童装多品牌推进强化强势地位，新品牌一站式购物模式打开新空间。童装行业景气度高于成人装，而巴拉作为第一大童装的领先优势明显高于后续品牌。今年公司为巩固原有强势地位，又提出“品牌延伸+品类延伸”策略，希望通过新品牌梦多多及Mini 巴拉一站式购物模式的推广及高端童装品牌的代理，对中高端市场的Mall 渠道进行布局，进一步提高市占率。

　　童装延伸产业链计划给予一定的想象空间。当前我国儿童产业竞争分散，缺乏全国性优势品牌，而公司提出由“儿童产品提供商”向“儿童产业综合服务商”转型的目标，将益于公司向儿童动漫、影视和早教产业链延伸，并开辟新的发展空间。而公司收购育翰上海70%股权，预示着公司已迈出向早教领域延伸的第一步，尽管当前育翰规模不大，但公司在渠道、客户、资本等方面的优势，将有助于育翰发展。当然，公司在延伸领域也缺乏经验，后续如何在新领域运作发展需要持续的观察。

　　休闲服稳步恢复，但长期发展需更多变革。森马目前重心在提升供应链管理能力，从而实现更大的规模化发展。但长期若顺应互联网以及零售时代的发展趋势，渠道利益等问题仍需更多变革梳理。

　　盈利预测与投资建议：参考全年订货结果，预计今年休闲装有望保持平稳恢复，而童装仍是发展的最大亮点，将对业绩增长起到支撑。略调整14-16 年EPS 分别为1.60、1.84 和2.08 元，对应PE 为19 倍。后续在儿童动漫、影视、游戏和早教领域的持续并购预期，仍可能成为刺激股价的催化剂，或给予估值一定的弹性，后期股价走势仍将伴随延伸业务的推进步伐而演进。

　　风险提示：终端消费持续疲软；电商化转型不能跟上市场的风险。

　　进军空气净化器领域，未来或向医疗和养老产业延伸。公司已推出多款空气净化器产品，实木材质，典雅大方，主要面向高端酒店、会议中心等商用市场。此外，公司前期公告获得《医疗器械生产企业许可证》，并聘任蒋依吾教授为桑乐金家庭健康研究院的首席科学家。蒋依吾教授在先进绘图与影视基础技术、医疗诊断智能化和自动医疗诊断设备等方面有多项研发成果，其研发的医疗诊断设备“舌诊仪”已进入台湾医院。而且，公司可以通过远红外理疗房、医疗诊断设备等，拓展健康管理远程服务、社区家庭养老医疗服务，向健康服务和养老产业延伸。

　　公司发展方向：三端、二板、一中心。三端：Saunalux、Saunaking、Josen 三大品牌，全面覆盖高、中、低端市场，其中 Sanualux 为收购的德国品牌，面向高端市场，售价数万元至数十万元；Sanuaking 为自主品牌，面向中高端市场，售价数万元至十几万元；Josen 为新购品牌，面向中低端市场，售价一般万元以内；二板： “智能健康家居”和“家庭健康管理”二大事业板块。公司已建设多个“桑乐金智能健康家居生活馆”，由远红外桑拿房、空气净化器、酒柜等多元化产品构成，具备体验营销和品牌推广效果。未来公司可以通过桑拿房等产品来整合用户健康数据，建立家庭健康管理平台，提供健康管理服务；一中心：家庭健康系统解决方案，围绕家庭健康“空气、水、睡眠、理疗、按摩”相关产品集成，逐步形成健康环境、健康理疗、健康健身等多品类，由单一家用桑拿保健设备制造商转变成“家庭健康系统解决方案”服务提供商。

　　盈利预测和投资建议。公司在远红外桑拿房领域处于领先地位，主业平稳增长，空气净化器等新品陆续推广。公司积极通过外延式扩张和布局，创造新兴增长点。 不考虑卓先实业的并表， 我们预测公司 2014-15 年 EPS 分别为 0.15 元、 0.18元，分别同比增长 13.76%、17.37%（后附盈利预测） ；若假设卓先实业 2014 年并表，按承诺业绩和调整后股本计，预测 2014-15 年 EPS 分别为 0.21 元、0.25 元。考虑到公司有较强的转型动力，积极尝试外延扩张布局新兴增长点，建议投资者密切关注公司转型布局。公司最新市值 19.3 亿元，给予公司 25 亿目标市值，对应目标价 20.33 元，对应 14 年PE 97 倍（考虑卓先并表后） ，给予“增持”评级。

　　主要不确定因素：产品销售不及预期，转型进度低于预期。

　　东方钽业（000962） 钽电容器性能优越，不可替代。钽电容器具有体积小、容量大、漏电流低、使用寿命长、综合性能优异等优点，不仅在常规条件下比陶瓷、铝、薄膜等其它电容器体积小、容量高、功能稳定，而且能在许多为其它电容器所不能胜任的严峻条件下正常工作。正式由于其具有不可比拟的优异特性，在微电子科学和表面贴装技术领域及高端、高档及高精尖电子产品系统中几乎无可等效替代的其它电容器与之竞争。钽行业将受益于小型化与智能化趋势。我国正面临着经济转型的问题，劳动力成本不断上升，小型化、机械化、自动化、智能化势在必行。作为重要的电子元器件产品--电容器需求将会由于其优异的性能，能够满足未来电机整体的发展趋势，因此将迎来结构性高速增长，而作为电容原料的钽产品将会面临快速发展的重要契机。公司是钽业龙头，同时，其他业务将进入收获期。公司是全球三大钽业公司之一，具有630吨钽粉、钽丝的生产能力，公司是全球第一大钽丝生产商，全球市场份额达到60%，钽粉市场份额达到30%。主产品电容器级钽粉、电容器用钽丝无论品种、规格、质量均居同行之首。同时公告积极开拓其他业务，预计将逐渐进入收获期。预计公司2014-2016年EPS分别为0.07、0.29和 0.42元，对应PE为149、38和26倍。公司在钽行业具有绝对的领先优势，并且公司积极开拓其他业务以扩宽公司盈利，即将进入收获期，上调公司评级至“推荐”。

　　奥普光电（002338） 公司研制的高端CMOS芯片打破国外垄断，军民市场需求潜力巨大。公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS芯片供应商。目前公司1.5亿像素高端CMOS 产品已经定型，2014年开始小批量生产。预计我国每年宇航和防务相关需求接近10亿元，2015年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域，CMOS也正加速替代CCD成为市场主流，重塑竞争格局。小卫星热潮席卷全球绝非偶然，公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型，小卫星将是空间攻防的主要手段。据预测，2020年全球对1-50kg小卫星的需求量将达188颗，是2013年的1.9倍。根据规划，吉林省力争到 2020年遥感卫星产值达到200亿元，目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。预计未来吉林省平均每年将发射5颗卫星，单颗造价约1亿-1.5亿元，毛利率高达60%，预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中，从而充分受益。作为国内高端国防光电装备龙头，公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端 CMOS芯片军民市场需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016年EPS为0.79、1.02、1.33元，给予公司“增持”评级，目标价44.5元。