达实智能(002421)：盈利增长稳步加快细分市场多点开花
　　上半年收入同比增长20.1%，盈利同比增长19.7%；二季度单季收入增长19.3%，盈利增长22.5%，盈利增速高于一季度7个pct，稳步加快。公司预计1-9月盈利增长20-40%，上下限幅度均较一季报对中期盈利预测提高10个pct，显示出管理层对未来业绩加速增长信心。
　　毛利率显著提升，财务费用增长较快，净利率同比持平。经营活动现金流净流出4519万元，但收现比和付现比都在正常范围内。
　　上半年医院、数据中心等市场开拓良好，下半年地铁和智慧城市业务有望发力。
　　公司向核心股东全额定向增发并锁定三年方案已提交证监会，预计审批进程将加速。增发后充裕资金有助于公司大力开展外延扩张。
　　预测2014/2015/2016年EPS分别为0.53/0.78/1.05元，2013-2016年CAGR为39%。考虑到公司所处行业较高的景气度、公司良好的成长性及潜在的并购扩张潜力，给予目标价31.2元（对应2015年40倍市盈率），给予?买入-A?评级。（安信证券）


　　山大华特：黑天鹅之殇已现销售正走出阴影目标价36.6元
　　事件
　　山大华特公布2014年半年报，1-6月份实现销售收入5.97亿元、同比增长20.64%，实现营业利润1.50亿元、同比下滑10.14%，归属于上市公司股东的净利润为7544万元、同比下滑5.41%，扣非后的净利润为7506万元、同比下滑6.53%，业绩低于预期。
　　投资要点
　　医药受黑天鹅事件影响明显。上半年医药业务实现收入3.39亿元、同比增长6.61%，实现净利润1.08亿、同比下滑约15%，业绩表现不佳跟今年央视315晚会对维生素AD补充的不恰当表述密切相关，其中节目中提及婴儿不需要每天服用维生素AD，这明显与美国儿科学会要求和我国佝偻病防治指南相悖，短期内扰乱了消费者的使用习惯，此后公司通过加大宣传逐步走出困境，预计发货量在4月份大幅度下滑的基础上逐月回升，估算6月份已经接近历史最好水平，但考虑到公司就此额外增加的费用，短期业绩不佳难以避免。
　　环保继续保持良好发展势头。上半年环保业务实现收入1.71亿元、同比增长88.90%，其中环保工程公司实现收入1.34亿元、母公司设备业务实现收入约3700万，估算实现净利润1300余万、同比增长60-70%，环保业务景气度继续上升，反映出其市场开拓能力和项目管理能力不断提高。
　　财务与估值
　　根据中报情况，我们调整公司2014-2016年每股收益预测分别至1.11、1.47、1.85元（原预测分别为1.20、1.60、1.99元），参照可比公司2014年33倍市盈率，对应目标价36.6元，我们认为中报不达预期主要是受黑天鹅事件影响，从月度环比经营情况看，估算其销售已逐步走出困境，下半年制药业务将有望发力追赶，因此股价下跌将有望成为长线投资者的投资良机，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　环保业务景气周期波动（东方证券）


　　美盈森（002303）：开启跨越式成长起点目标价18.90元
　　股权激励高增长目标开启包装龙头成长之路。公司公告类股权激励计划，未来三年50%/60%/50%的业绩增长目标以及董事长对增持人不低于25%年收益的保底条款远超市场预期。基于消费品包装广阔的市场空间、公司在手订单及客户开拓情况、以及未来通过外延式扩张实现跨越发展模式，我们上调公司2014/15年EPS至0.38/0.61元(原0.38/0.56元)，上调目标价至18.90元(原16.28元)，对应2015/16年业绩为31/21xPE，维持增持。
　　资管增持类股权激励计划超市场预期，彰显信心。公司公告股权激励计划，由增持人员筹资并委托成立资管计划，以11.63元/股通过大宗交易增持公司859万股；解锁条件为2014/15/16年净利润环增速比不低于50%/60%/50%，若目标达成则董事长对增持人员每年25%的收益进行保底并承担融资利息及其他费用。我们认为此次股权激励远超市场预期，也超过我们之前的增速预期，同时董事长还对每年25%的收益率进行保底，展现了公司上下对未来发展的强烈信心。
　　利益一致、动力充足，开启高成长之路。我国包装市场空间约1.3万亿，并随着消费升级趋势将继续膨胀；而目前行业格局分散，从下游消费品选择供应商日趋集中和国际比较上看，行业集中度提升势在必行。我们看好公司作为国内消费品包装龙头凭借其在设计研发、制造工艺以及综合一体化服务优势，通过内生新客户开拓+外延扩张方式实现跨越式成长。
　　风险提示。警惕下游行业景气度下滑，客户订单流失等风险。（国泰君安）


　　蒙草抗旱（300355）：定增确保主业增长新模式打开未来空间目标价18.30元
　　事项：
　　蒙草抗旱公告：拟向不超过5名投资者发行A股股票不超过4,800万股（含4,800万股），募集资金数量不超过5亿元，用于包头G6、国道110等生态修复工程以及补充流动资金。
　　评论：
　　拟非公开发行股票用于项目建设和补充流动资金
　　资金主要用于14和15年完工的5个项目。此次募集资金将用于包头G6、金银湖等5个重点项目的建设，目前公司所在的内蒙地区市政园林工程（含生态修复），基本均需要建设企业垫资建设，在完工后政府分3年支付工程款。公司IPO时受限于当时的新股政策，募集资金仅4亿元，而去年4季度以来，公司合同快速增长，且订单的平均规模大幅上升，增加了资金周转的难度，因此需要再融资作为项目建设的运营资金。
　　5个募投项目预计贡献收益1.8亿元。5个项目总合同款7.57亿元，预计贡献投资收益2.3亿元，考虑到G6项目和金银湖项目已经在2013年部分结算，我们测算5个项目剩余可贡献投资收益约1.8亿元，且主要将在2014年结算，我们测算的公司2014年净利润约为1.9亿元（含普天园林），如果该5个项目进度顺利，公司完成我们的盈利预测几乎没有任何困难。
　　募投项目回款结构改善。公司过往大部分项目均采用―433‖的回款结构，而此次募投的5个项目基本都采用―532‖的结构，较过往有所改善。
　　再融资有利于降低公司的财务风险。截止1Q14，公司合并财务报表资产负债率为47.84%、流动比率和速动比率分别为1.74、1.50。通过本次非公开发行股票，可以增加公司的所有者权益，显著降低公司资产负债率，提高公司的流动比率和速动比率，改善财务结构，降低公司的财务风险。
　　此次发行对公司EPS摊薄有限
　　公司此次发行的定价基准日为发行期首日。我们按照5亿募集资金，4800万股的发行量测算，公司发行价约为10.42元，2014年—2016年摊薄后EPS约为0.37、0.51和0.68元（原预测为0.41、0.56和0.75），如果按照现在13元左右的股价测算，摊薄后EPS约为0.38、0.52和0.69元。
　　1H高增长已经兑现，全年高增长可期
　　公司预计1-6月归属上市公司股东的净利润为9502.31万元–11341.46万元，比上年同期增长55%--85%，增速较5月份公告的增长10%-40%有所上调，业绩向上修正符合预期。从分季度来看，公司Q2净利润约0.73~0.92亿元，同比增长26%~58%，仍保持较快增长。
　　两大因素确保14年收入和净利润高增长
　　我们今年初就在深度报告中指出，基于外生（收购普天园林并表）和内生（订单自4Q13以来恢复较好）两大原因，2014年公司业绩将呈现高速增长，这一判断已经在一季报和中报预告中得到验证。
　　4Q13以来订单快速增长。公司2013年前3季度新签合同约7.32亿，增长仅6.77%，而2013年全年新签订单达到14.9亿元，同比增长105.8%，4季度单季订单达到7.6亿元，与2012年全年相当。2014年也保持了较好的签单势头，1Q14新签订单达到3.2亿元，为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域，发展空间巨大。
　　普天并表贡献EPS0.09元。公司2013年收购普天园林70%股权，普天园林给出的业绩承诺14年净利润不少于5400万元，折合EPS约0.09元。普天园林业3年业绩承诺期的增长约为20%，另外根据协议，如果增速达到25%，将获得7000万元奖励。我们认为按照普天的实力，如果其获得上市公司资金支持，发展市政业务，其增长有超预期可能。
　　新商业模式下的裂变式扩张
　　2013年11月，由蒙草抗旱牵头、28家企业、科研单位、金融机构在呼和浩特缔约，建立全国首家―草原生态修复产业技术创新战略联盟‖。―生态产业联盟‖将整合草原生态产业科技资源，把发展新兴产业与壮大内蒙古优势特色产业相结合，努力打造―草原生态修复——草原种质资源库建设——中蒙药用植物和优质牧草规模化种植——绿色养殖——绿色农畜产品加工——新能源技术应用‖为一体的草原生态产业链。
　　该产业联盟是蒙草抗旱―以生态修复带动生态产业，以生态产业促进生态修复‖的发展载体，公司正在完成从生态修复企业到生态产业打造的业务转型，从单纯的工程建设向草原投资、建设、运营转变，公司新业务模式有巨大的发展空间（仅内蒙地区荒漠化面积达到9.3亿亩，退化草场3亿亩），有较好的盈利前景，且已经有项目证明其技术上可行，公司有望成为国内优质生态牧场的规模化缔造者。
　　目前产业联盟模式已经启动三个项目，总修复面积2.5万亩。
　　合理估值16.99~18.30元，“推荐”
　　我们认为无论公司今年无论是新订单签订（政府招投标恢复+外埠扩张）、业绩增速（并表+内生）还是创新业务（生态产业联盟）规模形成均有望形成股价上涨催化剂，预计公司14-16年EPS分别为0.41、0.56和0.75元，复合增速47%，自我们推荐以来，公司股价已有明显上涨，但公司新业务还在发展起步阶段，未来空间巨大，暂维持16.99~18.30元的合理价值区间，―推荐‖。关于公司投资价值的深度分析可参阅我们于4月2日发布的深度报告《新商业模式下的裂变式扩张》。（国信证券）


　　新希望（000876）：农业续荐新希望目标价16.55元
　　农牧行业中的“大象”，缓步迈过2012和2013年的行业低谷。作为农牧行业中的一头“大象”，新希望公司业务涵盖了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工等多个环节。公司在2011年行业高景气时期经历了辉煌，也在2012和2013年行业低谷时度过了坎坷。为更好的应对行业的周期变化、提升内部的运营效率、增强终端产品的溢价水平，公司在2013年下半年主动求变，启动了改革方案。
　　改革的主要目标在于追求终端产品的表达和养殖环节的渐变。我们认为，引领公司一系列变革的源头，在于公司设立的新目标：1）追求终端产品的溢价表达、2）掌控养殖环节的适度渐变。前者包括产品结构的变化、销售渠道的丰富、内部质量认证的搭建、以及大家已有所耳闻的“新希望+”模式；而后者则涉及从生产到服务的转变、瘦身规模、淘汰落后产能、以及饲料环节的杠杆反哺。
　　在两大主要目标的指引下，公司改革的风生水起：从组织架构、战略规划、产销分离，到实施福达计划、人力资源优化、考核制度激励、乃至“触网”和资本合作。毫无疑问，这是一次大刀阔斧的改革，涉及的面积广、程度深。但无论何种形式，我们认为都是坚定的围绕着前面提及的两大目标开展。
　　饲料仍是重点，但对其发展持比较平和、不担心的态度：事实上，公司饲料的规模已经大到可以自身稳健、也可以起到杠杆反哺作用的程度。一方面，它在另外5个产量过千万吨的省份和海外市场仍有广阔空间；另一方面，它自身的起伏有时更多的是基于整个产业链的调整与再分配（如部分饲料厂在13Q4时单吨利润近200元）
　　盈利预测：我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.47和1.82元（其中实际上农牧业务分别为0.46和元0.71，民生银行投资收益分别为1.01和1.11元），“买入”评级，目标价16.55元，对应2014年11倍PE估值（其中对应农牧业务25倍的PE估值，对应投资收益5倍的PE估值）。
　　风险提示：饲料销量不达预期。（海通证券）


　　通策医疗：看好下半年起进入增长加速期目标价55元
　　2014H1收入同比增长27%，略超我们预期
　　公司发布半年报，2014年上半年实现营业收入2.56亿元，归属母公司净利润5069万元，分别同比增长27%、5%。公司收入增长态势良好：三大核心口腔医院杭口、宁口、昆口分别实现收入1.88亿元、3065万元、1120万元，对应同比增速19%、70%、48%；公司利润增速慢于收入增速的主要原因在于杭口新总院正筹备开业，上半年相比去年同期新增租金等费用约2000万元，对业绩形成拖累。
　　杭口新总院即将营业，预计下半年开始贡献业绩
　　14年上半年杭口实现净利润4355万元，同比下降14%，依然是公司最重要的利润构成。从净利润率来看，受扩建影响，杭口14年上半年净利润率为23.2%，同比13H1下降了9%，我们估算若不考虑新院区带来的租金等费用，杭口上半年净利润将在6000万元左右，仍将保持20%左右的稳健增长。杭口新院区将于7月底8月初进行试营业，由于新院区距离老院区仅500米，我们预计杭口新院区营业后有望快速度过培育期，从今年下半年起即贡献业绩，在此带动下，公司口腔业务有望重回业绩同比30%的高增长。
　　拐点出现：看好多重因素助力公司进入加速增长期
　　公司潜在增长点众多，包括1）口腔医院省内外扩张提速；2）数字口腔相关业务启动；3）辅助生殖业务获得试运营牌照等。我们认为公司业绩低点已过，以上因素有望自今年下半年起逐渐兑现，不仅将对公司未来3-5年的快速增长提供有力动力，更对公司估值水平形成重要支撑。
　　估值：目标价55元，重申“买入”评级
　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.70/0.98/1.30元，根据瑞银VCAM现金流折现模型（WACC8.3%）得到目标价55元，重申“买入”评级。（瑞银证券）