这并非是否认好消息。共识经济学公司(Consensus Economics)的数据显示，预测家们预计英国经济今年将增长3%，相比之下，他们预计美国增长2.2%，德国增长2%，日本增长1.5%，而欧元区仅增长可怜的1.1%。英国央行[微博](BoE)在实现通胀目标方面比欧洲央行(ECB)做得更好。在截至今年4月的一年里，英国通胀率达到1.8%，而欧元区为0.7%。英国的失业率也在下降。在截至今年4月的3个月里，英国失业率为6.6%；而在一年前则高达7.8%。

　　经济快速增长、失业率不断下降再加上通胀符合目标：人们对所有这些表现还能有什么不满意？

　　答案在三个方面。首先，2014年一季度英国经济规模仍略低于6年前，仅比2010年大选前的一季度高出6%。这是一种极为疲弱的复苏。其次，正如英国央行行长马克-卡尼(Mark Carney)在伦敦金融城市长官邸(Mansion House)发表演讲时所指出的那样，英国经济仍然过度杠杆化。卡尼表示：“住房市场显示出过热的迹象。”他补充称，英国经常账户赤字目前处于创纪录水平。最后，温和增长加上失业率不断下降意味着生产率增长乏力。

　　所有这些均突显出英国经济面临的巨大挑战。英国政府出台的财政政策是否是恢复经济增长的最佳方式，我们可以留给历史学家去检验(我坚决认为它不是)。其他两个问题不容忽视：一个是经济失衡的规模，另一个是供应面的黯淡前景。

　　一个明显的问题是，英国房价再次飙升，同时家庭仍负债累累——平均而言，家庭债务达到可支配收入的140%。贷款额与借款人年收入之比较高的抵押贷款，在新增贷款中比例高于以往任何时候。英国央行的回应是谨慎的。它正在向银行询问，如果银行利率比抵押贷款发放时上涨3个百分点，借款者是否仍能偿还房贷。它还要求，在新增住房抵押贷款中，贷款金额达到借款人年收入4.5倍的贷款所占比例不得超过15%。

　　这些措施旨在确保，无论发生什么情况，银行依然保持生命力。因此实现供需平衡的任务将落在货币政策肩上。英国央行行长就此指出，要想完成实现这一平衡的任务，“很可能需要随着经济扩张加速而逐步、有限地加息”。他说，第一次加息的时间日益临近。然而，这不应意味着加息迫在眉睫。薪资涨幅很低：在截至今年4月的3个月里，整体薪资同比仅上涨0.7%。英国经济中还可能存在产能大幅过剩，很可能比最近就业上升所显示的还要严重。随着投资复苏，产能理应会更为快速地增长。此外，鉴于家庭背负着沉重的债务，当利率上升的时候，它们可能会比以往对经济造成更大的冲击。英国央行在收紧政策时必须保持谨慎。

　　遗憾的是，即便英国央行成功地实现了供需平衡，它也不可能解决需求结构性失衡或供给增长疲弱的问题。

　　就结构性需求失衡而言，闲置产能加上巨额的经常账户赤字和财政赤字，让需求再平衡变得很难。2013年，英国政府财政赤字高达国内生产总值(GDP)的5.8%。与此同时，英国为了给支出筹钱，举借的外债总计达到GDP的4.1%。假设这么做消除了财政赤字，但国际收支逆差不会消除。因此私人部门必须累积相当于GDP 4%的赤字，而不是像现在这样有小幅盈余。要做到这一点，唯一的好办法就是大举投资(但这极不可能)。

　　这样的大举投资也是解决第二个挑战的必要条件：改善供给。没错，企业固定资产投资有所改善。但在2014年第一季度，企业固定资产投资只占到GDP的8.2%。这不足以产生应对老龄化和债务问题所需的生产率增长。此外，无论是从社会还是从经济方面考虑，英国都不得不大幅增加住房投资。

　　多多减少自满自得情绪是正确的。英国经济终于复苏是好事。但英国应该关注的并非是英国央行能否实现需求与如今已经缩小的现有和潜在供给之间的平衡，而是未来需求模式是否会证明是可持续的，并且有助于供给更为迅速的增长。这方面的征兆并不乐观。政客们如何回应？他们似乎什么也说不出来。

　　(来源：FT中文网)