论势力，谁也比不上好莱坞。于是李察基尔在1990年里的《风月俏佳人》还是一掷千金的并购专家；在21世纪就不幸的沦为套利交易员，虽也是风光无限，但到底抵挡不了“套利者必自毁”的主旋律，陷入一个死循环。

　　1990年正处于美国两次并购浪潮之间的黄金结点，各路人马粉墨登场，人头攒动，像卖白菜一样卖公司，以效率之名拆分整合开启了一场轰轰烈烈的并购盛宴。

　　随着我国经济体制改革的进一步深化，过剩产能不断淘汰和新兴产业竞争的白热化，我们显然站在中国式并购浪潮的始点上。风起云涌中，谁会是赢家？掮客？操盘手？还是在夜幕里巧笑倩兮的佳人？

　　并购重组向来是A股市场的热门话题，而2014年更是堪称A股市场并购重组的大年，在今年股价累计涨幅超过200%的5支个股中，成飞集成(002190,股吧)申科股份(002633,股吧)以及世纪华通(002602,股吧)三支股票都涉足于并购重组的热潮之中。据统计，今年上半年A股上市公司已完成的人民币计价的再融资并购交易就高达558起，涉及金额2154亿元，高于历年来的平均水平，而证监会近日向社会公开征求意见的新规，则可能为上半年本已提速的并购重组热再次加温。

　　2014年7月11日，中国证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》以及《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见。这次改革是贯彻国务院关于简政放权、促进企业兼并重组的要求和落实《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》的具体举措，业界普遍认为其对促进上市公司行业整合和产业升级，推动并购重组市场发展具有重要意义。

　　【猜猜谁来吃晚餐？】

　　券商投行无疑是该盛宴的分食者。目前国内券商投行在上市公司重组事项中多扮演着财务顾问的角色，主要提供的则是“通道”服务，这也导致投行提供的服务同质化异常严重。随着今后重组更加市场化，各种约束被解除，能提供创新服务的投行将更受欢迎，其也将在重组蛋糕中占据更多的份额，进而获得更大的利益。

　　对于发行股份购买资产的重组而言，标的资产所有者亦是重组盛宴的获益方。资产证券化的最大特点就是能将“豆腐”卖出“肉价”。如果脱离资本市场，资产产权交易价格不会比净资产值高多少，但如果是通过重组的方式“装进”上市公司的话，情形就不一样了。上市公司资产重组中，标的资产高溢价现象乃常态。而且，如果遭遇牛市行情等因素，上市公司股价出现大幅上涨，标的资产所有者所持股份升值亦是巨大的，背后的利益不言而喻。

　　广大中小投资者无疑也是重组盛宴的参与者。在现实案例中，除了极个别的上市公司资产重组涉嫌重大利益输送，中小股东不欢迎外，绝大多数都会受到中小投资者的支持与追捧。毕竟，资产重组的背后，上市公司股价频频上演着“乌鸡变凤凰”的故事，投资者能从中获利。

　　市值管理方兴未艾。由于股改后，大股东成为市场参与主体，在大小非陆续解禁背景下，股东方存在做大市值的冲动。市值管理机构的出现，也令故事性和题材性的收购层出不穷。这也是并购浪潮的另一个催化剂。

　　【中国式并购故事】

　　A公司于两年前并购了B公司，AB两家公司都属于一个行业，并购之前竞争激烈，AB争相上市，B先申请，但因为这那的原因，A反而后发制人成功上市，成功夺得行业上市花魁。B也随后上市，但风头与市值均不及A。两家开始商量并购，于是A把B收购，B退市。

　　虽然对外说的是合并，但傻瓜才会相信这是合并，这是赤果果的收购。收购完成后，B公司创始人名义上在新公司待了一年，但基本上已经处于退休和三不管状态。A公司开始介入和整合B公司业务。

　　整合先从人员合并和精简开始，B公司高管陆续离职，部分职能部门合并，并按照A公司制度开始执行。AB两家公司从风格上均迥异，因此，整合的碰撞难免发生，A看不起B的人，B看不起A的人。AB部分员工表面上你好我好，但私下里都会大骂对方如何如何。

　　B公司创始人离职后，A派了一位职业经理人担任CEO，按照中国人办事抱团的习惯，新CEO空降后，带来了一大班自己的人马，将B公司不少人员架空，B公司几乎只存在壳，而神已不在。

　　近期新CEO主导的某活动，还是那些人，还是AB公司两家创始人聚首，但早已物是人非，影响力几乎消失殆尽。基本可以认定，B公司已明日黄花，凋零是迟早之事。

　　中国式的并购，不只是相互补充，而是消灭竞争对手。不是吸纳对方人才，而是想办法用自己的制度和价值观去洗对方的脑，如果无法共融，则采取轰走手段。

　　弱肉强食，这是丛林不二生存法则，存在即合理。

　　并购交易火爆增长的背景下，同时也变成了不少企业和地方政府的“形象工程”，产业政策阻碍和商业逻辑不足等因素导致中国企业的并购，10年来进步有限。

　　【机会与风险并存】

　　从投资机会角度，选择标的需要考量以下几个问题：1）并购标的是否有利于原有主业的竞争力提升，即所谓协同效应。是否有利于集中度提升（横向并购）还是能获取显著的成本优势（纵向并购）。2）手持现金是否充裕，并购资金来源是否依赖于再融资（如非公开增发等），若需再融资并购推进速度可能会偏慢。3）并购整合的管理难度。4）财务并购。收购标的协同效应较少，但每次收购能够实现业绩增厚。这需要判断后续收购的可持续性是否强，潜在收购标的数量是否多，否则公司在收购完成后的估值水平将出现下降。

　　我们需要观测的几个风险点包括：1）合规风险。特别对于混合并购，被收购标的与原有主业关联度不大，若在收购方案公开前投资，容易涉及内幕交易。2）原有业务基本面扎实程度。通常，并购预期能够推升估值水平，而原有业绩基本面出现下行风险时容易被忽略，这类并购一旦出现波折，股价会存在盈利和估值双杀的风险。3）警惕“形重于实”的财务并购。通过业绩对赌锁定二、三年内的业绩，而实质上业务整合缺乏协同效应，或者收购后对标的公司的管理层难以有效管控和激励的，往往会产生投资陷阱。