作为青岛市惟一一家以“三国四方”模式成立的中外合资企业，青岛前湾的股东来自中国、阿联酋和丹麦，股权结构比较复杂，但这并不妨碍其拥有超强的盈利能力———近3年来，公司营业毛利率始终保持在55%以上且持续上升，今年上半年更是高达61.83%。

　　经济导报记者注意到，强大的盈利能力之下，该公司也不吝啬于向股东派发“红包”。统计数据显示，2011年和2012年其分别支付现金股利15.53亿元和15.78亿元，2013年宣告拟派股利8.84亿元，已于2014年上半年支付。

　　“这意味着，近3年来该公司支付现金股利已超过40亿元，力度可谓非常大。但从另一个层面而言，较大的分红现金流出不利于其自有资金的积累。”中央财经大学政府管理学院副院长于鹏对导报记者表示。

　　主宰青岛港

　　目前，青岛前湾的股东分别是青岛港股份、中远太平洋(行情,问诊)、迪拜港务和马士基集装箱。其中，青岛港股份是青岛港的运营主体，持有青岛前湾31%的股权。

　　位于环太平洋西海岸的青岛前湾，主要为客户提供集装箱装卸、堆存、中转、冷藏及拆装箱业务，成立于2000年7月。经过10余年的深耕运作，青岛前湾已成为具备港口行业稳定增长潜力的区域龙头。

　　据悉，“三国四方”股东联合经营前湾码头，为该公司提供了有力的货源支持，同时也使其有条件融合国内外码头先进的管理理念和经营操作模式。

　　2013年，青岛港完成集装箱吞吐量1552万TEU（标箱），同比增长7%，居国内港口第四、北方港口第一。同期，青岛前湾（含参股子公司）完成集装箱吞吐量1498.14万TEU，占青岛港的96.53%，在国内集装箱码头公司中排名前列，业务规模优势突出。

　　在于鹏看来，山东省工业基础雄厚、对外贸易活跃，优良的经济腹地为青岛前湾和青岛港提供了有力的货源支撑，港口优质资产依然存在，所面临的竞争压力相对较小。财报显示，今年上半年，青岛前湾实现营业总收入14.41亿元，净利润5.89亿元，经营活动净现金流8.39亿元。

　　据导报记者了解，青岛前湾曾在2007年、2011年分别发行过短融券和中票。此番将发行的债券，为该公司又一次发行中期票据。对此，开源证券高级策略分析师杨海认为，选择债券市场融资主要出于资金需求。与银行贷款相比，债券市场相对能降低融资成本。“目前，政策层面也鼓励多渠道融资。”

　　“随着国家各项政策的逐步放开，港口建设的融资渠道将更加多样化，促使企业进一步降低融资成本，港口行业将从中觅得新的成长契机。”于鹏说。

　　喜中有忧

　　经中诚信国际综合评定，青岛前湾主体信用等级为AA+级，本期中票的信用等级为AA+。

　　“选择直接到市场募集资金，不仅可以提升企业信誉，也对企业财富自律产生一种无形的帮助。”于鹏指出，当前港口行业产能过剩存忧，企业经营和盈利水平压力渐增，现金流和收益增长势头都在放缓，此时，企业财富管理更需精细化运作。

　　他认为，对于一家从事码头货物装卸的资本密集型企业来说，“融资组合拳”频繁出击，选择产品时亦需要更加谨慎，从而达到在融资成本上给企业降低负担的目的。

　　“公司多年以来与交通银行(行情,问诊)合作，开启了港口行业融资新业务的诸多尝试，以便于拓宽融资渠道、降低融资成本。”青岛前湾一位内部人士告诉导报记者，凭借良好资质，公司于2007年通过发行一年期融资券成功募集资金10亿元，并按期返本付息；2011年通过发行中期（36个月）票据，以5.07%的年化利率又成功募集13亿元资金。

　　上述中票的募集说明书显示，截至2013年底，青岛前湾获得交通银行授信的总额度折合人民币为40.90亿元，已使用的额度为24.40亿元，未使用的额度为16.50亿元。

　　从青岛前湾债务规模来看，近几年波动较大。2011年至2013年，该公司负债总额为38.43亿元、50.81亿元和59.61亿元。2013年负债规模较2012年增长8.81亿元，增长幅度较大。

　　此外，导报记者注意到，近年来该公司与各关联方发生关联交易较多。

　　比如在2013年，其与各关联方采购货物、设施及接受劳务发生的关联交易金额为2.1亿元，提供劳务发生额为4.4亿元，发放委托贷款12.9亿元，长期应收款发生额33.2亿元，其他应付款发生额14.63亿元。

　　截至今年6月末，共有近100家船公司在青岛港开辟了航线，主要包括马士基航运、地中海航运和中远集团等国际大型船公司，其中马士基航运和中远集团与该公司保持稳定的业务合作。

　　但从整个环渤海经济区来看，在长达5800公里的海岸线上，60多个大小港口星罗棋布，形成中国乃至世界上最为密集的港口群，行业竞争日趋激烈。

　　目前，青岛港和青岛前湾面临较多相邻港口的竞争：一是青岛周边码头建设加快，二是省内港口蚕食分流，三是省外港口竞争加剧。这或在一定程度上影响青岛前湾的盈利水平。