维持47.6元的目标价，维持”增持”评级。光迅公告6 月份收入2.7 亿人民币，创下历史新高，符合我们预期，但超出市场预期，我们重申在4G 基站建设和光模块产能逐步释放的利好下，二季度业绩环比进一步提升；FDD 试运营牌照发放是新的红利，将提升公司下半年业绩。我们维持2014/2015/2016 年的EPS 1.36/1.71/2.12 元，目标价维持在47.6 元。

　　2 季度扣非利润有望同比翻倍:市场普遍认为2 季度业绩增长会延续一季度行情，扣非利润同比增长低于30%，但我们认为2 季度扣非利润有望达到4000 万，同比翻倍，理由是:①市场担心中国移动用户数发展低于预期会导致投资放缓，但我们通过草根调研得知到年底基站数有望超过市场预期的50 万个，达到55 万个②市场担心光模块发货跟不上市场需求，但我们认为产能的瓶颈问题在2014 年正逐步得到解决③市场担心光迅的期间费用居高不下，但我们认为老光迅和WTD 的整合效应将会逐渐显现，费用率有可能出现下降。

　　FDD 试运营牌照发放是新的红利:市场认为FDD 试运营牌照发放可能不会导致4G 总投资有明显增加，但我们认为电信联通面对移动4G 的威胁很可能会加大投资跟随，原本储备的4G 投资在牌照发放后将很快投出去，因此我们将2014 年电信联通的4G 基站建设总量从5 万站上调到15 万站，光迅作为上游器件商将首先受益。

　　催化剂:运营商4G 投资计划公告。

　　风险提示:费用失控的风险；运营商投资计划重大调整风险。

　　传：复星医药调研报告:借力国控医投，医疗服务多元化外延扩张；医药工业稳健，SELLAS转让终止

　　投资要点:

　　一、医药工业稳健

　　1.重庆复创向SELLAS转让协议终止

　　2013年10月，孙公司重庆复创拟向SELLAS转让两个化合物(DPP4抑制剂及抗肿瘤受体抑制剂)全球(中国以外)范围内的开发、销售等权利，转让价格共约3.88亿欧元，根据研发进度分期支付。截至6月30日，SELLAS累计应支付转让款800万欧元，但累计实际支付150万欧元，催告无效后，重庆复创已向SELLAS发出终止转让协议的书面通知。

　　我们认为:(1)转让一直未确认收入，所以转让终止不会对复星医药当期损益产生重大影响。(2)虽然转让价格总计约3.88亿欧元，但支付方式是根据研发进度分期支付，医药研发风险及不确定性较大，所以此前市场对转让预期也认识的较为客观理性。(3)医药工业是公司主业，公司未来将会持续、踏实推进医药工业的稳健发展。

　　2.认购NSP股份，探索保健消费品领域发展

　　复星医药的OTC及消费保健品一直没有得到充分发展，未来战略性做小股权投资，通过投资学习摸索发展，如此次公司出资认购NSP(Nature’sSunshineProducts)股份。公司出资约4626万美元认购NSP增发的285.7万股股份(约占其增发后总股本的15%)，认购价约为16.19美元/股。

　　NSP注册地为美国，成立于1972年，主要从事保健食品、护肤品及其他配套产品的生产及销售，旗下NSP？(纯植物保健品、个人护理和家居用品)和Synergy？(草药胶囊及片剂、膳食补充剂、护肤)产品覆盖30个国家和地区。2013年度，NSP实现营业收入37，810万美元，实现净利润1，761万美元。

　　3.锦州奥鸿GMP改造完成正常恢复生产

　　锦州奥鸿GMP改造后，今年三月已正常恢复生产，我们预计，随着奥鸿恢复正常生产，医药工业增速和毛利率应将逐渐恢复。

　　4.单抗研发方面顺利推进

　　5个单克隆抗体产品完成高表达生产细胞株的构建和筛选，其中4个单克隆抗体产品(5个适应症)已向国家食品药监督管理局提交临床申请；1项小分子化学创新药物获得临床试验批件。

　　5.江苏万邦重组胰岛素项目稳健推进

　　江苏万邦的重组胰岛素项目在时间上有一定的滞后，主要是在完善产品的技术，设备选型等在时间上略有延迟，后续会接受国家GMP的现场检查，还将根据新法规进行一系列工作，胰岛素类似物的研发也在同步发展中。公司看好重组胰岛素市场，未来预计将把重组胰岛素和第三代胰岛素类似物作为组合一起推出，预计产品将于2015年上市。

　　6.医药工业增长内生外延相结合

　　医药工业板块将以内增性增长与外延扩张相结合。对于境外并购，公司认为收购国外资产相对便宜，药品审批进程快，复星方面可以做销售。例如3000-5000万收入水平的可以给到15倍以下PE，公司对于高估值企业收购谨慎，更倾向于低估值的优质资产。

　　二、医疗服务外延并购多元化推进

　　1.投资国控医投，借力国企平台参与公立医院改制

　　6月26日董事会通过公司投标摘牌国控医投35%股权的议案。国控医投成立于2013年11月，为国药产投与国药控股下属的医疗服务投资平台。若此摘牌交易完成，复星医药、国药产投和国药控股将分别持有国控医投35%、40%与25%的股权。

　　公司此次投资国控医投，将借力国控资源，进一步扩大医疗服务布局。特别是以国控医投为平台，灵活参与公立医院改制，及非营利性医院收购、托管等模式。

　　2.美中互利私有化议案获复星股东大会批准

　　6月30日股东大会通过了美中互利私有化及受让CML股权的议案，后期还需通过美中互利股东会审核以及商务部反垄断审查。若成功私有化后，未来美中互利将战略性聚焦于和睦家高端医院的持续扩张与发展。

　　3.我们预计公司现有医院项目60余个，预计2014年下半年有望新增医院床位2000张

　　公司旗下现有医院6家:和睦家(高端医疗)、佛山禅城医院(三甲)、宿迁仲吾医院、岳阳广济医院、济民肿瘤医院和广州南洋肿瘤医院。公司现有医院床位约3000张，规划至2015年达10000张床位，通过外延并购及内生性增长实现快速扩张。我们预计2014年下半年公司有望新增医院床位2000张。

　　公司医院项目资源丰富，并购整合能力强，我们预计公司现有正在推进及洽谈医院项目60余个。公司拥有由约30人组成的专业医院投资团队，项目甄别、推进及管理能力强。

　　4.未来医院收购核心仍主要定位民营营利性医院，兼顾灵活考虑其他方式

　　公司医院收购的核心主要方向仍然定位在民营营利性医院，重点发展二三线城市的综合性医院和肿瘤医院，但不排除部分项目以非营利性的形式展开，未来也将借力国控医投平台参与公立医院改制。

　　5.公司注重医院资源协同

　　公司注重旗下医院之间的资源协同，如禅城医院与南洋肿瘤医院，禅城医院与和睦家高端妇产科的协同，公司还规划由禅城医院和alma激光医疗公司共同建立一个激光医疗美容中心，充分发挥公司各业务板块之间的协同效应。

　　三、公司战略清晰，内生外延双轮驱动，维持增持评级

　　公司战略清晰，内生外延双轮驱动，维持增持评级。公司未来发展战略清晰，即以医药工业为核心，重点培育医疗服务业。内生增长和外延并购双轮驱动公司主业快速发展。我们维持14-16年EPS1.05元、1.26元、1.52元，增长16%、21%、21%，对应预测市盈率19倍、16倍、13倍，维持增持评级。

　　传：好想你首次覆盖报告:产品、渠道双转型，打开增长空间

　　首次覆盖给予增持评级。公司产品和渠道双转型有望打开增长空间，加速收入增长；预计2015年净利润开始快速增长、增速有望达18%。预计2014-16年EPS为0.64、0.76、0.92元，分别同比增长-8%、18%、22%。参考相关小食品及小市值公司估值，给予公司2015年30倍PE，目标价22.7元，首次覆盖给予增持评级。

　　龙头品牌化运作将推动行业集中度加速提升。枣行业2007-12年销售额CAGR17%，预计消费者日趋重视健康诉求将推动行业未来几年保持15%左右增速。2012年好想你作为龙头份额仅2.5%，目前龙头正引领行业由粗加工向品牌化运作转变，预计行业集中度将加速提升。

　　公司产品和渠道进行双转型，有望打开增长空间。公司通过将原枣无核化实现向休闲化转型，将使消费群体扩大、消费频次提升，公司无核枣产品差异化明显，有望抢占消费者心智，为公司打开增长空间。同时，我们认为公司由纯专卖店向专卖店、商超、电商并举转型将加速收入增长:预计2014Q1专卖店单店收入已恢复正增长，2014年专卖店收入将同比持平；预计2014年商超收入超过2.3亿，2015年有望开始盈利；电商渠道对休闲食品渗透率较高，未来O2O值得期待。

　　预计2015年净利润开始快速增长。原材料价格趋于下降、生产自动化水平提高、无核枣占比提升将推动毛利率持续提升，预计能覆盖销售费用率的增长。预计2014年净利率有下行压力(2013年投资收益较大)，但2015年起将逐步恢复，2015年净利润增速有望达18%。

　　核心风险:原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。

　　传：中海达:阵地前移，颇具潜力的O2O运营商

　　空间信息产业发展日新月异，需求不断涌现。

　　数据获取方式上，北斗+GPS兼容逐步取代GPS成为主流，原来单点和固定采集模式逐步被多点、移动(车载)等模式替换，同时多波束相比单波束应用前景更广，此外，空间信息技术应用已走出工程建设、资源勘察等传统领域，进入经济社会发展各个领域，比如空间广阔的LBS。

　　进口替代，实力超群，军方市场值得期待。

　　公司通过代理起家，高精度GNSS测绘、GIS产品已然成为公司的自留地，未来自身产品升级将带来份额和毛利的稳定增长；光电测绘、声纳探测以及激光扫描领域，公司实力不俗，跻身国内第一梯队直接与海外品牌竞争，此外，公司获得军方承制资质，有望打开另一片成长空间。

　　导航地理数据下游需求广阔且多样化，公司双管齐下。

　　“卖数据”:可提供真三维、仿真三维、街景数据等三类数据，与互联网巨头合作紧密；“做服务”:数据应用是空间信息产业链中的关键环节，同时也是产业的核心价值所在，附加值最大，公司补齐室内定位技术，依托北斗/GSP兼容导航，以及都市圈能提供的三维街景数据，可以完善的解决“你在哪”“想去哪”“怎么去”这三大难题，LBS领域运营前景美好。

　　风险提示

　　卫星导航市场增速低于预期；子公司整合风险；外延进展低于预期；

　　公司合理估值在17.4元，给予“推荐”评级

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.39/0.58/0.79元，2015年合理PE在30倍，对应合理估值为17.4元，给予“推荐”评级。

　　传：置信电气:设立天津置信安瑞，深化与安泰科技合作，重申买入

　　投资要点:

　　设立天津置信安瑞，加大北方区配电变布局力度，深化与安泰科技合作关系。近日，公司公告和安泰南瑞共同出资设立天津置信安瑞电气有限公司，主要经营非晶铁芯和非晶变的销售等业务，置信电气拥有51%的持股比例控股该公司，安泰南瑞持有49%股份。该公司的成立标志着置信电气和安泰科技在股权领域合作的试水，我们预计随着双方互动交流的深化，未来双方合作打通非晶带材-非晶变产业链，全面提升产业链控制力值得期待。

　　根植电网节能业务多模式并进，确保稳定可靠节电收益。从目前公司相继落地的节能业务来看，由环保部牵头地方政府扶持的“重庆模式”，由地方电网公司节能部门牵头地方政府支持的“浙江模式”以及和地方电网、政府、企业合作建设利益分享的“江西模式”等均在有条不紊推进。由于有电网、政府的参与介入，公司的节能业务能够保持稳定的节电收益，有效规避道德风险的发生。我们认为通过节能—结构化融资—资金—节能的方式，公司有望奠定未来节能服务商高成长路径。

　　电网反腐预期基本利空出尽，下半年保增长电网建设任重道远，公司业绩增长确定性高。2季度以来，由于投资者对经济增速下行的担忧加剧，电力板块难以独善其身，反腐传闻加剧了对板块的悲观情绪，预计7月对国网的审计工作结束，目前来看各种反腐预期基本利空出尽。上半年公司公告中标国网配网订单11亿元，中标金额及中标率均大幅领先同行，我们认为公司作为配网一次设备龙头业绩确定性强，有望引领配网板块重拾升势。

　　盈利预测与目标价:考虑除权后，我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.38、0.58、0.76元，目标价15元，维持“买入”评级。

　　股价表现催化剂:浙江电网框架协议订单陆续落地，后续节能与运维服务订单持续签订，国网持续履行避免同业竞争承诺、外延式扩张强化主业，对标同业管理绩效持续提升等。

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　　传：奥飞动漫:布局IP资源，加速动漫龙头大发展

　　对外投资设立子公司，IP阵容再添知名动漫形象。奥飞动漫公告与深圳市汉唐韵文化投资发展有限公司以及管理团队代表人萧峰及股权出资人肖虹共同出资人民币2000万元成立深圳市奥飞贝肯文化有限公司，分别占有目标公司45%、35%、20%的股权，同时约定子公司成立之日起2年后，奥飞动漫有权选择对子公司进行增资或受让股权的方式使得持有子公司股权增至51%。贝肯熊是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一，网络搜索条目达到1360 万，在搜狐视频点击率已达3 亿多次，具备良好的变现基础和能力，而此次合作使得奥飞贝肯拥有对“贝肯熊”商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等权利，为奥飞IP阵容再添猛将。

　　动漫龙头全产业链布局持续，强IP大动漫泛娱乐帝国诞生在即。我们认为奥飞动漫在动漫影视知识产权运营方面有良好的经验和渠道，能够帮助“贝肯熊”的相关内容开发获得成功。“贝肯熊”也是奥飞动漫在收购“喜洋洋与灰太狼”之后又一知名的动漫形象，是奥飞动漫首次整合海外知名动漫卡通品牌，丰富了奥飞的泛娱乐IP阵营，提升了奥飞内容品牌高度。公司目前业务范围已经涵盖了从动漫内容创作、媒体发行到商品化授权、衍生产品运营、直营零售等各个产业链环节，形成了动漫+媒体+玩具+游戏的商业模式，并在传统媒体、新媒体、广告运营等领域全面布局，有望成为中国版迪士尼，爱乐游并表因素将使公司业绩逐季增长，我们看好公司发展前景。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.76元，1.02元和1.36元，对应现在的市盈率分别为47倍，35倍和27倍，我们强烈看好公司在整合动漫IP资源的优势，以及围绕动漫IP打造大娱乐产业王国的雄心，继续维持 “强烈推荐-A”评级

　　风险提示:“贝肯熊”项目再开发风险、游戏业绩不达预期

　　传：雪浪环境:受益垃圾发电大发展的烟气净化龙头

　　专业从事烟气净化与灰渣处理的设备提供商:公司是国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业，主营业务分为烟气净化和灰渣处理，主营领域包括垃圾焚烧发电以及钢铁冶金行业等。

　　受益垃圾发电景气度提升，发展空间大:随着政策、污染治理技术和群体事件严重三点制约因素的削弱，垃圾发电行业景气度提升，并呈现行业空间放大、市场集中度提升和排放标准趋严三大趋势，带动烟气净化和灰渣处理行业实现快速发展，我们测算相关行业市场容量有望达到120 亿元。

　　趋势1-行业空间放大:截至13 年末，预计全国垃圾焚烧厂总处理能力27 万吨/日以上(含框架协议项目)，其中已投运焚烧能力15.4 万吨/日；考虑中西部等县域地区仍有较多空白点以及大量存量项目扩建需求，行业仍有较大发展空间。

　　趋势2-市场集中度提升:截至13 年末，前十二家主要企业共拥有垃圾焚烧厂约200 座，总焚烧能力23.5 万吨/日(含框架协议)；其中投运垃圾焚烧发电厂约90 座，投运能力10.3 万吨/日，数量市场占有率55%左右，能力市场占有率超过65%。

　　趋势3-排放标准趋严:新排放标准对现有标准进行全面修订，全面向欧盟标准看齐，并呈现精度趋严、范围趋宽、频次趋紧三大特征。

　　符合行业发展的竞争优势确保集中度提升:公司作为专业从事垃圾发电领域的环保设备服务商，目标客户多为一二线垃圾发电企业，符合垃圾发电集中度提升趋势；产品指标完全达到中国与欧盟的标准要求，并且始终保持较高比例研发投入和研发人员培养，为后续发展提供储备。

　　在手订单充足，保证业绩稳健增长:公司项目经验丰富，近三年新签订单维持在5 亿左右较高水平，截止13 年末待执行合同金额为5.49 亿，14 年1 季度又新签订单1.43 亿元，为今明两年业绩稳健增长奠定基础。

　　投资建议

　　我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.83 元、0.96 元、1.12 元，净利润同比增速分别为18.1%、16.3%、16.8%。

　　公司作为烟气净化和灰渣处理系统龙头，将显著受益垃圾发电市场景气度的提升，上市后资金和产能瓶颈得以缓解，下游需求得以进一步释放，给予公司14 年20-25 倍PE，给予“增持”评级，对应目标价16.6-20.7 元。

　　传：常宝股份:募投项目运行良好，助力公司稳定增长

　　投资逻辑

　　国内无缝钢管龙头公司。公司现有两大业务:油气开采用油井管业务和电站高压锅炉管业务。油井管方面，公司是“两桶油”核心供应商之一，在2013 年中石油专用管招标中，公司中标量跃居参评企业第一，确立了行业龙头地位。锅炉管方面，公司是世界四大主要高压锅炉管生产商之一。在国内小口径锅炉管高端产品市场上，公司与宝钢瓜分了其国内市场份额。

　　油井管业务保持稳定增长:公司油井管业务受益行业景气长期向好，未来在产销增长的同时，将着重调整优化产品结构，特别是盈利能力更好的“双高“产品。同时，在海外市场开拓方面，公司已开始向壳牌等知名石油企业供货。考虑到外销产品的毛利率在同等比例规格下要高出国内市场产品，未来油井管业务盈利能力将持续提升。

　　锅炉管业务迎来拐点:公司锅炉管主要客户为上锅、东锅、哈锅三大锅炉厂，其在小口径高压锅炉管高端产品领域进口替代优势显著。公司2013 年锅炉管销量同比增长82.07%，显示了锅炉管行业在经历了2012 年行业低点后开始逐步复苏，并接近历史最好水平。公司将在今后加大对国内二线市场和海外市场的开拓，锅炉管业绩增长可期。

　　募投项目释放增长信号:公司募投项目7000 吨U 型管项目、10 万吨CPE项目和高端油井管加工线项目于2013 年底全部投产。产品定位于高端锅炉管与油井管，竞争能力强，盈利能力好。投产后将进一步优化公司现有产品结构，提升产品附加值。随着产线的磨合调整，产能将逐渐释放，预计募投项目将成为今、明两年业绩主要增长点。

　　投资建议和估值

　　预计14-16 年分别实现营收43.6、46.3、51.1 亿元，净利润分别为2.54、2.86、3.29 亿元 ，同比增长分别为12.0%、12.7%、14.7%，对应摊薄后EPS 分别为0.64、0.72、0.82 元，对应PE 分别为14、13、11 倍，给予“增持”评级。

　　风险

　　(1)募投项目不达预期；(2)原材料价格波动 责任编辑：烟波浩淼

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　　传：思美传媒：坚持看好公司中长期发展前景

　　思美传媒自2004年起专注媒介代理业务的发展,目前已形成具有竞争优势的业务板块。近年来在互联网崛起的冲击下,以传统媒体为主的媒介环境正逐渐发生变化,思美依然坚持以具有优势的媒介代理业务为主,并拓展互联网及户外等新媒体领域,积极应对媒介环境变化带来的挑战。同时,思美调整品牌管理的发展思路,集中力量为高端客户提供最优服务,通过口碑效应提高品牌影响力,达到与媒介代理业务协同发展的效果。

　　内在培养+外延式扩张,公司以人为本,力求符合未来发展的“1+1>2”的最佳方案。

　　2013年,思美重金打造数字部,大量招募人才组建互联网团队。去年,公司互联网广告部门已小有成绩,贡献营收2000多万。思美通过培养自己的互联网团队,可以更加了解公司在该领域中的发展需求,从而在外延式扩张过程中更好的接触标的公司并为其提供发展平台,促进与标的公司之间的融合,达到“1+1>2”的效果。

　　上市提升市场影响力，公司以客户需求为导向，实现全行业覆盖，做中国的电通。

　　思美传媒上市后其市场影响力大幅提升，通过比稿获得大客户的概率增加。公司将满足客户需求放在第一位，坚持以客户为导向，继而扩大服务及媒介采购覆盖区域。同时，公司积极开拓各个行业的广告客户，努力实现全行业覆盖，提高服务能力，向日本电通学习，做中国最出色的广告传播集团。

　　享受广告行业整体快速增长的红利，公司发展空间巨大。

　　2013年，我国广告营业总额达5019.75亿元，再创历史新高。其中，传统媒体仍为广告市场中的主流媒体，其市场份额同比增长9.8%，而互联网广告市场同比增长高达46.1%。我们认为传统媒体在广告市场中的地位毋庸置疑，互联网作为新媒体可以和传统媒体形成互补及互动，更加有效地提高广告效能。此外，随着中国经济的增长，我国广告行业将步入发展的快车道。思美传媒通过现有传统媒体业务的巩固与维护，新媒体业务的拓展和加强，可以确保公司业绩的提升。从长远来看，公司综合竞争实力的提升有助于打开未来的成长空间。

　　谦虚求实的态度，稳中求新的策略，思美未来发展向好。

　　思美传媒在广告业内发展已有十余载，目前已成为国内享有名气的实力派广告公司。公司并未以此为傲，而是更加谦虚求实的稳步发展，同时紧跟市场的变化调整战略节奏，其企业精神可嘉，公司未来前景向好。

　　盈利预测及投资建议:

　　我们中长期看好公司的发展。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为18.94、22.83、28.53亿，同比增速为15.60%、20.50%和25.00%；归属于母公司净利润分别为1.05、1.17和1.31亿元；对应EPS分别为1.231、1.367和1.541元。鉴于公司所在行业处于黄金成长期，我们给予公司一定的估值溢价，给予2014年42-45倍PE，目标价51.70-55.40元，维持“增持”评级。齐鲁证券

　　传：聚光科技：宣布实施股权激励

　　以限制性股票的形式推出股权激励，本次拟授予916 万股(占公司目前股本的2.0584%)，限制性股票的解锁条件是:14、15、16 年净利润较13 年增长20%、40%、60%(相当于同比增长20%、17%、14%)、且14、15、16 年ROE 不低于9%、9.5%和10%；限制性股票的授予价格是6.99 元。本股权激励方案的推出意味着公司为时过半年的事业部制改革完成，公司上市以来业绩增长速度一直慢于行业内可比公司，甚至13 年业绩还出现同比下降，我们认为公司推出本股权激励方案意味着公司业绩有望重回增长。

　　股权激励摊销总成本及摊薄幅度均有限。

　　假设14 年6 月首次授予，激励成本总额2833 万元，14-17 年分别摊销732、1180、685 和236 万元，本次股权激励股本摊薄约2%，公司13 年净利润1.6 亿元，因此股权激励摊销成本对EPS 影响不大。

　　如VOCs 及重金属监测市场启动将对公司环境监测业务板块有直接拉动公司产品线齐全，特别是在VOCs 和重金属监测领域产品储备齐全，且公司历史上长期坚持持续高研发投入，新市场爆发对公司非常有利。瑞银证券

　　传：久立特材:不锈钢管领军者 尽享能源盛宴

　　紧跟能源需求的发展趋势:公司产品紧跟能源行业总量扩大、结构调整的发展趋势，这将保证其充分享受下游需求的持续增长。1)LNG 低温管享受LNG 高景气。公司产品在可转债项目投产后实现产能、规格“双升级”，具备龙头地位，竞争优势显著，将充分享受国内市场产品进口替代、装备国产化。2)核电管受益核电重启。国内仅有公司和宝钢具备蒸发器U 形管制造资质，并拥有相关核心装备国产化的生产能力，同时，公司其他核电用管均达到了国外同类产品的先进水平、替代进口。3)镍基合金油井管为国内“双寡头”之一。公司是继宝钢之后国内第二家具备镍基合金油井管生产能力的企业。随着国内酸性油气田比例上升，镍基合金油井管需求量大增，国内该领域进口替代空间广阔。

　　产品高端化之路越走越顺:公司产品定位高端，如特殊钢与钛合金复合管、PF/TF 导体铠甲、海水淡化钛管、核电包壳管与焊接钛管等高附加值产品的研发、生产、销售进展顺利，中长期发展动力充足。

　　盈利预测、估值与投资建议。

　　预计14-16 年分别实现营收35.1、42.5、48.1 亿元，实现净利润分别为2.95、3.75、4.53 亿元 ，同比增长分别为35.98%、27.09%、20.55%，对应摊薄后EPS 分别为0.95、1.20、1.45 元。

　　随着公司近期股价连续下跌，估值优势逐步显现，我们首次覆盖给予“增持”评级。国金证券

　　传：斯莱克调研报告:全球易拉盖高速成套设备寡头，未来看制罐与技术延伸，增持

　　投资要点:

　　公司是高端自动化金属包装设备寡头供应商。公司主要产品包括易拉盖高速生产成套设备(营收超80%)、系统改造、精密模具零备件等。公司产品具有精度高、材料省、产能大三大特征，进口替代空间大，是全球前四、国内唯一专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商。

　　行业集中度高，新兴国家是设备市场重点，未来零备件市场是方向。2011年全球新增制盖设备及改造市场约3.2亿美元，零备件及售后服务市场约为3.6亿美元，超过行业需求一半，公司整体市场占有率约4%。近年来国际易拉罐消耗量增长速度约为6%，国内市场增长率超过10%，从人均易拉罐消耗量来看未来国内增长空间大。近20年来，市场基本集中由3家美国公司STOLLE、DRT和STI垄断，除斯莱克外，基本没有新的竞争者进入该市场。

　　公司龙头地位确立，未来制盖到制罐设备升级以及技术延伸是重要看点。公司核心竞争力来自技术创新与成本优势(自制设备占比高，价格比国外低20%-40%)，近几年已占据国内大部分增量市场，王老吉、娃哈哈、银鹭、旺仔、椰树椰汁等品牌生产设备多数由公司生产。新拓展的制罐设备(两片罐)市场容量是制盖设备的5倍以上，2013年已签金星啤酒1600万美元大单，预计2015年确认收入。此外，公司在精密连续级进模、高速同步运动机构、高速精密冲压设备、高速在线光电检测、材料成形等方面具有多项关键技术，我们期待未来公司在光检、图检、机器人、自动化及冲压冲床等技术领域的拓展。

　　首次覆盖给予“增持”评级。暂不考虑制罐系统设备对公司的业绩贡献，我们预计公司2014年到2016年将分别实现营业收入3.97/5.01/6.22亿元，同比增长23%/26/24%，实现净利润1.22/1.48/1.79亿元，EPS分别为2.29/2.78/3.37元，三年复合增长23%。考虑制罐设备，假设按照单套生产线1亿元、净利润率25%计算，单线可贡献EPS0.47元，为2013年净利润26%，弹性较大。综合公司的行业寡头地位和未来成长性，给予公司2014年30倍PE估值，合理价值69元，目前股价相对合理，考虑到制罐系统设备突破带来的业绩高弹性以及未来可能的技术延伸，首次覆盖给予“增持”评级。

　　传：万马股份:线缆龙头的转型式成长

　　线缆龙头，集中度有望提升。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。2013年实现净利润2.20亿元，同比增长23.86%。线缆行业市场集中度很低，未来集中度提升将助推万马股份成长；目前公司已经与硅谷天堂合作进行行业并购整合。

　　新能源汽车充电设施已到收获期。公司此业务布局开始于2010年12月(万马新能源)，其在2011年就陆续中标；公司在国网电动汽车充换电设备2014年第一批(首次公开招标)、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力；未来行业空间大，较好的开局利好未来业务发展。

　　创新式进入分布式光伏。2014年6月，公司与国电通合资成立云光伏公司，并于3月独资成立万马光伏公司。我们预计此项合作将产生较好的协同效应:公司在电力行业数十年的经验积累加上国电通的新能源技术优势，能实现较好的资源和优势互补，这将有利于公司新业务开拓。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，考虑到公司线缆业务全产业链的优势地位、以及新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，我们给予公司14年23~25倍市盈率，对应合理估值区间为7.06~7.68元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂:电网招投标中标超预期；行业整合力度加大；充电设施等新业务拓展超预期。

　　风险因素:1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。

　　传：顺络电子:“轻薄化”趋势推动公司持续高成长

　　顺应消费电子轻薄化趋势，超越台湾同行成为片式电感一线供应商，有望打破村田的全球垄断地位。电子整机产业向大陆转移，公司趁势抢占日本制造商份额。顺应电子元器件轻薄化、小型化趋势，顺络的市场份额有望持续上升；高功耗、4G 趋势下功率电感需求持续增加。

　　高通、MTK 平台NFC 方案指定供应商，NFC 天线关键材料—磁片提供商，德门PDS 天线有望进入华为、三星供应链。收入分拆:高功耗、4G 趋势推动功率电感销量增长，电感业务抢占全球份额，形成业绩护城河；预计14-16 年顺络/德门NFC 合并出货量1000 万、3000 万、5000 万只。德门全部采购顺络磁片(单价2 元)，顺络会销售一部分天线(单价6 元)15-16 年为500 万、1000 万只，NFC 共计贡献收入2000 万、8000 万、1.4 亿；PDS 预计14Q2 导入，预计2015-16 年出货量1000 万套、3000 万套，如果华为和三星加快导入，可能超预期。PDS 单机价值10 元，贡献收入2000 万、1 亿、3 亿，毛利率高达50%。

　　盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016 年，公司实现营收13.83、19.85、27.42 亿元，对应的净利润分别是2.32、3.52、5.13 亿元，EPS是0.63、0.95、1.39 元，对应2014、2015 年的估值是33 和22，考虑公司未来3 年业务的成长性，给予“增持”评级。

　　风险提示: NFC 和PDS 天线销售低于预期，新品导入进度低于预期，原有产品降价压力过大。

　　传：洪城股份:销售能力强劲的优质处方药生产企业

　　我们有别于市场的观点:

　　1.主要产品市场空间大，保持30%以上高增长:公司有三大主导产品。其中，全国独家剂型品种蒲地蓝消炎口服液，目前在清热解毒口服制剂领域处于行业领导者地位；雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)市场份额直逼原研厂家；独家品种小儿豉翘清热颗粒在小儿临床治疗感冒用中成药市场占有率继续位列首位。

　　2.二线产品逐步放量，产品线丰富:公司三拗片、川芎清脑颗粒、健胃消食口服液等多个国家独家品种、独家剂型产品处于快速成长期。此外，普卢利沙星分散片、蛋白琥珀酸铁口服溶液进一步充实了公司的产品线，目前竞争状况良好，蛋白琥珀酸铁口服溶液未来增长潜力更大。

　　3.营销能力强劲:公司产品以处方药为主，在医院渠道有强大的销售能力，终端覆盖持续推进，保证了主导产品的稳定增长。近年来，公司开始筹备组建专业化的药店营销团队，开发药店零售市场，可望通过医院、药店两个渠道、两个团队形成良性互动，带来销售收入的新增长。

　　4.在研产品丰富:注射用兰索拉唑、瑞吡司特原料及胶囊、埃索美拉唑钠原料及注射用埃索美拉唑钠、莫西沙星原料及注射液等处于申报生产阶段，预计这些在研产品的获批将为本公司后续经营业绩的持续提升打下良好的基础。

　　5.盈利预测:在假设公司产品销售稳定增长，价格变动不大的情况下，我们预测2014-2016年，公司营业收入增长分别为28%、27%、26%，净利润增长分别为31%、31%、25%，2014-2016年每股收益分别为0.67元、0.88元、1.10元，对应估值分别为33X/25X/20X。我们认为公司产品线丰富，产品市场空间较大，且营销能力强劲，主营产品扩张及新产品临床推广可望带来销售收入的稳定增长，成长能力良好，有并购预期，给予增持评级。给予2015年EPS 30倍PE，合理价值为26.4元。

　　6.风险提示: 公司产品销售不达预期的风险； 中成药降价的风险。

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