===本文导读===

　　【行业研究】国泰君安：药品价格政策正在起变化

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　　国泰君安：药品价格政策正在起变化

　　低价药目录的出台是发改委的主动变革行为。2014 年5 月国家发改委公布低价药清单，本次低价药清单的出台是发改委的一次主动变革行为，并非简单的仅仅为了解决那实际很少部分药品的短缺问题，我们认为低价药目录的制定体现了政府层面在定价上逐步尊重市场机制，而非过去药品只降不升的单边调整。

　　国家药品价格政策正在发生变化：更多引入市场化机制。2014 年2月发改委向各省发文征求放开“医保目录外的物质专利药品、医保目录中的低价药品、目录通用名下不予以报销的药品剂型、目录中OTC药品以及非公立医院的医疗服务价格”；4 月和5 月发改委发文放开低价药品和非公立医院的医疗服务价格，同时江西4 月份施行OTC药品价格放开；7 月，发改委再次发文征求意见，此次范围在2 月份基础上，增加“医保目录外的血液制品、国家统一收购的计生药具和国家免疫规划疫苗”。我们认为这一系列动作，可能意味着国家的药品价格政策正在发生变化：即，加大市场化改革力度。

　　药品价格政策思路调整与宏观背景一致。从2013 年新一届政府上任以来，有关部门开展了多项职能转变的改革，目前医药价格调整的思路来看，基本和发改委整体改革的节奏和思路是一致的，核心策略是“凡是市场能有效调节的，就让市场自我调节”，在这一背景下，我们认为未来价格管理策略和思路将会更加多元化，对于消耗医保基金较多的药品，依然是物价部门的重点“关照”对象，但是市场的自我调节机制引入也会是重要内容。

　　部分细分领域企业望在价格管理机制改革后受益。未来在发改委将陆续将部分板块药品价格管理机制放开市场化、实现企业自主定价背景下，部分有提价能力(供给端较为强势)和提价基础(符合政策要求，支付方能承受)的产品将有望迎来新的机会，即使在医保控费大背景下，优势品种也有望在招标中强化价格优势，维持行业增持评级。按照定价范围，预计OTC 及部分血液制品、一类疫苗、物质专利、计生药具等几个细分领域有望成为价格管制改革的新试点，相关公司恒瑞医药(拥有多项物质专利)、天坛生物(一类疫苗生产商)、华兰生物(血液制品生厂商)、一心堂(零售药店企业)等有望受益。其中我们目前已给与“增持”评级的是恒瑞医药，目标价39 元。

　　风险提示：放开政策推进执行低于预期；政策落地受阻。(国泰君安)

　　方正证券：看好业绩增长确定和基本面向好的中小市值公司

　　生物医疗行业需求刚性、增长确定，但增速放缓

　　2014年1-5月医药制造业收入及利润同比增长分别为13.1%及14.58%较1-4月分别下降0.02和0.17个百分点，基本无变化；利润率为9.68%，小幅提升0.02个百分点。我们认为由于医保增速下降、控费及中药降价影响，导致医药制造业收入及利润增速下降，但是由于医药行业刚性需求特点，行业收入及利润增速仍会保持在15%左右，行业出现结构分化。

　　政策频出，利好行业发展

　　今年以来在公立医院改革、医疗器械、互联网销售处方药、低价药政策、大病医保等方向公布相关政策整体来看，我们认为各领域政策频发，各项医改政策逐步细化，有利于行业及政策利好的公司发展。基药招标已经扭转唯低价是取的趋势；部分省已经开始非基药招标，利好已有新药获批等待招标的公司。

　　市场表现和估值

　　年初至今医药板块上涨2.16%，整体A股上涨1.07%；其中医疗器械涨18.32%、化学原料药涨16.06%、化学制剂涨2.34%、医疗服务涨25.69%、生物制品3.03%、中药跌6.96%

　　制药估值合理，看好确定性高增长和基本面好转的公司医药生物板块动态整体估值27.66倍，对比医药行业1-5月14.58%的利润增速较为合理，但是公司估值分化差异较大。我们认为进入7月上市公司开始陆续披露中报业绩快报，业绩及业绩增速是否符合预期成为主要刺激因素，我们看好业绩增长确定和中报基本面向好的中小市值公司，推荐京新药业(002020)、洪城股份(600566)、红日药业(30026)、康缘药业(600557)、康恩贝(600572)、以岭药业(002603)、爱尔眼科(300015)、益佰制药(600594).(方正证券)

(责任编辑：DF078)