银泰资源：资源优势凛然 扩产保障盈利稳定增长
　　关注1:公司主要资产玉龙矿业资源优势明显
　　已有资源禀赋优异,未来探矿有望获得进一步突破。银泰资源的主要资产是玉龙矿业(持股76.67%),主要从事银、铅、锌矿采选,拥有西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿采矿权。根据玉龙矿业2008年的评估报告,玉龙矿业拥有的花敖包特银铅矿(一区)的可采储量为铅金属量47.55万吨(平均品位2.00%),锌金属量55.78万吨(平均品位2.35%),银金属量4514.78吨(平均品位190.36g/t)。但公司2010年以来矿石的入选品位均远高于评估报告所测算的平均品位,比如2013年度玉龙矿业的入选品位铅为2.9-3.08%,锌为4.33-4.978%,银为379-399g/t,因此2008年的评估报告可能了低估一区资源价值。公司今年针对2区的探矿有重大进展,具体的探矿报告今年之内会出来,主要是铜、银,银的品位超过1区的矿,公司未来发展的重点可能将在2区,而且盈利能力将会大幅度提高。
　　关注2:选矿产能有序扩张,保障未来业绩增长。
　　目前公司的铅锌银选矿厂日处理量是3400吨,由于不带保暖设备,一年可以工作180天左右,年处理量在60万吨左右。未来扩产计划是到2016年8月份投产一个日处理量为3000吨的选矿厂,主要针对去年勘探到的铜矿,届时公司的年选矿能力将超过150万吨。公司2013年处理原矿47万吨,2014年上半年处理了24.8万吨,预计全年在50-60万吨左右。2015年处理量不会有太大增加,2016年新选矿厂投产,可能会处理50+30万吨的原矿,2017年将会处理60+80万吨的原矿。
　　关注3:原矿开采成本低廉,矿山盈利能力极强,点价销售带来盈利弹性。
　　过去三年中,玉龙矿业凭借着超高品位的资源优势,毛利率一直稳定在90%左右,净利率也始终保持在65%以上。公司之所以有如此高的毛利一方面是原矿开采成本低,另一方面也是由于公司极强的议价能力。公司2014年银的销售保底价格为4.3元/克,而且可以任意选取一年中的一天的价格作为最后的结算价格,因此如果下半年银价反弹至4.3元以上,将会给公司业绩带来较大的弹性。
　　结论:盈利预测与评级:我们预计玉龙矿业今年业绩会在6-6.5亿,对应银泰资源的权益利润将会是4.6亿-5亿之间。假设铅锌银铜价格维持在目前较低的水平,到17年新选矿厂投产后玉龙矿业的利润会达到15亿,对应的权益利润也将超过10亿。在不考虑价格弹性的前提下,我们假预计公司14-16年EPS分别为0.46元、0.50元、0.80元,考虑到公司拥有极强的盈利能力(净利率65%左右),且目前市值较小(100亿左右),给予“强烈推荐”的投资评级,6个月目标价14元,对应2014年估值为30X。
　　（东兴证券）


　　双塔食品(002481)：食用蛋白销售可观 成公司业绩增长主推力
　　投资要点:
　　业绩符合预期。2014年上半年公司共实现销售收入55,672.88万元,同比增长109.11%;实现归属于上市公司股东净利润6,075.29万元,同比增长135.51%;每股收益0.1406元,基本符合预期。
　　粉丝业务表现平淡,食用蛋白成公司业绩增长主推力。14年上半年,公司传统粉丝业务表现平淡,销售收入仅实现微增,在成本上涨、毛利率下滑背景下,利润仅得持平。公司快速的业绩增长主要来自食用蛋白产品的产销两旺,在需求增长、价格提升双因素推动下,食用蛋白产品实现了158.44%的销售收入增长,同时毛利率也较上年同期提升了近7个百分点,带动食用蛋白产品销售占比提升至22.90%。由于豌豆蛋白作为新兴植物蛋白具有不引起过敏等优点预期未来市场前景广阔,而公司具有明显的先发优势,持续快速增长可期。
　　国内外市场销售齐增,子公司建设加强产销管控。2014年上半年公司在国内市场销售实现了回升,呈现出内外市场齐增长的良好局面,其中国内市场实现销售收入2.66亿元,同比增长56.18%,较上年同期提升30余个百分点;国外市场则仍保持50%以上的快速增长势头。在销售旺盛背景下,公司进一步加强产销管控,近期于加拿大和香港分别投资设立了全资子公司,于加拿大一方面可充分利用豌豆产地种植优势,整合原料市场,提高原材料供应能力,降低公司采购成本,另一方面可从源头加强食品质量安全控制,同时进一步加大开发欧美国际市场的力度;于香港则可优化经营结构,进一步调整公司产业发展布局,实现收益多元化。
　　投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45、0.71、1.05元,对应动态市盈率分别为31.4、20.2、13.7倍,上调至“买入”评级。
　　风险提示:豌豆等原材料价格波动风险。
　　(山西证券)


　　瀚蓝环境：控制水务终端市场 进入工业废水领域
　　事件:
　　1、瀚蓝环境（600323）将由旗下全资子公司瀚蓝水投为主体,分别出资1.62亿元和1.5亿元增资樵南水务公司和大沥水务公司,收购西樵镇和大沥镇相关水务资产,实现公司对西樵镇和大沥镇终端供水市场的控制。
　　2、瀚蓝环境将投资佛山市南海区大沥镇工业废水处理厂一期工程BOT项目,设计规模2万m3/日,项目特许经营期为25年。
　　评论:
　　公司通过收购水务公司控制了南海区半数以上城镇水务终端市场。大沥和西樵水务公司的内部收益率分别达8.36%和8.13%,项目实施后,有望提升公司利息与所得税前利润2571万元。收购完成后,公司控制南海区8个镇中5个镇的水务终端市场,基本逐步实现了对南海区终端水务市场的控制。在阶梯水价实施后,上述城镇所产生的收入增量将全部由公司享有。
　　公司通过投资工业废水处理厂正式进入工业废水领域。近期我们走访了部分污水治理企业。我们发现,随着新《环保法》实施日程的日益临近,工业污水在排入雨污混合管道前的预处理被日益重视。而第三方工业污水运营能为排污企业提供集约化,高技术,低成本的污水处理服务,大大降低排污企业的环境成本,有望成为工业污水处理未的主流模式。
　　大沥工业废水处理厂BOT项目是公司投资建设的第一个工业废水处理项目,实现了公司在工业废水处理市场零的突破,进一步完善了公司污水处理业务产业链,有助于提升公司系统化环境服务竞争力。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。在公司并购增发顺利进行等核心假设下,我们预计公司2014-2016年的每股收益为0.47元、0.62元和0.73元。考虑到公司近期每股收益的快速增长和远期业务增长的潜力,我们维持公司“强烈推荐—A”的投资评级。
　　风险提示:对创冠中国的并购进度低于预期。
　　（招商证券）


　　通策医疗：看好公司14年下半年起进入增长加速期
　　2014H1 收入同比增长27%,略超我们预期.
　　公司发布半年报,2014 年上半年实现营业收入2.56 亿元,归属母公司净利润5069 万元,分别同比增长27%、5%。公司收入增长态势良好:三大核心口腔医院杭口、宁口、昆口分别实现收入1.88 亿元、3065 万元、1120 万元,对应同比增速19%、70%、48%;公司利润增速慢于收入增速的主要原因在于杭口新总院正筹备开业,上半年相比去年同期新增租金等费用约2000 万元,对业绩形成拖累。
　　杭口新总院即将营业,预计下半年开始贡献业绩.
　　14 年上半年杭口实现净利润4355 万元,同比下降14%,依然是公司最重要的利润构成。从净利润率来看,受扩建影响,杭口14 年上半年净利润率为23.2%,同比13H1 下降了9%,我们估算若不考虑新院区带来的租金等费用,杭口上半年净利润将在6000 万元左右,仍将保持20%左右的稳健增长。杭口新院区将于7 月底8 月初进行试营业,由于新院区距离老院区仅500 米,我们预计杭口新院区营业后有望快速度过培育期,从今年下半年起即贡献业绩,在此带动下,公司口腔业务有望重回业绩同比30%的高增长。
　　拐点出现:看好多重因素助力公司进入加速增长期.
　　公司潜在增长点众多,包括1)口腔医院省内外扩张提速;2)数字口腔相关业务启动;3)辅助生殖业务获得试运营牌照等。我们认为公司业绩低点已过,以上因素有望自今年下半年起逐渐兑现,不仅将对公司未来3-5 年的快速增长提供有力动力,更对公司估值水平形成重要支撑。
　　估值:目标价55 元,重申“买入”评级.
　　我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.70/0.98/1.30 元,根据瑞银VCAM 现金流折现模型(WACC8.3%)得到目标价55 元,重申“买入”评级。
　　（瑞银证券）


　　云铝股份：氧化铝资源优势明显 铝供给收缩最受益
　　公司拟定增5.89 亿股收购控股股东资产。
　　云铝股份（000807）拟以3.67 元/股向云南冶金集团、云南冶金集团投资有限公司等6名对象非公开发行股票4.3 亿股,募资15.78 亿元,用于收购云南浩鑫铝箔100%股权、云南源鑫炭素100%股权及云南冶金集团进出口物流88.88%股权。并拟以不低于3.3 元/股价格发行不超过1.59 亿股,募集配套资金约5.26 亿元。
　　收购有利于解决同业竞争和减少关联交易,发挥协同效应。
　　浩鑫公司主打高端超薄铝箔和利乐包两大品牌,经技术改造和产能升级,尽快形成3-5 万吨产能规模,打造全球超薄铝箔生产基地。源鑫炭素阳极炭素的设计产能为60 万吨/年,其中,一期项目设计产能30 万吨/年,目前处于试生产阶段,预计2014 年下半年正式投产。
　　文山氧化铝资源优势明显,公司自给率国内领先。
　　文山氧化铝已探获铝土矿资源量超过1.5 亿吨,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2 亿吨。文山80 万吨氧化铝项目2013 年第三季度实现达产,2013 年氧化铝产量突破60 万吨,净利润约0.7 亿元。文山氧化铝项目达产后,公司自给率约45%,国内领先。
　　印尼禁止原矿出口,供给收缩,电解铝存阶段性上涨投资机会。
　　印尼是中国进口铝土矿主要来源, 2013 年印尼进口至中国的铝土矿4870.3 万吨,占全部进口的68%。2014 年1-5 月份,中国进口铝土矿累计1677.5万吨,同比下降37.6%;来自印尼的进口量879 万吨,同比下降49.9%。由于原料供应问题导致供应收缩预期、国内外库存高位回落、价格处于行业成本线之下、中国复产可能慢于预期等因素影响,铝价有阶段性上涨动力。
　　给予买入评级。
　　预计2014-2016 年EPS:0.01、0.04 和0.07 元(未考虑增发带来股本摊薄),对应PE:373.5、78.7 和47.8 倍。考虑到公司自给率优势明显,在铝供给收缩时最受益。给予公司“买入”评级。
　　风险提示。
　　金属价格下跌风险,新增氧化铝产能投放不达预期风险
　　（广发证券）


　　天成控股：落地保定 布局京津冀核心圈
　　服务小微商户达十万数量级,发卡达到百万数量级。此次在保定的平台计划通过三年的时间,完成在保定市布设约3 万台智能终端,服务于10 万个小微商户、处理资金18 亿元的目标,同时实现发行200 万张以上保定城市一卡通的目标,发布智能手机“保定通”客户端,达到便民、利民、为民的目的。
　　保定位于京津冀核心圈,合作协议战略意义重大。自今年年初起,公司先后与遵义、临汾市政府签署数字化服务平台合作协议,此次签订保定合作协议是公司拿下的第三座城市。保定作为京津冀地区的核心腹地,有着其他地区不可比拟的地理优势。公司未来可以通过在保定建设智慧城市成功打下基础并积累经验,向周边城市进行复制推广,辐射至整个京津冀地区,让公司获得新的地区优势。
　　看好公司的有利于四方的互联网金融模式。公司服务大银行所不能覆盖的数量占80%以上的小微商户。城市一卡通除了不能取款之外,未来的功能将完全取代现金,成为一种安全可靠的实物“货币”。在此基础上公司还可以嫁接商户通,从事小额贷款,未来可以发展出商贷宝、小贷宝等一系列金融服务。通过支付获取小微商户的数据资产,为未来给个人和小微企业的小微贷款服务提供信用查询手段,同时实现精准营销。我们看好公司此种有利于四方的互联网金融模式。
　　盈利预测及投资价值:预计公司14、15 年的EPS 为0.20、0.31,对应当前股价PE 为69X、45X, 维持“增持”评级。
　　（宏源证券）