“2014年下半年A股指数下行风险超过上行风险，保持对市场谨慎态度。”瑞银证券首席策略分析师陈李17日在上海表示，在经济增速跌破下限的警报消除之后，与新经济相关行业前景预期良好，估值较为合理且具有转型故事的个股有望获得投资者青睐，给出的组合配置建议是：大银行+大地产+创业板。
　　瑞银认为，造成市场快速下跌地产/违约等因素慢慢弱化，或者得到对冲，指数下跌空间似乎不大。但尽管短期经济出现企稳迹象，市场也没乐观解读。在三个长期经济警报“高负债率、产能过剩和地产泡沫”等没有消除前，市场对短期经济企稳越来越不敏感。2012年底经济反弹带动沪深300指数上涨25%，2013年中补库存推动主板反弹就只有10%。
　　具体说来，由于银行风险偏好变得保守，把贷款资金转移到债券和货币，减少地产行业投入，减少长期资金投入，直接造成地产销售下滑、资金价格高位僵持、信用违约风险上升。陈李表示，如果仅仅进行总量放松，不改变银行风险偏好，只能产生类似美国QE 1的结果，也就是：资金无效堆积，只有定向宽松政策，才能慢慢改变银行风险偏好，改善经济、市场预期。
　　而地产销售放缓、信用违约不断等，已经被市场预期。而经济增速短期企稳，正在被预期。陈李表示，只有那么尚未充分预期到的因素才可能产生重大影响。
　　“下行风险来自：通胀再度回升，再融资需求上升，利率市场化进程再度提速等。而上行因素来自于非常有力的定向宽松政策，以及国企大规模实质性改革，沪港通推动资金流入。”陈李认为，综合来看，下行风险大于上行风险，宜保持谨慎。
　　在配置建议上，瑞银推荐选择市场估值最便宜的“大银行+大地产”，应对可能的“强刺激”政策。同时，继续在“新经济”中选择良好的投资主题，包括电子与软件、环保、新能源、电动汽车零部件、铁路设备等。