方正证券 段迎晟

　　事件：

    公司拟通过受让自然人李建华、卢可持有的深圳德方投资咨询有限公司(德方投资)100%股权的方式，间接收购深圳市融创天下科技有限公司(融创天下)100%股权，收购采取支付现金方式，投入资金不超过8亿元，资金来源为公司自筹资金，不占用公司非公开发行募集资金。

    欧菲控股承诺德方投资2014年度、2015年度、2016年度净利润分别不低于6300万元、7500万元和9000万元。

    主要观点：

    收购融创天下，是基于移动互联视频产业链技术基础而进行的，更是迈入平台型科技公司发展的关键一步。公司一直以来，积极布局新技术，推动新产品研发，并取得显著成果，拥有全球领先的互动触摸、摄像和显示技术，通过三星、联想、华为和小米等全球性公司，为超过2亿用户提供优质的体验，换言之，公司已具备健全的硬件层面扎实的光电显示技术和产品。在4G时代数据流，高清、流畅、低成本、高兼容和强适应等体验性需求的推动下，公司本次拟收购意向，是从软件到硬件，从供应商到服务商，从零组件型到平台型公司转型过程中的重要环节。

    融创天下，国内领先的移动互联网应用平台产品、技术服务与解决方案提供商，依托自主创新的视音频压缩、传输与云计算中间件技术等核心技术，为诸多行业的移动互联网应用主体提供技术与服务。融创天下核心技术具备数学层面的突破和创新，自主知识产权(278项自主知识产权专利、22项国际发明专利)，并具备针对高端行业用户(包括中国移动[微博]、央视国际、中国石油等)，提供全套服务的能力，其优势主要体现在移动互联网多媒体方面：

    1)移动多媒体能力模块。面对高清数据服务，一方面需要提升网络传输速率(有硬件瓶颈)，另一方面就是视频等数据流的压缩和传输，后者是互联网公司的核心竞争力之一。融创天下视频压缩技术领先，可在低带宽及网络拥堵环境下实现视频的流畅播放，在较高带宽环境下提高视频播放质量及单位流量经济价值，目前视频压缩性能较市场通用H.264提升40%以上，最新一代压缩技术(TIVC-L)较H.264(HEVC)提升60%-80%，比最新的国际标准H.265(HEVC)提升超过35%。

    2)移动云计算中间件模块。现阶段，终端设备类型(手机、平板和笔电等)，尺寸和操作系统(含同一平台的不同阶段版本等)等多种多样，且长期共存于市场，互联网应用需要分别进行定制化开发，流程复杂冗繁，融创天下提供“一次部署、多平台运行”平台，大幅简化流程。

    融创天下的技术属于A股市场少有的全球领先、具有自主知识产权的高科技技术，A股市场可以比较的是科大讯飞，但视频应用市场比音频大很多，而且公司具有互联网基因，已经基于互联网和中移动等合作做了很多的运营服务，但公司在产品IC化和软硬一体化等方面受制于资金、平台的劣势，技术的产业化比较慢，技术和商业模式的优势不能充分发挥。

    公司在新技术的产业化有独特的优势，已经在film电容屏、Metal-Mesh、MEMS、CCM等领域的产业化中充分证明了公司的能力，在电容屏领域成为全球第一，其他领域也在快速发展中，拥有三星、华为、联想、小米等消费电子领域重要客户，公司收购融创天下后，可以加速视频技术的产业化，依托公司的平台，可以在消费电子、互联网服务、智慧城市等行业应用三个方面获得长足发展，并且有望把这个领先的视频技术变成国家标准，从而在视频传输领域保障信息安全，为公司实现从硬件到软件的一体化，从而实现产业升级提供了较大的可能性。

    我们认为，公司一直在研发创新引领市场方面有较多的建树，并体现出较高的创造力和执行力，GFF从小众到大众，Metalmesh顺利技术突破和客户绑定，以及摄像头快速突破和产品放量，均是有力证明，鉴于此，相信未来所拓展新业务亦会增加公司的业绩支撑点，若本次收购完成，公司不仅获得移动互联网多媒体技术和团队，更能够有力推进从软件到硬件，从供应商到服务商，从零组件型到平台型公司转型的战略提升过程。

    风险提示：

    智能终端市场不达预期；新产品拓展不达预期；以及移动互联网平台整合不达预期的风险。

    业绩预测和估值指标。

    预计14/15/16年公司净利润为9.12/13.55/17.74亿元，对应EPS为0.98/1.46/1.91元，同比增长60%/49%/31%，动态PE分别为22.1/14.9/11.3倍，给予“推荐”评级。