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　　亚洲市场继续承受外部压力，汇率端裂痕已现，外资力量悄然退场

　　上周美欧工业板块相对走势继续下行，显示制造业景气度并无好转。欧美经济转弱的冲击将逐渐渗透亚洲金融市场，尤其是与外部市场连通较好的港股市场中。连续两周触及金管局汇兑上限7.75 的港元汇率出现松动，上周收于7.7512，港元的回调显示热钱流入狂潮已逐渐消退，亚洲市场面临降温与回归。此前市场猜测热钱囤积香港有借道沪港通投资A股的倾向。在港元汇率悄然走弱的同时，近期最活跃的RQFII ETF 南方A50 ETF 资金流入同样出现了放缓减弱的情况，显示推动A 股的外资力量同样在悄然退场。

　　美欧长短端国债收益率差急降, 传递警惕信息

　　近期美欧长端国债收益率急挫，美国10 年期长端国债收益率跌破2.5%，德国10 年期长端国债收益率跌破1.2%，美德10 年-2 年国债收益率差急速下滑，长端国债受到追捧反映市场对经济增长的悲观预期。自70 年代以来，美债10年-2 年期收益率差一直是经济周期的领先指标，拐点上领先于美国经济咨商局（Conference Board）经济领先指标。因此，对于美德长短端国债收益率差下滑这一信号应充分维持警惕，市场正在展现全球经济渐渐冷却的端倪。

　　创业板业绩风险兑现，权重股业绩表现不佳，市值差异只是表象，解禁时间不同才是内在逻辑，未来创业板将进一步走向分化

　　创业板中报业绩预告以披露完毕，按均值估算中报业绩由一季报的17.6%回落至16.2%，整体小幅回落。但权重股表现不佳，前30 大市值公司中报业绩由一季报71%下降至47%，相关公司出现一定回调，创业板中报业绩风险也有所兑现。市场往往倾向于从市值角度来解释内部分化，但我们认为市值差异只是表象，解禁时间不同才是内在逻辑。整体而言，早期上市的创业板公司市值普遍大于后来上市的公司，这造成大小市值公司解禁时间有所差异。而创业板前30大市值公司中有24 家均为2011 年年中前上市，目前已过三年解禁期，因此公司业绩动力有所下降，我们认为这才是权重股今年以来业绩开始低于预期的一个主要因素。未来随着一些过去配合解禁短期释放较多业绩的公司被证伪，市场对于创业板公司的认知将更加理性，对于创业板个股的选择也将更加注重长期成长的持续性而非短期业绩释放，未来创业板将进一步走向分化。

　　市场仍缺乏明确方向，配臵上继续求稳，不立危墙之下，寻找确定性的机会：中报超预期成长股、高分红收益率高ROE 的个股，而国企改革等主题机会在事件刺激之后将不可避免地走向分化。

　　对于整体市场我们仍然维持前期的谨慎判断，缺乏有效的操作机会。目前内部环境很难有继续超预期的可能，虽然近期如限购、再贷款等各种政策放松仍在持续，但力度基本没有超出之前市场预期，在存量博弈格局下只能推动地产等政策敏感性行业，但难以打开大盘上行空间；而中报风险开始兑现，海外环境则面临一定的风险，内部经济复苏也存在低于预期的可能。在这种情况下，我们仍建议配臵上继续求稳，不立危墙之下（例如海外关联性比较强的美股映射主题，商品相关个股，中报业绩低于预期的个股等），寻找确定性的机会。我们上周重点推荐中报业绩有惊喜的成长股、高分红收益率高ROE 的个股（亦是沪港通受益者）以及国企改革等主题催化三个方向，本周继续维持，需要注意的是在事件刺激过后国企改革主题受到的追捧可能会由整体躁动逐渐向真正受益的个股集中，未来应自下而上精选，关注公司资产注入或者股权激励实质推动的可能。 (来源：国信证券)