司2014、2015年EPS分别是1.22和1.75元,对应2014和2015年PE为7.42倍和5.17倍。考虑公司中长期成长性和多元化战略方向,给予公司一定估值溢价。给予公司2014年12倍市盈率,对应股价14.64元,维持对公司的“买入”评级。
　　主要内容:
　　1.医疗健康产业已成公司新增发展方向:为积极探索和培育新的延伸业务能力,持续为企业的成长注入动力,公司增设医疗健康事业管理中心等部门。医疗健康事业管理中心主要负责公司医疗卫生行业及其相关领域(医疗保健业、医疗教育业)的投资、运营,以及接受医疗卫生机构委托从事医院管理,提供医院管理咨询服务等业务。 我们认为公司医疗健康事业管理中心的设立,意味医疗板块已明确成为企业未来新增产业发展方向。相关部门的设立和构建,表明公司对新产业发展的重视。
　　2、定增顺利过会,若融资成功将增强公司资金实力:公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。截止2014年7月2日,公司股价9.05元,较定增价折价近20%。
　　3、从减法到加法,“地产+X”将成为开发商下半场重要选择。我们在中期策略报告《房地产价值链重构》中已谈到,进入2013年后,大型开发商也开始进入新一轮产业链扩张期。而造成这一现象的主要原因是正是行业下半场所面临的潜在天花板效应。优质公司为保证自身产品具备更大优势,或者更大程度挖掘客户剩余价值,开始向产业上下游的建筑业、民营医院和学校、银行和券商、文化产业中的影院等领域扩张。
　　我们认为新一轮“地产+X”相比此前而言更加精细,取而代之的是沿产业链打造综合竞争优势的产业转型模式,并将企业打造成大型综合型地产商、城市构建者或者大型综合企业,使之能够得到持续的发展潜力。开发商从“减法时代”走向“加法时代”是对自身综合竞争力以及适应中长期市场变化的重要布局。
　　4.投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014年1H销售认购额约104亿,全国房企排名属前三十强。我们认为公司医疗健康事业管理中心的设立,意味医疗板块已明确成为企业未来新增产业发展方向。相关部门的设立和构建,表明公司对新产业发展的重视。我们认为新一轮“地产+X”相比此前而言更加精细,取而代之的是沿产业链打造综合竞争优势的产业转型模式,并将企业打造成大型综合型地产商、城市构建者或者大型综合企业,使之能够得到持续的发展潜力。开发商从“减法时代”走向“加法时代”是对自身综合竞争力以及适应中长期市场变化的重要布局。公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。截止2014年7月2日,公司股价9.05元,较定增价折价近20%。预计公司2014、2015年EPS分别是1.22和1.75元,对应2014和2015年PE为7.42倍和5.17倍。考虑公司中长期成长性和多元化战略方向,给予公司一定估值溢价。给予公司2014年12倍市盈率,对应股价14.64元,维持对公司的“买入”评级。风险提示:行业面临政策调控风险。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论
　　(海通证券 涂力磊,贾亚童)


　　捷成股份：智慧城市业务进入攻城略地期
　　智慧园区建设及运维首单落地，智慧城市引擎逐步开启。 公司延续稳健的经营风格拿下中马钦州产业园区建设及运维项目，主要有以下 4 个方面看点：1、智慧城市业务是公司独立于传统音视频业务之外重点扶持的新业务，有望成为公司未来业绩增长的新动力，从智慧石嘴山项目到钦州中马智慧园区落地，公司在智慧城市领域的布局节奏略超市超预期；2、根据智慧园区的官网信息显示，捷成在未来 5 年计划投资 10 亿元对园区基础通信设施、园区云数据中心以及智慧园区各层应用项目进行投资， 而公司获得相应独占的 30 年运维许可，目前园区正在积极申报北部湾自由贸易园区，且招商的企业均为优质企业，预计运营收益良好；3、中马产业园区是 2012 年国务院批复设立，开创性的布局了“两国双园”模式，园区的产业定位以装备制造业等战略新兴产业为主导，政府层面的重视程度决定了对其支持力度极大；4、项目从顶层设计到到后期具体应用都由公司主导推进，为公司智慧城市业务提供良好的经验积累，同时引入园区开发公司及投资公司入股有效的规避了投资风险。
　　智慧城市进入投资加速期，捷成有望后发而先至。智慧城市在 2013 年公布两批智慧城市试点名单，并于 2015 年后进入项目验收期，我们预判今明两年是智慧城市订单落地和建设高峰期， 行业容量及投资确定性毋庸置疑。对于捷成而言，平安城市、智能交通系统中庞大的后台视频资源管理、智慧教育框架下的课堂视频等教育资源共享云平台建设，这些均有望成为捷成发挥其专业音视频解决方案的用武之地。
　　盈利预测： 公司近年来不断拓展新的业务领域，广电双向改造、智慧城市、版权分销等建立在音视频业务基础上的业务分支将有效分享公司的渠道及技术优势，将成为公司 14～16 年的主要内生业绩驱动因素；我们预计2014~2016 年公司 EPS 0.66、0.94、1.20 元，当前股价对应 PE 为 32、23、18 倍，维持“推荐”评级。
　　(长江证券 马先文 )


　　爱康科技:项目资源已足，资金只待定增
　　项目收购有助于经营目标的实现，金昌清能股东项目资源充沛。新疆聚阳净资产约为921万元，几无负债。新疆聚阳一二期两处光伏项目位于新疆兵团第六师奇台农场。金昌清能所拥有的100MW光伏电站项目位于甘肃省金昌市，已获得“大路条”，随时可开工。上述光伏项目的收购使得公司今年年底光伏电站运营规模不低于500MW的目标更近一步。截至2014/4/30，金昌清能总资产约为 2562万元，净资产约82万元。从收购支付价来看，公司项目资源获取能力较强。根据金昌清能的股东上海康定网站所披露的数据，上海康定与甘肃省金昌市和河北省邯郸市分别签订了1GW和2GW的光伏并网发电项目战略合作协议，其中于甘肃省金昌市的金昌国源电力有限公司有100MW并网光伏发电项目在运营。其中与甘肃省金昌的合作协议签订于2012年5月，可见上海康定布局光伏电站较早，具有较强的产业眼光。
　　项目资源累计已达1001.33MW，非公开定增募资对公司后续持续发展至关重要。至今，公司披露的光伏发电项目资源已达571.33MW：1)其中，分布式为91.33MW，地面电站为480MW；2)其中：并网光伏电站为176.33MW，在建为30MW，核准开工为130MW，开展前期工作为155MW，非公开定增项目为80MW。另外，公司与阿特斯签订了两年收购400MW光伏电站项目的协议，与外运长江签订约30MW屋顶光伏开发协议，考虑这两者公司项目资源已达1001.33MW。公司电站开发目标是至2015年不低于1GW，如此看来，项目资源已然不缺，并大概率会超越。关键在于资金，公司通过贷款、自有资金、融资租赁(资产证券化)已筹措大量资金，由于负债率已较高，非公开定增募资对公司后续快速成长至为关键。同行上市企业海润光伏和中利科技的定增都成功过会，估计公司定增成功的可能性很大。
　　目标价20.8元，维持买入评级。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.44元和1.04元，基于光伏高速发展的产业趋势以及公司的成长性，2015年保守给20倍PE估值，目标价为20.8元，维持买入评级。
　　主要不确定因素。定增不过会或拖延过久；光伏电站不能及时并网发电。
　　(海通证券 陈日华)