开元投资:半年报业绩亮丽
　　研究机构：山西证券(002500)分析师：樊慧远 撰写日期：2014-07-17
　　公告内容 公司预告2014上半年归属净利润1.37-1.42亿元，同比增长50-55%，EPS约0.195元。
　　公司拟向不超10名特定投资者非公开发行不超2.5亿股，发行价以不低于6.06元/股，募资不超15亿元，全部用于投建西安国际医学中心项目。假设按照本次发行数量上限25，000万股股票发行，经测算实际控制人及其一致行动人合计控制公司股权比例将变为22.21%，仍拥有公司的控制权。
　　投资要点:
　　零售、医疗双丰收。公司14Q1实现净利润6613万，同比增长44.57%，14Q2净利润约为7127~7585万，同比增长55%~65%。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面，随着高新医院向盈利性医院转型，可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力；新扩展的西安国际医学中心，是公司复制高端民营医院的首次尝试，打开了公司迈向医院集团化的想象空间。
　　医院需求潜力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81万人，拥有各类卫生计生人员7.16万人，执业（助理）医师2.40万人，对应每千人执业（助理）医师2.79人，已很难满足人们的医疗需求。西安市高新区目前总病床数约为1，400张，按照高新区目前人口80万人计算，每千人床位数为1.75张，远不能满足区域内居民的医疗服务需求。西安市的床位数规划（以每千人口5张计算）对应高新区80万人口的潜在需求病床数为4，000张，对应高新区未来250万人口的潜在需求病床数为12，500张，为高新区目前总床位数1，400张的2.86倍和8.93倍。
　　新项目发展前景良好。的西安公司拟在西安高新区总部商务区内，新建一所集医疗、教学、科研为一体，并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院，医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所，区内除西安高新医院外，目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家，其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元，每年带来净利润5.76亿元。
　　投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局，盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.28元和0.33元，对应的动态PE分别为26倍和22倍，给予“增持”评级。
　　风险因素。1、商业竞争环境恶化；2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。


　　平安银行(000001):再融资规模300亿，有效缓解资本不足
　　研究机构：东莞证券分析师：邓茂 撰写日期：2014-07-17
　　事件:
　　7月15日晚，平安银行公布资本补充方案，推出优先股+普通股方案，拟融资不超过300亿元人民币。
　　点评:
　　1、再融资方案要点
　　非公开发行优先股:可作为新的资本工具，补充一级资本，拟发行2亿股，募集不超过200亿元，其中平安资管认购50-60%，优先股以固定股息支付，公司已修订公司章程，符合监管各项规定。
　　定向增发普通股:满足核心一级资本，拟发行不超过1.07亿股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的95%，即不低于9.34元/股，拟募集不超过100亿，其中平安集团认购45-50%。
　　2、资本不足制约业务开展是再融资方案出台的主要原因
　　2014年一季度末平安银行核心一级资本/一级资本/资本充足率为8.7%/8.7%/10.79%，高于7.5%/8.5%/10.5%的监管要求（过渡期结束后），但与同业相比，平安银行资本充足率仍然偏低，并且对业务造成一定制约，尤其是贷款业务。2014Q1公司贷存比64.39%，处于同业较低水平，从结构看，今年一季度存款同比增长13.6%，增幅1800亿，远高于同业水平，但贷款仅新增400亿，主要受到资本充足率制约。
　　3、简评
　　（1）再融资方案出台时间早于市场预期（最近一次定向增发在2013年12月）；
　　（2）对市场冲击小，平安集团和平安资管分别认购普通股45-50亿和优先股100-120亿，需要从市场筹集的资金在130-155亿，且采取非公开增发形式。从定向增发普通股价格看，较股价仅折价4%左右（9.34元）定增低价较高。
　　（3）看好公司后续发展。公司与平安集团的整合日渐成熟，尤其是2014年一季报令人印象非常深刻。业务发展上提出公司、零售、同业和投行四大业务，实施事业部制改革，打造专业化、集约化、综合金融和互联网金融四大特色的业务模式，后续发展具备不少亮点。
　　（4）当前公司交易于5.82、0.86倍2014PE、PB（已考虑除权），维持公司推荐评级。


　　银之杰(300085):征信业务获技术与数据支持
　　研究机构：国海证券(000750)分析师：孔令峰 撰写日期：2014-07-17
　　事件:
　　公司今日公告公司参股子公司北京华道征信有限公司的第二大股东易宝支付分别与清控三联创业投资有限公司、新奥资本管理有限公司签署《股权转让协议》，易宝支付分别将持有的华道征信15%的股权转让给清控三联，将持有的华道征信15%的股权转让给新奥资本。变更后，银之杰、北京创恒鼎盛科技有限公司、清控三联创业投资有限公司、新奥资本管理有限公司将分别持有华道征信40%、30%、15%、15%的股权。
　　点评:征信业务获技术与数据支持
　　1.清华大学五道口金融学院在征信技术和业务探索上给予强有力支持
　　清控三联是清华大学五道口金融学院发起设立、清华控股有限公司100%控股的子公司，主要专注于第三方支付平台、P2P小额贷款公司、众筹融资平台、大数据挖掘公司、金融搜索服务平台、民营银行等新兴金融的投资，以及互联网金融领域的管理咨询业务。
　　清华大学五道口金融学院对互联网金融和征信等新兴领域有着非常深入的研究，近期清华大学五道口金融学院也针对征信行业发表了多个权威研究报告，对征信行业的理解和研究堪称国内一流。
　　我们理解，央行之所以在当前开始重视征信行业，也正是因为互联网金融的快速发展使得征信成为P2P、小额贷款、众筹融资等新兴经济进一步高速发展的主要瓶颈，国内经济结构的调整，扩大内需，提高国内消费水平，也与征信业务息息相关，长远来看，征信业务将渗透到社会的方方面面，为经济的顺利进行和打造良好的社会环境起到重要的作用。清华大学五道口金融学院对互联网金融业务、大数据挖掘、金融搜索等方面有着深入的研究和重要成果，而征信业务的开展正是基于大数据的挖掘和分析。我们判断，清华大学五道口金融学院的加入，对银之杰征信业务的业务探索、模型建立、技术提升等给予强有力支持。
　　2.新奥资本给公司征信业务再添数据
　　新奥资本是新奥集团股份有限公司控股95%的子公司，是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司。新奥集团旗下新奥能源控股有限公司（原新奥燃气）是国内规模最大的清洁能源分销商之一，截至2013年12月31日，公司在全国15个省、市、自治区成功运营134个城市燃气项目，为超过920多万户居民以及38000多家工商业用户提供清洁能源产品与服务，铺设中枢及主干管道超过23000公里，覆盖城区人口6100多万，在105个城市投资运营448座天然气加气站。
　　新奥燃气所覆盖的庞大居民用户燃气费数据，为公司征信业务增添了重要的数据。截止到目前，公司征信业务已经通过收购亿美软通拥有近5亿人群的电商消费、快递等数据，通过跟新奥资本合作又增添了千万人群的燃气使用数据。水电暖、手机费、信用卡、地址、消费记录等数据是征信业务的基础数据，数据交叉进行身份识别，消费数据挖掘进行消费能力判断，仅目前公司所覆盖的数据对征信业务而言还远远不够，我们相信公司接下来将不断努力去获得更多的数据合作，征信业务一步步获得数据积累的先发优势。
　　3.今年传统业务具一定估值压力，征信和票联独具稀缺性，维持增持评级。
　　公司近日公告了2014年上半年的业绩预告，预计净利润同比下降20%-50%。银之杰过去三年四季度净利润占到全年比重50%以上，上半年相对淡季，参考意义不大，除传统验印业务外，未来三年能够贡献业绩的印控机产品上半年行业全面推广，部分城商行、股份制银行开始洽谈采购，随着大行下半年进入招标旺季，预计销售情况会明显好于上半年。
　　公司目前股价更多反映市场对征信和票联的预期。业绩层面，今年估值压力较大，受到票联和征信业务投入加大以及亿美软通并表时间不确定等影响，我们认为今年净利润恐低于之前我们预期。展望2015年，亿美带来近5000万的业绩并表，印控机至少好于今年表现，我们预计明年净利润水平接近1亿左右。预计2014年和2015年的净利润分别为4500万和1亿，EPS分别为0.18元和0.4元，对应当前股价PE分别为85倍和38倍。公司的征信业务和票联业务均是运营模式，且具有明显的稀缺性，未来两个业务的发展空间巨大，维持增持评级。
　　风险提示:征信和票联进展不达预期；新业务投入持续加大。


　　中兴通讯:上调半年业绩，白马成长被低估
　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-07-17
　　中兴半年业绩修正概况:公司一季度报告中预计14年上半年实现归属于上市公司股东净利润为8亿元-10亿元，同比增长158.06%-222.57%；现公告将上半年归属于上市公司股东净利润上调至10亿元-11.5亿元，同比增长222.57%-270.96%，超出此前市场预期。
　　安信点评:我们预计本次业绩上调主要是基于以下两点原因:首先，公司继续加强合同盈利管理，无论是国内还是国际的合同毛利率都有改善，同时受益国内中国移动4G建设，已经陆续进入到结算周期之内，对公司毛利率的改善都有积极的正向作用。除此之外受益于国外运营商补贴策略的改变，公司终端产品在海外的销售情况也较为理想，在美国市场已经成为仅次于苹果与三星的品牌。其次，公司继续加强费用控制，此前我们就预测公司的期间费用会较低，这部分费用的节约对于公司业绩弹性也有正向贡献。
　　展望下半年，LTE-FDD混合组网实验牌照已经发放，无线产业链景气度会非常高，这点已经有部分早周期品种靓丽的业绩验证。三大运营商中的中国移动和中国电信在4G建设方面会更加积极，中国联通可能会在3G扩容方面有所投入，预计毛利率情况都会比较理想，因此我们对中兴的下半年收入、利润以及现金状况都有较强信心。
　　投资建议:中兴通讯是无线产业链中的白马成长股，除了运营商网络以外，政企业务以及终端业务成为公司的重点，其中政企业务已经孕育了一批成长性较好的业务，例如云计算、物联网、智慧城市、新能源等，有望开启新一轮成长。预计2014年和2015年EPS分别为0.79元和1.01元，维持买入-A的评级，目标价20元。
　　风险提示:4G招标有价格战的风险；终端毛利率不达预期的风险


　　广联达:金融提升盈利，电商稳步推进
　　研究机构：宏源证券(000562)分析师：易欢欢 撰写日期：2014-07-17
　　获取保理牌照，为进军供应链金融业务奠定基础。保理可以提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列的综合金融服务，拥有10 倍杠杆率的优势，是民间机构切入金融业务常用的金融牌照，公司成立商业保理子公司相当于提前获取涉足供应链金融的入场券。
　　建筑业金融处于关键拐点，产业金融顺势而入提升盈利能力。由于政府调控和宏观经济的压力，传统金融机构全面收缩建筑业的金融业务，建筑业的资金面日趋紧张，使得原本就融资困难的中小企业面临更大的资金压力。此时，如果公司能够依托电商平台涉足供应链金融业务，不仅有望快速打开市场，同时也将有较强的议价能力，进而提升公司盈利能力。
　　电商业务稳步推进，打开公司成长空间。2013 年6 月，宣布设立北京中房讯采电子商务有限公司，2014 年6 月，旺材电商在上海做了前期小型预热，公司电商业务正在稳步推进。据统计，中国建筑业在2013 年实现产值高达15.9 万亿元，公司在建筑信息化行业深耕多年，行业理解深刻，客户资源丰富，有望通过搭建建筑业电商平台打开公司未来新的成长空间。
　　我们预计公司14/15 年EPS 分别为0.86/1.12 元，给予6-8 个月32元目标价。维持“买入”评级。


　　重庆百货:成立金融公司、国企改革加速、经营平稳有助估值提升
　　研究机构：广发证券(000776)分析师：欧亚菲 撰写日期：2014-07-17
　　牵头成立金融消费公司开拓公司业务线，远期增强盈利能力
　　重庆百货(600729)公告拟成立重庆马上消费金融股份有限公司。金融公司注册资本3亿，作为牵头人重庆百货占比30%。出资人中包括重庆银行、阳光产险、浙江小商品、物美控股、西南证券(600369)等银行、保险、券商、商贸公司，为金融公司运营提供充足经验。金融公司拟涉及业务包括个人消费贷款、股东存款、向金融机构借款、发行金融债券、同业拆借、消费贷款类保险、固定收益类证券投资等，非常宽泛。初步预测金融公司成立后1-2年内重庆百货收益将达0.2-0.3亿，拉升净利增速2-4pp，而且为公司打开新业务线、提升综合实力打下坚实基础。
　　国企改革进程重新加速，重庆百货作为改革龙头有望受益
　　进入7月后中央层面国企改革预期突然加强，国资委也于7月15日公布定点央企4相改革试点。由中央定调、带动再向全国推广的思路会更有力地加快改革进程。我们判断7月很可能是国企改革板块重新启动的起点。
　　重庆是除已经明确公布方案的上海、广东外国企改革预期几乎是最强烈的地区，对向管资本转变和放开竞争性行业两条国企改革主线非常明确，对混合所有制、提升重庆百货竞争力预期比较高。我们认为重庆百货国企改革力度和速度都大概率超预期。
　　投资建议:重点关注事件驱动+业绩弹性明显的零售改革排头兵
　　重庆百货是我们国企改革持续推荐标的，其国企改革力度和速度都大概率超预期。公司也在内生效率提升和重庆及周边省份低线城市稳健扩张驱动下稳健成长，预计14H1收入、利润端维持稳定。维持14-16EPS 预测至 2.16、2.41、2.68元，目标价30元，对应14年14XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　门店推展不达预期，改革力度不达预期，消费大幅放缓。


　　航民股份:印染龙头内外兼修，内铸称霸奠基石，外迎发展新契机
　　研究机构：长江证券(000783)分析师：雷玉 撰写日期：2014-07-17
　　产业链完整，行业龙头铸造称霸基石
　　公司在印染行业精耕多年，目前已经形成了以印染为主业，热电、航运、织布、非织造布配套发展的稳健高效产业链。近年来公司毛利率逐年升高，目前处于行业最高水平，收入端:技术先进，议价能力强；成本端:完整产业链经营，成本有效对冲。另外，公司内控能力卓越，各项财务指标优异。
　　公司设备先进，迎来行业整合新契机
　　公司节能减排工作突出，设备先进，印染设备的国际先进化率达到32.65%，远高于行业平均水平15%，为行业内最高水平。公司产能行业领先，议价能力强，是无可争辩的印染行业龙头，公司通过技改不断提升生产效率，同时提升高毛利率业务结构占比，提高市场份额。
　　淘汰落后产能，印染行业优胜劣汰
　　印染行业为高污染高能耗行业，随着我国资源环境形势逐渐紧张，淘汰落后产能成为大势所趋。自2010 年，印染行业开始大力节能减排，逐步淘汰落后产能，这将提高行业先进化水平，促使行业提升集中度，有利于现有优质企业做大做强，提高市场份额并增强我国印染纺织品在国际上的竞争地位。
　　非织造布成为公司业绩增长“又一契机”
　　作为产业用布需求的主要满足者，非织造布产量近年来复合增长率超过40%，收入复合增长率接近30%，呈现出高速发展趋势，未来非织造布有望继续维持较高的增长水平。公司抓住了非织造布发展的巨大机遇，目前拥有4 条非织造布生产线，非织造布业务将成为公司新的利润增长点，业绩可期。


　　苏宁环球(000718):收购文化产业平台进军文化传媒领域
　　研究机构：中银国际证券 分析师：袁豪，田世欣 撰写日期：2014-07-17
　　公司消息:
　　2014年7月16日晚，苏宁环球（000718.CH/人民币4.73， 谨慎买入）公告拟以1亿元收购控股股东苏宁集团持有的苏宁文化产业有限公司100%股权。据介绍，苏宁文化成立于2014年1月，其经营范围为:艺术品展览展示，广告设计、制作、代理、发布，文化艺术交流策划，企业形象策划，实业投资、投资管理，电子商务，计算机网络工程，网页设计，销售工艺礼品等。并且公司表示，本次收购完成后，公司未来将以苏宁文化产业有限公司为平台，进军文化传媒领域，充分整合各种资源，积极壮大自身实力和拓展新的战略转型方向。此外，公司自7月14日起开始停牌，目前仍在停牌中。
　　消息点评:
　　地产行业临近拐点，中小房企转型势在必行。展望房地产行业中长期走势，从我国目前人口结构、城镇化水平、住房存量和住房需求等多方面角度来看，行业正临近或已经历拐点，游戏规则将有所改变，并且从房企的管理水平、融资优势以及覆盖区域等方面来看，未来“强者恒强”将愈演愈烈，行业整合将是大趋势，由此中小房企的生存空间将大幅度压缩，其中大部分将被动淘汰，也因此今年中小房企选择主动转型正成为一种大趋势，并且转型时点越早越好。而对于作为区域性中小房企的苏宁环球而言，在此之际进行更长远周期的战略转型就尤为重要。
　　收购文化产业平台，寻找兼并收购机会，进军文化传媒领域。一方面，此次公司收购了苏宁文化，并以此作为文化产业平台，同时计划积极利用资本市场的融资渠道，寻找文化传媒行业中的兼并收购和投资机会，寻求新的发展机遇，实现新的利润增长点。另一方面，由于地产行业的悲观预期，目前地产行业估值已处于历史低点（主流地产公司市盈率在4-10倍之间），公司目前市盈率为9.5倍，而文化传媒产业的估值明显更高，如目前文化传媒中影视传媒板块的市盈率平均约41倍，由此收购文化传媒项目贡献业绩的同时，也将提升公司的估值水平。
　　转型提升估值，维持谨慎买入评级。
　　在地产行业变革之际，苏宁环球主动进行战略调整，收购文化产业平台，寻找文化传媒行业中的兼并收购机会，由此进军文化传媒领域，以期为公司带来业绩贡献和估值提升的双丰收。与此同时，今年南京8月青奥会的举办和年底3号线的建设都将助力公司下半年的销售，并且目前公司在江北区域仍拥有约400万平米的高毛利未结算资源，这将成为公司未来3-5年中最大的利润贡献点。我们维持公司14-15年预测每股收益为0.50元和0.72元，目前市盈率9.5倍，NAV折价42%，并考虑到转型文化传媒将提升公司估值，维持谨慎买入。


　　洪涛股份(002325):收购BIM团队，增强传统业务，布局新业务
　　研究机构：国金证券(600109)分析师：孙鹏，贺国文 撰写日期：2014-07-17
　　事件
　　洪涛股份与上海同筑科技及目标公司股东尹仕友、谢雄耀、郑涵滨共同签署了《股权转让及增资意向书》，各方初步商定洪涛股份以股权转让及增资的方式取得目标公司55%的股权，股权转让及增资的价格暂定人民币2500万元，其中一部分作为收购原股东55%股权的股权转让价款，其余部分作为增资款项进入到目标公司。
　　评论
　　收购标的人员属于高知团队，具备大项目经验:1、通过公告及同筑科技网站获知，同筑科技以同济大学教授、博士为核心人员，具备较强的产、学、研实力；2、公司BIM信息技术已经应用在上海轨道交通13号线、上海紫荆广场、南京江北发电站等项目上，可以看出该公司具备较强技术实力，且该技术应用范围较广，涉及到交通、市政以及工业项目；3、从单个项目服务领域来看，该公司BIM技术已经可以在方案阶段、招投标阶段、建造阶段和运维阶段提供个性化服务。
　　股权设置合理，业绩承诺保证增长:1、洪涛股份通过收购和增资获得同筑科技55%股份，一方面具备控制权，保证同筑科技发展符合公司需求，另一方面原有核心人员仍持有相当数量股份，保持继续开拓的动力；2、此次收购，设置了业绩承诺、补偿及奖励，目标公司以2014年度净利润（以扣除非经常性损益的净利润为计算依据）与研发支出的合计数为基准，2015年度、2016年度及2017年度经审计的净利润（以扣除非经常性损益的净利润为计算依据）与当年的研发支出的合计数相对于上一年度合计数的增长率分别不低于100%、100%、100%，较高的业绩承诺表明标的公司未来发展信心。
　　该收购既利好传统业务，也为未来业务发展做好铺垫:1、对于传统装饰业务:随着传统装饰项目单体体量逐步增加，对于管理要求也在逐渐提高，BIM系统应用，将实现项目设计3D化，将设计与进度、成本、材料、质量等诸多因素相结合，有效的提高了施工质量，缩短工期，降低成本，整体管理能力也得到进一步提升；2、对于未来可能的新业务:BIM系统首先拥有大数据概念，由于BIM在工程全生命周期应用，通过该技术咨询服务的项目，公司将掌握项目本身大量数据，其次，BIM系统可以介入到智慧城市运维平台，BIM可以将智能视频监控、智能停车管理、门禁一卡通、能源控制功能等整合在BIM系统中，成为一个综合智慧楼宇管理平台，最后，随着BIM应用的推广，一方面BIM系统可以利用自身3D优势更加清楚地展现课程，成为加强授课效果重要工具，另一方面，BIM系统也将成为中装新网平台本身一个重要教学内容，需要得到更大的推广。
　　目前时点对于洪涛股份看法:1、公司传统业务相对稳健；2、新型业务、新型模式逐步落地，此前公司收购中装新网53%股权，目前又收购了同筑科技55%股权，随着合作进一步加强，有助于提升公司整体估值。
　　投资建议
　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.76、1.00元，对应16、12、9倍估值水平，给予“买入”评级。


　　元力股份:业绩回升，首次给予“增持”评级
　　研究机构：民族证券分析师：黄景文，齐求实 撰写日期：2014-07-17
　　公司发布中期业绩预告，预计中报归属上市公司股东的净利润575.07万元-646.96万元，业绩同比增长20%-35%。公司预计2014年上半年非经常损益约为280万元，高于上年同期的65.85万元。这也对公司的业绩增长产生了一定的贡献。
　　木质活性炭行业仍然处于周期底部。活性炭的主要下游是水处理、食品饮料及工业应用。目前我国木质活性炭行业处于历史周期底部，对国产炭的需求疲软，主要体现在两点:第一，我国木质活性炭的出口数据从2013年下半年开始出现了负增长；第二，我国木质活性炭的进口数据近几年表现良好，持续增长，进口炭打败了国产炭。从今年的数据来看，这样的情况没有发生明显改变。公司业绩预告中披露的活性炭经营环境尚无发生明显变化，符合事实，也符合我们上面的分析。
　　公司是活性炭领域的唯一一家上市公司，技术水平冠绝群伦。我们要思考的一个问题是，为什么进口炭打败了国产炭？原因是进口炭属于附加值高的产品，从进出口炭的单价就能看出端倪，进口炭的单价一般在4000美元/吨以上，而出口炭的单价一般在1400美元/吨以上，技术含量不可同日而语。因此，活性炭行业最重要的是技术实力。元力股份(300174)作为活性炭领域唯一一家上市公司，技术水平在业内冠绝群伦，举个例子，“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发”项目获得了2013年度国家科学技术进步奖二等奖，公司是该项目的主要完成单位。公司的技术实力能保证公司的生产成本能比国内同行低，环保能力优于国内同行。
　　首次给予“增持”的投资评级。我们预计公司2014-2016年EPS为0.08元、0.10元、0.15元，对应动态市盈率149倍、123倍、78倍，首次给予“增持”的投资评级。
　　风险提示。活性炭行业持续低迷的风险。


　　用友软件:互联网金融服务商雏形渐显
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-07-17
　　事件描述
　　用友软件(600588)互联网金融业务布局不断落地，互联网金融服务商雏形渐显。
　　事件评论
　　“用友版”互联网金融定位中小企业金融服务，将充分挖掘公司现有近200万小微企业客户的价值，市场空间非常广阔。和银行及BAT等互联网巨头进行金融服务不同，用友最核心的财富在于拥有近200万的小微企业客户，因此，定位于中小企业金融服务，充分挖掘公司近200万小微企业客户的价值对用友而言无疑是最正确的定位。对比美国Intuit，我们认为未来用友在金融服务领域将大有作为。Intuit专注为中小企业和个人提供财务管理、支付、个人理财等解决方案，营收和市值分别快速攀升至42.16亿美元、218.7亿美元。细数畅捷通的T系列软件、CSP公有云应用、P2P信贷、畅捷支付等业务，与Intuit的QuickBooks系列软件、Demandforce云应用、小额贷款、GoPayment支付布局如出一辙。因此我们认为，畅捷通有望复制Intuit的成功路径，打造比肩Intuit、Sage的全球第三位中小企业金融服务商。
　　“支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”——互联网金融服务商雏形渐显。用友在“支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”三大领域的布局正逐步落地，互联网金融服务商雏形渐显:1、“支付平台”:7月15日，公司已拿到第三方支付牌照，未来将通过线下POS收款和线上互联网收付款打造线上线下一体化的支付平台；2、“数据分析”:数据来源多种多样，如管理软件的财务数据、公司的资金看板、POS伴侣及支付平台上的数据，以及外部银行、工商、税务、公积金等数据，通大数据技术进行风险评估与管理；3、“金融服务”:公司已推出P2P投融资平台及畅捷贷，并积极筹备畅捷宝等产品。
　　用友坚定推进“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”平台战略，平台价值逐步体现。近几年来，用友正力求从传统的软件厂商向平台商转型，2014年初更是明确了“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”的平台战略布局。目前，用友在三大业务方向上均持续推进，成效已经显现:1、传统软件及IT服务方面，通过分销分签策略“减员增效”，费用控制已见成效；2、数据服务方面，公司对UAP私有云和CSP公有云的投入不断加大，现已发布UAP2.1最新版本，基于公有云CSP的新版会计家园和工作圈测试版用户数量快速增长；3、金融/电信增值服务方面，移动转售和互联网金融正加速推进。上述表明用友已逐渐从产品型公司向平台型公司转变，平台价值有待重估。
　　维持推荐。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58元、0.73元、0.90元，当前股价对应PE分别为26倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。


　　洋河股份(002304):逐步企稳、蓄力未来，继续看好估值修复
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：胡春霞，柯海东 撰写日期：2014-07-17
　　事件:
　　2014l年7月15日我们调研了洋河股份，并与公司高管进行了交流。
　　评论:
　　维持“增持”。我们认为公司基本面逐步企稳，并在移动互联网营销、并购战略、产能储备上做了长期布局，领先于行业，有望成为中长期白酒行业的整合者，未来成长为中国的DIAGEO。维持2014、2015年EPS预测为4.55、4.86元，维持目标价67.7元，继续看好公司估值修复，维持“增持”评级。
　　公司加大对大众化产品的投入，中低档酒保持稳健增长，全年收入稳增长可期:1）公司公告预计上半年净利润增幅在[-15%，0%]，一季度净利润增速为-15.1%，按预告实则已有环比改善，我们认为公司下半年继续改善，全年实现收入同比持平的目标是大概率事件；2）公司的投入重点偏向大众化产品，加大了对中低端酒的开发及推广力度；3）预计上半年梦之蓝仍下滑，天之蓝略微下滑，下滑幅度有所收窄，而海之蓝维持增长，除海天梦外其它中低档产品继续增长，高档产品历经大幅下滑后，占比逐步减小，对公司影响减小；4）预计2014年公司葡萄酒业务通过铺货仍能实现大幅增长。
　　公司移动互联网营销战略引领行业发展，有助于进一步提升长期竞争力:1）公司在天猫、京东等电商平台积极发力，预计上半年收入过亿元:2）公司O2O快速推进，已覆盖江苏省，预计9月份前将覆盖全国重点城市，随着全面推广，预计收入占比将逐步提升。
　　公司并购整合思路清晰，未来有望通过并购来推进全国化的发展:1）我们判断随着行业持续洗牌，未来3年将进入并购整合的发展阶段；2）公司在2013年并购湖北梨花村酒厂实现了省外产业化布局，预计未来的并购布局仍将持续；3）公司的并购重点选择白酒消费潜力大的省份，以具区域品牌知名度的企业作为并购标的，通过输出营销、管理来实现协同效应，进而叠加高端品牌进一步提升市场份额；4）我们认为公司在行业的低谷期有望通过并购来推进全国化的发展。
　　产能布局基本完善，充分保障公司长期发展:公司3大生产基地布局完善，目前在基酒生产、勾储、包装已经做到全国规模最大、现代化程度最高的白酒企业之一，预计将能充分保障公司长期发展。
　　风险分析:宏观经济增速下行、行业竞争加剧、消费税政策变化


　　铁汉生态(300197):半年度业绩预告和非公开发行草案点评
　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2014-07-17
　　核心观点:
　　期间费用的大幅上升是业绩增速下降的主要原因。
　　公司利润增速低于预期原因有三点:一是上半年摊销了2699万元的股权激励费用，而去年同期只确认了488万的股权激励费用；二是公司市政园林业务最近扩张步伐加快，职工人数增长薪酬费用增加；三是今年一季度发行了短期融资券使得该季度公司需要支付两份短期融资券的利息。
　　上半年经营层面增速约20%，订单执行情况已提速。
　　不考虑上述的增项费用，与去年进行同口径的比较，今年上半年净利润增速预计区间在16%-24%之间。实际上，公司近年签约的重大订单较多，但在去年四季度和今年一季度执行情况来看，落地和执行情况慢于预期。
　　从上半年整体20%的增速来看，二季度订单的执行情况有所加速。
　　募集资金将成为“收入增利润不增”的解决良方。
　　募集资金的到位一方面能确保工程项目按时完工以便顺利确认收入，另一方面能够降低公司的短期借款，降低财务费用。这样能很好解决半年报出现的“收入增利润不增”问题。
　　控股股东现金认购彰显公司经营信心。
　　目前二级市场很担心园林企业回款问题，对该种经营模式大加诟病。
　　公司此次非公开现金增发不超过9.8亿，公司实际控制人刘水认购不低于2亿，占增发比例的20%以上，以实际行动彰显对公司未来经营的信心。
　　投资建议。
　　考虑到此次半年度业绩预告以及非公开发行股份草案，预计2014-2016年EPS为0.61、0.79、1.03元（未考虑此次增发摊薄），维持“买入评级”。
　　风险提示。
　　BT项目的回款风险，非公开发行慢于预期。


　　平高电气(600312):盈利能力不断提升，核心竞争优势进一步强化
　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：赖燊生 撰写日期：2014-07-17
　　结论与建议:
　　公司今日发布公告，H1实现收入16.34亿元（YOY+8.2%），实现净利润2.57亿元（YOY+86.3%），符合预期。单季看，2Q 营收、净利润分别同比增长11.4%、122.9%。公司业绩大幅增长，一方面是由于收入结构发生变化（本期特高压产品收入预计7亿，去年同期5亿），特高压产品毛利率较传统产品高3-5个百分点，综合毛利率随之提高；另一方面，公司采取相应措施加强费用控制，并取得了一定的成效。
　　展望未来，公司是特高压交流建设的主要受益者之一，随着特高压建设进入常态化，特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看，随着天津智慧开关产业园的投入，也将充分分享配网建设的利好。预计公司2014-2015年实现营收50.76亿元（YOY+32.9%）、68.46亿元（YOY+34.9%），实现净利润7.51（YOY+88.3%）、10.42亿元（YOY+38.8%）， EPS0.66、0.92，当前股价对应2014、2015年动态PE22X、16X，公司中长期成长路径清晰，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价19.0元（对应2015年动态PE20X） 传统产品价格上行与特高压收入比重上升，公司盈利能力大幅提升:2011年以来，受益国家电网招标规则（最低价中标改为平均价中标模式），公司传统产品断路器、隔离开关价格持续回升（毛利率分别从-13.7%、-9.0%回升至13年底17.6%、27.1%）；此外，近年受益特高压建设逐步推进，公司作为国内特高压组合电器（GIS）的绝对龙头，凭借技术优势与质量可靠性，市占率也稳居行业第一（40-50%），由于特高压竞争门坎高，毛利率（30%）也优于传统产品，两者共同提升公司的盈利能力。
　　费用控制成果显著，精细化生产强化公司核心竞争优势:进入国网体系后，现有管理层团队对公司采购、生产及销售等主要环节均采用精细化管理模式，费用率自2011年以来逐年下降（2010-2013年期间费用率分别为21.0%、17.5%、15.3%、13.3%），费用控制效果体现了公司生产经营管理效率的提升，将强化公司的核心竞争优势。
　　特高压订单仍有很大上升空间，对未来业绩构成支撑:近日，国家能源局与两网公司签订任务书，对规划的12条输电线路（含九条特高压线路）计提给小路条，表明特高压正式起航。日前，淮南-南京-上海特高压线路已经招标（32个GIS 间隔），年内预计锡盟-枣庄或蒙西-天津南有一条线路也将开标（预计有40-50个GIS 间隔）。订单方面看，公司13年获得特高压订单17.6亿元，预计今年特高压订单超30亿元。未来特高压建设将常态化，预计未来3年有望开工建设2条线路/年，公司在特高压领域订单有望在40-50亿元/年，特高压业务将成为公司业绩的重要增长极。
　　非公开增发打造智能开关航母，进入中低压开关领域:公司非公开增发已经完成。通过非公开增发，公司获得集团注入8亿元资产，为公司现有产品制造零配件，形成协同效应，预计贡献净利润约5000万元/年；另一方面，集团注资14亿元现金，用于开发天津智慧开关科技园，主要致力于打造中低压开关生产基地。中压电器市场容量巨大（千亿级别），公司产品定位高端，产品竞争力强。天津项目今年10月底将进入投产期。
　　收入方面，今年贡献1-2亿收入，利润方面微亏1000万，明年进入产能释放期，收入将达到10~20亿，利润贡献达1亿，到2017年，收入将达到70亿，利润总额近6亿元，国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。
　　盈利预测:预计公司2014-2015年EPS0.66、0.92，当前股价对应2014年动态PE22X，公司中长期成长路径清晰，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价19.0元（对应2015年动态PE20X）


　　太阳鸟(300123):中报业绩同比下滑30%-50%，预计下半年增速回升
　　研究机构：国信证券 分析师：朱海涛，成尚汶 撰写日期：2014-07-17
　　事项:
　　公告1:公司发布2014 年半年度业绩预告，预计1-6 月份公司实现净利润1498.2 万元~2097.48 万元，同比下降30%~50%；
　　公告2:太阳鸟与深船贸（中国船舶(600150)重工集团全资子公司）、福莱恩签署三方合作协议共同设立珠海普兰帝船舶工程有限公司（以下简称“合资公司”），合资公司拟注册资本10000 万元，三方出资比例分别为51%、10%、39%。合资公司主要从事铝质、钢质等金属材料及多混材料的游艇、高速客船、商务艇、特种船、水翼船、邮轮和国防军工产品等船艇的开发、设计、建造和销售。
　　评论:
　　上半年业绩同比下滑30%~50%，预计下半年业绩增速逐渐回升
　　公司上半年业绩下滑幅度较大，一方面，受2013 年海警局重组影响，海洋局特种艇大单招标延迟启动，今年上半年特种艇交付量下降；另一方面，公司从去年开始加大了钢玻、铝玻等多混材料船艇的市场开拓力度，并且取得了很好的成效，但由于多混船艇生产周期相对较长，两方面因素导致销售收入较上年同期下降。另一方面由于企业规模不断扩大， 公司财务费用、折旧、摊销等费用较上年同期上升，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。
　　上半年公司新签订单情况较好，预计同比增长30%左右，下半年订单交付加速，业绩增速转正回升为大概率事件。
　　设立合资公司，快速进入铝合金高速艇领域
　　太阳鸟与深船贸（中国船舶重工集团全资子公司）、福莱恩设立合资公司，有利于公司快速实现进入铝合金高速船艇领域的战略布局。深船贸在国际高速船舶贸易领域有丰富的业务合作资源，福莱恩能为铝合金高速船艇的技术、生产、营销和管理提供人力资源支持，太阳鸟在复合材料高速船艇市场具有较高的份额，有较好的高速船艇的客户基础。通过三方合作能够让各自优势得到有效发挥和补充。
　　短期来看，铝合金高速船艇是公司市场和产品线的重要拓展，增加盈利点；长期来看，依托于中国船舶重工集团丰富的业务资源，后续能够为公司多混材料公务艇的市场开拓提供有利条件。
　　维持“谨慎推荐”评级
　　我们维持之前的判断，商务艇仍将保持稳健增长，短期看好新型营销模式对游艇业务的推动，特种艇需求依然旺盛，静待海警局招标重启，长期看好游艇市场的广阔空间。考虑到公司订单交付进度低于预期，我们小幅下调2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元，对应PE 为35x、29x 和24x，维持 “谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　新型营销模式效果低于预期；海警局招标启动时间不确定。