由于中国股市极低的估值水平，大部分国际投行目前都持看多立场。高盛（175.02， 3.30， 1.92％）（Goldman Sachs）认为一系列改革和稳增长措施将提升市场情绪，花旗集团（Citigroup）将中国股市列为重点超配的新兴市场且断定无论经济好坏股市都将上涨，连一贯的大空头法国兴业银行（行情，问诊）（Societe Generale）也认为市场已过度悲观、大部分甚至全部负面因素都已经反映在市场定价当中。

　　不过也有例外。美银美林（Bank of America-Merrill Lynch）中国股市策略师崔伟一直不愿加入多头阵营，认为大家忽视了中国所存在的大量风险。他周二指出：“我们可以看看房地产市场的情况，看看中国整个金融体系坏账的扩张速度有多快。”

　　他预计恒生国企指数年底将从当前的10532点跌至9600点，跌幅约为8.8％。

　　多年来，投资者最大的担忧是中国的债务水平，担心借贷的扩张正在造成危险的房地产泡沫和多个行业产能过剩。

　　中国大陆的房价在2013年大部分时间一直以两位数上涨，但去年年底随着政府的紧缩措施产生效力，楼市开始降温。由于房地产板块占中国GDP的比重高达20％，投资者担心过于剧烈的放缓将会对整体经济造成冲击。

　　上周华通路桥警告可能无法偿还债务，可能成为第一家债务本金和利息同时违约的中国企业。

　　崔伟表示：“这只是开始，整个系统中将出现大量违约事件。在我们看来，关键问题在于系统中的产能过剩和过度杠杆。将这两个因素结合起来，违约几乎就是不可避免的。”

　　“情况非常糟糕，可能需要一场金融危机才能清理系统中的坏成分，”崔伟表示。他认为中国政府需要减记坏账，让银行筹集资本来稳定银行体系，降低整个体系中的过剩产能。

　　毫无疑问，崔伟的这一观点与投资者的看法背道而驰。根据美银美林对基金经理的调查，7月份全球新兴市场基金经理对中国股市的净敞口由6月份大约20％的低配变为大约20％的超配。