宇通客车(600066)：海外订单发力目标价22.00元
　　■发力委内瑞拉，新增海外订单1500 台。公司公告称，全资子公司香港宇通国际有限公司(以下简称“香港宇通”)与委内瑞拉玻利瓦尔共和国陆路交通部签署了包含1500 台宇通客车、配件、工具、维修及智能公交运营管理系统等的备忘录，预计交车时间为2014 年下半年至2015 年上半年。根据以往出口委内瑞拉客车单价，我们预计此次订单金额大约在3 亿美元左右。
　　■当地建厂，未来海外市场销量值得关注。公司公告称，根据委内瑞拉的需求，香港宇通与委内瑞拉工业部、陆路交通部签署了关于在委内瑞拉合资建设客车工厂的框架协议。宇通近几年和委内瑞拉签订大单情况：2011 年1216 台(包含配套设施)，金额14.9 亿，2013 年2000 台(包含公交运营管理系统)，金额3.53 亿美元。单价(包含配套设施)在100-120 万元左右。委内瑞拉对客车需求一直较大，未来公司在委内瑞拉建厂，将会有效降低公司产品成本，凭借性能和价格优势将扩大在委内瑞拉及南美的市场份额，海外市场销量值得关注。
　　■下半年新能源客车放量助推盈利反转。随着地方补贴陆续出台及公司战略产品E7 陆续交付客户，公司下半年新能源汽车销量有望超过7000 辆，全年销量达到9700 辆，市场占有率约50%，占公司总销量比重约15%。预计2015 年新能源客车销量在1.5 万-2 万左右。
　　■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%，净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为22.00元，相当于2015 年10 倍的动态市盈率。(安信证券)



　　上汽集团：互联汽车+沪港通+国企改革目标价25元
　　公司与阿里巴巴战略合作，互联网汽车促进传统车企产业转型。7 月23 日下午上汽集团与阿里巴巴集团在上海签署“互联网汽车”战略合作协议，双方将积极开展在“互联网汽车”和相关应用服务领域的合作，共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈。首款车是以自主品牌为主，主要是搭载新荣威550，该车将充分集成阿里巴巴集团的“YunOS”操作系统、大数据、阿里通信、高德导航、阿里云计算等资源。此次上汽与阿里巴巴战略合作有望促进传统车企转型，未来车型将以客户需求为导向，有望提供差异化产品和服务，进而有利提升产品品质和附加值，提高上汽集团销量。
　　公司高股息率有望充分受益于沪港通。根据QFII 偏好于分红率高、股息率高的公司，上汽集团股息率达到7.5%，且目前14 年PE 估值仅6 倍，沪港通开通后，公司估值有望明显提升。
　　管理层换届及国企改革也有望导致估值继续修复。上半年公司完成管理层换届，新的管理层有望带来新的经营理念和新的战略；公司也有望受益于上海国企改革，国企改革也将有望修复估值水平。
　　上半年上海大众仍保持较高增速增长，上海通用稳定增长。上半年上海大众销量94 万辆，同比增长20%，远高于行业平均增速；上海通用销量84 万辆，同比增长7.9%，保持稳定增长，上海大众和上海通用销量增长有望保障公司业绩稳定增长。
　　我们预计公司 2014-2016 年每股收益分别为2.55、2.97、3.44 元，参考可比公司平均估值水平，给予14 年10 倍PE 估值。目标价25 元，维持买入评级。(东方证券)



　　高鸿股份(000851)：话费充值龙头综合兑换先锋目标价15.3元
　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价15.3元。高鸿股份完成对高阳捷迅的并购，后者在千亿级的线上话费充值市场处于龙头地位，且新拓展的综合兑换业务有望成为新的增长点。我们预计高鸿2014-2016年EPS分别为0.12/0.31/0.44元，对比可比公司，我们给予公司2015年50倍PE，目标价15.3元(对应89亿市值)，给予“增持”评级。
　　话费充值“电商化”趋势已成。我们预计2014-2016年国内运营商收入将维持8%左右稳定增长。受技术进步和消费者习惯变化的影响，移动话费充值的方式将逐步由线下实体卡充值转向线上充值(包括PC端和移动端)，截至2013年底，线上充值占代理渠道的比重约为15%，进入加速拐点，“电商化”趋势即将加速到来。
　　高阳捷迅—话费充值龙头，综合兑换先锋。经我们测算，高阳捷迅2012-2013年的充值流水分别为75亿、146亿，凭借渠道、技术、资质优势，高阳捷迅已构筑了较宽的竞争“护城河”，预计2014-2015年将分别达到280亿、516亿，呈连续翻番势头，并将拓展虚拟运营商及流量充值业务。同时，依靠话费充值的巨额流水，公司创新盈利模式，构筑综合兑换平台，话费卡不仅可用于电商、游戏平台的结算消费，还可与京东卡等预付费卡兑换，打通供给与需求，实现多方共赢。
　　催化剂：高阳捷迅接入更多种类的预付卡；与19e拓展线下O2O业务；受益于国企改革，股权激励已于6月份落地，后续企业进一步转型发展。
　　风险提示：IT连锁销售盈利能力下滑；综合兑换平台拓展低于预期。(国泰君安)



　　东方国信(300166)：持续并购能力决定市值空间目标价27元
　　事项：
　　公司发布2014 年半年度报告： 上半年公司实现营业收入2.18 亿元，同比增长10.75%，实现归属于上市公司股东净利润3647 万元，同比增长26.17%。公司业绩符合我们之前对于公司净利增速10%~30%的预期。
　　平安观点：
　　1、收购并表增添业绩动力，短期现金流状况显著改善
　　公司上半年实现营业收入2.18 亿元，同比增长10.75%。主要系公司非电信行业市场业务收入快速增长所致。公司上半年实现净利润3647 万元，同比增长26.17%，主要系公司收入规模增加以及收购并表所致。除去北科亿力、科瑞明上半年业绩贡献，公司上半年实现净利润3354 万元，同比增长16.04%。公司上半年实现毛利率48.20%，较去年同期上升6.17%。我们认为，这主要与公司非电信领域毛利率回升和被并购公司盈利能力较强有关。公司期间费用同比增长30.02%，主要系非电信领域业务仍处于开拓期导致销售费用快速增长所致。值得关注的是，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-318.49万元，较去年同期净额-7407 万元的缺口大幅收窄。公司短期现金流状况显著改善，主要系公司加大回款力度所致。
　　2、估值有望维持高位，持续并购能力决定市值空间
　　在商业模式期待变革与并购战略深化背景下，公司估值有望维持高位。在电信领域，公司正谋求与下游运营商进行数据运营探索；在非电信领域，公司积极实施以外延为主的发展战略。过去一年，公司先后收购了科瑞明、北科亿力和屹通信息。公司金融BI 领域发展进一步深化，并首次进入移动金融领域。在电信BI 行业走向成熟的背景下，不断深化的外延并购战略成为公司未来最大的看点。上市以来，公司并购体量不断增大，业绩增厚显著。收购屹通信息后，公司14~16 年净利润有望保持42.8%的复合增长率。我们判断，公司仍将谋求外延为主的发展战略。公司未来市值空间将取决于其持续并购能力，这一能力将取决于三点：首先，是公司长期的现金流状况；其次，是公司长期估值水平和股权稀释空间；最后，是未来两年被收购标的公司业绩执行情况。
　　3、 维持“推荐”评级，目标价 27 元
　　我们暂时维持公司14-16 年EPS 预测分别为0.50、0.72 和1.01 元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，维持“推荐”评级，目标价27 元，对应15 年约37 倍PE.
　　4、风险提示：客户集中风险；市场竞争与新模式创新风险。(平安证券)



　　生益科技(600183) ：业绩持续超预期景气反转如火如荼目标价8元
　　事件：半年报业绩预告：公司实现营业收入 36.08亿元，比上年同期增长 18.48%，实现净利润 2.81亿元，比上年同期增长 42.24%，基本每股收益为 0.2元。业绩增长的主要原因为：(1)今年上半年公司再融资项目全部投产，各类产品的销售数量比上年同期有不同程度的增加；(2)公司销售结构调整，开发新产品新客户而提高盈利能力；(3)今年上半年公司依托全面预算系统的实施，加大了对各项期间费用管控力度，促使各项费用未随销售数量增加而同步增加；(4)公司自 2013 年 9 月收购东莞生益电子有限公司并纳入合并范围后，今年上半年增加该司数据。
　　公司上半年业绩表现靓丽，印证了我们之前对公司的判断。公司收入增速从一季度的 13.8%提高到半年报的 18.5%，利润增速从一季度的 31.9%提高到上半年的 42.2%。如果看单季度业绩，二季度收入 19.1亿元，增长 23.0%，净利润 1.59亿元，增长 51.3%。从更长期的角度来看，2012 年报、2013 年一季报、半年报、三季报、年报、2014 年一季报、中报扣非后净利润增速分别为-29.5%、9.5%、6.4%、14.7%、25.5%、35.1%、40%以上，呈逐季提升态势。
　　半导体周期上行，行业回暖迹象明显。公司业绩的靓丽表现完全符合我们之前的判断，在全球经济回暖，4G 投资如火如荼，汽车电子方兴未艾大背景下，半导体周期上行，行业回暖迹象明显。PCB 行业与半导体及全球经济大周期一致，过去两年受全球经济影响，景气度处于低位。2014 年上半年以来，全球经济重回景气向上轨道，而国内 4G的大规模投入更是成为拉动行业景气超预期的催化剂，无论是 BB值、半导体销售额及晶圆厂产能利用率等信号，都表明此次半导体产业复苏程度远超预期。
　　半导体周期反转如火如荼，高景气有望持续。国际半导体设备材料协会(SEMI)日前公布，2014 年 6月北美半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Bill ratio)初估为 1.09、创去年 11月以来新高；连续第 9个月维持在1 或更高水准，创 2009 年 7 月至 2010 年 9 月以来最长连续纪录。此外，北美半导体设备制造商的接单金额已创下 2012 年 5月以来新高。半导体周期反转如火如荼，高景气有望持续。此外，公司利润率不断提升趋势清晰。公司产品生产成本包括原辅材料成本、直接人工和制造费用，主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等，主要能源为电、水等。原材料价格近年来处于弱势下跌通道，有利于公司降低生产成本。另外，覆铜板行业寡头垄断格局清晰，而下游 PCB 行业则非常分散，导致公司面对下游 PCB 企业有较强议价能力，在景气高企时能够维持价格甚至提价。从去年开始，生益科技毛利率逐季度提升的趋势明显，我们认为这一趋势还将持续，公司业绩弹性较大。
　　从下游需求来看，国内 4G 和汽车电子的拉动也是公司业绩不断超预期的重要原因。公司 4G 业务贡献占比相对较高，因此是本轮行业景气上行过程中受益最为确定的品种，未来 4G 移动智能终端的放量也将不断为公司增长提供助力。除了 4G 业务发展较快外，汽车电子化趋势也带动 PCB 行业的景气度提升。汽车轻量化、小型化、智能化和电动化是未来发展大趋势，PCB 的更新换代将提振覆铜板行业需求。
　　投资建议：随着公司募投项目产能的完全释放和 4G订单的落地，公司今年业绩超预期可能性较大。公司前期公告了江苏的扩产项目，我们判断有可能只是开始，生益科技已经进入了新一轮产能扩张周期。下游需求方面，4G 投入和 4G 终端的渗透才刚开始，汽车电子方面公司也大有可为，公司有望正处于一个长景气周期的开端。我们预计公司 14-16 年营收为 82.4亿元、99.9亿元、118.1 亿元，净利润为 5.7亿元、7.4亿元、9.2亿元，对应 EPS为 0.40、0.51、0.63元。以公司 2014 年 7月 23号收盘价计算，对应 14/15年动态估值分别为 14.6/11.5倍。我们认为公司未来业绩增长明确，市场低估了公司在向上景气周期时的业绩弹性，估值存在较大提升空间。给予公司“买入”评级，目标价为 8元，对应 14年 20倍动态 PE.
　　风险提示：(1)募投项目扩产迟于预期；(2)4G推进速度低于预期。(齐鲁证券)



　　雪迪龙：看好其全年业绩增速目标价24.4元
　　事件
　　雪迪龙公布 2014 年中报
　　报告期内公司实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 43.83%；实现归属上市公司股东净利润 0.61 亿元，同比增长 73.76%；折合EPS0.22 元，同比增长 69.23%，其中 2 季度单季 0.15 元。业绩略超预期。
　　简评
　　环境监测收入增幅较大，工业过程分析占比下降
　　报告期内公司环境监测系统收入 1.93 亿元，同比增长 72.58%，是公司营收快速增加的最主要推动力。但公司环境监测系统成本增长略超其收入，报告期内毛利率为 39.49%，同比下降 0.46%。工业过程分析板块公司报告期内收入同比下降 30.79%，为 0.15亿元，此版块毛利率也有 1.99%的下滑，来到 17.24%。
　　仍持续看好运营服务业务
　　运维服务业务实现营业收入 2591.63 万元，同比增长 5.48%；且毛利率水平同比下降 9.06%，为 56.82%。公司认为由于地方环保局对污染源企业的监管力度有所不同，第三方运维业务增长平缓，但随着国家环保监管力度加大，各污染源脱硝工程的完工并投入使用，运维业务将在后续期间得到较快的增长。
　　积极开拓新业务领域
　　公司目前作为牵头单位承接国家重大科学仪器设备开发专项“定污染源废气 VOCs 在线/便携监测设备开发和应用项目”，预计2017 年节题。此外公司 4 月通过决议投资思路创新公司 3200 万元，取得其 20%股权。思路创新主要业务在环境监测设备的配套软件设计，预计公司入股后会对公司整合环境监测整体产业链，拓展智能环保领域业务有所带动。5 月公司还投资设立北京雪迪龙检测技术有限公司，从事第三方检测业务。
　　上半年增长较快，看好其全年业绩
　　公司上半年实现 EPS0.22 元，同比增幅近 70%。该行业普遍有下半年订单集中实现，确认收入等特征，因此下半年业绩普遍高于上半年较多。从上半年情况看，我们认为公司全年业绩有望维持在 55-60%高水平。我们上调公司 EPS 至 0.7 元，给予公司增持评级，对应估值 35 倍，目标价 24.4 元，增持评级。(中信建投)