投资建议

　　公司复牌披露限制性股权激励方案，公司拟向激励对象授予总量为 1650 万股的限制性股票，约占方案签署时公司股本总额的 2.063%。按照业绩考核要求，2014 年度、2015 年度、2016 年度公司净利润增长率分别不低于 20%、40%、63%。根据这个要求计算，2014-2016 年扣非后的净利润不低于 5.38亿元，6.28 亿元，7.31 亿元。按照目前股本计算折合 EPS 分别为 0.68 元、0.78 元、0.91 元。预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.71 元、0.94 元、1.19元，看好公司医药中间体将成为新增长动力，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　限制性股票激励计划方案(草案)：公司拟向激励对象授予总量为 1650万股的限制性股票，约占方案签署时公司股本总额的 2.063%。股本摊薄比例较低；限制性股票授予价格为每股 7.17 元，授予价格依据公告前 20 个交易日公司股票均价 14.34 元/股的 50%确定；激励对象为公司部分董事、高级管理人员以及公司董事会认为需要进行激励的中层管理人员、核心技术及业务人员。本计划的激励对象总人数为 302 人，约占公司目前在册员工总数的 6.51%，激励范围较广。

　　业绩考核要求：2014-2016 年的三个会计年度中，分年度进行业绩考核并解锁，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核指标作为激励对象的解锁条件。业绩考核指标如下：以 2013 年度净利润为基数， 2014 年度、2015 年度、2016 年度公司净利润增长率分别不低于 20%、40%、63%。根据这个要求计算， 2014-2016 年扣非后的净利润不低于 5.38 亿元、 6.28亿元、7.31 亿元。按照目前股本计算折合 EPS 分别为 0.68 元、0.78 元、0.91 元。

　　此时推出限制性股票激励方案，彰显公司对业绩增长信心： 公司之所以选择在这个时间点实施限制性股票激励计划，一方面是因为一些外部引进的关键岗位人员需要新的股票激励，另一方面更重要的是因为公司对未来的业绩增长充满信心。而信心的来源在于公司储备项目进入收获期。

　　医药中间体将成为业绩增长重要来源： 目前医药中间体一期项目实施顺利，1 季度已经开始试生产，目前开工率在逐步提升，下半年有望贡献业绩。医药中间体方面，公司继续以定制服务为主，发展与客户非竞争仿制药为辅的思路拓展医药业务。公司实施“2+2+1”医药客户战略，定位行业前二十名的公司，其中“2”家为战略合作伙伴，“2”家为长期合作伙伴，“1”家为选择发展的客户，目前客户开发进展顺利。并且公司目前在 GMP 和非 GMP 方面已形成上百个项目储备，涵盖医药原料中间体到原料药各种类别，临床 I-III 期项目 50 余个，上市药品中间体项目近 40 个，完成生产技术验证 50 余个产品。项目储备丰富。看好公司未来在医药中间体方面的潜力。

　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.71 元， 0.94元， 1.19 元，看好公司在农药、医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长潜力，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：医药中间体项目低于预期风险；环保风险；安全风险。